Lạ lùng! Chiến tranh nổ ra nhưng vàng lại giảm mạnh 6%, nhóm dữ liệu Wall Street này gợi ý "nơi trú ẩn cuối cùng" của $BTC và $ETH sắp thay đổi?

Sau khi xung đột bùng phát, giá vàng đã giảm khoảng 6%. Xu hướng này khiến nhiều người bối rối, tại sao tài sản trú ẩn an toàn lại mất tác dụng? Phân tích thị trường chỉ ra rằng đây không phải là vàng thất bại, mà là một quy luật thị trường có căn cứ rõ ràng.

Một báo cáo nghiên cứu về hàng hóa cơ bản đã đưa ra một cách giải thích có hệ thống. Báo cáo cho rằng, trong giai đoạn đầu của áp lực thị trường tăng đột biến, việc bán tháo vàng “đồng loạt” là điều bình thường trong lịch sử, chứ không phải do chức năng trú ẩn an toàn của vàng bị mất đi. Dữ liệu cho thấy, đợt điều chỉnh ban đầu này thường tạo ra cơ hội mua vào chiến thuật, và giá vàng thường nhanh chóng phục hồi và lấy lại mức đã mất trong vài ngày giao dịch tiếp theo.

Các yếu tố thúc đẩy đợt bán tháo này là đa dạng. Giá năng lượng tăng vọt đã đẩy lạm phát kỳ vọng lên cao, khiến thị trường giảm mạnh kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), đồng thời đồng USD phản ứng nhanh, tạo ra một bối cảnh tiêu cực trực tiếp. Tuy nhiên, yếu tố chủ đạo được cho là do sự gia tăng biến động của thị trường chứng khoán gây ra sự giảm rủi ro rộng rãi.

Khi chỉ số sợ hãi VIX ở mức cao và liên tục tăng, nhà đầu tư dưới áp lực từ việc gọi ký quỹ, cân đối lại danh mục đầu tư và tác động của mô hình định giá rủi ro, buộc phải huy động thanh khoản toàn diện. Do tính thanh khoản tốt của vàng, các vị thế vàng bị ảnh hưởng đầu tiên, và tuần trước, các quỹ ETF vàng toàn cầu đã chứng kiến dòng chảy rút ròng rõ rệt.

Trong ngắn hạn, giá vàng có thể vẫn đối mặt với áp lực giảm tiếp. Nếu thị trường chứng khoán định giá tiêu cực hơn nữa về triển vọng kinh tế toàn cầu, sẽ kích hoạt làn sóng giảm rủi ro mới. Thị trường lãi suất tiếp tục tiêu hóa kỳ vọng cắt giảm của Fed cũng có thể gây thêm áp lực.

Tuy nhiên, báo cáo cũng nhấn mạnh rằng, thời gian gián đoạn nguồn cung năng lượng kéo dài càng lâu, tác động đối với lạm phát và tăng trưởng kinh tế càng thực chất, thì tốc độ và mức độ chuyển biến của bối cảnh vĩ mô của vàng sang trạng thái tăng giá có thể càng lớn. Chính sách nới lỏng của Fed theo đó sẽ càng làm tăng xu hướng này.

Dựa trên dự báo giá, tổ chức này duy trì quan điểm tích cực mạnh mẽ đối với vàng, dự kiến trung bình giá sẽ tiếp tục tăng trong vài quý tới.

Dữ liệu từ các số liệu hàng tuần kể từ năm 2006 cho thấy, khi chỉ số VIX duy trì trên 30 và liên tục tăng, lợi nhuận trung bình hàng tuần của vàng là âm, là trạng thái duy nhất trong tất cả các khoảng VIX thể hiện đặc điểm này, với xác suất giá vàng tăng trong cùng kỳ chỉ khoảng 45%.

Lý do nằm ở chỗ, dưới áp lực cực đoan của thị trường, nhà đầu tư buộc phải giảm thiểu rủi ro toàn diện qua các loại tài sản để nâng cao tính thanh khoản. Đồng thời, khi VIX ở mức cao, đồng USD thường tăng mạnh theo chiều không đối xứng, gây áp lực lên giá vàng tính theo USD. Phần bù rủi ro từ các xung đột địa chính trị thường chỉ mang tính ngắn hạn, thể hiện rõ qua xu hướng “mua kỳ vọng, bán thực tế”.

Các quy luật lịch sử còn cho thấy, đợt giảm giá vàng do giảm rủi ro thường không kéo dài lâu. Sau 25 sự kiện riêng biệt kể từ khi VIX lần đầu vượt mức 30 kể từ năm 2006, phát hiện ra rằng, áp lực bán ra tập trung trong hai ngày giao dịch đầu tiên sau khi vượt mức, trung bình giá vàng giảm khoảng 0,5%. Tuy nhiên, kể từ ngày thứ ba trở đi, giá vàng trung bình đã bắt đầu liên tục phục hồi.

Đến ngày thứ tư, trung bình giá vàng đã lấy lại toàn bộ phần đã mất và vượt qua mức trước khi vượt mức. Khoảng ngày thứ mười, mức tăng trung bình từ đáy đến đỉnh vượt quá 2%. Trong 25 sự kiện này, có 22 lần chỉ số VIX giảm xuống dưới 30 trong khoảng 10 đến 15 ngày giao dịch.

Hướng di chuyển của VIX là rất quan trọng. Trong môi trường VIX cao và giảm, vàng thể hiện hiệu suất mạnh nhất trong lịch sử, trái ngược rõ rệt với hiệu suất yếu nhất khi VIX cao và tăng. Báo cáo cũng cảnh báo về các rủi ro về phía rìa, ví dụ như trong các giai đoạn như khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008, khi VIX duy trì ở mức cao trong thời gian dài, quá trình phục hồi của giá vàng bị kéo dài hoặc gián đoạn.

Xét theo góc độ dài hạn hơn, nếu tình hình dẫn đến việc phong tỏa các tuyến đường vận chuyển kéo dài, lý luận về việc vàng cuối cùng sẽ tăng mạnh có hai điểm chính. Thứ nhất là giá trị phòng chống lạm phát. Trong năm giai đoạn kể từ năm 2000, khi CPI của Mỹ tăng nhanh liên tục vượt quá 2,5 điểm phần trăm, trừ giai đoạn sau đại dịch từ 2020 đến 2022, thì trong bốn giai đoạn còn lại, vàng đều ghi nhận mức tăng hai chữ số, vượt trội hơn cả chỉ số tổng hợp hàng hóa.

Nếu lần này giá dầu biến động thành môi trường trì trệ về giá, giá trị phòng chống lạm phát của vàng sẽ càng nổi bật hơn. Thứ hai là kỳ vọng chuyển hướng chính sách của Fed. Phân tích cho thấy, hiện tại, xu hướng tăng nhẹ của giá dầu phù hợp với việc Fed duy trì lãi suất không đổi.

Tuy nhiên, nếu giá dầu tiếp tục tăng mạnh lên mức 120 USD/thùng hoặc cao hơn, rủi ro suy thoái kinh tế sẽ tăng theo cấp số nhân, thị trường lao động sẽ chịu ảnh hưởng thực chất. Dù lạm phát chung vẫn cao, nhưng tác động truyền dẫn sang lạm phát cốt lõi sẽ hạn chế hơn, và Fed dự kiến sẽ chuyển sang chính sách nới lỏng vì mục tiêu về việc làm. Một khi lộ trình cắt giảm lãi suất của Fed được kích hoạt nhanh hơn, sẽ làm tăng đáng kể động lực tăng giá của vàng.