“Emprego não agrícola negativo” encontra-se com “quebra de 100 dólares no preço do petróleo”！O Federal Reserve tem um grande problema

Conhecido como a “Agência de Comunicação do Novo Federal Reserve”, o renomado jornalista Nick Timiraos escreveu no fim de semana que, há muito tempo, a maior preocupação do Federal Reserve tem sido a necessidade de equilibrar o combate à inflação com a proteção do emprego. E o relatório de emprego não agrícola divulgado na sexta-feira passada, sem dúvida, aproximou ainda mais essa difícil encruzilhada.

Há algumas semanas, os fortes dados de emprego de janeiro fizeram as pessoas esperarem que o mercado de trabalho dos EUA estivesse se estabilizando após meses de contratações intermitentes. Mas o relatório de emprego de sexta-feira apagou essa esperança de recuperação — os dados mostraram uma redução inesperada de 92 mil vagas de emprego não agrícola em fevereiro, e a taxa de desemprego subiu para 4,4%. Essas informações encerraram as expectativas otimistas de estabilidade no mercado de trabalho e reacenderam preocupações de uma deterioração silenciosa do mercado de trabalho.

Para a economia dos EUA, esse momento não poderia ser pior. Os decisores do Federal Reserve começaram a lidar com novas ameaças aos preços de energia e commodities, provocadas por ações militares do Irã — que já fecharam rotas comerciais globais essenciais e podem paralisar a produção de energia em larga escala. Na manhã de segunda-feira, os preços do petróleo Brent e WTI dispararam, ultrapassando a marca de 100 dólares por barril.

Na sexta-feira passada, o presidente do Federal Reserve de Chicago, Charles Goolsbee, afirmou em entrevista: “Não devemos interpretar excessivamente os dados de um mês, mas um ambiente de inflação crescente e aumento do desemprego ao mesmo tempo não é nada bom para o banco central.”

Aumentando ainda mais a crise

Timiraos aponta que o mais recente relatório de emprego é uma verdadeira má notícia para a Casa Branca. No último ano, a administração sempre afirmou que sua política de relaxamento regulatório, acordos comerciais e redução de impostos abriria uma nova era de crescimento do emprego.

Mas a realidade é exatamente o oposto: a velocidade de contratação desacelerou, as políticas tarifárias imprevisíveis do governo e as ações militares atuais no Irã criam incertezas que travam as contratações empresariais.

Com o conflito no Oriente Médio, a inflação na economia dos EUA já está acima da meta de 2% do Federal Reserve há cinco anos consecutivos, e o risco de nova alta de preços voltou a surgir. O relatório de emprego, que deveria abrir caminho para cortes de juros, agora está sob a sombra do risco inflacionário.

Na sexta-feira de manhã, o membro do Conselho do Federal Reserve, Waller, afirmou em entrevista: “Os preços da gasolina vão disparar. Quando os americanos forem abastecer seus carros, verão essa realidade e ficarão um pouco chocados.”

Timiraos destaca que, quando o banco central enfrenta simultaneamente um mercado de trabalho fraco e riscos de inflação, as opções disponíveis são bastante limitadas. Se o Fed cortar juros facilmente para proteger o emprego, pode acelerar a alta de preços já elevada; se mantiver as taxas, pode fragilizar um mercado de trabalho que parecia forte.

Será que ainda podemos culpar a “temporariedade”?

Vale lembrar que o Federal Reserve sempre considerou choques de energia como interferências temporárias e irrelevantes, preferindo observar a situação ao invés de agir contra a volatilidade de preços.

No entanto, desde 2020, o Fed enfrentou várias ondas de choques na cadeia de suprimentos: pandemia, conflito Rússia-Ucrânia, políticas tarifárias do governo, e agora, o conflito com o Irã. Se a preocupação com a alta de preços de curto prazo desencadear uma reação em cadeia, esses fatores podem limitar a flexibilidade de política do Fed.

Na segunda-feira passada, o presidente do Federal Reserve de Minneapolis, Neel Kashkari, afirmou: “A situação atual pode repetir a sombra do conflito Rússia-Ucrânia.” Ele mencionou a equivocada previsão do Fed em 2021, quando considerou a alta da inflação como algo temporário. “Se isso evoluir para um choque global de commodities, vamos ter que fazer de novo a ‘temporariedade da inflação 2.0’?”

Goolsbee também expressou preocupação de que impactos contínuos possam fazer consumidores e empresas perderem a confiança na capacidade do Fed de controlar a inflação. “A quebra de expectativas é como uma queimadura de sol,” disse ele, “uma vez que acontece, você se arrepende de não ter usado protetor solar.”

Divisão interna no Federal Reserve pode se intensificar

Do ponto de vista do mercado, a reação à desaceleração do crescimento do emprego na sexta-feira foi moderada — o rendimento do título de 10 anos dos EUA quase não mudou — indicando que os investidores acreditam que, diante de um cenário inflacionário cada vez mais severo, o Fed terá dificuldades em adotar medidas agressivas (de afrouxamento).

Alguns analistas alertam que os dados totais do emprego foram influenciados por uma greve no setor de saúde, sugerindo que a situação real pode não ser tão ruim. Mas, mesmo excluindo esse fator, as contratações continuam fracas nos últimos meses, indicando que o enfraquecimento do mercado de trabalho não é uma novidade ou um problema localizado.

A revisão para baixo dos dados de emprego de dezembro também mostra que o mercado de trabalho mantém, no máximo, um equilíbrio estranho formado no verão passado: demanda por trabalho fraca, enquanto a força de trabalho disponível também cresce lentamente, ambos se equilibrando e mascarando a verdadeira situação.

Timiraos acredita que, por ora, os dirigentes do Fed provavelmente permanecerão em modo de observação. Apesar de o presidente Powell ter promovido três cortes de juros no final do ano passado, a disputa interna no FOMC, composto por 12 membros, tem se intensificado. Os membros já deixaram claro que não pretendem alterar a direção das taxas na próxima reunião, e que dados mensais — por mais preocupantes que sejam — dificilmente mudarão essa postura.

Timiraos aponta que, se a taxa de desemprego continuar subindo nos próximos meses, o Fed pode realmente começar a cortar juros no meio do ano. Mas outros membros podem discordar. Esses já indicaram que, antes que a crise no Irã adicione novas pressões aos preços de energia, a inflação já teria parado de recuar.

O índice de inflação preferido do Fed, o núcleo do índice de preços PCE, será divulgado nesta semana, e a expectativa é de que a inflação de janeiro aumente. Timiraos lembra que: “Isso serve de alerta de que os desafios do Fed com a inflação não começaram com o bloqueio do Estreito de Hormuz, e podem não acabar com a sua reabertura.”