Ринок RWA: як п’ять основних протоколів переформатовують потоки капіталу на трильйони

Минуло півроку хвилі токенізації RWA, що значно перевищує очікування ринку. Вихід на блокчейн інституційних активів вже перевищив позначку у 20 мільярдів доларів, і це не спекулятивна гра, а реальна міграція капіталу, яка відбувається. Коли традиційні фінанси починають думати про розгортання десятків або сотень мільярдів доларів у блокчейні, питання вже не в тому, «чи» вони будуть там, а «на якій мережі» їх розмістити.

Відповідь: немає єдиного блокчейну, є лише диференційовані інфраструктури. П’ять протоколів — Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network і Polymesh — розподіляють свої ролі у цій міграції інституційного капіталу. Вони не конкуренти, а спеціалізовані рішення для різних сегментів фінансової системи.

Ринок, ігнорований інституціями, швидко зростає

Три роки тому, RWA токенізація майже не існувала. На початку січня цього року цей ринок вже наблизився до 20 мільярдів доларів.

Це не просто цифровий ріст, а структурна трансформація. За останнім ринковим звітом:

• Державні облігації та грошові ринки: 8-9 мільярдів доларів (45-50%)
• Приватне кредитування: 2-6 мільярдів доларів (малий базовий рівень, але найшвидше зростання, 20-30%)
• Токенізовані акції: понад 400 мільйонів доларів (новий сегмент, очолюваний Ondo)

Ключове спостереження: ринок не експериментує з «тестуванням» блокчейну, а «перевіряє», які інфраструктури здатні витримати справжній інституційний капітал.

Три фактори прискорюють цю трансформацію:

Спокуса арбітражу доходу. Токенізовані державні облігації дають річний дохід 4-6%, підтримуючи миттєве розрахунки 24/7. У порівнянні з традиційним T+2, це неможливо ігнорувати фінансовим керівникам, що керують сотнями мільярдів доларів у вільному капіталі. Інструменти приватного кредитування навіть пропонують 8-12% доходу.

Регуляторна база поступово формується. Регламент MiCA ЄС вже застосовується у 27 країнах. SEC США просуває рамки для цінних паперів у блокчейні через проект (Project Crypto). Традиційні розрахункові організації, такі як DTCC, отримали бездіяльний дозвіл і починають токенізувати активи нативно.

Інфраструктура вже достатньо зріла. Chronicle Labs обробила понад 20 мільярдів доларів у загальній заблокованій цінності. Halborn завершила аудит безпеки основних RWA-протоколів. Ці інструменти вже відповідають стандартам довіреності і більше не є «експериментальними».

Але виклики залишаються. Річні витрати на міжланцюгові транзакції сягають 1.3-1.5 мільярдів доларів, що спричиняє цінову різницю у 1-3% для одного активу на різних ланцюгах. Якщо ця проблема збережеться до 2030 року, щорічні витрати можуть перевищити 75 мільярдів доларів.

Три рішення для приватності та відповідності

Інституції мають три ключові потреби: приватність, відповідність і ліквідність. П’ять протоколів — Rayls, Canton і Polymesh — уособлюють три абсолютно різні підходи.

Rayls Labs: приватна фортеця банків

Розроблений бразильською фінтех-компанією Parfin, Rayls позиціонує себе як регуляторний міст між банками та DeFi. На відміну від інших рішень, Rayls зосереджений на «справжніх потребах банків», а не на уявленнях DeFi-спільноти про те, що їм потрібно.

Її ядро приватної технології Enygma — це нуль-знання, гомоморфне шифрування і конфіденційні платежі. Але головне — не технічні характеристики, а застосування: Центральний банк Бразилії використовує її для пілотного проєкту міждержавних розрахунків CBDC, Núclea — для токенізації дебіторської заборгованості.

Останні новини дуже важливі. У січні 2026 року Rayls пройшла аудит безпеки Halborn. Ще важливіше — альянс AmFi (найбільша платформа приватного кредитування у Бразилії) пообіцяв розгорнути на Rayls активи на 1 мільярд доларів до червня 2027 року. Це не пілотний проєкт, а конкретне досягнення.

Ризик Rayls — відсутність публічних даних про TVL і клієнтів поза пілотами. Ціль у 1 мільярд доларів від AmFi стане вирішальним тестом її довіри.

Canton Network: ліцензована інфраструктура для Уолл-стріт

Учасники Canton — DTCC, BlackRock, Goldman Sachs, Citadel Securities — викликають захоплення. Це не стартапи, що борються за інституційний капітал, а сама Уолл-стріт створює нову розрахункову інфраструктуру.

Canton орієнтований на 3,7 квадрильйона доларів річного обсягу розрахунків DTCC у 2024 році. Так, ця цифра не перебільшена.

Співпраця з DTCC — це зміна правил гри. Завдяки отриманому бездіяльному дозволу SEC, частина держоблігацій США, що обробляється DTCC, вже токенізована на Canton, і планується запуск мінімально життєздатного продукту (MVP) у першій половині 2026 року. DTCC і Euroclear — співголови фонду Canton, а не просто учасники, а керівники управління.

