アラブ首長国連邦（UAE）の銀行システムは、オックスフォード・エコノミクスのレポートによると、2月28日に始まったイランをめぐる米国・イスラエル戦争の影響を受けて、3月30日までにマネタリーベース（M0）がAED746億減少（200.3億ドル）し、8.2%下落したことにより、圧力が高まっている。上昇するインターバンク貸出金利と大規模な預金引き出しは銀行へのストレスを示しており、中央銀行は金融部門を安定させるために3月中旬に流動性を注入した。
M0の低下――それには、流通している通貨と中央銀行における商業銀行の準備が含まれる――は3月上旬に始まり、イラン戦争が激化するにつれて加速した。この8.2%の月次下落は、オックスフォード・エコノミクスのレポートによれば、年率換算では「持続不可能」な152%に相当する。
「M0の低下は、家計や企業が銀行システムから、システム全体から現金を引き出していることを示します」と、ドバイのオックスフォード・エコノミクスでGCCマクロ経済を率いるアザド・ザンガナは述べた。「通常はイード（Eid）や祭事の時期に年のある時点で起きますが、規模は小さいのが普通です。ところが今回は、30日間にわたって引き出しが非常に大きく積み上がり、かなり懸念される状況になっていました。」
UAE中央銀行の商業銀行の預金データは2月までしか利用できなかった。その時点で総預金は過去最高のAED2.94兆に達しており、内訳はディルハム建てAED2.1兆と外貨建てAED8470億だった。このうち総額の約AED1.7兆は即時利用可能な口座で保有されていた一方で、AED1.24兆は合意された保有期間を要する利息の付く定期預金にあった。
「国外に出る人々による引き出しが、M0の低下に寄与している可能性が高いです」とザンガナは述べた。「それとは別に、人々が仕事を失っているのか、あるいは十分に稼げていないために、貯蓄を取り崩している兆候かもしれません。」
UAEの人口構造は流出への脆弱性を増幅する。オックスフォード・エコノミクスによれば、外国人はUAE人口の約74%を占めており、高所得国の平均13%と比べると大きい。「そのため、UAEは資金の流出に対してより脆弱になります」とザンガナは指摘した。
イランに対する米国・イスラエル戦争は、航空、観光、エネルギー、そして消費者志向の産業といった重要なUAEの経済分野を損ない、それが銀行の運営と預金の安定性に直接影響する。経済学者は、歴史的な前例に照らした流出リスクを評価した。すなわち、1990年から1991年にかけては、イラクがクウェートに侵攻した後にUAEの銀行の預金が15%減少したという（バーレーンのアラブ銀行公社のチーフエコノミスト、ギヤス・ゴックゼントによる）。ゴックゼントは、イラン戦争が同程度の規模の流出を引き起こす可能性は低いとした。
それでも、かなりの規模の預金流出は金融環境を引き締め、財政コストを生み得る。「何が起きようとも、UAEの大きな対外資産は、流出によって引き起こされる景気の変動から経済を守る可能性があります」とゴックゼントは述べた。
オックスフォード・エコノミクスのレポートは、インターバンク貸出コストの上昇を「資本の継続的な引き出しが銀行システムにストレスをかけている明確な兆候」として特定した。UAEの3カ月物インターバンク貸出金利（EIBOR）と米国の翌日物スワップ指数のスプレッドは、3月に2倍以上に拡大した。EIBORはUAEの借り入れ金利を決めるため、スプレッドの上昇は、銀行システム全体で国内の流動性が引き締まり、相対的な資金調達コストが高まっていることを示す。
これに対し、中央銀行は3月中旬に、UAEの銀行部門の「安定性と回復力を強化する」ための包括的なパッケージを立ち上げたと説明している。ゴックゼントによれば、その取り組みには、銀行に追加の流動性を提供することや、特定の規制ルールを一時的に緩和することが含まれる。これによりM0は一時的に持ち直したものの、その後は再び後退した。
「金融の安定は維持されており、銀行へのストレスは高まっていません」とゴックゼントは述べた。「これらは、不利な対外ショックの影響を緩和することを意図した措置です。」
ザンガナは、EIBORスプレッドの高止まりが銀行にとって継続的な問題になり得ると警告した。「だからこそ、UAEの中央銀行が流動性を注入することが非常に重要でした」と彼は言った。「おそらく、今年それを行うのは今回が唯一ではないでしょう。」
ザンガナは、UAEと米国の間で検討されているディルハム・ドルのスワップ取り決めを「予防的」だと説明した。「必要になる前にそうしておいたほうがいいので、必要になってから必要にならずに済むんです」と彼は述べた。「これは国を救済する話ではありません。UAEには依然として多額の準備と、外貨建て資産があります。」
M0とは何で、なぜ低下したのですか？
M0（マネタリーベース）は、流通している通貨と中央銀行に保有されている商業銀行の準備を含む。オックスフォード・エコノミクスのレポートによると、M0は3月30日、2026年にAED746億（8.2%）減少した。主な理由は、家計と企業が銀行システムから大量に資金を引き出したことだ。経済学者は、これを、国外に出る人々、失職、そして収入の減少といった要因によるものだとした。その結果、貯蓄する側が預金を取り崩すようになった。
EIBORとは何で、なぜ急騰したのですか？
EIBORはUAEの3カ月物インターバンク貸出金利であり、UAE経済全体での借り入れコストを決める。EIBORと米国の翌日物スワップ指数のスプレッドは2026年3月に2倍以上になり、資本流出が銀行の準備を圧迫して、銀行システム内で国内の流動性が引き締まり、相対的な資金調達コストが上がっていることを示している。
中央銀行は銀行部門を安定させるために何をしましたか？
2026年3月中旬、UAEの中央銀行は、銀行部門の「安定性と回復力を強化する」ことを意図したものだと説明される包括的なパッケージを立ち上げた。チーフエコノミストのギヤス・ゴックゼントによれば、その取り組みには、銀行に追加の流動性を提供することや、特定の規制ルールを一時的に緩和することが含まれていた。これらの措置はM0を一時的に押し上げるのに役立ったが、その後は後退した。
