Ефект стимульної дифузії: як інвестиційна структура Каті Вуд 2026 року відкриває економічну трансформацію

ARK Invest засновниця Кеті Вуд у своїй останній макро- та технологічній аналітиці пропонує всебічну інвестиційну дорожню карту, засновану на тому, як поширюється політичне стимулювання через економіку США. Замість того, щоб сприймати поточні умови як застій, Вуд описує їх як «зг compressed spring» — економічний стан, коли кілька сил утримуються у напрузі перед вибуховим відновленням. Розуміння механізму поширення стимулювання відкриває, чому 2026 рік може стати переломним для інвесторів у акції та альтернативні активи.

Основою тези Вуд є визнання того, що незважаючи на сукупне зростання реального ВВП США за останні три роки, внутрішня структура американської економіки зазнала «ковзної рецесії». Житловий сектор, виробництво та капітальні витрати, не пов’язані з ШІ, різко скоротилися, тоді як довіра споживачів з низьким і середнім доходом впала до рівнів, які спостерігалися на початку 1980-х. Агресивна кампанія Федеральної резервної системи щодо підвищення ставок — підвищення федеральної ставки з 0,25% до 5,5% у період з березня 2022 по липень 2023 — навмисно зменшила економічну активність у певних секторах для боротьби з пост-COVID-постачальними шоками.

Траса політичного трансмісійного каналу: від дерегуляції до поширення економічного стимулювання

Згідно з аналізом Вуд, повернення до попереднього стану компресії залежить від того, як поширюється політичне стимулювання через чотири посилювальні канали: дерегуляцію, податкові знижки, зниження інфляції та зниження відсоткових ставок. Кожен канал посилює інші, створюючи ефект прискорення економіки.

Дерегуляція як відкриваючий клапан

Зняття регуляторних бар’єрів, особливо у сферах ШІ та цифрових активів, сприяє швидкому запуску інновацій. Під керівництвом таких фігур, як Девід Сакс, який призначений «Керівником з питань ШІ та криптовалют», регуляторні обмеження, що раніше стримували технологічне впровадження, швидко зникають. Це відкриття інституційного простору є першим етапом поширення стимулювання — усунення тертя в економічній системі.

Податкова політика: прямий канал доходу

Негайне стимулювання споживачів виникає через податкові повернення за чайові, понаднормову оплату праці та зміни у соціальному забезпеченні, що, за прогнозами, підвищить реальний розмір доступних доходів з приблизно 2% у 2025 році до близько 8,3% на початку 2026. З боку корпорацій, прискорена амортизація зменшує ефективну ставку корпоративного податку до приблизно 10% — значно нижче історичних норм. Виробничі потужності тепер можуть отримати 100% амортизацію у перший рік роботи, а не за 30-40 років, з такою ж політикою щодо обладнання, програмного забезпечення та внутрішніх досліджень і розробок. Це означає, що поширення стимулювання досягає балансового звіту — безпосереднього покращення грошових потоків, що сприяє реінвестиціям.

Шлях інфляції: дефляція як стимул

Інфляція, виміряна індексом споживчих цін (CPI), яка наполегливо залишалася в діапазоні 2%-3%, прогнозується знизитися до несподівано низьких рівнів — можливо, навіть у негативну зону. Ціни на нафту West Texas Intermediate, що знизилися на 53% від свого піку після пандемії у березні 2022, продовжують тиснути на енергетичну інфляцію. Зростання цін на нові будинки зменшилося з 24% у річному вимірі у червні 2021 до приблизно 1,3% зараз, а великі забудовники — Lennar, KB Homes і DR Horton — впроваджують двозначні знижки. Ці зниження передаються через економіку із запізненням, що є поширенням стимулювання через вартість життя.

Не менш важливо, що зростання продуктивності у несільському секторі залишалося стійким навіть під час ковзної рецесії, збільшившись на 1,9% у річному вимірі у третьому кварталі, тоді як погодинна оплата праці зросла на 3,2%, що призвело до інфляції вартості робочої сили всього на 1,2%. Індикатор Truflation підтверджує цю тенденцію, показуючи інфляцію на рівні 1,7% — майже на 100 базисних пунктів нижче за офіційні показники CPI. Це створює передумови для сталого зростання: зниження витрат на вході у поєднанні з підвищенням компенсації працівників.

Революція продуктивності: технологічна трансформація

Якщо технологічно-орієнтовані інновації прискорюються так, як передбачає Вуд, зростання продуктивності у несільському секторі може сягнути 4%-6%, кардинально змінюючи формулу створення багатства. Інтеграція ШІ, робототехніки, енергетичного зберігання, публічних блокчейн-технологій і платформ мульти-оміки переходить від лабораторних демонстрацій до масштабного комерційного впровадження. Капітальні витрати, які протягом двох десятиліть після технологічної бульбашки 1990-х були обмежені близько $124 мільярдами щороку, входять у найсильніший цикл капексу в історії.