Приватна архітектура Canton базується на Daml — смартконтрактах, що визначають, які учасники бачать які дані. Регулятори мають доступ до повного аудиту, контрагенти — до деталей транзакцій, але конкуренти і публіка — ні. Для Уолл-стрітських інституцій, що звикли до таємних торгів у темних пуллах, ця система цілком відповідає їхнім потребам — ефективність блокчейну і конфіденційність традиційних фінансів.

У січні 2026 року Temple Digital Group запустила приватну торгову платформу на Canton, що підтримує миттєве аутсорсинг і некастодіальні транзакції. Franklin Templeton керує 828 мільйонами доларів токенізованих грошей, JPMorgan — через JPM Coin для платежів і розрахунків.

Зараз у Canton понад 300 учасників. Але чесно кажучи, багато об’ємів транзакцій — це швидше імітація пілотів, ніж реальні операції. Швидкість — теж проблема: MVP, запланований на першу половину 2026 року, — це кілька кварталів планування, тоді як DeFi-протоколи зазвичай запускають нові продукти за кілька тижнів.

Polymesh: протокол для відповідних цінних паперів

Polymesh вирізняється тим, що вбудовує відповідність у рівень консенсусу, а не у смартконтракти. Це означає, що ідентифікація, правила передачі і розрахунки — все на рівні протоколу, а транзакції підтверджуються за 6 секунд.

Некоректні транзакції на рівні консенсусу автоматично відхиляються, без потреби у додатковому аудиті. У серпні 2025 року Republic почала підтримувати приватне розміщення цінних паперів. AlphaPoint охоплює понад 150 торгових майданчиків у 35 країнах.

Переваги очевидні: не потрібно індивідуальний аудит смартконтрактів, протокол автоматично адаптується до регуляторних змін. Недоліки теж очевидні: Polymesh — це окрема ланцюг, ізоляція від DeFi-ліквідності. Планується запуск мосту з Ethereum у другому кварталі 2026 року, але чи вдасться зробити це вчасно — ще невідомо.

Яскраве порівняння масштабів: швидкість проти глибини

Якщо приватність і відповідність — це «напрямки», то Ondo і Centrifuge — це протиставлення «швидкості» і «глибини».

Ondo Finance: швидкий шлях міжланцюгової експансії

Ondo досягла найшвидшого зростання у токенізації RWA — від інституцій до роздрібних інвесторів. Станом на січень 2026:

• TVL: 1.93 мільярда доларів
• Токенізовані акції: понад 400 мільйонів доларів, що становить 53% ринку
• Залишки USDY на Solana: 176 мільйонів доларів

Найагресивніша ініціатива — 8 січня: Ondo одночасно запустила 98 нових токенізованих активів, включаючи акції і ETF у сферах AI, електромобілів і тематичних інвестицій. Це не тест, а повномасштабне просування.

Плануємо у першому кварталі 2026 року запустити токенізовані американські акції і ETF на Solana — найрадикальніша спроба створити роздрібно-дружню інфраструктуру. Мета — понад 1000 токенізованих активів.

Стратегія мультиланцюгового розгортання чітка: Ethereum — для DeFi-ліквідності і легітимності інституцій, BNB Chain — для користувачів бірж, Solana — для масового споживчого використання.

Особливо важливо, що навіть при падінні цін на токени Ondo TVL залишилася на рівні 1.93 мільярда доларів. Це найважливіший сигнал — пріоритет зростання проти спекуляцій. Зростання TVL у четвертому кварталі 2025 року свідчить про реальний попит, а не про гонитву за трендами.

Завдяки партнерству з брокерами і дилерами, завершенню аудиту Halborn і запуску протягом шести місяців на трьох основних ланцюгах, Ondo вже створила конкурентну перевагу. Токенізовані активи Backed Finance — близько 162 мільйонів доларів.

Але виклики є: коливання цін поза торгівельними сесіями і суворі KYC і перевірки обмежують ідею «безліцензійності».

Centrifuge: глибока інвестиція для компаній з управління активами

На відміну від швидкості Ondo, Centrifuge — це «глибина». Станом на грудень 2025 року TVL сягнув 1.3-1.45 мільярда доларів, але кожен долар — це реальний інституційний капітал.

Ключовий кейс — співпраця з Janus Henderson. Ця глобальна компанія з управління активами з активами на 373 мільярди доларів запустила на Centrifuge фонд Anemoy AAACLO — цілком на блокчейні, з AAA-застрахованими кредитами. Менеджмент і їхній ETF на 21.4 мільярда доларів AAACLO — ідентичні.

Ще у липні 2025 року Janus Henderson оголосила про намір інвестувати 250 мільйонів доларів у Avalanche. Інституційний кредитний протокол Sky — Grove — пообіцяв 1 мільярд доларів капіталу, початковий — 50 мільйонів, команда — з Deloitte, Citigroup, Block Tower і Hildene.

