«Зломати» PayPal, щоб купити його

Написано: Кокосова шкаралупа

Одна угода, яка може змінити глобальний ринок платежів, тихо готується.

24 лютого Bloomberg повідомив: приватний гігант платежів Stripe, керований братами Колісон, розглядає можливість придбання всього або частини бізнесу старої платіжної компанії PayPal. У день оголошення акції PayPal зросла майже на 7%.

Один — приватна єдинорога з оцінкою 1590 мільярдів доларів, інший — колишній лідер з ринковою капіталізацією лише 430 мільярдів доларів, але з великою мережею користувачів. За цим стоїть не лише боротьба за частки ринку, а й глибока гра у майбутнє платіжних систем — особливо у крипто/стабільні валюти.

Проблеми та карти PayPal

Щоб зрозуміти, чому ця потенційна угода викликає таку реакцію, розглянемо дві цифри.

За останні 12 місяців акції PayPal знизилися майже на 46%, а ринкова капіталізація коливається навколо 400 мільярдів доларів. Тим часом, Stripe, яка ще не вийшла на біржу, у нещодавніх викупах акцій працівників оцінили в 1590 мільярдів доларів — тоді як перша менша третини від другої.

За цим стоїть те, що бізнес PayPal зазнає багатовимірного тиску.

Конкурентна ситуація вже кардинально змінилася. Apple Pay і Google Pay через мобільні системи закріпили входи для споживачів, а нові гравці, такі як Adyen і Stripe, постійно захоплюють частки на B2B-ринку завдяки гнучкості технологій. PayPal, який спочатку був «третьою стороною-заступником», у сьогоднішньому світі дедалі більше втрачає свою унікальність як посередник.

Користувацькі звички також змінюються. Після буму соціальних платежів і вбудованих фінансових сервісів люди все частіше прагнуть завершити транзакцію одразу під час покупки, а не переходити на сторонні сторінки. Stripe з однією натисканою кнопкою, або Apple Pay з біометрією — здається, зручніше, ніж той синій значок із паролем. Хоча PayPal має Venmo — соціальну карту, — у процесі перетворення її у бізнес-інструмент він рухається повільно.

Найглибша проблема — втрата довіри до зростання. У старому світі фіатних платежів у PayPal вже майже немає простору для зростання; у крипто-сфері, хоча компанія запустила стабільну монету PYUSD, її критикують за «відповідність регуляторним вимогам, але відсутність внутрішнього попиту», вона не проникла у DeFi і не створила особливу цінність у B2B-кросс-границях.

Проте, незважаючи на сумніви щодо фундаменту, у PayPal залишилися кілька карт, які можуть зацікавити технологічних гігантів.

Перша — Braintree, яка обробля близько 7000 мільярдів доларів платежів на рік, оцінюється Bernstein у 10-15 мільярдів доларів. Якщо її приєднати, загальний обсяг платежів Stripe зросте до 21 трильйона доларів, що дасть їй перевагу над конкурентами, такими як Adyen.

Друга — Venmo, P2P-додаток із понад мільярдом активних користувачів, оцінюється приблизно у 5 мільярдів доларів. Для Stripe, який довго працює «у тіні», це цінний канал для залучення споживачів — «останній кілометр видимості».

Третя — глобальна мережа, накопичена за майже тридцять років: платіжна інфраструктура, що охоплює понад 200 країн, глибоко інтегрована у міжнародну торгівлю, а також 438 мільйонів активних рахунків із кредитною історією. Вона може здаватися застарілою, але є найміцнішим мостом до світового бізнесу. Нещодавно PayPal запустив програму PayPal World, співпрацюючи з Tenpay і UPI, потенційно охоплюючи понад 2 мільярди користувачів. Ця «інтероперабельність» між східними та західними платіжними системами — стратегічний козир, який важко повторити.

Майже тридцять років накопиченого досвіду не пройшли даремно. Але шкода, що найкращі можливості для використання цієї карти, можливо, вже не у PayPal.

Стабільні монети — прихована головна лінія

Однак аналітики на Уолл-стріт неодноразово згадують одне слово, яке відкриває глибше прагнення цієї угоди: стабільні монети.

«Після злиття Stripe і PayPal вони можуть стати важливими гравцями у сфері стабільних монет, оскільки стабільні монети дедалі більше стають ключовою частиною глобального бізнесу», — прямо заявляє аналітик Dan Dolev з Mizuho.

Оглядаючи дії обох компаній за останні два роки, легко помітити, що криптовалюти — особливо стабільні монети — стали їхнім спільним майбутнім. Але їхні стратегії кардинально різняться.

