Vượt qua Chu kỳ bốn năm: Phân tích của Fidelity năm 2026 tiết lộ điều gì về sự phát triển của thị trường tiền điện tử

Thị trường tiền điện tử đã trải qua một cuộc biến đổi căn bản. Những gì từng bị coi là chỉ là sự đầu cơ thuần túy dành cho “degens”—một thuật ngữ các nhà giao dịch dùng để mô tả tâm lý rủi ro cao cần thiết để điều hướng các thị trường biến động—nay đang thu hút các tổ chức tài chính chính thống và các cơ quan chính phủ. Sự thay đổi trong thành phần thị trường này cho thấy chúng ta có thể đang chứng kiến nhiều hơn một chu kỳ nữa.

Theo dự báo mới nhất năm 2026 của Fidelity Digital Assets, thị trường crypto đang bước vào một mô hình mới. Thay vì theo đuổi các mô hình bùng nổ và sụp đổ dự đoán được của quá khứ, nhiều lực lượng đang hội tụ có thể định hình lại cách Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số hoạt động trong nhiều năm tới. Câu hỏi không còn là liệu tiền điện tử có chỗ đứng trong hệ thống tài chính hay không—chính phủ và các công ty Fortune 500 đã trả lời điều đó rồi. Câu hỏi thực sự là liệu các mô hình đầu tư truyền thống còn phù hợp hay không.

Cạnh tranh của Chính phủ Định hình Lại Nhu Cầu Bitcoin

Khi Tổng thống Trump ký một lệnh hành pháp vào tháng 3 năm 2025 thiết lập một kho dự trữ Bitcoin chiến lược cho chính phủ Hoa Kỳ, điều đó đã báo hiệu một điều gì đó sâu sắc hơn: các tài sản kỹ thuật số giờ đây được công nhận là các công cụ tài chính hợp pháp cấp quốc gia, không còn là đồ chơi đầu cơ nữa.

Nhưng bước đi của Mỹ chỉ là bước khởi đầu. Kyrgyzstan đã chính thức hóa khung dự trữ tiền điện tử của riêng mình vào tháng 9 năm 2025, trở thành một trong những quốc gia đầu tiên xác định rõ ràng các tài sản kỹ thuật số là các khoản nắm giữ chiến lược quốc gia. Trong khi đó, Quốc hội Brazil đang thúc đẩy dự luật cho phép tối đa 5% dự trữ ngoại hối của quốc gia được phân bổ vào Bitcoin. Mặc dù các diễn biến này khác nhau về phạm vi và độ chắc chắn, chúng đều theo một mô hình rõ ràng.

Chris Kuiper, phó chủ tịch nghiên cứu tại Fidelity Digital Assets, dựa vào lý thuyết trò chơi để giải thích những gì có khả năng xảy ra tiếp theo: “Nếu nhiều quốc gia hơn đưa Bitcoin vào dự trữ ngoại hối của họ, các quốc gia khác có thể cảm thấy áp lực cạnh tranh, từ đó tạo ra động lực để họ cũng làm như vậy.” Về mặt kinh tế, điều này có nghĩa là nhu cầu tăng lên từ một nguồn mới—các chính phủ có ngân sách dồi dào và tầm nhìn dài hạn. Tất nhiên, tác động thực tế đến giá cả phụ thuộc vào khối lượng giao dịch và liệu các nhà đầu tư khác có bán hoặc giữ trong giai đoạn này hay không. Nhưng xu hướng rõ ràng là: sự chấp nhận của chính phủ tạo ra các mức cầu mới mà trước đây chưa từng tồn tại.

Các Tập đoàn Tham Gia Chiến Lược Dự Trữ

Chính phủ không đơn độc cạnh tranh. Đến cuối năm 2025, hơn 100 công ty niêm yết công khai—cả trong nước và quốc tế—đã thêm tiền điện tử vào bảng cân đối kế toán của họ. Khoảng 50 trong số này nắm giữ hơn 1 triệu Bitcoin tổng cộng.

Ví dụ nổi bật nhất vẫn là MicroStrategy (hiện đang hoạt động như một chiến lược, mã chứng khoán MSTR), đã tích lũy Bitcoin một cách có hệ thống từ năm 2020. Nhưng trong suốt năm 2025, mô hình này đã tăng tốc trên các lĩnh vực khác nhau. Một số công ty tận dụng các cơ hội chênh lệch giá; những công ty khác đã chuẩn bị để trở thành các phương tiện tiếp xúc với crypto cho các nhà đầu tư không thể tiếp cận trực tiếp các tài sản kỹ thuật số do hạn chế về quy định hoặc địa lý.

Sự tham gia của các doanh nghiệp này làm tăng nhu cầu thị trường và hỗ trợ giá trong ngắn hạn. Tuy nhiên, Kuiper nhấn mạnh một yếu tố rủi ro quan trọng: “Nếu các công ty này chọn hoặc buộc phải bán một phần tài sản kỹ thuật số của họ—ví dụ, trong một đợt giảm giá thị trường—điều này chắc chắn sẽ tạo áp lực giảm giá.” Các khoản nắm giữ của doanh nghiệp giới thiệu một biến số mới vào phương trình, một biến số phản ứng nhanh hơn so với các tổ chức dài hạn hoặc các thực thể chính phủ.

Chu Kỳ Bốn Năm Đang Chịu Áp Lực

Lịch sử cho thấy Bitcoin đã theo một mô hình đặc trưng. Các đỉnh giá xảy ra vào tháng 11 năm 2013, tháng 12 năm 2017 và tháng 11 năm 2021—gần như cách nhau bốn năm. Mỗi đỉnh đều đi kèm các đợt điều chỉnh mạnh: từ $1,150 giảm còn $152 (90%), từ $19,800 xuống còn $3,200 (84%), và từ $69,000 xuống còn $15,500 (78%).

