Em abril de 2026, o panorama competitivo entre o JPMorgan Chase e o Citigroup no domínio da infraestrutura de pagamentos em blockchain tem atraído uma atenção significativa do mercado. Estes dois bancos têm, há muito, dominado os pagamentos corporativos transfronteiriços a nível global, gerindo em conjunto fluxos de fundos de biliões de dólares. Agora, estendem esta rivalidade dos sistemas tradicionais de pagamentos para plataformas baseadas em blockchain e sistemas de pagamentos tokenizados.
O JPMorgan continua a reforçar a sua vantagem de pioneiro com a sua plataforma blockchain proprietária, Kinexys (anteriormente Onyx). Desde o seu lançamento em 2020, a plataforma já processou mais de 3 biliões de dólares em transações, com volumes diários médios superiores a 5 mil milhões de dólares. Por sua vez, o Citi Token Services — a solução de tokenização do Citigroup — já serve mais de 500 clientes institucionais, movimentando cerca de 1 mil milhão de dólares por dia e planeando lançar, em 2026, serviços de custódia de ativos digitais de nível institucional.
Apesar de os volumes digitais de pagamentos de ambos os bancos continuarem a ser significativamente inferiores aos dos seus sistemas tradicionais, executivos de ambas as instituições sublinham que este é um sinal claro de uma transição acelerada para um futuro financeiro tokenizado, programável e permanentemente disponível.
Retrospectiva Estratégica: Da Plataforma Proprietária do JPMorgan à Aceleração de Cinco Anos do Citi
JPMorgan: Uma Década de Onyx a Kinexys
O JPMorgan iniciou o desenvolvimento da sua infraestrutura blockchain há mais de uma década. Em 2020, lançou oficialmente a plataforma de ativos digitais Onyx e o token de depósito JPM Coin, tornando-se o primeiro grande banco mundial a introduzir o seu próprio sistema de pagamentos em blockchain. Desde então, a plataforma foi alvo de múltiplas atualizações e passou a designar-se Kinexys, posicionando-se como uma infraestrutura blockchain abrangente para pagamentos, ativos tokenizados e valores mobiliários.
Em novembro de 2025, a Kinexys implementou o JPM Coin na Base, a rede Layer 2 do Ethereum apoiada pela Coinbase, marcando a primeira vez que um token de depósito bancário entrou num ambiente de blockchain público. Em janeiro de 2026, o JPM Coin expandiu-se para a Canton Network, assinalando a sua segunda implementação numa cadeia pública. Em abril de 2026, o JPMorgan nomeou Oliver Harris, ex-executivo da Goldman Sachs, para liderar a divisão Kinexys, acelerando a comercialização e a expansão para o Médio Oriente. O volume diário de transações da plataforma ultrapassa agora os 7 mil milhões de dólares.
Citigroup: Cinco Anos de Investimento Profundo e Aceleração em 2026
O Citi iniciou a construção da sua infraestrutura blockchain por volta de 2021. O Citi Token Services opera atualmente em cinco mercados — EUA, Reino Unido, Irlanda, Hong Kong e Singapura — permitindo que clientes institucionais efetuem depósitos e transferências tokenizadas a qualquer hora, em qualquer dia da semana.
O Citi integrou-se com mais de 220 redes globais de pagamentos e possui uma estratégia clara para a transição de blockchains privadas para cadeias públicas. No final de 2025, o Citi estabeleceu uma parceria com a Coinbase para explorar conjuntamente capacidades de pagamentos com ativos digitais para clientes institucionais. Em fevereiro de 2026, Nisha Surendran, responsável pela custódia de ativos digitais do Citi, anunciou no World Strategy Forum que o banco lançaria, ainda nesse ano, serviços de custódia de Bitcoin de nível institucional, com o objetivo de tornar o Bitcoin "bancável do ponto de vista operacional".
