Trong danh mục $38 tỷ USD của Quỹ Gates: Ba cổ phiếu không mấy hào nhoáng chiếm ưu thế trong chiến lược đầu tư của tỷ phú

Triết lý đằng sau Quản lý Tài sản Bảo thủ

Khi bàn về giá trị ròng của các nhân vật nổi bật và cách họ phân bổ vốn một cách chiến lược, ít trường hợp nào mang tính giáo dục bằng quỹ ủy thác của Quỹ Gates. Bill Gates xây dựng khối tài sản huyền thoại của mình qua Microsoft, giúp ông vượt qua mốc $100 tỷ đô la vào đầu thế kỷ. Tuy nhiên, ngày nay, trọng tâm tài chính của ông đã thay đổi đáng kể—ông cam kết sẽ quyên góp gần như toàn bộ tài sản của mình trong vòng hai thập kỷ qua các hoạt động từ thiện.

Danh mục đầu tư của quỹ kể một câu chuyện thú vị. Theo các hồ sơ SEC gần đây, giá trị khoảng $38 tỷ đô la, nó phản ánh ảnh hưởng sâu sắc của Warren Buffett, người bạn lâu năm và cựu ủy viên quỹ của quỹ Gates. Danh mục này không phải là thứ gây chú ý về mặt hình thức. Thay vào đó, nó thể hiện một nguyên tắc đầu tư vượt thời gian: các doanh nghiệp dự đoán được, tạo ra dòng tiền đều đặn và có lợi thế cạnh tranh bền vững.

Ba Cổ phiếu Chiếm 59% Tài sản của Quỹ

Tính chất tập trung của các khoản đầu tư của quỹ thật đáng chú ý. Ba công ty chiếm gần ba phần năm tổng vốn đầu tư của quỹ. Sự tập trung này không phải là ngẫu nhiên—nó phản ánh niềm tin có chủ đích rằng một số doanh nghiệp, dù có vẻ nhàm chán, vẫn mang lại lợi nhuận vượt trội thông qua các hàng rào kinh tế và quyền định giá.

Berkshire Hathaway: 29,1% Tài sản

Vị trí lớn nhất không gây ngạc nhiên: Berkshire Hathaway, chiếm khoảng 29% danh mục, trị giá khoảng 10,9 tỷ đô la. Khoản đầu tư này bắt nguồn từ các khoản quyên góp hàng năm của Buffett bằng cổ phiếu của chính công ty ông—mối quan hệ này thể hiện cả tình bạn lẫn sự phù hợp trong triết lý đầu tư.

Quỹ sở hữu khoảng 21,8 triệu cổ phiếu loại B. Trong khi việc chuyển giao lãnh đạo tập đoàn sang Greg Abel đã làm dấy lên câu hỏi từ các nhà đầu tư, Berkshire vẫn là một thế lực đáng gờm. Các tài sản có thể đầu tư trị giá hàng tỷ đô la của nó bao gồm cổ phiếu, công cụ Kho bạc và tiền mặt, được hỗ trợ bởi hàng chục công ty con hoàn toàn sở hữu, phát triển qua hơn sáu thập kỷ.

Điều quan trọng nhất: hoạt động bảo hiểm của Berkshire tiếp tục tạo ra dòng tiền mạnh mẽ như pháo đài. Bảng cân đối kế toán tăng trưởng đều hàng quý. Kể từ khi Buffett tuyên bố nghỉ hưu vào tháng 5, giá cổ phiếu đã đứng yên—tạo ra cơ hội theo cách các nhà đầu tư giá trị gọi là cơ hội. Giao dịch với tỷ lệ giá trị sổ sách gần 1,5, cổ phiếu này được định giá hợp lý cho một công ty chuyển đổi hoạt động thành dòng tiền tự do liên tục.

$670 WM: 16,7% và Hàng rào Không hấp dẫn

Waste Management có thể nghe có vẻ là một lựa chọn kỳ lạ cho quỹ của một tỷ phú công nghệ, nhưng nó minh chứng cho chiến lược đầu tư của Buffett. Vị trí 16,7% này cho thấy cách “nhàm chán” thực sự xây dựng sự giàu có qua nhiều thế hệ.

Lợi thế cạnh tranh của WM gần như không thể xâm phạm. Công ty vận hành hơn 260 bãi chôn lấp và điều phối hơn 260 trạm chuyển đổi—những rào cản đối với cạnh tranh là quy định và đòi hỏi vốn lớn. Các đối thủ cạnh tranh, thiếu cơ sở hạ tầng như vậy, buộc phải sử dụng dịch vụ của WM. Điều này tạo ra quyền định giá vĩnh viễn.

Các con số phản ánh sức mạnh này. Doanh thu của WM mở rộng trong khi biên lợi nhuận cải thiện suốt năm 2024 và sang năm 2025, bất chấp những khó khăn trong giá tái chế và định giá năng lượng tái tạo. Ban quản lý đã tận dụng vị thế chiếm ưu thế của mình để tăng giá một cách có hệ thống đối với khách hàng dân cư, thương mại và công nghiệp.

