Ketika seluruh dunia sedang merayakan, mengapa hanya dunia kripto yang sedang "musim dingin"?

撰文：EeeVee

「只要 tidak berinvestasi Crypto, lainnya bisa menghasilkan uang.」

Belakangan ini, dunia koin dan pasar global lainnya tampaknya adalah dua hal yang sangat berbeda.

Sepanjang tahun 2025, emas naik lebih dari 60%, perak melonjak 210,9%, indeks Russell 2000 di pasar saham AS naik 12,8%. Sementara Bitcoin, setelah mencapai puncak sementara, menutup tahun dengan tren menurun.

Memasuki tahun 2026, perbedaan semakin tajam. Pada 20 Januari, emas dan perak kembali mencetak rekor tertinggi, indeks Russell 2000 di pasar saham AS terus mengungguli S&P 500 selama 11 hari berturut-turut, dan indeks ChiNext 50 di A-Shares naik lebih dari 15% dalam sebulan.

Sebaliknya, Bitcoin justru pada 21 Januari menutup enam hari berturut-turut dengan tren menurun, dari USD 98.000 kembali turun di bawah USD 90.000 tanpa ragu.

Pergerakan perak selama satu tahun terakhir

Modal tampaknya benar-benar meninggalkan dunia koin setelah 1011, BTC di bawah USD 100.000 telah bergejolak selama lebih dari tiga bulan, dan pasar memasuki periode “volatilitas terendah sepanjang sejarah.”

Perasaan kecewa menyebar di kalangan investor koin, ketika ditanya tentang mereka yang meninggalkan Crypto dan menghasilkan uang di pasar lain, mereka bahkan berbagi “rahasia” dari “ABC”—“Anything But Crypto”—selama tidak berinvestasi di Crypto, semuanya bisa menghasilkan uang.

Gelombang harapan akan “Mass Adoption” yang selama ini dinantikan, kini tampaknya benar-benar datang. Tapi bukan dalam bentuk adopsi aplikasi terdesentralisasi yang diharapkan, melainkan dalam bentuk “asetisasi” yang dipimpin oleh Wall Street secara menyeluruh.

Gelombang ini menandai bahwa Amerika Serikat dan Wall Street menyambut Crypto dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya. SEC menyetujui ETF spot; BlackRock dan JPMorgan mengalokasikan aset ke Ethereum; AS memasukkan Bitcoin ke dalam cadangan strategis nasional; beberapa negara bagian menginvestasikan dana pensiun mereka ke Bitcoin; bahkan NYSE mengumumkan rencana peluncuran platform perdagangan cryptocurrency.

Lalu, pertanyaannya: mengapa, setelah Bitcoin mendapatkan dukungan politik dan modal yang begitu besar, harga-nya justru sangat mengecewakan saat pasar logam mulia dan saham mencapai rekor tertinggi?

Ketika para investor di dunia koin sudah terbiasa membaca harga saham AS sebelum pasar buka untuk menilai tren naik turun, mengapa Bitcoin tidak mengikuti kenaikan tersebut?

Mengapa Bitcoin begitu lemah?

Indikator Awal

Bitcoin adalah “indikator awal” dari aset risiko global, seperti yang sering diulang oleh Raoul Pal, pendiri Real Vision, karena harga Bitcoin murni didorong oleh likuiditas global, tidak langsung dipengaruhi oleh laporan keuangan atau suku bunga dari negara manapun, sehingga volatilitasnya sering kali lebih dulu muncul dibandingkan indeks Nasdaq dan aset risiko utama lainnya.

Data dari MacroMicro menunjukkan bahwa titik balik harga Bitcoin beberapa kali lebih dulu muncul dibandingkan indeks S&P 500 dalam beberapa tahun terakhir. Oleh karena itu, jika tren kenaikan Bitcoin yang berfungsi sebagai indikator awal berhenti, dan tidak mampu mencetak rekor baru, ini adalah sinyal peringatan keras bahwa momentum kenaikan aset lain juga mungkin sudah mendekati kehabisan.

Likuiditas Terkonsentrasi

Selanjutnya, harga Bitcoin hingga hari ini masih sangat terkait dengan likuiditas bersih dolar global. Meskipun Federal Reserve menurunkan suku bunga pada 2024 dan 2025, kebijakan pengurangan kuantitatif (QT) yang dimulai sejak 2022 masih terus menyedot likuiditas dari pasar.

Kenaikan Bitcoin di 2025 lebih banyak didorong oleh ETF yang membawa dana baru, tetapi ini tidak mengubah pola makro likuiditas global yang tetap ketat. Pergerakan sideways Bitcoin adalah reaksi langsung terhadap kenyataan makro ini. Dalam lingkungan kekurangan uang, sangat sulit untuk memulai pasar bullish super.