Confronto de Dados: Volumes de Transação, Arquiteturas Técnicas e um Mercado de Biliões
Comparação de Volumes de Transação
| Métrica | JPMorgan Kinexys | Citi Token Services |
|---|---|---|
| Valor Acumulado de Transações | Mais de 3 biliões de dólares | Total não divulgado |
| Volume Médio Diário | ~7 mil milhões de dólares (abril 2026) | ~1 mil milhão de dólares |
| Cobertura de Serviço | Bancos centrais, bancos comerciais e multinacionais a nível global | Mais de 500 clientes institucionais em 5 mercados |
| Objetivo Diário | Alcançar 10 mil milhões de dólares | Não divulgado |
| Arquitetura Técnica | Cadeia privada proprietária + Base + Canton | Principalmente cadeia privada, com planos de integração em cadeias públicas |
Em abril de 2026, o volume médio diário da Kinexys atingiu cerca de 7 mil milhões de dólares, superando largamente o Citi. No final de março, o JPMorgan estabeleceu uma parceria com a Mitsubishi Corporation, visando aumentar ainda mais o volume diário para 10 mil milhões de dólares. Embora a escala absoluta do Citi seja mais conservadora, a sua diferenciação estratégica é evidente — para além da infraestrutura de pagamentos, o Citi está também a desenvolver serviços de custódia de ativos digitais e colateralização entre diferentes tipos de ativos, procurando criar um ecossistema mais completo.
Referência de Dimensão de Mercado
Dados do setor indicam que o mercado de blockchain para serviços financeiros valia cerca de 6,98 mil milhões de dólares em 2024, prevendo-se um crescimento anual composto de 52,9% até atingir aproximadamente 58,2 mil milhões de dólares em 2029. A BNY Mellon prevê que o mercado combinado de stablecoins e dinheiro tokenizado atinja 3,6 biliões de dólares até 2030. Estudos do próprio Citi estimam que o volume anual de transações com depósitos tokenizados poderá atingir entre 100 e 140 biliões de dólares em 2030.
Estes números demonstram que o volume diário combinado de pagamentos digitais do JPMorgan e do Citi, de 8 mil milhões de dólares, ainda representa uma fase muito inicial face ao potencial de crescimento do mercado. O palco principal da competição está longe de estar definido.
Arquiteturas Técnicas Divergentes
O JPMorgan adota uma estratégia dual de "proprietário em primeiro lugar, expansão para cadeias públicas". A Kinexys assenta numa cadeia privada permissionada, mas estende o JPM Coin a ambientes públicos através da Base e da Canton. O banco planeia ainda expandir-se para a tokenização de crédito privado e imobiliário, evoluindo a Kinexys de uma rede de pagamentos para uma plataforma de tokenização abrangente.
O Citi, por sua vez, utiliza a Citi Integrated Digital Assets Platform como núcleo, construindo uma arquitetura híbrida que liga a infraestrutura fiduciária a cadeias públicas. A sua estratégia tecnológica privilegia a "integração" em detrimento da "disrupção" — incorporando a blockchain como tecnologia subjacente ao modelo bancário existente, em vez de criar um sistema separado.
Choque de Perspetivas: Caminhos Divergentes para Tokens de Depósito Bancário e Stablecoins
A divergência mais notória centra-se nas stablecoins. Shahmir Khaliq, responsável global pelos serviços do Citi, afirmou que o banco está aberto a colaborar com clientes que utilizem stablecoins para pagamentos transfronteiriços. Estudos do Citi preveem também que o volume anual de liquidação com stablecoins poderá aproximar-se dos 100 biliões de dólares até 2030 em cenários base.
Umar Farooq, co-responsável global de pagamentos do JPMorgan, adota uma postura mais cautelosa. Defende que, caso os emissores de stablecoins assumam riscos semelhantes aos dos bancos, deverão estar sujeitos a requisitos regulatórios equivalentes, salientando que alguns emissores de stablecoins poderão adotar abordagens "ligeiras" no cumprimento de controlos como o KYC. O JPMorgan posiciona o JPM Coin como uma "alternativa superior" às stablecoins, destacando a sua integração com décadas de infraestrutura de compliance bancário, incluindo triagem de sanções, controlos anti-branqueamento de capitais e reporte regulamentar.
