"Emas orang miskin" tidak lagi murah!

Penulis: Yánwài zhī yì, Huá’ěrjiē jiànwén

Dulu, alasan mengapa perak disebut sebagai “emas orang miskin” bukan karena harganya benar-benar murah, melainkan karena pasar tidak pernah menganggap serius kelangkaannya.

Pasokan cukup, inventaris dapat disesuaikan, penggunaan tersebar—dalam waktu yang lama, pasar yakin: tidak peduli seberapa fluktuatif permintaan, perak selalu dapat dipenuhi dengan cepat. Karena itu, perak bisa diperdagangkan berulang kali sebagai bayangan emas, tetapi hampir tidak pernah dialokasikan secara serius.

Namun, asumsi ini telah ditembus oleh kenyataan.

Sejak 2021, pasar perak global mengalami kekurangan pasokan fisik selama bertahun-tahun. Berbeda dari ketegangan jangka pendek yang diperbesar oleh siklus keuangan sebelumnya, kali ini kekurangan langsung berasal dari sektor industri: permintaan perak di bidang fotovoltaik, elektrifikasi, elektronik tingkat tinggi, dan bidang penting lainnya berkembang pesat secara bersamaan, sementara pasokan hampir tidak bisa dipercepat.

Lebih mematikan lagi, sistem pasokan perak sangat lambat merespons sinyal harga.

Lebih dari 70% produksi perak global berasal dari produk sampingan logam lain, dengan ritme produksi yang dipengaruhi oleh siklus investasi tembaga, timbal, seng, bukan oleh harga perak itu sendiri. Ini berarti, meskipun harga naik, pasokan sulit untuk meningkat dengan cepat; ketika buffer inventaris terus terkuras, pasar tidak lagi menghadapi fluktuasi sementara, melainkan pembatasan yang terus-menerus.

Pada saat inilah, perak mulai benar-benar melepaskan narasi “emas orang miskin”. Ia tidak lagi sekadar pengganti murah saat harga emas naik, tetapi berubah menjadi bahan yang terus dikonsumsi oleh industri penting dan sulit digantikan.

(Harga perak mendekati 100 dolar AS per ons, pada Oktober tahun lalu harga perak hanya 50 dolar AS per ons, dalam waktu 3 bulan hampir dua kali lipat.)

1. “Dilema Identitas” Perak: Terjebak di Antara Emas dan Logam Industri

Untuk memahami mengapa perak lama diremehkan, pertama-tama harus memahami “dilema identitas”-nya.

Dalam sistem komoditas modern, aset secara kasar dapat dibagi menjadi dua kategori:

Satu adalah aset berbasis kredit, yang paling khas adalah emas. Nilai emas tidak berasal dari penggunaannya dalam industri, melainkan dari sistem kepercayaan dan kebutuhan cadangan. Bahkan di tahun-tahun permintaan terlemah, pembelian bersih emas oleh bank sentral global tetap bisa mencapai 15%–25% dari total permintaan tahunan, memberikan dasar harga yang stabil.

Kategori lain adalah aset pertumbuhan, seperti tembaga, minyak mentah, batu bara. Logam ini hampir tidak memiliki atribut keuangan, dan harga utamanya didorong oleh siklus ekonomi, infrastruktur, dan investasi manufaktur.

Sedangkan perak, justru terjebak di antara keduanya.

Menurut 《World Silver Survey 2025》, permintaan total perak global tahun 2024 mencapai 1,164 miliar ons (sekitar 36.2 ribu ton), di mana:

Permintaan industri 681 juta ons, sekitar 58%;

Permintaan perhiasan dan peralatan perak 263 juta ons, sekitar 23%;

Permintaan investasi (batangan perak, koin, ETF) sekitar 191 juta ons, sekitar 16%.

Masalahnya adalah, ketiga jenis permintaan ini memiliki pola perilaku yang sangat berbeda:

Permintaan industri bergantung pada siklus industri, permintaan perhiasan sangat sensitif terhadap harga, dan permintaan investasi sangat mudah dipengaruhi oleh sentimen makro.

Struktur yang terpecah ini menyebabkan perak secara jangka panjang kekurangan sebuah patokan harga yang stabil, tunggal, dan dominan.

Hasilnya terlihat dari rasio emas-perak. Dalam setengah abad terakhir, rasio ini berkisar antara 55–60; tetapi antara 2018–2020, indikator ini pernah menembus 90, bahkan mendekati 120 saat pandemi paling parah.

Bahkan di tahun 2024, saat permintaan industri perak mencapai rekor tertinggi, rasio emas-perak tetap bertahan di kisaran 80–90, jauh di atas rata-rata jangka panjang.

Ini bukan berarti perak “tidak berguna”, melainkan pasar masih menggunakan logika keuangan emas untuk menilai perak.

2. “Reposisi Perak”: Dari “Penggunaan Tersebar” ke “Terkunci oleh Industri”

Perubahan nyata bukan dimulai dari pasar keuangan, melainkan secara diam-diam terjadi di sektor industri.

Ringkasnya, perubahan saat ini adalah peralihan dari logam industri yang digunakan secara tersebar menjadi bahan fungsional yang dikunci oleh industri penting.

1. Fotovoltaik: Perak Pertama Kali Menjadi “Tak Terpisahkan”

Fotovoltaik adalah bagian paling penting dari perubahan struktur permintaan perak.