8 січня 2026 року — новий крок: співпраця з Chronicle Labs. За допомогою рамки підтвердження активів Centrifuge забезпечує криптографічно підтверджені дані про володіння, підтримуючи прозору оцінку активів, довірче зберігання і регуляторний звіт. Це не обіцянка майбутнього, а вже застосовуване рішення.

Модель роботи Centrifuge — інша. На відміну від конкурентів, що просто пакують оффчейн-продукти, вона безпосередньо токенізує кредитні стратегії під час випуску. Процес: емітент створює фонд, інституційні інвестори розподіляють стабільні монети, кошти йдуть позичальнику, а повернення пропорційно розподіляються між власниками токенів. Доходність AAA-активів — 3.3-4.6% річних, і все прозоро.

Мультиланцюгова архітектура V3 підтримує Ethereum, Base, Arbitrum, Celo і Avalanche.

Але проблеми очевидні: цільова річна дохідність у 3.8% — це нижчий рівень ризиків і доходів у порівнянні з DeFi. Як залучити DeFi-гравців, що надають ліквідність понад Sky, — це наступне випробування для Centrifuge.

Ринок — не один пиріг, а п’ять різних сегментів

Ці п’ять протоколів не конкурують безпосередньо. Вони вирішують різні задачі, тому немає «переможця», є лише «ніша».

За рішеннями:

Рішення для приватності — три: Canton на базі Daml, Rayls із нуль-знаннями, Polymesh через рівень ідентифікації протоколу. Кожне орієнтоване на баланс приватності і прозорості.

Стратегії розгортання — також різні: Ondo — на трьох ланцюгах з 19.3 мільярдами TVL, орієнтований на швидкість і ліквідність; Centrifuge — на 13-14.5 мільярдах у глибокому сегменті інституційного кредитування.

За цільовим ринком:

• Rayls → банки і CBDC
• Ondo → роздріб і DeFi
• Centrifuge → компанії з управління активами
• Canton → Уолл-стріт
• Polymesh → емітенти цінних паперів

Ключове розуміння: інституції не обирають «найкращий» блокчейн, а ті, що здатні задовольнити їхні конкретні регуляторні, операційні та конкурентні потреби. Банкам потрібна приватність, компаніям — ефективність, а Уолл-стріт — відповідна інфраструктура. Ці потреби різні, і відповідно — різна інфраструктура.

Чотири ключові каталізатори 2026 року

Наступний великий тест ринку RWA — 2026 рік. Чотири важливі віхи:

Запуск Ondo на Solana (перша половина 2026)

Перевірка, чи може роздрібне масштабування створити сталу ліквідність. Успіх — понад 100 тисяч власників, що підтверджує реальний попит.

MVP Canton від DTCC (перша половина 2026)

Перевірка можливості блокчейну у розрахунках держоблігацій США. У разі успіху — можливо, перенесення трильйонів доларів у інфраструктуру.

Розгортання Grove від Centrifuge (2026 цілий рік)

Поступове завершення розподілу 1 мільярда доларів. Це перевірка реальної роботи інституційного кредитування. У разі безінцидентного виконання — значне підвищення довіри до інвестиційних компаній.

Ціль Rayls — 1 мільярд доларів AmFi (середина 2027)

Вирішальний тест для її приватної інфраструктури.

Шлях до трильйонів доларів

Які очікування? До 2030 року обсяг токенізованих активів має сягнути 2-4 квадрильйонів доларів. Це — у 50-100 разів більше за нинішні 19.7 мільярдів.

За галузями:

• Приватне кредитування — з 2-6 мільярдів до 1500-2000 мільярдів (найменша база, найшвидше зростання)
• Державні облігації — потенційно до 5 квадрильйонів, якщо грошові фонди перейдуть у блокчейн
• Нерухомість — 3-4 квадрильйони, залежно від системи реєстрації нерухомості на блокчейні

Мильна доріжка у 100 мільярдів доларів очікується у 2027-2028 роках:

• Інституційний кредит — 30-40 мільярдів
• Державні облігації — 30-40 мільярдів
• Токенізовані акції — 20-30 мільярдів
• Нерухомість/товари — 10-20 мільярдів

Це — у 5 разів більше за нинішній рівень. Чи амбітна ціль? Так. Але враховуючи зростання у 2025 році і регуляторну ясність, що наближається, — цілком досяжно.

Чому ці 18 місяців — вирішальні

Виконання важливіше за архітектуру, результат — за план. Це — головна логіка 2026 року.

Ondo тестує здатність до роздрібного розгортання, Canton — інституційного розрахункового рівня, Centrifuge — капіталу з реальними активами, Rayls — приватної інфраструктури. Ці чотири паралельні експерименти визначать кінцевий напрям інституційного капіталу у блокчейні.

Традиційна фінансова система йде до довгострокового переходу у блокчейн. Ці п’ять протоколів створюють необхідну інфраструктуру: приватний рівень, регуляторний каркас і розрахункову платформу. Їхній успіх визначить майбутнє токенізації — як підвищення ефективності існуючих структур або повністю нову систему, що замінить традиційних посередників.

Робота у 2026 році з інфраструктурою визначить ландшафт галузі на наступне десятиліття.

Мільярди активів вже на порозі.