Глобальний надлишок цукру набирає обертів: зміщення позиціонування фондів у міру зростання прогнозів виробництва

Цукрові ціни різко відновилися у п’ятницю, причому ф’ючерси на NY за березень піднялися на +2.68% і закрилися в плюсі, тоді як білий цукор ICE у Лондоні додав +2.44%, оскільки фонди закривали короткі позиції напередодні триденних святкових вихідних у США. Однак цей ралі здається тимчасовим на тлі зростаючих оцінок виробництва, які загрожують затопити світові ринки.

Цунамі пропозиції: чому прогнози виробництва постійно зростають

Реальна історія під поверхнею — це не просто п’ятничне відновлення цін, а безперервні підвищення глобальних оцінок виробництва цукру. Звіт USDA за грудень викликав шок у ринку, прогнозуючи, що світове виробництво у 2025/26 роках досягне рекордних 189.318 ММТ, що на 4.6% більше порівняно з попереднім роком, тоді як глобальне споживання очікується лише на рівні 177.921 ММТ. Цей розрив сигналізує про фундаментальний надлишок пропозиції.

Роль Індії як виробничої сили була особливо драматичною. Нові дані Національної федерації кооперативних цукрових заводів Індії показали, що виробництво з жовтня до середини січня зросло до 15.9 ММТ, що на 21% більше порівняно з тим самим періодом минулого року. Асоціація цукрових заводів Індії ще більше підвищує цю оцінку, прогнозуючи 31 ММТ для сезону 2025/26 — на 18.8% більше порівняно з попереднім роком. Ще більш тривожно для цін: цукрові заводи відмовилися від виробництва етанолу, що потенційно відкриває додаткові 1.7 ММТ цукру для експорту.

Виробництво у Бразилії залишається стабільним, незважаючи на повільніше зростання. Unica повідомила, що виробництво у Центр-Південь до середини грудня склало 40.158 ММТ, що на 0.9% більше порівняно з минулим роком, а переробка цукрової тростини для цукру зросла до 50.91% з 48.19% у попередньому сезоні. USDA прогнозує, що Бразилія виробить 44.7 ММТ у 2025/26, тоді як раніше прогноз Conab був на рівні 45 ММТ — у будь-якому випадку, рекордні обсяги. Однак, дивлячись вперед до 2026/27, Safras & Mercado прогнозує зниження до 41.8 ММТ через зниження цін, що охолоджує стимули до виробництва.

Таїланд завершує трійку постачальників. Корпорація тайських цукрових заводів прогнозує зростання врожаю на 5% у 2025/26 до 10.5 ММТ, тоді як USDA оцінює 10.25 ММТ для третього за величиною виробника у світі.

Наводнення експорту: Індія може стати ключовим гравцем

Що посилює ризик надлишку пропозиції — це доступність для експорту. У листопаді уряд Індії натякнув, що може дозволити додатковий експорт цукру понад квоту у 1.5 ММТ, вже дозволену для 2025/26, посилаючись на проблеми з внутрішнім перенасиченням. Зменшивши оцінки використання етанолу до 3.4 ММТ з 5 ММТ, країна може звільнити значний додатковий обсяг цукру для світових ринків. Це свідчить про зміну політики — Індія вводила квоти на експорт лише у 2022/23 роках для захисту внутрішніх запасів.

Ведучий консенсус щодо зниження цін

Глобальні прогнози надлишку цукру постійно зростають. Covrig Analytics підвищила свою оцінку надлишку у 2025/26 до 4.7 ММТ з 4.1 ММТ, тоді як трейдер цукру Czarnikow ще більше підвищив до 8.7 ММТ. Міжнародна організація цукру прогнозує надлишок у 1.625 мільйонів MT у 2025/26, що є різким поворотом від дефіциту у 2.916 мільйонів MT у 2024/25.

Чому ралі у п’ятницю може бути тимчасовим

Негайна підтримка цін надавалась позиціями фондів. Дані COT показали, що фонди додали 4,544 чистих довгих позицій у ф’ючерсах на білий цукор, довівши їх до 48,203 контрактів — рекорд з 2011 року, коли почалися відповідні дані. Це екстремальне довге позиціонування фактично сигналізує про вразливість: такі сильні бичачі ставки зазвичай передують різким розворотам, коли реальність вступає у конфлікт із настроями.

Ф’ючерси на білий цукор ICE у Лондоні мають особливий ризик. Якщо наратив про надлишок здобуде популярність, цей рекордний рівень позицій фондів може так само різко змінитися, викликавши примусові продажі.

Промінь надії: коли знизяться ціни і зупинять пропозицію?

Covrig прогнозує, що надлишок у 2026/27 зменшиться до 1.4 ММТ через слабкі ціни, які стримують розширення виробництва, особливо у Бразилії. Safras & Mercado також очікує, що цукровий експорт Бразилії знизиться на 11% у 2026/27 до 30 ММТ, що свідчить про те, що бум виробництва може бути саморегулюючим. Однак цей полегшення настане більш ніж через рік.

Поки що цукор стикається з річним шляхом через надлишкове середовище. Хоча п’ятничне відновлення відображало тактичне закриття коротких позицій, середньострокова динаміка залежить від того, чи знизяться ціни, що пригнічують виробництво в Індії, Бразилії та Таїланді. До тих пір цукор залишається ринком покупця.