Pada 2015, kapasitas terpasang baru di seluruh dunia sekitar 50GW; pada 2024, angka ini telah melampaui 400GW, meningkat lebih dari 8 kali dalam kurang dari sepuluh tahun.

Industri memang terus “mengurangi penggunaan perak”. Jumlah perak per watt dari awalnya sekitar 0.3 gram, turun menjadi sekitar 0.1 gram pada teknologi utama saat ini.

Namun, kecepatan ekspansi kapasitas jauh lebih cepat daripada penurunan penggunaan per unit.

Menurut 《World Silver Survey 2025》, permintaan aktual perak untuk industri fotovoltaik pada 2024 mencapai 198 juta ons, meningkat lebih dari 1.6 kali dibandingkan 2019, menyumbang sekitar 17% dari total permintaan perak global.

Yang lebih penting, posisi perak dalam fotovoltaik bukanlah “dapat digantikan secara sembarangan”. Dalam hal efisiensi konduktivitas, stabilitas jangka panjang, dan keandalan, perak tetap menjadi pilihan dengan performa terbaik secara keseluruhan. Kemajuan teknologi mengubah cara penggunaannya, bukan posisinya.

Ini membuat perak untuk pertama kalinya memiliki sumber permintaan yang besar, pertumbuhan cepat, dan harga yang tidak terlalu sensitif.

2. Kendaraan Listrik dan Infrastruktur AI: Penggunaan Tidak Berlebihan, tetapi Sulit Digantikan

Jika fotovoltaik membawa kepastian dalam skala permintaan, maka kendaraan listrik dan infrastruktur digital membawa perubahan dalam sifat permintaan.

Sebuah mobil berbahan bakar fosil tradisional menggunakan sekitar 15–20 gram perak; sedangkan mobil listrik biasanya menggunakan 30–40 gram.

Dalam konteks pertumbuhan penjualan mobil global yang terbatas, tingkat penetrasi mobil listrik telah meningkat dari kurang dari 3% pada 2019 menjadi hampir 20% pada 2024, secara struktural meningkatkan permintaan perak.

Selain itu, permintaan perak dari pusat data, server AI, dan perangkat elektronik tingkat tinggi lebih banyak ditentukan oleh ketidakgantungan daripada jumlah absolutnya.

Pada 2024, permintaan perak di bidang listrik dan elektronik mencapai 461 juta ons, mencatat rekor berturut-turut selama bertahun-tahun.

Kedua aplikasi ini tidak terlalu sensitif terhadap harga, tetapi sangat bergantung pada kestabilan pasokan.

3. Realitas dari sisi pasokan: Perak bukan logam yang “bisa diproduksi lebih banyak saat harga naik”

Berbeda dengan kepastian dari sisi permintaan, sisi pasokan sangat kaku.

Pada 2024, produksi tambang perak global sekitar 820 juta ons, dengan pertumbuhan kurang dari 1%.

Lebih penting lagi, lebih dari 70% dari produksi perak berasal dari produk sampingan, terutama tergantung pada tambang timbal, seng, tembaga, dan emas. Struktur ini hampir tidak mengalami perubahan substansial selama dua puluh tahun terakhir.

Produksi tambang perak primer hanya sekitar 228 juta ons, kurang dari 30%, dan tren jangka panjangnya tetap menurun.

Ini berarti, produksi perak tidak ditentukan oleh harga perak, melainkan oleh siklus investasi logam dasar.

4. Dari Kekurangan Siklus, Menuju Kekurangan Struktural

Melihat kembali sejarah, perak pernah mengalami pasar bullish, tetapi sebagian besar tren tersebut adalah turunan dari siklus keuangan.

Perbedaannya, sejak 2021, pasar perak telah mengalami kekurangan pasokan fisik selama bertahun-tahun berturut-turut.

Menurut 《World Silver Survey 2025》, kekurangan pasokan tahunan rata-rata global dari 2021–2024 sekitar 150–200 juta ons, total kekurangan mendekati 800 juta ons.

Sementara itu, stok cadangan perak yang terlihat sendiri tidak cukup banyak. Stok yang dapat didistribusikan secara global saat ini hanya mampu menutupi sekitar 1–1.5 bulan konsumsi, jauh di bawah garis aman 3 bulan yang biasanya dianggap untuk komoditas besar.

Begitu banyak perak masuk ke dalam komponen fotovoltaik, peralatan listrik, dan infrastruktur, sangat sulit untuk kembali ke pasar yang beredar.

5. Perak Tidak Lagi Sekadar Bayangan Emas

Perak tidak tiba-tiba menjadi langka, ia hanya kali ini memenuhi tiga kondisi sekaligus:

Skala dan keberlanjutan permintaan yang nyata Ketidakmampuan penggantiannya di penggunaan utama

Pertumbuhan pasokan yang sangat terbatas

Dulu, ketiga hal ini tidak pernah muncul bersamaan.

Ketika pasar masih memandang perak sebagai “emas orang miskin”, rantai industri sudah mulai menilai ulang melalui standar bahan fungsi kunci.

Perak mungkin masih akan berfluktuasi, tetapi yang pasti, ia tidak lagi sekadar bayangan emas.

Dan inilah perubahan dasar paling penting dan paling sering diremehkan dalam gelombang pasar kali ini.