Em abril de 2026, a gigante global de gestão de ativos Franklin Templeton publicou um relatório de pesquisa que gerou um amplo debate no setor, declarando 2026 como o ano de afirmação da tokenização de RWA (Real-World Asset – Ativos do Mundo Real). De acordo com o relatório, a tokenização de RWAs está a registar um crescimento exponencial: desde 2023, o mercado terá crescido cerca de cinco vezes, com um aumento de três vezes apenas entre 2025 e 2026. Partindo de cerca de 500 milhões $ em 2023, o valor total registado em blockchain ultrapassou agora os 2,5 mil milhões $. Crédito privado, obrigações soberanas e imobiliário representam a esmagadora maioria deste valor.
Ainda mais relevante, a tokenização expandiu-se para além das obrigações soberanas e dos fundos do mercado monetário, abrangendo também ações. Em junho de 2025, a Robinhood tornou-se a primeira a disponibilizar mais de 200 ações norte-americanas tokenizadas a clientes da UE. A exchange de criptomoedas Kraken seguiu o exemplo, lançando xStocks na Ethereum e na Solana. Em setembro de 2025, a Ondo Global Markets apresentou igualmente mais de 200 ações tokenizadas. Esta transição de ativos de rendimento fixo para ações assinala a passagem da tokenização de RWA de uma fase experimental para uma expansão em larga escala.
Que Sinal Está a Franklin Templeton a Enviar?
Desde o lançamento do seu primeiro fundo do mercado monetário tokenizado em abril de 2021, a Franklin Templeton acumulou quase 1,5 mil milhões $ em ativos sob gestão na plataforma Benji, operando 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem interrupções. Em março de 2026, a Franklin Templeton anunciou uma parceria com a plataforma de RWA Ondo Finance para emitir versões tokenizadas de cinco ETFs que acompanham ações, obrigações e ouro, com foco inicial na Europa, Ásia-Pacífico, Médio Oriente e América Latina.
Da autoria de Sandy Kaul, Head of Innovation da Franklin Templeton, o relatório faz uma revisão sistemática do percurso de desenvolvimento, arquitetura técnica e perspetivas futuras da tokenização de RWAs. A sua principal conclusão: a tokenização evoluiu das obrigações soberanas e fundos do mercado monetário para as ações, desencadeando uma nova fase de aceleração em todo o processo de tokenização de RWAs. A entrada em força das instituições financeiras tradicionais — incluindo a carta de não ação da SEC ao DTCC, o anúncio da NYSE de uma plataforma de negociação de valores mobiliários tokenizados, e a colaboração da Nasdaq com a empresa-mãe da Kraken para lançar modelos de tokens de ações — em conjunto, fornecem a base institucional e tecnológica para esta transformação.
De Experiência Marginal a Consenso Generalizado
A tokenização de RWAs não é um conceito totalmente novo. A Franklin Templeton entrou neste segmento já em 2021, mas durante vários anos o setor permaneceu sobretudo nas mãos de alguns pioneiros. O verdadeiro catalisador da mudança estrutural no mercado foi a rápida sucessão de vários marcos importantes:
- Em 2023, o mercado de obrigações do Tesouro dos EUA tokenizadas começou com menos de 200 milhões $, com produtos institucionais como o fundo BUIDL da BlackRock a serem lançados na Ethereum.
- Em junho de 2025, a Robinhood anunciou ações norte-americanas tokenizadas para clientes da UE, e a Kraken lançou xStocks. Em setembro, a Ondo Global Markets introduziu mais de 200 ações tokenizadas.
- Em dezembro de 2025, o DTCC recebeu uma carta de não ação da SEC, abrindo caminho para RWAs tokenizados sob custódia do DTC.
- Em março de 2026, a Nasdaq obteve aprovação da SEC para testar regras de negociação de valores mobiliários tokenizados, permitindo que determinados títulos sejam negociados em formato tokenizado nas bolsas. Nesse mesmo mês, a Franklin Templeton e a Ondo Finance associaram-se para tokenizar cinco ETFs.
- Em abril de 2026, o mercado total de RWAs tokenizados ultrapassou 2,765 mil milhões $, com obrigações soberanas a liderar com 1,278 mil milhões $ e ações tokenizadas a aproximarem-se dos 100 milhões $.
Esta linha temporal demonstra que a tokenização de RWAs está a atravessar três fases distintas: de "pilotos institucionais" à "construção de infraestruturas" e, finalmente, à formação de um quadro regulatório. A designação de 2026 pela Franklin Templeton como o ano de afirmação resulta da confluência destas mudanças estruturais num mesmo período.