Selain itu, sumber likuiditas terbesar kedua di dunia—Yen Jepang—juga mulai mengetat. Bank of Japan pada Desember 2025 menaikkan suku bunga kebijakan jangka pendek menjadi 0,75%, tertinggi dalam hampir 30 tahun. Ini langsung memukul sumber dana penting untuk aset risiko global selama beberapa dekade terakhir: carry trade Yen.

Data sejarah menunjukkan bahwa sejak 2024, tiga kali Bank of Japan menaikkan suku bunga, harga Bitcoin turun lebih dari 20%. Sinkronisasi pengetatan oleh Fed dan BOJ semakin memperburuk kondisi likuiditas global.

Kenaikan Bitcoin setiap kali di saat suku bunga Jepang naik

Konflik Geopolitik

Akhirnya, potensi “black swan” geopolitik terus membuat pasar tegang, dan serangkaian langkah Trump di awal 2026 semakin memuncak ketidakpastian ini.

Di tingkat internasional, tindakan pemerintahan Trump penuh ketidakpastian. Mulai dari intervensi militer di Venezuela dan penangkapan presiden mereka (yang belum pernah terjadi dalam sejarah hubungan internasional modern), hingga potensi perang kembali dengan Iran; dari usaha membeli Greenland secara paksa, hingga ancaman tarif baru terhadap Uni Eropa. Serangkaian tindakan unilateral yang agresif ini semakin memperparah konflik antar kekuatan besar.

Di dalam negeri AS, langkah-langkahnya juga memicu kekhawatiran mendalam tentang krisis konstitusional. Ia bahkan mengusulkan penggantian nama “Department of Defense” menjadi “Department of War”, dan telah memerintahkan pasukan aktif bersiap untuk penempatan domestik.

Tindakan-tindakan ini, ditambah dengan sinyal bahwa ia menyesal tidak menggunakan militer untuk campur tangan dan tidak ingin kalah dalam pemilihan tengah masa jabatan, memperlihatkan kekhawatiran publik yang semakin jelas: apakah dia akan menolak menerima kekalahan dalam pemilihan tengah masa jabatan dan menggunakan kekuatan militer untuk tetap menjabat? Spekulasi dan tekanan ini semakin memperuncing konflik internal AS, dengan demonstrasi yang menunjukkan tanda-tanda membesar.

Trump minggu lalu mengutip “Insurrection Act” dan mengerahkan militer ke Minnesota untuk meredam protes, dan Pentagon telah memerintahkan sekitar 1500 tentara aktif di Alaska siaga.

Normalisasi konflik ini sedang membawa dunia ke dalam “zona abu-abu” antara perang lokal dan Perang Dingin baru. Perang besar secara tradisional masih memiliki jalur dan ekspektasi pasar yang cukup jelas, bahkan pernah diselamatkan dengan pelonggaran likuiditas.

Namun, konflik lokal ini sangat tidak pasti, penuh dengan “unknown unknowns”. Bagi pasar modal risiko yang sangat bergantung pada harapan stabilitas, ketidakpastian ini bisa menjadi fatal. Ketika modal besar tidak mampu memprediksi arah masa depan, pilihan paling rasional adalah menambah kas dan menunggu, bukan mengalokasikan dana ke aset berisiko tinggi dan volatil.

Mengapa aset lain tidak turun?

Berbeda dengan keheningan di dunia koin, sejak 2025, pasar logam mulia, saham AS, dan A-Shares bergiliran naik. Tapi kenaikan ini bukan karena kondisi makro dan fundamental likuiditas membaik secara umum, melainkan karena dinamika geopolitik dan kebijakan kedaulatan yang mendorong tren struktural.

Kenaikan emas adalah reaksi negara-negara terhadap tatanan internasional yang ada, berakar dari keretakan kepercayaan terhadap sistem dolar. Krisis keuangan global 2008 dan pembekuan cadangan devisa Rusia tahun 2022 secara drastis menghancurkan mitos “tanpa risiko” dari dolar dan obligasi AS sebagai cadangan global utama. Dalam konteks ini, bank sentral global menjadi “pembeli yang tidak sensitif terhadap harga”. Mereka membeli emas bukan untuk keuntungan jangka pendek, tetapi sebagai penyimpanan nilai akhir yang tidak bergantung pada kepercayaan satu negara pun.

Data dari World Gold Council menunjukkan bahwa pada 2022 dan 2023, bank sentral global secara berturut-turut membeli lebih dari 1000 ton emas, mencatat rekor sejarah. Kenaikan emas ini didorong oleh kekuatan dari pihak resmi, bukan spekulasi pasar.

Perbandingan proporsi cadangan emas dan obligasi AS di cadangan bank sentral negara-negara utama, pada 2025 total cadangan emas telah melebihi obligasi AS.

Kenaikan pasar saham adalah cerminan dari kebijakan industri negara. Baik strategi “AI nasional” di AS maupun kebijakan “industri mandiri” di China, keduanya menunjukkan bahwa kekuatan negara secara mendalam mengintervensi dan mengarahkan aliran modal.