ШІ виступає як головний прискорювач. Вартість навчання зменшується приблизно на 75% щороку, тоді як витрати на інференцію — запуск вже розгорнутих застосунків ШІ — знижуються аж до 99% на рік. Це безпрецедентне зниження вартості технологій спричинить вибуховий ріст продуктів і сервісів на базі ШІ, створюючи ефекти поширення стимулювання, що проходять через показники продуктивності у всіх галузях.

Корпоративне розподілення дивідендів продуктивності

Компанії, що отримують вигоду від підвищення продуктивності, стикаються з вибором: збільшити маржу прибутку, розширити R&D і капітальні інвестиції, підвищити зарплати працівникам або знизити ціни на продукцію. У Китаї, де капітальні витрати історично становили близько 40% ВВП — майже вдвічі більше, ніж у США — підвищена продуктивність може змінити економічну структуру на користь зростання, зумовленого споживанням, підтримуючи заявлену мету Президента Сі Цзіньпіна зменшити «інволюцію». Одночасно американські компанії можуть використовувати вигоди від підвищення продуктивності для збільшення інвестицій і зниження цін, покращуючи конкурентоспроможність порівняно з китайськими колегами.

Короткостроковий вплив на зайнятість є протилежним очікуванням: вигоди від підвищення продуктивності можуть тимчасово підвищити рівень безробіття з 4,4% до 5,0% або вище, перш ніж поширення стимулювання повністю реалізується. Це, ймовірно, спонукатиме Федеральну резервну систему зберегти або прискорити зниження ставок, посилюючи фіскальні ефекти стимулювання через дерегуляцію і податкову політику наприкінці 2026 року.

Переоцінка активів у контексті поширення стимулювання

Обмеження пропозиції Bitcoin проти гнучкості виробництва золота

У 2025 році ціни на золото зросли на 65%, тоді як Bitcoin знизився на 6%, що створює парадокс для інвесторів у альтернативні активи. З жовтня 2022 року золото виросло з $1,600 до $4,300 — 169% кумулятивного зростання, що часто приписують захисту від інфляції. Однак Вуд пропонує інше пояснення: створення глобального багатства, яке зафіксоване у зростанні MSCI World на 93%, випереджає щорічне зростання світового запасу золота у 1,8%. Тому зростання ціни на золото може відображати зростання попиту, що перевищує обмежений пропуск.

Bitcoin демонструє протилежну динаміку. Хоча його річний темп зростання пропозиції фіксований приблизно на рівні 1,3% $70 зменшуючись до 0,82% у наступні два роки і зрештою до 0,41%(, його ціна зросла на 360% за той самий період. Головна різниця полягає у тому, як реагують гірничодобувні компанії та виробники Bitcoin на цінові сигнали. Гірничодобувні компанії розширюють виробництво при зростанні цін; Bitcoin не може повторити цю реакцію. Його пропозиція незмінна через математичний протокол, а не через ринкові стимули.

Щодо диверсифікаційної цінності, Bitcoin демонструє надзвичайно низьку кореляцію з іншими основними класами активів з 2020 року. Вражаюче, кореляція Bitcoin із золотом нижча, ніж кореляція між S&P 500 і облігаціями — що робить Bitcoin потенційно потужним інструментом для підвищення «доходу на ризик» у портфелях інституційних інвесторів, особливо під час циклів поширення стимулювання, що створюють складну міжактивну динаміку.

Історичний сигнал співвідношення золото-М2

За показником співвідношення ринкової вартості золота до грошової маси M2, поточне значення досягло екстремальних рівнів, які спостерігалися лише один раз за останні 125 років: у період Великої депресії на початку 1930-х років, коли золото фіксували за $20,67 за унцію, а M2 впала на 30%. Другий за рівнем показник був у 1980 році під час двозначної інфляції та високих відсоткових ставок.

Історично такі екстремальні співвідношення золото-М2 передували потужним довгостроковим бичачим ринкам у акціях. Після піків у 1934 і 1980 роках індекс Dow Jones виріс на 670% за 35 років )з середньорічним 6%( і на 1,015% за 21 рік )з середньорічним 12%( відповідно. Акції малих капіталізацій показали ще вищі доходи — 12% і 13% відповідно. Ця історична закономірність свідчить, що поточне екстремальне оцінювання золота може бути сигналом, а не суперечити можливості зростання акцій.

Долар США: про-зростання політика змінює тренд

Поточні наративи наголошують на економічному занепаді США, що підтверджується знеціненням долара на 11% у першій половині 2025 року і 9% за весь рік — найгіршим показником з 2017. Однак, якщо реформи фіскальної політики, монетарне пом’якшення, дерегуляція та технологічні прориви під керівництвом США підвищать доходність інвестиційного капіталу порівняно з глобальними конкурентами, долар має значно зростати. Політична стратегія адміністрації Трампа відлунює ранні епохи Рейганоміки початку 1980-х, коли долар майже подвоївся, незважаючи на подібні побоювання щодо занепаду США. Поширення політик про-зростання може змінити недавню слабкість валюти вже у 2026 році.