Três Principais Caminhos e Dimensão do Mercado
Visão Geral do Mercado
Em abril de 2026, o valor total do mercado de RWAs tokenizados ultrapassou 2,765 mil milhões $, um aumento de 4,07% nos últimos 30 dias — um contraste marcante face à maioria dos outros setores cripto. A distribuição por classe de ativos é a seguinte:
As obrigações do Tesouro dos EUA lideram com 1,278 mil milhões $, representando cerca de 46% do total. As matérias-primas somam cerca de 540 milhões $, e o crédito com garantia de ativos cerca de 319 milhões $. As ações tokenizadas totalizam aproximadamente 94,1 milhões $, com um volume mensal de transferências de 294 milhões $ — um aumento de 85,78% — demonstrando uma atividade de negociação muito superior à oferta atualmente em circulação.
No segmento de obrigações soberanas, em março de 2026, os cinco principais protocolos são Circle USYC, BlackRock BUIDL, Ondo OUSG, Franklin Templeton BENJI e Ondo USDY. A Ethereum detém cerca de 57% do TVL total de RWAs, afirmando-se como a principal infraestrutura on-chain.
No espaço das ações tokenizadas, a Ondo Finance lidera com cerca de 55,7 milhões $ e uma quota de mercado de 60,07%, cobrindo 230 produtos em 8 categorias de ativos. A plataforma xStocks da Backed surge em segundo lugar, com cerca de 24,3 milhões $ e 26,24%. Em conjunto, controlam mais de 86% do mercado de ações tokenizadas.
Três Caminhos de Tokenização
O relatório da Franklin Templeton identifica três tipos de produtos tokenizados que deverão surgir nos próximos meses:
Produtos Tokenizados Nativamente Digitais: Estes tokens detêm diretamente o ativo subjacente, conferindo aos detentores propriedade plena e proteção legal. A titularidade é registada num único livro-razão on-chain, sem registos off-chain. Uma vez validadas as transações, fundos e ativos são liquidados de forma atómica e instantânea. O fundo do mercado monetário tokenizado da própria Franklin Templeton é exemplo deste modelo.
Tokens de Ativos Sintéticos: Estes tokens utilizam estruturas derivadas para acompanhar indiretamente o preço do ativo subjacente, sem transferência efetiva da propriedade. As vantagens residem na maior composabilidade e menores barreiras de conformidade, mas os detentores não possuem direitos acionistas diretos. A maioria dos produtos de ações tokenizadas atualmente no mercado insere-se nesta categoria.
Tokens de Arquitetura Híbrida: Estes tokens combinam características de ativos nativamente digitais e sintéticos. Circulam on-chain dentro de um quadro de conformidade, enquanto veículos de propósito específico (SPV) ou estruturas similares detêm os ativos subjacentes off-chain, equilibrando direitos legais com composabilidade on-chain.
Atualmente, a maioria das ações tokenizadas encontra-se ainda numa fase transitória, sendo essencialmente derivados estruturados e não ativos verdadeiramente on-chain. Isto origina questões como horários de negociação inconsistentes, ausência de resgate em tempo real e titularidade pouco clara dos ativos. A evolução de ativos sintéticos para tokens nativamente digitais exigirá um desenvolvimento adicional dos quadros regulatórios e da infraestrutura técnica.
Perspetivas de Mercado: Otimismo e Avaliação Racional em Convivência
As opiniões do mercado sobre a tokenização de RWAs dividem-se em várias correntes representativas:
Argumento Central dos Otimistas: A tokenização é a maior evolução nas operações de valores mobiliários desde a introdução dos sistemas de registo escritural no início dos anos 70. Larry Fink, CEO da BlackRock, afirmou que "todas as ações" e "todas as obrigações" poderão eventualmente ser tokenizadas, tornando os mercados mais rápidos, eficientes e de custos mais baixos. Vlad Tenev, CEO da Robinhood, descreveu a tokenização como "um comboio de mercadorias imparável que acabará por absorver todo o sistema financeiro".
Visão dos Racionalistas Baseada em Dados: Os RWAs on-chain totalizam cerca de 2,6 mil milhões $, enquanto o universo global de ativos investíveis se mede em biliões. O fundo do mercado monetário tokenizado da Franklin Templeton opera 24/7, mas a clareza regulatória nos EUA continua ausente e os fluxos de capital on-chain ainda não evidenciam sinais de "descolagem iminente". Na prática, a taxa de utilização DeFi das obrigações do Tesouro tokenizadas permanece limitada — cerca de 88% dos ativos de stablecoins lastreados em RWA estão on-chain, mas não foram plenamente integrados em protocolos DeFi. Restrições de KYC e listas brancas dificultam a combinação de tokens permissionados com protocolos DeFi abertos.
Desafios Estruturais Identificados: As ações tokenizadas enfrentam um "trilema" — liquidez/velocidade, segurança regulatória/direitos acionistas diretos e composabilidade DeFi são difíceis de conciliar em simultâneo. A Ondo alcançou uma eficiência de capital excecional, mas os seus tokens enfrentam restrições rigorosas de transferência em algumas jurisdições. A xStocks utiliza uma estrutura de dívida suíça para garantir composabilidade DeFi, mas os detentores de tokens não têm direito de voto nem propriedade direta. Este trade-off estrutural cria uma segmentação natural do mercado: o capital institucional, em busca de segurança jurídica, tende para soluções mais conformes, enquanto o capital on-chain, em busca de liquidez e rendimento, prefere produtos mais composáveis.
