DeFiは死んだのか？暗号資産とウォール街の対立が消えつつある理由

Maple FinanceのCEO、Sid Powellによると、DeFiは別のカテゴリーとしての役割を終えたとのことです。しかし、これを弱気なニュースと解釈する前に、彼が実際に意味していることを考えてみてください。DeFiと従来の金融の区別は消えつつあり、ブロックチェーンインフラがすべての資本市場の運用にとって標準的な基盤となるからです。

「数年後には、機関投資家はDeFiとTradFiの区別を全くしなくなるでしょう」と、Powellは最近の分析で説明しています。「最終的には、すべての資本市場の活動がオンチェーン上で行われるようになるでしょう。」これは分散型金融の終わりではなく、従来の市場と区別して扱う必要がなくなることの終わりです。

別々のエコシステムから統一されたインフラへ：DeFiの次章

Powellはこの進化を、馴染みのあるレンズ—インターネット革命を通じて捉えています。電子商取引が普及する前、消費者は実店舗の商人から買い物をしていました。デジタル変革後も買い物は続きますが、その大部分はAmazonやAlibabaのようなプラットフォームを通じて行われるようになりました。仕組みは変わり、インフラも移行しましたが、基本的な活動—商取引—は消えませんでした。

ブロックチェーン技術は、金融サービスにおいても同じ役割を果たします。取引は引き続き行われ、資本は当事者間で移動しますが、決済層は従来のシステムからパブリックレジャーへと移行します。機関投資家は「DeFi」と「TradFi」の間で選択する必要はなく、単にブロックチェーンベースのインフラ上で運用を行うだけです。おそらく、それに気付かずに。

この変化は一夜にして起こるわけではありません。規制の枠組みも整備される必要があります。しかし、それが実現すれば、主要な参加者は現在の伝統的な金融を支配している機関投資家—国富ファンド、年金基金、保険会社、大手資産運用会社—になるでしょう。Powellはこれを「世界の金融市場をコントロールする管理層」と呼んでいます。

ステーブルコイン採用を促進する経済的動機：$50 兆ドルが現実に

この新しいエコシステムの中で成長はどこから来るのでしょうか？投機的なDeFiトークンではなく、トークン化されたプライベートクレジットや実物資産の決済からです。

Powellの最も積極的な予測は、ステーブルコインが主流採用の加速剤になるとしています。デジタル通貨に関する規制の明確化を受けて、大手金融プレイヤーは迅速に動き出しています。PayPalはPYUSDを立ち上げ、Société Généraleは暗号通貨部門を通じてユーロ・ドル連動のステーブルコインを発行し、Fiservは決済ネットワーク向けにFIUSDを展開しています。Bank of America、Citi、Wells Fargoも自社版の発行に関心を示しています。VisaやMastercardも、ステーブルコイン取引の決済インフラを構築しており、トークン化された預金やデジタルマネーソリューションとの競争に備えています。

採用を促進する経済的インセンティブは次の通りです。小規模な商店や小売業者は、現在、カードネットワークに2%-3%の手数料を支払いながら、非常に薄い利益率で運営しています。ステーブルコインはこの摩擦を大きく削減し、数ポイントの収益を直接取り戻す可能性があります。この直接的な財務動機が、小規模事業者の採用を最初に促し、その後、ネオバンクや従来の銀行もネイティブなステーブルコイン対応を提供するようになるでしょう。

Powellが想定する規模は驚異的です。彼は、2026年までにステーブルコインが$50 兆ドルの年間取引量を処理できると予測しています。これは従来のカードネットワークを凌駕する規模です。これを理解するために、これは現在の取引量からの大きな加速を示しており、インフラの経済性が商人や企業、決済処理業者の行動変化をどれだけ迅速に促すかに対する彼の自信を反映しています。

彼はまた、保険のフロート経済に例え、ステーブルコイン発行者をバークシャー・ハサウェイのような企業に例えています。ユーザーはドルをステーブルコインプラットフォームに預け入れます。発行者はその資金を国債などの安全資産に預け、フロートに対して利回りを得ながら、負債には利息を支払いません。この運用を効率的に行えば、得られる利回りと資本コストの差が強力な複利エンジンとなります—これこそが、長年にわたり保険事業で活用されてきたバークシャー・ハサウェイのモデルです。

市場の検証：DeFiの進化の背後にある実数

この新しい体制の下で、今日のDeFi市場はどうなるのでしょうか？Powellは、今後数年で$1 兆ドルに達する可能性があると見積もっています。現在、DeFiの総時価総額は約$69 十億ドルであり、成長の余地は十分にあります。

この拡大は偶然ではありません。DeFiの成長軌道は、基本的に二つの変数—ステーブルコインの流通供給量とトークン化された実物資産の取引量—に連動しています。両者が拡大すれば、DeFiのロックされた総価値も同時に増加します。PowellはDeFiの時価総額の成長を、「ステーブルコインとトークン化資産の時価総額の関数」と表現しており、これは投機的な拡大ではなく、直接的な因果関係です。

この分野は循環的でマクロ依存的ですが、従来の金融よりも速く成長しており、機関投資のインフラが整えば加速します。DeFiの借入市場、プロトコルの収益、利回りの機会は、より多くのステーブルコイン流動性とオンチェーン資産の増加とともに拡大します。

資本市場のオンチェーン化：避けられないインフラの変革

ステーブルコインを超えて、債務資本市場も暗号ネイティブな構造を採用していくでしょう。BTC担保の住宅ローン、暗号融資に連動した資産担保証券、債権化された暗号カードの受取金を証券化して資本市場に売却する仕組みなどが一般化します。これは、既存のトレンドの加速です—従来の金融の仕組みがブロックチェーンインフラ上で動き、効率と決済速度が向上しています。

Powellの主張は、これを暗号と従来の金融の対立ではなく、従来の金融業務の完全な暗号化と位置付けています。「DeFiの死」は、分散型と集中型の金融の境界を曖昧にするのではなく、その区別を完全に消し去ることを意味します。ブロックチェーンインフラが見えなくなり、当たり前のものとなるとき—基盤となる配管技術として、あるいは新奇な技術ではなく—、「DeFiかどうか」という問いは意味を持たなくなるのです。

ユーザーの視点から見れば、金融システムは大きく変わらないように見えます。しかし、その裏側の仕組みは根本的に変容します。すべての決済がブロックチェーンを通じて行われ、すべての資本市場の活動が分散型台帳を通じて調整され、機関は常にこの統一されたオンチェーンインフラの上で運用しているかのように動きます。