Вибух капітальних витрат: цикл інвестицій у ШІ

Революція ШІ сприяє зростанню капітальних витрат до рівнів, не бачених з кінця 1990-х років. Інвестиції у дата-центри — включаючи обчислювальні, мережеві та зберігаючі пристрої — зростуть на 47% у 2025 до приблизно )мільярдів, з додатковим зростанням на 20% у 2026 до близько $500 мільярдів. Це значно перевищує тренд у $150-200 мільярдів на рік, що був перед появою ChatGPT.

Крім виробників напівпровідників і великих хмарних провайдерів, компанії, що орієнтовані на ШІ, отримують непропорційний прибуток від цього циклу капіталовкладень. За даними ARK, рівень впровадження споживчого ШІ приблизно у два рази швидший за впровадження інтернету у 1990-х. OpenAI і Anthropic демонструють цю динаміку, досягнувши річних доходів у $600 мільярдів і $20 мільярдів відповідно до кінця 2025 року — що в 12,5 і 90 разів більше, ніж їхні показники у $1,6 мільярда і $9 мільйонів рік тому.

Як зазначає CEO підрозділу застосунків OpenAI Фіджі Сімо: «Можливості моделей ШІ значно перевищують те, що більшість людей відчуває у своєму щоденному житті, і ключ у 2026 — закрити цю прогалину». Конкурентна перевага буде у компаній, які успішно перетворять передові дослідження у інтуїтивні, високорозвинені продукти для індивідуальних користувачів і підприємств. Такі продукти, як ChatGPT Health — що пропонують персоналізоване управління здоров’ям на основі медичних даних — є прикладами практичного застосування, яке з’явиться у 2026.

Впровадження корпоративного ШІ залишається обмеженим через організаційну інерцію, бюрократичні процеси і необхідність модернізації інфраструктури. Однак компанії, що почнуть тренувати моделі на власних наборах даних і швидко ітеруватимуть, збережуть конкурентну перевагу над повільнішими гравцями. Це — поширення стимулювання через організаційні трансформації — ті компанії, що раніше приймуть технологічно обумовлені вигоди, захоплять значну частку ринку.

Динаміка ринкової оцінки: коефіцієнти P/E у контексті

Поточна оцінка ринку виглядає завищеною за історичними стандартами, що викликає занепокоєння у консервативних інвесторів. Однак аналіз Вуд свідчить, що значущі бичачі ринки часто виникали саме під час скорочення коефіцієнтів P/E. З жовтня 1993 до листопада 1997 року S&P 500 приносив 21% річних доходів при зменшенні P/E з 36 до 10. З липня 2002 до жовтня 2007 року — 14% при зменшенні P/E з 21 до 17.

З урахуванням прогнозу Вуд щодо прискореного зростання реального ВВП, зумовленого розширенням продуктивності і уповільненням інфляції, подібна динаміка може повторитися — можливо, з ще більшою інтенсивністю. Замість розширення мультиплікатора, зростання прибутків від підвищення продуктивності у поєднанні з номінальним зростанням ВВП у 6%-8% $100 зумовленим 5%-7% зростанням продуктивності, 1%-вим зростанням робочої сили і -2% до +1% інфляції( може забезпечити зростання ринку навіть за скорочення P/E. Це — найвищий ефект поширення стимулювання: політичні та технологічні реформи безпосередньо перетворюються у прибутки компаній і доходи акціонерів.

Інвестиційні висновки на 2026

Злиття поширення політичного стимулювання через кілька економічних каналів — дерегуляцію, що зменшує тертя; фіскальну політику, що підвищує доходи; технологічну дефляцію, що компенсує тиск на заробітну плату; і вибух продуктивності, що сприяє зростанню прибутків — створює основу для того, що Вуд називає оптимальним макроекономічним середовищем. «Зг compressed spring» готується до розкриття, і 2026 рік може стати точкою перелому, коли всі ці сили одночасно почнуть прискорюватися.

Для активних інвесторів ця модель поширення стимулювання вказує на необхідність переорієнтації на акції, зберігаючи при цьому значущі позиції у некорельованих альтернативах, таких як Bitcoin. Історичний досвід 1934 і 1980 років, коли екстремальні співвідношення золото-М2 передували потужним бичачим ринкам у акціях, у поєднанні з технологічним зростанням продуктивності і реформами політики, свідчить, що інвестиційний потенціал може бути набагато більш сприятливим, ніж зараз відображає ринковий песимізм. Розуміння механізмів поширення стимулювання через політичні канали, корпоративні баланси і оцінки активів — це ключ до розуміння інвестиційного ландшафту 2026 року.