Chúng ta hiện đã khoảng bốn năm kể từ đỉnh của chu kỳ hiện tại, bắt đầu từ tháng 11 năm 2021. Những tháng gần đây đã mang lại áp lực giảm rõ rệt, khiến nhiều người tự hỏi: Liệu thị trường tăng giá này đã đạt đỉnh chưa? Chúng ta có đang bước vào một chu kỳ giảm giá khác không?

Không phải ai cũng đồng ý rằng mô hình truyền thống vẫn còn phù hợp. Một số nhà đầu tư cho rằng, trong khi sự biến động sẽ còn tiếp diễn, mức độ và thời gian của các đợt giảm giá trong tương lai sẽ khác biệt căn bản. Những người khác đề xuất rằng chúng ta đang bước vào một “siêu chu kỳ”—một thị trường tăng kéo dài nhiều năm thay vì bốn, tương tự như các siêu chu kỳ hàng hóa của thập niên 2000, kéo dài gần một thập kỷ.

Kuiper đưa ra một quan điểm thận trọng hơn. Ông không tin rằng nỗi sợ hãi và lòng tham đã bị loại bỏ khỏi thị trường—những cảm xúc này sẽ tiếp tục tạo ra các chu kỳ. Tuy nhiên, ông lưu ý rằng nếu mô hình bốn năm truyền thống lặp lại chính xác, chúng ta đã phải thấy đỉnh của chu kỳ và bước vào một thị trường giảm giá toàn diện. Mặc dù đợt giảm gần đây đã rất đáng kể, nhưng có thể còn quá sớm để xác nhận một giai đoạn giảm giá mới cho đến giữa năm 2026 để có thêm rõ ràng. Sự yếu đuối hiện tại có thể là bắt đầu của một đợt suy thoái kéo dài, hoặc chỉ là một sự điều chỉnh trong một thị trường tăng giá đang diễn ra—một kịch bản đã nhiều lần xảy ra trong chu kỳ này.

Thời Điểm Đầu Tư: Tầm Nhìn Dài Hạn Chiếm Ưu Thế

Đối với các nhà giao dịch tìm kiếm lợi nhuận trong vòng 4-5 năm, phép tính khá rõ ràng và có phần ảm đạm: nếu các mô hình lịch sử đúng, các điểm vào tốt nhất có thể đã qua. Hồ sơ rủi ro-lợi nhuận cho các hoạt động đầu cơ trung hạn có vẻ kém hấp dẫn hơn so với 12 tháng trước.

Nhưng đối với các nhà đầu tư có sứ mệnh khác—những người xem Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị dài hạn và một công cụ phòng hộ chống mất giá tiền tệ—phân tích hoàn toàn khác. Kuiper diễn đạt rõ ràng quan điểm này: “Trong một khoảng thời gian rất dài, tôi cá nhân tin rằng nếu bạn xem Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị, thì bạn không bao giờ thực sự ‘quá muộn.’ Miễn là giới hạn cung cố định của nó vẫn giữ nguyên, tôi tin rằng mỗi lần bạn mua Bitcoin, bạn đang đặt công sức hoặc tiền tiết kiệm của mình vào thứ sẽ không bị mất giá do lạm phát gây ra bởi chính sách tiền tệ của chính phủ.”

Sự phân biệt này quan trọng vì nó phản ánh một sự chuyển đổi sâu sắc trong cách Bitcoin đang được hiểu và chấp nhận. Việc các nhà đầu tư tổ chức truyền thống cùng với các chính phủ tham gia cho thấy thị trường đang chuyển đổi từ sự đầu cơ chiếm ưu thế sang hướng giá trị. Đầu năm 2025 chứng kiến những thay đổi mạnh mẽ về cấu trúc và phân loại nhà đầu tư, với các nhà quản lý quỹ truyền thống đổ vốn vào tài sản kỹ thuật số. Mặc dù các tổ chức này mới chỉ bắt đầu khám phá lĩnh vực này so với tổng tài sản quản lý của họ, nhưng hướng đi là rõ ràng không thể nhầm lẫn.

Những Điều Chờ Đợi Trong Năm 2026

Khi bước sâu vào năm 2026, còn ba kịch bản có thể xảy ra. Thứ nhất theo tiền lệ lịch sử: một đợt điều chỉnh thị trường giảm kéo dài 12-24 tháng. Thứ hai là một mô hình mới, trong đó các đợt điều chỉnh nhỏ hơn và các chu kỳ dài hơn thay thế cho mô hình bùng nổ và sụp đổ bốn năm. Thứ ba là chúng ta đang trải qua một đợt điều chỉnh tạm thời trong một thị trường tăng giá cấu trúc dài hơn nhiều, được duy trì bởi sự chấp nhận ngày càng tăng của chính phủ, sự tham gia của các doanh nghiệp, và việc tiếp tục thương mại hóa các tài sản rủi ro bởi các nhà đầu tư truyền thống tìm kiếm bảo vệ chống lạm phát.

Bằng chứng hỗ trợ cho từng kịch bản có thể sẽ xuất hiện trong vòng 6-12 tháng tới. Điều chắc chắn là thị trường tiền điện tử không còn chỉ có những người có khả năng chịu rủi ro từng bị định kiến là “degen.” Sự chấp nhận chính thống đang định hình lại hồ sơ rủi ro-lợi nhuận, và đối với các nhà đầu tư dài hạn, sự tiến bộ này cuối cùng có thể quan trọng hơn nhiều so với hành động giá của bất kỳ quý nào.