DeFiの状況は、資本効率とプロダクト・マーケット・フィットの興味深いケーススタディを生み出しています。

Element Financeは2021年に$32 百万ドルを調達し、pendleが確保した資金の約10倍に達しましたが、これらのプロトコルのうち現在稼働しているのは1つだけです。

@pendle_fi は、控えめな$3.7百万の調達額で唯一の生存者として浮上し、今やそのニッチを支配しています。

全体像を俯瞰すると、資本効率と市場支配の対比が明らかになってきます。

2021年の固定収入プロトコルの資金調達状況は、投資家の関心の高さを示すもので、7つの主要なプロトコルが合計で約$69 百万ドルを調達しました。

今日、Pendleはその中で唯一の支配的な生存者として残り、依然として固定収入分野で積極的に運営されており、競合他社の資本の一部で持続可能なビジネスモデルを構築しています。

@boros_fi のチャンス：コアの利回り商品を超えた拡大

(Boros = Pendleの資金調達レート利回り市場、2025年8月に開始)

Pendleの現状は、強さと戦略的な機会の両方を示しています。

Borosのオプション市場では、

🔸$63 十億ドルの永続的OI市場が資金調達レートデリバティブ向けに存在

🔸Pendleは約$93 百万ドルを保有

🔸は市場浸透率わずか0.1%

アナリストの推定によると、Boros関連の活動が10倍に拡大すれば、Pendleにとって約15％の追加手数料が生まれると見られています。

この収益の多角化は、TVLへの依存を減らし、DeFiの悪名高い利回り圧縮サイクルを乗り越えるのに特に有効です。そこではエコシステム全体のリターンが定期的に縮小します。

より広範な暗号デリバティブ市場は大きく成熟しています。

🔸 永続契約が取引量を支配

🔸 オンチェーンの取引所は、カストディの懸念やKYCの摩擦が減少するにつれて、中央集権型取引所とますます競合しています。@rails_xyz (のようなハイブリッドモデルは、Ink上に構築され、Krakenなどによって支援されており、この変化の一例です。

🔸 構造化商品や合成ステーブルコインは、資金調達レートを暗号の最大かつ最も変動性の高い利回り流に変えました。

この文脈でのBorosは、これらの資金調達レートをヘッジまたは賭けるためのオンチェーンインストゥルメントを提供する最初のプロトコルとして位置付けられています。

)YTトークンは、ユーザーが資金調達レートの方向性について投機したりヘッジしたりできる一方、PTは固定のエクスポージャーを提供します(

比較的静かな市場環境での開始にもかかわらず、プロトコルのパフォーマンスは印象的です。

🔸) 全体の手数料

🔸$6.9十億の名目取引高（2025年8月以降）

🔸 2025年12月30日時点：約$300k 百万ドルのOIと$6.8百万の預金

最終的な見解：

2021年に最も資金不足だったプロトコルから、固定収入DeFiの明確なリーダーへと成長したPendleの軌跡は、資本効率とプロダクト・マーケット・フィットが資金規模よりも重要であることを示しています。

$91 百万ドル未満の調達でありながら、Pendleは資源の10倍を持つ競合他社を凌駕しています。

Pendleは今、転換点に立っています。Borosを通じた資金調達レートデリバティブへの拡大は、収益の安定性と成長の可能性を大きく高める戦略的多角化を意味します。

そして、個人的には、すでに少ない資源でより多くを成し遂げる能力を証明しているプロトコルにとって、$4 十億ドルの資金調達レートデリバティブ市場のわずかなシェアを獲得することは、すでに注目に値する資本効率的成長の物語の次章となる可能性があります。

まだ仕事は終わっていませんが、そうなるでしょう。

出典：@AleaResearch 、@DefiLlama 及び @FalconXGlobal へのデータ参照。