Olhar Realista: Motivações Comerciais por Detrás do Otimismo dos Bancos
Apesar do otimismo transmitido pelos executivos de ambos os bancos, os factos exigem uma análise sóbria: em primeiro lugar, os volumes atuais de pagamentos digitais ainda são demasiado reduzidos para terem um impacto relevante nas receitas face aos sistemas tradicionais. Em segundo lugar, as críticas do JPMorgan às stablecoins têm uma lógica comercial — o JPM Coin é, na essência, um token de depósito, pelo que evidenciar lacunas de compliance nas stablecoins reforça as vantagens dos tokens emitidos por bancos. Em terceiro lugar, a narrativa de "colaboração aberta" do Citi é pragmática — ao colaborar com empresas nativas de cripto como a Coinbase, o Citi pode investir menos em tecnologia e, simultaneamente, aproveitar a infraestrutura dos parceiros para acelerar a sua presença no mercado.
Mudanças de Fundo: Impacto nos Pagamentos Tradicionais, Regulação e Necessidades dos Clientes
Desafios Estruturais aos Sistemas Tradicionais de Pagamentos e Liquidação
Na sua carta aos acionistas de abril de 2026, Jamie Dimon, CEO do JPMorgan, assinalou que novos concorrentes baseados em blockchain — incluindo stablecoins, smart contracts e ativos tokenizados — estão a colocar desafios estruturais às funções nucleares da banca, como pagamentos, negociação e gestão de ativos. Dimon alertou que a tokenização e a liquidação quase instantânea poderão comprimir as receitas dos bancos provenientes de serviços de intermediação e oferecer alternativas aos depósitos bancários tradicionais.
Shahmir Khaliq, do Citi, observou igualmente que, à medida que a liquidez se torna mais móvel, os clientes passarão a exigir maior flexibilidade na gestão e movimentação de fundos: "Se o valor pode mover-se instantaneamente para outro lado, também tem de fluir sem fricção através da nossa rede."
Quadro Regulamentar em Formação Acelerada
A "Guidance and Establishment of the US Stablecoin National Innovation Framework Act", promulgada em julho de 2025, estabeleceu um quadro regulamentar federal para stablecoins de pagamento nos EUA. Em dezembro de 2025, a FDIC aprovou regras que permitem aos bancos norte-americanos emitir stablecoins lastreadas em dólares, integrando as stablecoins no sistema bancário regulado. Estes avanços regulamentares trouxeram clareza em matéria de compliance para a infraestrutura de pagamentos em blockchain liderada por bancos e aceleraram o investimento das instituições financeiras tradicionais neste domínio.
Procura Institucional Impulsiona a Modernização da Infraestrutura
Nisha Surendran, do Citi, salienta que a principal necessidade dos clientes não é gerir diretamente carteiras e chaves privadas, mas sim obter exposição a ativos digitais através de sistemas bancários familiares. A solução do Citi passa por incluir o Bitcoin nos mesmos quadros de custódia, reporte e fiscalidade aplicáveis a ações e obrigações, disponibilizando interfaces SWIFT e API para que, após a emissão de instruções pelos clientes, seja o banco a tratar de toda a complexidade da liquidação.
Esta estratégia de "encapsulamento bancário" está a tornar-se o modelo dominante para a entrada das instituições financeiras tradicionais nos ativos digitais — não obrigando os clientes a adaptar-se a fluxos de trabalho nativos de cripto, mas integrando os ativos digitais nas operações financeiras tradicionais.
Análise de Cenários: Quatro Futuros Possíveis, da Competição Dual à Economia de Agentes de IA
Cenário 1: Competição Convergente em Trilhos Paralelos
Nos próximos três a cinco anos, é expectável que o JPMorgan e o Citi prossigam nos seus respetivos caminhos — "integração proprietária profunda" e "ecossistemas colaborativos abertos". Contudo, à medida que o mercado amadurece, estes caminhos poderão convergir parcialmente.
A implementação do JPM Coin em cadeias públicas como a Base e a Canton demonstra que "proprietário" não significa fechado. O investimento contínuo do Citi na sua própria infraestrutura para o Citi Token Services mostra que "colaboração" não implica abdicar de autonomia. Com a harmonização dos quadros regulamentares, as diferenças funcionais entre tokens de depósito poderão esbater-se, transferindo a competição das abordagens técnicas para a cobertura de clientes e a escala dos ecossistemas.
