Chu kỳ giảm một nửa của Bitcoin chưa kết thúc! Nghiên cứu Kaiko: tái hiện hoàn hảo kịch bản thị trường gấu năm 2018

Báo cáo của Kaiko Research cho thấy, mức giảm 52% của Bitcoin từ 126.000 USD xuống còn 60.000 USD hoàn toàn phù hợp với mô hình thị trường gấu sau halving. Sau halving tháng 4 năm 2024, trong vòng 12-18 tháng đạt đỉnh, lượng hợp đồng tương lai chưa thanh lý giảm 55%, dòng chảy ETF rút ra hơn 2,1 tỷ USD. Kaiko cảnh báo rằng thị trường gấu thường kéo dài từ 6 đến 12 tháng.

Mức giảm 52% xác nhận hoàn hảo mô hình chu kỳ halving của Bitcoin

(Nguồn: Kaiko)

Báo cáo mới nhất của Kaiko Research cho thấy, sự điều chỉnh giá gần đây của Bitcoin đang củng cố chứ không làm yếu đi chu kỳ halving 4 năm đã hình thành lâu dài cho hành vi thị trường của tài sản này. Cuộc tranh luận này có ý nghĩa quan trọng đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư dự đoán biến động giá Bitcoin vào đầu năm 2026. Giá Bitcoin từ đỉnh gần 126.000 USD của chu kỳ đã giảm xuống còn khoảng 60.000 đến 70.000 USD vào đầu tháng 2, giảm khoảng 52%.

Dù hành động này đã làm lung lay tâm lý thị trường, nhưng Kaiko cho rằng, đợt giảm này hoàn toàn phù hợp với các giai đoạn thị trường gấu sau halving trước đó của Bitcoin, không cho thấy mô hình lịch sử đã có sự thay đổi cấu trúc. Trong phần trình bày dữ liệu của mình, Kaiko viết: “Bitcoin giảm từ 126.000 USD xuống còn 60.000 USD, xác nhận chu kỳ halving diễn ra mỗi 4 năm, chứ không phải ngược lại. Sau khi đạt đỉnh, chu kỳ này thường có mức điều chỉnh từ 50-80%.”

Báo cáo chỉ rõ, halving của Bitcoin năm 2024 diễn ra vào tháng 4. Giá Bitcoin đạt đỉnh sau khoảng 12 đến 18 tháng, phù hợp với các chu kỳ trước đó. Trong quá khứ, các đỉnh cao như vậy thường đi kèm với một thị trường gấu kéo dài khoảng một năm, rồi mới bắt đầu giai đoạn tích lũy mới. Kaiko cho biết, xu hướng giá hiện tại cho thấy Bitcoin đã thoát khỏi giai đoạn cuồng nhiệt sau halving, và đang bước vào giai đoạn điều chỉnh dự kiến.

Dựa trên dữ liệu lịch sử, sau halving năm 2012, Bitcoin đạt đỉnh 1.100 USD vào tháng 11 năm 2013, rồi giảm 87% xuống còn 150 USD. Sau halving năm 2016, Bitcoin đạt đỉnh 19.700 USD vào tháng 12 năm 2017, rồi giảm 84% xuống còn 3.200 USD. Sau halving năm 2020, Bitcoin đạt đỉnh 69.000 USD vào tháng 11 năm 2021, rồi giảm 77% xuống còn 15.500 USD. Mức giảm 52% hiện tại, mặc dù mạnh, vẫn nằm trong giới hạn của các mức điều chỉnh lịch sử, cho thấy còn khả năng giảm tiếp.

So sánh các chu kỳ halving trong lịch sử

Halving 2012: sau đỉnh giảm 87%, thị trường gấu kéo dài khoảng 14 tháng

Halving 2016: sau đỉnh giảm 84%, thị trường gấu kéo dài khoảng 12 tháng

Halving 2020: sau đỉnh giảm 77%, thị trường gấu kéo dài khoảng 11 tháng

Halving 2024: sau đỉnh hiện giảm 52%, thị trường gấu vẫn đang diễn ra

Mô hình này rất nhất quán và không phải là ngẫu nhiên, mà xuất phát từ logic kinh tế của cơ chế halving Bitcoin. Mỗi lần halving làm giảm 50% lượng Bitcoin khai thác của thợ mỏ, làm chậm tốc độ cung cấp, từ đó thúc đẩy giá tăng trong trung và dài hạn. Tuy nhiên, sau halving, giá thường tăng quá mức sẽ thu hút đầu cơ quá mức và đòn bẩy tích tụ, cuối cùng dẫn đến bong bóng vỡ và thị trường gấu. Chu kỳ này đã lặp lại ba lần, và lần thứ tư hiện tại cũng phù hợp với quy luật này.

Chủ đề về thanh khoản của Arthur Hayes bị phủ nhận?

Điều đáng chú ý là nhiều chuyên gia trước đó đã đặt câu hỏi về chu kỳ 4 năm của Bitcoin dựa trên halving. Tháng 10 năm ngoái, Arthur Hayes, sáng lập của BitMEX, cho rằng chu kỳ 4 năm của Bitcoin đã kết thúc. Ông nhấn mạnh rằng, thanh khoản toàn cầu mới là yếu tố chính thúc đẩy biến động giá, chứ không phải sự kiện kỹ thuật halving. Lập luận của Hayes dựa trên các chỉ số thanh khoản vĩ mô như bảng cân đối của Fed, cung tiền M2 toàn cầu và mối liên hệ của chúng với giá Bitcoin.

