#日本国债突现抛售风暴 Японський борговий ринок виходить з-під контролю: глобальна фінансова система стикається з“

Японські державні облігації довгий час виконували роль глобального стабілізатора ліквідності, але цей найнадійніший механізм підтримки ліквідності зникає. Швидке зростання доходності японських державних облігацій означає одночасно дві речі: зростання вартості фінансування арбітражних операцій та початок відтоку капіталу назад до Японії. Японія має величезний обсяг закордонних активів, приблизно 1400 трильйонів ієн (близько 8,8 трильйонів доларів США), з яких цінні папери становлять близько 1000 трильйонів ієн (близько 6,3 трильйонів доларів США). Якщо довгострокова доходність японських державних облігацій продовжить зростати, це може спричинити масовий продаж японськими іноземними інвестиційними установами американських акцій, облігацій та інших високоліквідних активів. Цей ризик вже проявляється. У той час як японські державні облігації різко падають у ціні, японський фондовий ринок знижується приблизно на 2,5%, одночасно з цим падають американські фондові індекси, американські облігації та індекс долара США, а золото проривається вище 4700 доларів за унцію. Це не просто випадкові коливання, а типова переоцінка активів під час ліквідної кризи.

Порівняння з історичними кризами
Поточний крах японського боргового ринку нагадує “Шок Трасса” у Великій Британії. У 2022 році прем’єр-міністр Великої Британії Ліз Трасс оголосила про податкову реформу без фінансування, що спричинило спіральне зростання доходності британських казначейських облігацій, в кінцевому підсумку швидко призвело до падіння уряду. Стратег з валютних та процентних ставок у SMBC Nikko Securities Rinto Maruyama зазначив: “На відміну від ринку державних облігацій під час ‘Шоку Трасса’, CDS японських облігацій не піднялися суттєво. Також немає учасників з високим рівнем левериджу, яких довелося б ліквідувати.” Це означає, що ситуація в Японії може бути більш складною, але швидке крахування, подібне до Трасса, малоймовірне. Ця криза також нагадує “чорний понеділок” у серпні 2024 року, коли світові ринки акцій, боргу та валют зазнали масштабного обвалу. Високопосадовці з Уолл-стріт висловлюють занепокоєння, що поточна хвиля продажу японських облігацій може призвести до повторення подібної кризи.

Майбутній розвиток та можливі рішення
У відповідь на кризу уряд Японії має обмежені можливості. У короткостроковій перспективі Банку Японії можливо тимчасово збільшити покупку облігацій або відновити контроль кривої доходності для стабілізації ситуації. Однак довгостроковий вихід із політики стимулювання важко повернути назад. Міністр фінансів Міцуо Тошіде вже заявив, що обсяг випуску облігацій у цьому фінансовому році буде нижчим за 42,1 трильйона ієн попереднього року. Але більш важливо, щоб уряд запропонував надійну та сильну економічну історію зростання.
Голова відділу фіксованого доходу Principal Asset Management в Азії Вень Хаою зазначив: “З огляду на те, що уряд Міцуо Тошіде застосував більш активну фіскальну політику, вона, ймовірно, перебуває у більш вигідному становищі для вирішення цієї проблеми, ніж попередники.”
У середньостроковій та довгостроковій перспективі Японії потрібно зіштовхнутися з складними питаннями реструктуризації боргу, відновлення фіскальної дисципліни та трансформації моделі економічного зростання. Цей процес неодмінно супроводжуватиметься болючими періодами, але він є необхідним шляхом для відновлення фіскальної стабільності.