Các bước đi chiến lược gần đây còn nâng cao lợi nhuận trong tương lai. Việc mua lại Stericycle đã tạo ra WM Healthcare Solutions, mở ra các dòng doanh thu có biên lợi nhuận thấp hơn nhưng có khả năng mở rộng. Khi ban quản lý tích hợp chất thải y tế vào hoạt động cốt lõi, việc mở rộng biên lợi nhuận trở nên không thể tránh khỏi qua hiệu ứng hợp tác và quy mô.

Với tỷ lệ doanh nghiệp trị giá trên EBITDA dưới 14, cổ phiếu này vẫn có giá hấp dẫn cho một nhà lãnh đạo ngành có khả năng tăng trưởng hữu cơ ổn định, tăng giá và mở rộng qua các thương vụ mua lại.

Canadian National Railway: 13,6% và Lợi thế Địa lý

Cột trụ cuối cùng—chiếm 13,6% danh mục—là Canadian National Railway, một doanh nghiệp “chậm tăng trưởng” khác tạo ra giá trị khổng lồ cho vốn kiên nhẫn.

Vị trí chiến lược của CNR chính là hàng rào của nó. Các tuyến đường sắt trải dài từ bờ biển này sang bờ biển kia của Canada và mở rộng vào Hoa Kỳ qua New Orleans tạo ra độc quyền địa lý cho vận chuyển hàng hóa. Ngay cả khi thị trường thay đổi—như khi các thuế của Trump ban đầu đe dọa doanh thu từ kim loại và khoáng sản—ban quản lý đã bù đắp bằng cách nắm bắt tăng trưởng trong dầu mỏ, hóa chất, lúa mì, than đá và phân bón.

Lợi thế cấu trúc của ngành đường sắt là sâu sắc. Các đối thủ mới phải đối mặt với những rào cản không thể vượt qua: mua quyền sử dụng đường ray, mua sắm phương tiện vận chuyển, và ký hợp đồng vận chuyển dài hạn trước khi bắt đầu hoạt động. Các nhà chơi hiện tại, đã hợp nhất qua nhiều thập kỷ, kiểm soát năng lực với cạnh tranh tối thiểu.

Trong khi tổng thể tăng trưởng khối lượng trung bình chỉ 1% mỗi năm từ 2020-2024 và giảm tốc đến tháng 9 năm 2025, quyền định giá đã bù đắp. Quan trọng hơn: ban quản lý đã xây dựng các chỉ số dòng tiền tự do vượt trội. Chín tháng đầu năm 2025, dòng tiền tự do tăng 14%, với dự báo tiếp tục cải thiện khi hiệu quả chi tiêu vốn tăng trong năm 2026.

Giao dịch với tỷ lệ doanh nghiệp trị giá trên EBITDA dưới 12—thấp hơn so với các đối thủ ngành—CNR mang lại giá trị dài hạn hấp dẫn. Khả năng tạo dòng tiền tự do để mua lại cổ phiếu, mở rộng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu một cách cơ học trong khi yêu cầu ít vốn tái đầu tư hơn so với doanh thu.

Tại sao các tỷ phú và Quỹ lại chọn Hàng rào Kinh tế

Mô hình chung của ba khoản đầu tư này tiết lộ điều gì đó sâu sắc: dòng vốn tập trung chảy vào các doanh nghiệp kiểm soát giá cả và chống lại cạnh tranh. Đây không phải là các trò chơi đột phá công nghệ. Không phải là câu chuyện tăng trưởng. Thay vào đó, chúng là các động cơ dự đoán được, bền bỉ, tạo ra lợi nhuận dòng tiền ổn định.

Cách tiếp cận này trong việc phân bổ hàng chục tỷ đô la phản ánh cách các nhà đầu tư tinh vi nhất thế giới nghĩ. Khi Kevin Gates bàn về tích lũy giá trị ròng hoặc các nhà chiến lược tài chính xem xét bảo tồn của cải, họ đều nhấn mạnh cùng một nguyên tắc: lợi thế bền vững giúp tích lũy của cải một cách đáng tin cậy hơn so với đầu tư theo phong trào.

Danh mục của Quỹ Gates chứng minh rằng hàng tỷ đô la không được phân bổ để săn tìm lợi nhuận. Thay vào đó, chúng được phân bổ cho các doanh nghiệp mà trong đó các yếu tố cạnh tranh đảm bảo rằng việc tăng giá không làm mất đi nhu cầu, nơi môi trường quy định tạo ra các rào cản chống lại đối thủ, và nơi quy mô tạo ra các lợi thế kinh tế vĩnh viễn.

Đối với các nhà đầu tư kiên nhẫn, sự tập trung vào ba cổ phiếu trong danh mục trị giá ### tỷ đô la này không phải là liều lĩnh—đó là niềm tin được củng cố qua hàng thập kỷ bằng chứng.