Di AS, melalui “Chips and Science Act”, industri kecerdasan buatan telah diangkat ke tingkat strategis keamanan nasional. Dana secara signifikan mengalir keluar dari saham teknologi besar, beralih ke saham kecil dan menengah yang lebih berpotensi tumbuh dan sesuai kebijakan.

Di pasar A-Shares China, dana juga sangat terkonsentrasi di bidang “Xinchuang” dan “pertahanan militer”, yang terkait erat dengan keamanan nasional dan peningkatan industri. Tren yang dipimpin oleh pemerintah ini memiliki logika penetapan harga yang berbeda secara alami dari Bitcoin yang bergantung sepenuhnya pada likuiditas pasar.

Akankah sejarah terulang?

Dalam sejarah, Bitcoin bukan kali pertama menunjukkan perbedaan performa dengan aset lain. Dan setiap kali terjadi perbedaan ini, akhirnya selalu diakhiri dengan rebound kuat Bitcoin.

Secara historis, RSI (Relative Strength Index) Bitcoin terhadap emas pernah mencapai kondisi ekstrem oversold di bawah 30 sebanyak 4 kali, yaitu pada 2015, 2018, 2022, dan 2025.

Setiap kali Bitcoin sangat undervalued relatif terhadap emas, itu menandakan potensi rebound dari nilai tukar atau harga Bitcoin.

Pergerakan historis Bitcoin / emas, indikator RSI di bagian bawah

Pada 2015, di akhir pasar bearish, RSI Bitcoin terhadap emas turun di bawah 30, kemudian memulai bull run besar 2016-2017.

Pada 2018, di tengah pasar bearish, Bitcoin turun lebih dari 40%, sementara emas naik hampir 6%. Setelah RSI turun di bawah 30, Bitcoin mulai rebound dari titik terendah 2020, naik lebih dari 770%.

Pada 2022, di tengah pasar bearish, Bitcoin turun hampir 60%. Setelah RSI turun di bawah 30, Bitcoin rebound dan kembali mengungguli emas.

Hingga akhir 2025, kita menyaksikan sinyal oversold ini untuk keempat kalinya. Emas melonjak 64% di 2025, sementara RSI Bitcoin terhadap emas kembali masuk zona oversold.

Apakah kita masih bisa mengejar kenaikan aset lain?

Di tengah keramaian “ABC”, menjual aset kripto secara sembarangan dan mengejar kenaikan pasar lain yang tampaknya lebih makmur saat ini bisa menjadi keputusan berisiko.

Ketika saham kecil di AS mulai memimpin kenaikan, biasanya ini adalah puncak terakhir sebelum likuiditas pasar mengering di akhir pasar bullish. Indeks Russell 2000 sejak titik terendah 2025 sudah naik lebih dari 45%, tetapi sebagian besar saham komponennya memiliki profitabilitas yang buruk dan sangat sensitif terhadap perubahan suku bunga. Jika kebijakan moneter Fed tidak sesuai ekspektasi, kerentanan perusahaan-perusahaan ini akan segera terungkap.

Kedua, euforia di sektor AI menunjukkan karakter gelembung yang khas. Baik survei dari Deutsche Bank maupun peringatan dari pendiri Bridgewater, Ray Dalio, menempatkan gelembung AI sebagai risiko terbesar di pasar 2026.

Valuasi perusahaan-perusahaan bintang seperti Nvidia dan Palantir sudah mencapai level tertinggi sepanjang sejarah, dan apakah pertumbuhan laba mereka mampu mendukung valuasi setinggi ini semakin dipertanyakan. Risiko yang lebih dalam adalah konsumsi energi besar AI yang berpotensi memicu tekanan inflasi baru, memaksa bank sentral untuk mengetatkan kebijakan moneter dan memecah gelembung aset.

Menurut survei manajer dana Bank of America bulan Januari, suasana hati investor global saat ini mencapai level tertinggi sejak Juli 2021, dengan ekspektasi pertumbuhan global melonjak. Proporsi kas yang dipegang turun ke level terendah sejak Januari 2018, dan langkah perlindungan terhadap koreksi pasar berada di level terendah dalam lebih dari 5 tahun.

Di satu sisi, aset berdaulat yang melonjak dan suasana hati investor yang optimis; di sisi lain, konflik geopolitik yang semakin memanas.

Dalam konteks besar ini, “keterlambatan” Bitcoin bukan sekadar “mengalahkan pasar”. Ini lebih sebagai sinyal sadar, peringatan dini terhadap risiko yang lebih besar di masa depan, dan sebagai persiapan untuk perubahan narasi yang lebih besar.

Bagi para long-termist sejati, ini adalah saat yang tepat untuk menguji keyakinan, menolak godaan, dan mempersiapkan diri menghadapi krisis dan peluang yang akan datang.