Cenário 2: Convergência entre Stablecoins e Tokens de Depósito
A "Guidance and Establishment of the US Stablecoin National Innovation Framework Act" abriu caminho para que os bancos possam emitir stablecoins, sendo que os tokens de depósito emitidos por bancos já apresentam as principais características das stablecoins. Estas duas formas poderão convergir, impulsionadas tanto pela regulação como pela procura do mercado.
A FDIC permite agora que os bancos norte-americanos emitam stablecoins em dólares. O Citi já manifestou disponibilidade para servir clientes de pagamentos transfronteiriços baseados em stablecoins. O JPMorgan, na sua carta aos acionistas, reconheceu que as stablecoins e a tokenização representam "desafios estruturais". Caso a regulação clarifique ainda mais os requisitos de capital e a proteção do consumidor para ambos os instrumentos, os bancos poderão oferecer simultaneamente tokens de depósito e stablecoins bancárias, criando um ecossistema de pagamentos on-chain de múltiplas camadas.
Cenário 3: Pressão Cruzada de Operadores Nativos de Cripto
A competição entre JPMorgan e Citi não deve ser vista como uma corrida a dois. A Visa apoia atualmente mais de 130 programas de cartões ligados a stablecoins em mais de 40 países. A Stripe classificou as stablecoins como uma "opção prática" para pagamentos transfronteiriços, registando cerca de 9 biliões de dólares em atividade de pagamentos ajustada entre outubro de 2024 e outubro de 2025.
Se as redes de pagamentos e as fintech conseguirem construir ecossistemas de pagamentos com stablecoins com custos de fricção mais baixos, os bancos poderão ver o seu papel de intermediários nos pagamentos ainda mais reduzido. Este risco, reconhecido por Dimon na sua carta aos acionistas, é uma das principais razões para a aceleração da comercialização da Kinexys pelo JPMorgan.
Cenário 4: A Economia de Agentes de IA Catalisa a Procura de Infraestrutura
Khaliq, do Citi, aponta que está a emergir uma "economia de agentes", em que agentes de IA executam transações de forma autónoma. Nos próximos cinco anos, isto poderá transformar radicalmente o mundo, com a infraestrutura blockchain a desempenhar um papel fundamental. Se a economia de agentes de IA escalar até 2030, a procura por infraestruturas de pagamento programáveis e permanentemente disponíveis superará largamente a capacidade atual. Esta variável poderá alterar profundamente o panorama competitivo — o vencedor poderá não ser quem processa o maior volume diário atualmente, mas sim quem detém uma arquitetura capaz de suportar um crescimento exponencial em escala e complexidade transacional.
Conclusão
A competição entre o JPMorgan Chase e o Citigroup na infraestrutura de pagamentos em blockchain está a redefinir o papel dos bancos tradicionais no sistema global de pagamentos. As suas abordagens distintas — integração proprietária profunda versus ecossistemas colaborativos abertos, posturas cautelosas versus recetivas face às stablecoins — refletem não só o ADN organizacional e as opções estratégicas de cada instituição, mas também oferecem ao setor dois caminhos evolutivos diferenciados.
Atualmente, os volumes de pagamentos digitais de ambos os bancos representam apenas uma fração dos seus sistemas tradicionais, estando o desfecho desta rivalidade longe de estar decidido. Mais relevante ainda, esta competição está a impulsionar mudanças estruturais: os pagamentos estão a passar de liquidações diurnas em lote para liquidações em tempo real on-chain; a custódia de ativos está a evoluir de silos isolados para integração entre ativos e cadeias; e a função central dos bancos está a transitar de "processar transações ao balcão" para "orquestrar fluxos de valor contínuos".
Com a entrada em vigor da "Guidance and Establishment of the US Stablecoin National Innovation Framework Act", o aumento da procura institucional e a aproximação da economia de agentes de IA, a tokenização da infraestrutura de pagamentos está a passar rapidamente da fase experimental para a de execução. Não se trata apenas de uma disputa comercial entre dois bancos, mas de uma transformação profunda na arquitetura da infraestrutura financeira global.