Một số người khác lại cho rằng, chu kỳ của Bitcoin hiện nay là 5 năm chứ không phải 4 năm. Họ dẫn chứng các yếu tố như tình hình thanh khoản toàn cầu, sự tham gia của các tổ chức và các chính sách vĩ mô rộng lớn hơn ngày càng ảnh hưởng nhiều hơn. Quan điểm này cho rằng, khi quy mô thị trường Bitcoin mở rộng và sự tham gia của tổ chức tăng lên, tác động của cung cấp qua halving sẽ bị pha loãng, và các yếu tố vĩ mô sẽ đóng vai trò lớn hơn.

Tuy nhiên, xu hướng giá hiện tại dường như ủng hộ lý thuyết chu kỳ 4 năm của Kaiko hơn. Mức giảm 52%, khung thời gian 12-18 tháng để đạt đỉnh, và đặc điểm thị trường giảm đòn bẩy phù hợp cao với các chu kỳ halving trong quá khứ. Điều này không có nghĩa là thanh khoản không quan trọng, mà cho thấy rằng chu kỳ halving và chu kỳ thanh khoản có thể có mối liên hệ cộng hưởng. Halving thường diễn ra trong bối cảnh môi trường thanh khoản toàn cầu nhất định, và sự cộng hưởng này làm gia tăng biến động giá.

Kaiko thừa nhận rằng, các biến đổi cấu trúc như phổ biến ETF Bitcoin giao ngay, môi trường pháp lý ngày càng rõ ràng và hệ sinh thái DeFi trưởng thành hơn đã tạo ra những khác biệt so với các chu kỳ trước. Tuy nhiên, những yếu tố này không ngăn cản dự đoán về đỉnh giá sau đó sẽ điều chỉnh. Ngược lại, chúng còn thay đổi cách thức thể hiện của biến động. Trong đợt bán tháo gần đây, dòng chảy rút ra hơn 2,1 tỷ USD từ ETF Bitcoin giao ngay, làm tăng áp lực giảm giá và cho thấy khả năng tiếp cận của tổ chức có thể làm tăng thanh khoản theo cả hai chiều.

Điểm đáy ở đâu? Cảnh báo lịch sử về thị trường gấu 6-12 tháng

Kaiko đặt ra câu hỏi then chốt đang thảo luận sôi nổi hiện nay: điểm đáy là ở đâu? Báo cáo giải thích rằng, việc Bitcoin hồi phục từ 60.000 USD lên 70.000 USD trong ngày cho thấy, mức hỗ trợ ban đầu có thể đang hình thành. Tuy nhiên, các tiền lệ lịch sử cho thấy, sau halving, thị trường gấu thường kéo dài từ 6 đến 12 tháng, và sẽ trải qua nhiều lần phản ứng thất bại rồi mới hình thành đáy bền vững.

Khung thời gian này mang ý nghĩa quyết định đối với các quyết định đầu tư. Nếu Bitcoin đạt đỉnh 126.000 USD vào tháng 10 năm 2025, theo quy luật lịch sử, thị trường gấu có thể kéo dài đến tháng 4 hoặc tháng 10 năm 2026. Điều này có nghĩa là, hiện tại chỉ mới bắt đầu hoặc đang ở giữa giai đoạn thị trường gấu, và đáy thực sự có thể sẽ xuất hiện vào giữa hoặc cuối năm. Trong thời gian này, nhà đầu tư có thể thấy nhiều lần phản ứng tăng lên 80.000 USD hoặc thậm chí 90.000 USD, nhưng cuối cùng các phản ứng này đều thất bại, và giá sẽ lại giảm xuống.

Kaiko chỉ ra rằng, tỷ lệ thị trường của stablecoin hiện là 10,3%, phí tài trợ đã gần bằng 0, lượng hợp đồng tương lai chưa thanh lý giảm khoảng 55%, cho thấy toàn bộ thị trường đang trải qua quá trình giảm đòn bẩy rõ rệt. Quá trình giảm đòn bẩy là đặc trưng của thị trường gấu, thể hiện các nhà đầu cơ đang rút lui, thị trường trở về trạng thái lý trí sau cơn điên cuồng. Tuy nhiên, giảm đòn bẩy là một quá trình chứ không phải một sự kiện đơn lẻ, thường mất vài tháng để hoàn tất.

Theo Kaiko, “Dù so với năm 2022, hạ tầng DeFi vẫn thể hiện sự bền bỉ tương đối, nhưng sự sụt giảm TVL và dòng chảy của các khoản tiền gửi cho thấy không ngành nào thoát khỏi ảnh hưởng của thị trường gấu. Sự rõ ràng về quy định chưa đủ để tách biệt tiền mã hóa khỏi các rủi ro vĩ mô rộng lớn hơn, và sự không chắc chắn của Fed cùng với sự yếu kém của các tài sản rủi ro đang chi phối xu hướng thị trường.”

Kaiko cũng cảnh báo rằng, hiện tại, chưa rõ liệu tình hình này là giai đoạn đầu, trung hoặc muộn của quá trình đầu hàng. “Khung chu kỳ 4 năm dự đoán chúng ta sẽ đạt mức 30%. Giá Bitcoin hoàn toàn phù hợp với các chu kỳ trước, nhưng nhiều nhà tham gia thị trường dường như nghĩ rằng lần này sẽ khác,” Kaiko viết. Khi tháng 2 năm 2026 đến gần, các nhà đầu tư cần cân nhắc các luận điểm trái chiều này. Xu hướng tiếp theo của Bitcoin sẽ tiết lộ liệu lịch sử có lặp lại hay đang hình thành một cấu trúc thị trường mới.