六大銀行がビットコインETFに参入、モルガン・スタンレーはコインベースの二重保管を確保

モルガン・スタンレーは今週火曜日に米国証券取引委員会（SEC）に対し、提案された取引所上場型商品（ETP）のS-1登録声明を更新し、正式にCoinbase Custodyとニューヨーク・メロン銀行（BNY）をビットコインETFの共同信託管理者として指名した。米国で資産規模第6位の銀行として、モルガン・スタンレーはこれまで暗号資産分野への直接的な進出は比較的控えめであり、アナリストは以前、その申請を「衝撃的」と表現していた。

S-1書類の構成：CoinbaseとBNYの役割分担

（出典：SEC）

更新されたS-1書類によると、モルガン・スタンレーのビットコイン信託基金は二機関サービスモデルを採用している。

Coinbase Custody：主要資産の信託管理者および主要ブローカーとして、ビットコイン現物の保管と取引執行を担当。

ニューヨーク・メロン銀行（BNY）：同時にファンドマネージャー、譲渡代理人、現金信託管理者の三つの役割を担い、伝統的な金融のバックエンドサポートを提供。

モルガン・スタンレーのビットコイン信託基金は、直接ビットコインの現物価格に連動し、市場の既存の現物ビットコインETFと同様の位置付けであり、デリバティブのエクスポージャーは含まれない。現在、モルガン・スタンレーは約20のETFを管理しており、そのうちブランド名を冠したものはわずか2つだが、今回のビットコイン信託が承認されれば、自社ブランドのETFの重要な拡大となる。

Coinbaseの主要信託管理者としての地位再確認、市場構造の継続的強化

今回、Coinbaseがモルガン・スタンレーのビットコインETFにおいて主要資産信託管理者に指名されたことで、米国の現物ビットコインETF市場における支配的役割を引き続き維持している。現時点では、Fidelity傘下の製品を除き、米国の主流現物ビットコインETFはほぼすべてCoinbaseを主要資産管理機関としている。

2024年1月に正式に承認された現物ビットコインETFは、史上最も急速に成長した金融商品カテゴリーの一つとなり、ブラックロックのIBITビットコイン信託の資産運用規模は何度もマイルストーンを更新している。もしモルガン・スタンレーがSECの承認を得れば、ビットコインETF市場に新たな機関投資家層をもたらし、資産運用規模だけでなく、機関レベルの富裕層向けの資産管理チャネルの開放にも影響を与える可能性がある。

モルガン・スタンレーのデジタル資産戦略：ビットコインETFの背後にある体系的な展開

今回のS-1更新は孤立した動きではない。今年初め、モルガン・スタンレーはシニアエグゼクティブのエイミー・オルデンバーグを新設の役職に任命し、同社のデジタル資産戦略の拡大を担当させている。また、SECに対してモルガン・スタンレーのソラナ信託基金の上場申請も提出しており、ビットコインにとどまらず、デジタル資産の展開は多岐にわたる。現時点では、ソラナ信託のS-1書類はまだ更新されておらず、具体的な申請状況は不明である。

よくある質問

Q1：なぜモルガン・スタンレーのビットコインETFは二機関信託管理モデルを採用しているのか？
二機関モデルは、暗号資産の専門的な保管（Coinbase Custody）と伝統的な金融のバックエンドサービス（BNY）を分離し、ビットコイン現物の安全性を確保しつつ、伝統的な銀行機関によるコンプライアンス保証を提供するものであり、規制当局の機関投資家向けETFインフラの基準に適合している。

Q2：なぜアナリストはモルガン・スタンレーのビットコインETF申請を「衝撃的」と表現したのか？
モルガン・スタンレーはこれまで暗号資産への直接的な関与は控えめであり、ブラックロックやフィデリティのように積極的にビットコインETFを推進している機関と比べると、その参入タイミングや決断の強さが控えめであったため、市場はその動きに驚きを感じている。

Q3：モルガン・スタンレーのビットコインETFはいつ承認されるのか？
現在、S-1書類は更新申請段階にあり、具体的な承認時期はSECの判断次第である。2024年の現物ビットコインETFの承認例を参考にすると、規制当局の審査には数か月を要し、最終決定は申請書の完全性と適合性の評価に依存する。