Як токенізація RWA змінює інституційне фінансування: п’ять протоколів, що перетворюють трильйони в блокчейні

Ринок токенізації реальних активів (RWA) для інституційних учасників перетнув психологічний поріг, якого кілька років тому очікували мало не всі. З нішевої експериментальної категорії на початку 2024 року, коли активи в блокчейні ледве перевищували $6-8 мільярдів, зараз ця сфера досягла приблизно $20 мільярдів у розгорнутому капіталі. Це не спекулятивний хайп — це реальні інституційні гроші, що переходять на блокчейн-інфраструктуру. П’ять окремих протоколів з’явилися як базова інфраструктура для цієї міграції, кожен вирішує різний аспект трильйонної головоломки.

Ринок інституційної токенізації RWA більше не є нішею

Станом на січень 2026 року ландшафт інституційної токенізації RWA розподіляється на чіткі сегменти:

• Казначейські облігації та фонди грошового ринку: $8-9 мільярдів $20B 45-50% ринку(
• Приватні кредитні інструменти: $2-6 мільярдів )найшвидше зростаючий сегмент, 20-30%(
• Токенізовані публічні акції: понад )мільйонів $400 швидко зростаючий(

Траєкторія зростання розповідає справжню історію. За всього 12 місяців ринок більш ніж подвоївся з $8.5 мільярдів )початок 2024( до )мільярдів $20 початок 2026(. Це не через спекуляції з токенами — це тому, що інституційні казначейські управлінці, що керують мільярдами в нерозігрітій капіталі, відкрили для себе щось переконливе: токенізовані казначейські облігації пропонують 4-6% доходності, доступної цілодобово, тоді як традиційні T+2 цикли блокують капітал. Приватні кредитні інструменти дають 8-12%. Простий розрахунок для фінансових директорів, що оцінюють стратегії з паркування стабількоінів.

Три структурні фактори прискорюють прийняття. По-перше, регуляторні рамки нарешті наздоганяють — регулювання EU MiCA )Crypto Asset Market Regulation( тепер застосовується у 27 країнах, тоді як SEC створює на-блокчейн-інфраструктуру для цінних паперів через ініціативу Project Crypto. Закон CLARITY у США ухвалений, що дає інституційним інвесторам юридичну впевненість, яку вони чекали. По-друге, інфраструктура кастодіанів та оракулів дозріла до рівня, що дозволяє довіряти її для фідуціарних deployment. Chronicle Labs обробила понад )мільярдів у заблокованій цінності через аудити та дані в реальному часі. По-третє, і найважливіше, математика витрат і вигод тепер на боці міграції — не повної заміни традиційних фінансів, а підвищення ефективності у конкретних робочих процесах, де токенізація справді дає переваги.

П’ять протоколів, п’ять різних проблем: справжня сегментація ринку

Визначальною характеристикою інституційної токенізації RWA не є конкуренція між протоколами — це сегментація ринку. Кожен вирішує фундаментально різну інституційну потребу:

RaylsLabs $20 Бразильський фінтех, підтримка FrameworkVentures і ParaFiCapital( позиціонує приватність як базовий шар для банківської інтеграції. Його стек приватності Enygma поєднує нуль-знання, гомоморфне шифрування та нативну крос-ланцюгову сумісність. Реальний тест протоколу — партнерство з бразильським консорціумом AmFi, орієнтоване на )мільярдів у токенізованому приватному кредиті до середини 2027 року. 8 січня 2026 року Halborn завершив аудит безпеки — необхідний інституційний сертифікат для запуску банківських систем. Однак, з обмеженими публічними даними про TVL і переважно пілотними впровадженнями, реалізація визначить, чи стане RaylsLabs приватною основою для інституційної токенізації RWA або залишиться інфраструктурним шаром, якого обмежать кілька інституцій.

OndoFinance здійснила найагресивнішу стратегію зростання, перетворившись із протоколу для казначейських активів у домінуючу платформу для токенізованих публічних акцій. Станом на січень 2026 року Ondo керує $1.93 мільярдами TVL на трьох ланцюгах, з токенізованими акціями на понад $400+ мільйонів $1 53% ринку(. 8 січня 2026 року Ondo запустила 98 нових токенізованих активів у рамках одного розгортання — не тест, а повномасштабна атака на ринок розподілу для роздрібних користувачів. Плановий запуск у Q1 2026 на Solana орієнтований на субсекундну фіналізацію для зручності користувачів. Стратегія проста: розглядати державні облігації високої якості як можливості для доходності DeFi, а потім розширюватися на акції та ETF через Ethereum )інституційна легітимність(, BNB Chain )екосистема бірж( та Solana )роздрібна швидкість(. Вызов — ціноутворення поза традиційними торговими годинами та дотримання KYC, незважаючи на ідею “permissionless”.

