¡La lucha interna en la Reserva Federal se intensifica! Presidente de la Fed de Atlanta: posible cero recorte de tasas en 2026

El presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, afirmó que, debido a que la posible ley de impuestos del Partido Republicano podría ejercer presiones alcistas sobre la inflación, es muy probable que la Fed no pueda reducir las tasas en 2026. En sus previsiones para el próximo año, “no hay ninguna reducción de tipos escrita”, ya que la Reserva Federal debe mantener una postura restrictiva solo para defender la línea de la inflación. Estas declaraciones hawkish contrastan claramente con las tres bajadas de tipos consecutivas de la semana pasada, y Bostic no apoya esa decisión de recorte.

La reforma fiscal como nuevo motor de la inflación

El argumento central de Bostic se centra en los efectos inflacionarios de la ley de impuestos del Partido Republicano. Señala que, tras el fin de la prolongada parálisis gubernamental y el rebote económico, así como la implementación de algunas políticas estimulantes en la ley de impuestos, el crecimiento económico del próximo año debería ser superior al de este año. “Muchos de estos factores están a punto de mostrar sus efectos, y creo que esto inyectará dinamismo en la economía, y muy probablemente ejercerá cierta presión alcista sobre la inflación.”

Este análisis no carece de fundamento. Las leyes fiscales lideradas por los republicanos suelen incluir recortes de impuestos para empresas y reducciones en el impuesto sobre la renta de las personas físicas, medidas que en el corto plazo estimularán el demanda de consumo e inversión. Cuando la capacidad productiva ya está casi saturada, un estímulo adicional de demanda se traducirá directamente en presiones inflacionarias. La preocupación de Bostic es que los logros en la lucha contra la inflación que la Fed ha conseguido en los últimos dos años podrían verse erosionados por los efectos secundarios de las políticas fiscales expansivas.

Aún más preocupante son las señales del sector empresarial. Bostic señala que muchas empresas han indicado que, debido al aumento en los costos de las materias primas, planean subir los precios de sus productos en 2026. Estos planes de aumento de precios no se limitan a “empresas centradas en aranceles”, sino que se extienden ampliamente a diversos sectores. Esta expectativa generalizada de aumento de precios es precisamente una señal de advertencia de que las expectativas inflacionarias están empezando a desanclarse, algo que los responsables de la política monetaria temen profundamente.

Las tres columnas del pronóstico de Bostic de cero recortes

Estímulo fiscal impulsa la demanda: La ley de impuestos del Partido Republicano concentrará su efecto estimulante en 2026, inyectando excesiva liquidez en la economía

Las empresas planean subir precios en general: El aumento en los costos de las materias primas está impulsando a los sectores a prepararse para subir precios, y las expectativas inflacionarias se están consolidando

El riesgo de recesión se ha disipado: La resiliencia del mercado laboral superó las expectativas, y la caída significativa en la tasa de desempleo reduce la probabilidad de recesión

La bestia inflacionaria no ha muerto, llegará a su objetivo en 2028

Bostic utiliza una metáfora vívida para describir la situación actual de la inflación: “Realmente me preocupa que declaremos demasiado pronto que la bestia de la inflación ha sido eliminada, en lugar de seguir gestionando los riesgos en torno a la estabilidad de precios y asegurarnos de que no vuelva a descontrolarse.” Esta percepción de crisis en su lenguaje supera con creces la formulación estándar de los comunicados oficiales de la Reserva Federal.

Su cronograma de previsión es aún más impactante: la inflación no alcanzará el nivel del 2% de la Fed hasta 2028. Esto implica que todavía se necesitarán tres años completos de políticas restrictivas o neutrales, muy por encima de las expectativas mayoritarias del mercado para los ciclos de bajada de tipos en 2025-2026. Si esta predicción se cumple, cambiará radicalmente la lógica de valoración de los activos.

Esta postura hawkish y la divergencia con la postura mayoritaria de la Fed ya se reflejaron en la decisión de tasas de la semana pasada. La Fed redujo la tasa de referencia por tercera vez consecutiva, llevándola a un rango de 3.5% a 3.75%. Sin embargo, Bostic dejó claro que no apoya esa decisión de recorte. Considera que, en comparación con un mercado laboral debilitado, el riesgo de que la inflación se mantenga alta le preocupa más.

Estas diferencias internas no son inusuales. La decisión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) siempre es el resultado de compromisos entre diferentes puntos de vista. Pero cuando un presidente regional de la Fed expresa públicamente una oposición tan enérgica, suele ser un indicio de que la incertidumbre sobre la futura trayectoria de la política está aumentando. Bostic no es miembro votante del FOMC este año, lo que le da mayor libertad para expresarse, aunque también significa que su opinión no influye directamente en las decisiones actuales.

El cambio en la percepción del riesgo de recesión altera la balanza de la política

Otra transformación clave en el discurso de Bostic es su evaluación del riesgo de recesión. Afirma que la economía estadounidense ya no enfrenta un riesgo elevado de caída significativa en el empleo que desencadene una recesión. Esta conclusión es sumamente importante, ya que modifica la lógica de ponderación de la política monetaria.

Durante el último año, la principal disyuntiva de la Fed fue: seguir apretando la política podría hundir la economía y provocar una recesión, pero aflojar demasiado pronto podría reactivar la inflación. Cuando el riesgo de recesión era alto, la balanza de decisiones tendía a inclinarse hacia recortes preventivos. Pero si el riesgo de recesión ya se ha disipado, el espacio de maniobra se orienta hacia la lucha contra la inflación.

Este cambio de escenario se apoya en la resistencia inesperada del mercado laboral. Aunque la Fed ha elevado mucho las tasas, la tasa de desempleo en EE. UU. se mantiene en niveles históricamente bajos, los vacantes superan ampliamente a los buscadores de empleo, y el ritmo de crecimiento salarial, aunque más lento, sigue por encima de la inflación. Este escenario de “aterrizaje suave” permite a la Fed abordar la inflación con mayor tranquilidad, sin temer un colapso económico.

Bostic dejará su cargo en febrero de 2026, cuando expire su mandato. Su salida no está exenta de controversia: es uno de varios funcionarios que han violado las reglas de negociación de valores de la Fed. Aunque este episodio afectó su reputación, no ha reducido su influencia en el mercado. Como funcionario en proceso de salida, sus declaraciones pueden ser aún más francas, sin estar sujetas a consideraciones políticas.

El mercado debe estar atento a que, aunque actualmente la opinión de Bostic es minoritaria, podría reflejar las verdaderas intenciones de las fuerzas hawkish dentro del FOMC. Si los datos de inflación no bajan como se espera, o si los efectos estimulantes de la reforma fiscal se hacen evidentes, estas posturas hawkish podrían pasar rápidamente de la periferia al centro del debate. Para los activos dependientes de tasas bajas, el riesgo de cero recortes o incluso de volver a subir las tasas no es una mera hipótesis, sino una posibilidad real.