Impacto no Setor: Da On-Chainização de Ativos à Tokenização de Rendimentos
A tokenização de RWAs está a redefinir as fronteiras entre os mercados cripto e as finanças tradicionais em três dimensões:
Primeira Camada: Migração da Infraestrutura Financeira Tradicional para On-Chain. O DTCC pretende transferir para blockchain o seu sistema de custódia de valores mobiliários de quase 100 biliões $. A S&P Dow Jones Indices tokenizou o seu índice iBoxx U.S. Treasury na Canton Network, transformando benchmarks em ativos digitais. Quando centrais de compensação e fornecedores de índices começam a tokenizar benchmarks core, é sinal de que a mudança da infraestrutura de base está em curso.
Segunda Camada: Transição de Ativos "Hold-to-Own" para Ativos Tokenizados de Utilidade. Em março de 2026, o mercado de obrigações do Tesouro tokenizadas atingiu 11,92 mil milhões $, mas o essencial não é apenas a escala — é saber se estes ativos digitais geradores de rendimento podem servir como colateral produtivo, em vez de permanecerem inativos em carteiras. O Standard Chartered e a Franklin Templeton lançaram um programa de espelhamento de colateral, permitindo a clientes institucionais utilizar fundos do mercado monetário tokenizados como colateral OTC — um passo substancial do proof-of-concept para a integração real nos mercados de capitais.
Terceira Camada: Redefinição da Estrutura de Ativos dos Mercados Cripto. As obrigações do Tesouro tokenizadas trazem taxas de juro sem risco para a infraestrutura on-chain. O fundo BUIDL da BlackRock captou mais de 500 milhões $ na Ethereum em poucas semanas após o lançamento. O fundo do mercado monetário tokenizado da Franklin Templeton cresceu a um ritmo semelhante. Uma vez on-chain, as obrigações do Tesouro tokenizadas podem ser usadas como colateral em protocolos de empréstimo e combinadas com outras ferramentas RWA em produtos estruturados — algo que os fundos do mercado monetário tradicionais não permitem. As yields mantêm-se, mas o leque de utilizações expande-se significativamente.
Quarta Camada: Aceleração da Formação de Quadros Regulatórios Globais. A aprovação pela SEC das regras de negociação de valores mobiliários tokenizados da Nasdaq e a carta de não ação ao DTCC fornecem sinais regulatórios cruciais. O regulamento MiCA da UE entrou plenamente em vigor, estabelecendo um quadro de conformidade unificado para RWAs. Em agosto de 2025, a Stablecoin Ordinance de Hong Kong tornou-se o primeiro quadro regulatório dedicado a stablecoins fiduciárias e está a impulsionar pilotos de financiamento verde de RWAs transfronteiriços. O Porto de Comércio Livre de Hainan, na China, está a testar uma arquitetura dual "sandbox regulatório–mainnet". A abordagem proativa da Ásia contrasta com a evolução gradual dos EUA, criando dois modelos de desenvolvimento distintos. Esta concorrência regulatória está a acelerar a implementação global da infraestrutura de RWAs.
Conclusão
A designação de 2026 pela Franklin Templeton como o ano de afirmação dos RWAs assenta numa confluência de mudanças estruturais: obrigações do Tesouro tokenizadas a ultrapassarem 1 mil milhão $, ações tokenizadas a passarem de zero para quase 100 milhões $, a NYSE e a Nasdaq a lançarem plataformas de negociação on-chain e o quadro regulatório global a evoluir da incerteza para a clareza. A divergência dos três caminhos de tokenização assinala a passagem da experimentação inicial para uma nova era de normalização e escala.
Paralelamente, subsiste um desfasamento entre a narrativa e a realidade. A maioria das ações tokenizadas continua a ser envolvida em derivados transitórios, e a infraestrutura para emissão de ativos nativamente on-chain ainda não está madura. A composabilidade DeFi das obrigações do Tesouro tokenizadas é limitada por mecanismos de KYC e listas brancas. Embora os reguladores norte-americanos tenham dado sinais positivos, a legislação dedicada continua pendente. A próxima fase da tokenização de RWAs dependerá do ritmo de desenvolvimento da infraestrutura de conformidade, da manutenção do fluxo de capital institucional e de avanços na interoperabilidade cross-chain. O que é certo é que a transição das obrigações para as ações já foi alcançada, e esta transformação — que está a redefinir os alicerces dos mercados de capitais globais — está a passar dos laboratórios de alguns pioneiros para o centro do sistema financeiro.