Centrifuge став стандартом для того, як управлінці активами фактично розгортають мільярди в онлайні. З $1.3-1.45 мільярдами TVL )станом на грудень 2025(, Centrifuge — єдиний доведений робочий процес для масштабної інституційної токенізації приватного кредиту. Janus Henderson )керуючи (мільярдами активів$373 , повністю розгорнула свій фонд Anemoy AAACLO на блокчейні, використовуючи команду управління портфелем, що стоїть за $21.4 мільярдами ETF AAACLO. Фінансування Grove орієнтоване на )мільярдів у інституційних кредитах. У січні 2026 року Centrifuge оголосила про партнерство з Chronicle Labs, що забезпечує криптографічно підтверджені дані про активи — відсутній зв’язок між прозорістю в ончейні та аудитними вимогами. Доходність скромна — $1 3.3-4.6% APY для активів з рейтингом AAA(, порівняно з історичною волатильністю DeFi, але саме це і є суть: інституції хочуть впевненості, а не казино. Вызов — залучити ліквідність, що походить від DeFi, поза межами екосистеми Sky.

CantonNetwork — відповідь інституцій на permissionless DeFi: публічна мережа з приватністю, підтримувана DTCC, BlackRock, Goldman Sachs і Citadel Securities. Її партнерство з DTCC у грудні 2025 року сигналізує не про пілотний інтерес, а про стратегічне інфраструктурне зобов’язання. Отримавши схвалення SEC у вигляді No-Action Letter, Canton може нативно токенізувати казначейські цінні папери США з під опікою DTCC, з MVP )Мінімальний життєздатний продукт(, запланованим на першу половину 2026 року. Запуск торгової платформи Temple Digital Group 8 січня 2026 року на Canton пропонує субсекундне співставлення через центральний лімітний ордербук без публічної прозорості — саме те, що потрібно трейдерам Уолл-стріт. Franklin Templeton керує )мільйоном фондів грошового ринку$828 у цій мережі. Вызов — багато повідомленого торгового обсягу може бути імітацією пілотної активності, а не реальним капіталом. Траєкторія також повільна — багатоквартальні цикли розробки, на відміну від щотижневих релізів DeFi.

Polymesh має принципово інший підхід: замість обробки відповідності у смарт-контрактах, він вбудовує регуляторні перевірки безпосередньо у протокол. Правила передачі та ідентифікація відбуваються на рівні консенсусу, а не у кастомному коді. Republic (серпень 2025) та AlphaPoint (обслуговують понад 150 торгових майданчиків у 35 країнах) — це виробничі впровадження. Перевага очевидна — немає потреби у аудитах смарт-контрактів, автоматичній адаптації до регуляцій, неможливо виконати некоректні передачі. Обмеження також очевидне: Polymesh наразі працює як ізольована ланцюгова мережа, відокремлена від ліквідності DeFi. Планується міст Ethereum у Q2 2026.

Куди рухаються кожен з протоколів RWA токенізації?

Ринок не визначає “переможця”, оскільки немає єдиного сегменту. Інфраструктурні рішення обслуговують різні інституційні групи:

Ця сегментація означає, що інституції не обирають “кращий” протокол — вони обирають інфраструктуру, що відповідає їхнім конкретним операційним, регуляторним і конкурентним потребам. Банку потрібна банківська приватність (Rayls). Управлінцю активами для роздрібної аудиторії потрібна швидкість розповсюдження (Ondo). Інституційний кредитний фонд потребує прозорих робочих процесів (Centrifuge). Уолл-стріт вимагає приватності та фіналізації розрахунків (Canton). Емітенти цінних паперів — вбудовану відповідність (Polymesh).

Чому фрагментація між ланцюгами загрожує зростанню RWA токенізації

Незважаючи на швидке зростання ринку, залишаються невирішеними критичні інфраструктурні прогалини. Найгостріша — фрагментація ліквідності між ланцюгами коштує оцінно $1.3-1.5 мільярдів щороку. Коли один і той самий токенізований актив торгує на різних блокчейнах, різниця у ціні досягає 1-3% — не через фундаментальні розбіжності, а через витрати на мостинг, що перевищують арбітражні прибутки. Якщо ця фрагментація триватиме до 2030 року, щорічна втрата ефективності може перевищити $75 мільярдів.

Друга невирішена напруженість — приватність проти регуляторної прозорості. Інституції вимагають конфіденційних транзакцій. Регулятори — можливості аудиту. У сценаріях з кількома сторонами (емітентами, інвесторами, рейтинговими агентствами, регуляторами, аудиторами) кожна сторона потребує різного рівня видимості даних. Поки що ідеального рішення немає. Архітектура приватності Cantor на базі Daml і підхід нуль-знання Rayls роблять розумні компроміси, але повністю не усувають напруженість.

