Как корпоративная налоговая реформа Трампа вызвала волну выкупок на триллион долларов, меняющую фондовый рынок

Налоговая политика, которая всё изменила

Когда президент Дональд Трамп подписал Закон о налоговых сокращениях и рабочих местах в 2017 году, немногие предвидели сейсмический сдвиг, который он вызовет в американских корпоративных советах директоров. Закон навсегда снизил максимальную ставку корпоративного налога с 35% до 21% — самого низкого уровня с 1939 года — и это изменение, безусловно, стало одним из самых значимых политических шагов для Уолл-стрит за последнее десятилетие.

Полученная выгода не стала стимулом для найма и приобретений, которые предсказывали многие экономисты. Вместо этого американские корпорации нашли более ориентированное на акционеров использование своих новых средств: систематические выкупы акций. Сегодня, когда состояние и политическое влияние Дональда Трампа вновь формируют дискуссии о фискальной политике, этот феномен выкупа акций стал определяющей тенденцией рынка.

От налоговых сокращений к триллионным инвестициям

До 2017 года квартальная активность по выкупу акций в S&P 500 обычно колебалась в диапазоне от $100 млрд до $150 миллиардов. Сегодня эта картина выглядит совершенно иначе. Только за третий квартал 2025 года было выкуплено $249 миллиардов акций — часть общего объема за год, оцениваемого в $1,02 трлн. Эта трансформация впечатляет.

Данные ясно показывают: после принятия TCJA квартальная активность по выкупу акций стабильно составляла от $200 млрд до $250 миллиардов, а первый квартал 2025 года установил рекорд, выкупив акций на $293,5 млрд. Хотя опасения по поводу тарифов кратковременно нарушили рынки в начале 2025 года, индексы акций восстановились впечатляюще. Индекс S&P 500 завершил год ростом на 16%, индекс Dow вырос на 57% за первый срок Трампа, а Nasdaq Composite взлетел на 142%.

Технологические гиганты возглавляют революцию выкупа

Три компании выделились как лидеры по выкупам: Apple, Alphabet и Nvidia. Их агрессивные программы выкупа показывают, как крупные технологические компании используют налоговые сбережения для повышения доходности для акционеров и увеличения показателей EPS.

Доминирование Apple в выкупах не имеет равных. С момента запуска программы выкупа в 2013 году производитель iPhone выкупил более $816 миллиардов собственных акций, сократив число находящихся в обращении акций примерно на 44%. Только в 2025 финансовом году Apple направила $90,7 млрд на выкуп акций. Эта стратегическая аллокация капитала сделала акции все более привлекательными для инвесторов, ориентированных на стоимость, одновременно усиливая рост EPS.

Alphabet занимает второе место среди компаний S&P 500 по объему выкупленных акций за последние 10 лет, выкупив $342,4 млрд по состоянию на сентябрь 2025 года. Монополия Google на глобальном рынке поиска — примерно 90% доли рынка — и расширение платформы Google Cloud обеспечивают устойчивое генерирование наличных средств, которые финансируют эти выкупы.

Недавнее ускорение Nvidia, возможно, самое заметное. За последние 10 лет компания выкупила акций на $115,1 млрд, а за последние 12 месяцев объем выкупа приближается к (миллиардов. Неутолимый спрос на AI-ускорители Nvidia создал исключительные валовые маржи и операционный денежный поток, оставляя у руководства капитал, превышающий потребности в органических инвестициях.

Вопрос на триллион долларов: обусловлена ли эта налоговая политика?

Корреляция между TCJA и ускорением выкупов впечатляет, хотя причинно-следственная связь пока не доказана. В отчете Федерального резервного банка Нью-Йорка за декабрь 2024 года показано, что тарифы Трампа на Китай в 2018–2019 годах оказали длительное негативное влияние на целевые компании — сокращая занятость, производительность, продажи и прибыльность до 2021 года. Это свидетельствует о том, что неопределенность политики действительно может вредить корпоративной деятельности.

Напротив, уверенность и постоянство в снижении корпоративных налоговых ставок создали мощную стимуловую структуру. Теперь компании из S&P 500 инвестируют примерно )триллион ежегодно в собственные акции, и этот масштаб превосходит большинство других приоритетов по распределению капитала.

Что это значит для инвесторов в будущем

Выкупы акций, хотя и выглядят ориентированными на акционеров, заслуживают критического анализа. Они уменьшают число акций, механически повышая EPS, даже если фундаментальные показатели бизнеса остаются стабильными. Для инвесторов, ориентированных на стоимость, это может создать привлекательные точки входа. Для инвесторов, ищущих рост, это сигнал о доверии руководства к недооцененности компании.

Триллионный волна выкупов представляет собой фундаментальную перераспределение корпоративного капитала — напрямую связанное с фискальной политикой эпохи Трампа и налоговым режимом, который она установила. Продолжит ли эта тенденция развиваться, зависит от следующих шагов Вашингтона в области фискальной политики и стабильности политического и экономического консенсуса вокруг корпоративных налогов.

Пока что Apple, Alphabet и Nvidia продолжают свою уверенную серию объявлений о выкупах, превращая налоговые сбережения в ощутимую отдачу для акционеров и одновременно меняя оценки акций на рынке.