PayPal обирає шлях «контролю через монету», базуючись на ідеї централізованої системи, що продовжує ідеї SWIFT, прагнучи перенести переваги своєї платіжної мережі у блокчейн-світ, створюючи екосистему з PYUSD у центрі. У квітні цього року компанія запустила програму «PYUSD Hold Rewards», пропонуючи 3,7% річних доходів, щоб стимулювати обсяг транзакцій у стабільних монетах і розвиток кросс-бордерних платежів.

Stripe ж має більш системний підхід. У 2024 році вона придбала за 1,1 мільярда доларів компанію Bridge — найбільшу свою покупку. Але справжня амбіція проявилася з запуском платформи «Open Issuance» — вона не зосереджена лише на випуску власних стабільних монет, а прагне стати «арсеналом» для стабільних монет у платіжній сфері, створюючи інфраструктуру та інструменти для інших компаній.

«Open Issuance» дозволяє кожній компанії випускати власну стабільну монету і отримувати резервний дохід від резервів. Модель «випуск — сервіс» дозволяє Stripe отримувати прибуток не з резервів, а з комісій за послуги, переводячи цінність з «випуску» у «розповсюдження».

Ключовий елемент — Tempo. Stripe співпрацює з Paradigm для створення Layer 1 блокчейну, орієнтованого на платежі, з метою конкурувати з традиційними системами, такими як SWIFT. Поєднання цих стратегій робить логіку купівлі PayPal Stripe ще яснішою: Stripe має майбутнє інфраструктуру для ончейн-платежів (Tempo, Open Issuance), а PayPal — вже існуючу мережу користувачів (4 мільярди рахунків) і перевірені стабільні монети (PYUSD).

Якщо підключити PYUSD до Tempo, використовуючи його швидкість підтверджень і низькі витрати, і через Venmo дістатися до сотень мільйонів споживачів, з’явиться перша у світі «Web3 платіжна екосистема», що працює поза традиційною банківською системою. Це не лише доповнення продуктів, а й удар по глобальній фінансовій інфраструктурі.

Ще більш уявний сценарій — платежі за допомогою AI-агентів. Вони можуть мати власні криптогаманці, отримувати, зберігати і відправляти кошти, що робить автоматичне розрахунки між машинами швидкими і зручними, особливо для мікроплатежів. У 2023 Stripe запустила протокол x 402, що дозволяє розробникам автоматично розраховуватися між машинами через USDC на базі Base — розширюючи сценарії платежів від «людина-людина» до «машина-машина». А 4 мільярди рахунків PayPal — ідеальний вихід для цих AI-агентів.

Регуляторні та інтеграційні виклики

Звісно, ця угода ще стикається з великими невизначеностями. Інформовані джерела підкреслюють, що переговори ще на початковій стадії, і чи буде досягнуто угоду — невідомо.

Придбання приватною компанією публічної — не рідкість у бізнес-історії. У 2022 році Ілон Маск купив Twitter за 44 мільярди доларів і швидко вивів його з Nasdaq, що стало одним із найвідоміших прикладів. Зазвичай покупець пропонує грошову пропозицію або злиття, виплачуючи премію (від 30% до 50%) акціонерам і викуповуючи компанію з ринку, переводячи її у дочірню або повністю інтегруючи. Stripe має достатньо готівки, підтримки від венчурних фондів, таких як a16z і Thrive Capital, і може профінансувати угоду через боргові інструменти, нові приватні раунди або резерви.

Але регуляторний нагляд — це меч, що висить над головою. Об’єднання двох платіжних гігантів (з сумарним TPV близько 3,7 трильйонів доларів) приверне увагу антимонопольних органів. Аналізатор Raymond James вважає, що потенційними покупцями можуть бути Alphabet, Meta, Microsoft, Amazon і Apple, але через обмежену фінансову інформацію Stripe — це залишається під питанням.

Крім того, важко уявити, як зможуть злитись культури компаній. Stripe відома своєю технічністю і дружелюбністю для розробників, співзасновник Джон Колісон нещодавно заявив, що компанія «не поспішає виходити на біржу», тоді як PayPal — публічна компанія з 400 мільйонами користувачів. Як поєднати ці різні гени — головна проблема для братів Колісон.

Навіть якщо це лише чутки, вони вже мають символічне значення. Це ознака того, що глобальна платіжна індустрія переживає глибоку переоцінку цінностей: масштаб старої епохи вже не є захистом, а інфраструктурні можливості для майбутнього стають ключовими факторами впливу.

Для Stripe, якщо ця купівля відбудеться, — це буде міжпоколіннєва «змія, що поглинає слона»; якщо ні — ринок вже зрозумів її амбіції: вона прагне стати не лише базою інтернет-платежів, а й новим регулятором у світі фінансів.