Звіт a16z «Стан ринків»: 55% зростання штучного інтелекту зосереджено на приватних ринках, що обмежує доступ для звичайних інвесторів

Коротко

Останній звіт Andreessen Horowitz показує, що зростання, зумовлене ШІ, зосереджене в кількох приватних компаніях та топ-єдинорогах, при цьому більшість цінності створюється до IPO, що стимулюється прибутковими технологічними гігантами та швидко монетизуючими SaaS-платформами.

Andreessen Horowitz (a16z) опублікував свій останній звіт «Стан ринків», який пропонує всебічний аналіз сучасного ландшафту ШІ та його наслідків для інвесторів, підприємств і ширшої технологічної екосистеми.

Звіт підкреслює зростаючу концентрацію цінності в невеликій групі приватних компаній, зазначаючи, що приблизно дві третини доходу серед топ-50 приватних компаній у сфері ШІ походить з портфельних компаній a16z, що генерують 26,5 мільярдів доларів у порівнянні з 14,1 мільярда доларів від усіх інших гравців.

Публічні ринки також відображають цю домінанту, оскільки акції ШІ становлять приблизно 78% доходності S&P 500 з листопада 2022 року, тоді як нефункціональні акції зросли лише на 26%.

Ці показники відображають перехід до зростання, орієнтованого на прибутки, а не на спекулятивне розширення, при цьому мультиплікатори оцінки залишаються стабільними або трохи зменшуються, що є різким відхиленням від безприбуткових трендів зростання 2021–2022 років.

Звіт також аналізує інфраструктуру, яка підтримує розвиток ШІ, і питання потенційного перегріву ринку. На відміну від попередніх циклів, що характеризувалися збитковими стартапами, які спалювали венчурний капітал, сьогодні інвестиції стимулюються історично прибутковими технологічними гігантами, які виділяють значні частки доходу — від 30% до 65% — на капітальні витрати. У деяких випадках витрати гіперскалерів можуть досягти 75% операційного грошового потоку у 2026 році.

Хоча a16z визнає ризик високої концентрації на ринку, компанія стверджує, що фундаментальні умови відрізняються від попередніх технологічних бульбашок. Спадщина обладнання залишається повністю використаною, а TPU віком сім-вісім років працюють на повну потужність, тоді як попит продовжує перевищувати пропозицію. Так званий парадокс Жевонса очевидний, оскільки дешевші токени та обчислювальні блоки сприяють зростанню споживання, а GPU часто працюють понад 80% завантаженості.

Приватні ринки захоплюють більшу частину зростання, а топ-єдинороги домінують у створенні цінності

Стратегії монетизації швидко розвиваються, особливо у платформах програмного забезпечення як послуги (SaaS). Salesforce Agentforce досягла $100 мільйона в річному повторюваному доході, а платформа Intelligent Agreement Management від DocuSign зросла більш ніж у п’ять разів за один рік, з $75 мільйона до $400 мільйонів ARR.

У цілому, продукти, зумовлені ШІ, генерують дохід через підписки, кредити на основі споживання та агентські можливості, що ілюструє широту комерційного впровадження. Потенційний масштаб ринку ШІ вражає; Goldman Sachs оцінює до $9 трильйонів у доходах лише від інфраструктури ШІ.

З урахуванням витрат американських корпорацій на програмне забезпечення у розмірі 300–350 мільярдів доларів, що становить близько 1% ВВП, і зарплат білого воротничка, що перевищують $6 трильйонів, приблизно 20% ВВП, економічний вплив ШІ виходить далеко за межі програмного забезпечення, спрямовуючись на підвищення продуктивності праці та автоматизацію робочих процесів.

Приватний ринок продовжує відігравати домінуючу роль у створенні цінності. Компанії залишаються приватними довше, часто зростаючи з $1 мільярдів до 5–6 мільярдів доларів перед виходом на публічний ринок.

Більша частина зростання відбувається до IPO, зосереджена в руках венчурного капіталу, приватного капіталу та великих інституційних інвесторів. Ця динаміка означає, що 55% цінності створюється на приватних ринках, тоді як публічні інвестори мають доступ лише до 45% можливостей зростання.

Закон потужності також посилюється, оскільки топ-10 єдинорогів — включаючи SpaceX, OpenAI, xAI, Anthropic, Databricks, Stripe, Revolut, Scale, Waymo і Checkout.com — становлять 38% від загальної оцінки єдинорогів Північної Америки та Європи, що ілюструє, як переможці ринку захоплюють непропорційно велику частку цінності.