Третє: регуляторна фрагментація. EU прийняла MiCA (з застосуванням у 27 країнах). США вимагає окремих No-Action Letters (місяців затримки). Міжнародні капітальні потоки стикаються з юрисдикційними конфліктами. Тим часом, залежність від оракулів створює ризик — при атаках на провайдерів даних, оцінки активів у ончейні відображають неправильну реальність. Рамки підтвердження активів Chronicle пом’якшують, але не усувають цей ризик.

Наступні 18 місяців визначать траєкторію RWA токенізації

Чотири критичних тести відбудуться до середини 2026 року, кожен з яких матиме трильйонні наслідки:

Q1 2026: запуск Solana Ondo — перевірить, чи може роздрібний масштаб розподілу підтримувати ліквідність. Критерій успіху: понад 100 000 власників токенів, що доводить за межі інституційного інтересу. Розширення до 1000+ токенізованих активів вимагає не лише технології, а й реального попиту на ринку.

H1 2026: MVP казначейства DTCC від Canton — підтвердить можливість використання блокчейну для розрахунків казначейських цінних паперів США. У разі успіху цей один кейс може з часом змінити трильйони у розрахунковій інфраструктурі. DTCC обробля понад $3.7 трильйонів щорічних розрахунків — навіть 1% цього обсягу трансформує індустрію.

2026: розгортання $1 Мільярда Grove від Centrifuge — реалізує інституційний кредитний токенізований процес. Якщо Grove виконається без кредитних подій, управлінські компанії, що зараз залишаються осторонь, отримають доказ, що ончейн-розгортання відповідає традиційним операціям кредитних фондів.

Середина 2027: ціль Rayls $1 Мільярда AmFi — перевірить, чи приваблює приватна інфраструктура консервативні банківські інституції. Це визначить, чи залишиться RWA токенізація феноменом західної фінансової системи або пошириться до юрисдикцій, що пріоритетом ставлять фінансову приватність.

Шлях до $2-4 трлн: прогнози ринку до 2030 року

Поточний розмір ринку — приблизно $20 мільярдів. Досягнення $2-4 трлн до 2030 року вимагає зростання у 50-100 разів — амбітно, але не нереально з урахуванням інституційного імпульсу до кінця 2025 та недавньої регуляторної ясності.

Прогнозований розподіл сегментів:

• Приватний кредит: від $2-6 млрд сьогодні до $150-200 млрд (найвищий темп зростання, найменша база)
• Казначейські облігації: до понад $5 трлн, якщо фонди грошового ринку масово перейдуть на блокчейн
• Токенізовані акції: $20-30 млрд (обмежено регуляторною складністю)
• Нерухомість і товари: $3-4 трлн (залежно від блокчейн-сумісної реєстрації прав)

Мільярдний рубіж — важлива точка, яка має настати у 2027-2028 роках. Це потребує п’ятимножного зростання від нинішніх рівнів, розподіленого між інституційним кредитом $100 $30-40 млрд(, казначейськими облігаціями )$30-40 млрд(, токенізованими акціями )$20-30 млрд( та альтернативними активами )$10-20 млрд(. Хоча це амбітно, досягти можна, якщо п’ять тестів 2026 року завершаться успішно.

Чому інфраструктура RWA токенізації важливіша за окремі протоколи

Лютий 2026 року показує несподівану істину: успіх визначається не одним переможцем, а тим, чи різна інфраструктура обслуговує різні інституційні потреби. Саме так і має розвиватися інфраструктура.

Кожен протокол вирішує окрему проблему інституційних фінансів. Rayls забезпечує приватність банків. Ondo — розподіл токенізованих акцій. Centrifuge — розгортання активних менеджерів. Canton — створення інфраструктури для Уолл-стріт. Polymesh — спрощення відповідності цінних паперів. Тут немає дублювання — лише спеціалізація.

Зростання ринку з $8.5 мільярдів )початок 2024( до )мільярдів $20 початок 2026( свідчить, що попит зріс і перестав бути спекулятивним. Інституційні фінансові директори не токенізують активи для доходності від фермерства — вони роблять це, бо конкретні робочі процеси стають значно ефективнішими. Ця прагматичність, а не хайп, рухає прийняттям RWA токенізації.

Інфраструктурний вибір, який роблять інституції у 2026 році, визначить ландшафт галузі на наступне десятиліття. Чи служитиме RWA токенізація підвищенню ефективності існуючих систем розрахунків або стане базовим шаром для традиційної фінансової інтермедіації — на це відповість реалізація, а не архітектура. Наступні 18 місяців — критично важливі.