Uma recente análise de uma plataforma líder em derivativos de criptomoedas aponta que o colapso severo do mercado de criptomoedas ocorrido em outubro de 2025 está a tornar-se um ponto de viragem crucial em todo o ecossistema de negociação de derivativos. O relatório indica que esta situação extrema não só resultou na evaporação de aproximadamente 20 mil milhões de dólares em valor de mercado, mas também pôs fim, a nível estrutural, ao modelo de lucro de contratos perpétuos baseado em “baixo risco, arbitragem estável” que perdurava há muito tempo.
A análise do relatório revela que, entre 10 e 11 de outubro, a contínua queda do mercado ativou um mecanismo de desleveragem automática em grande escala. Estratégias delta neutras, anteriormente consideradas seguras, foram desestabilizadas, levando os market makers a serem forçados a liquidar posições de hedge short, expondo-os a riscos unilaterais de spot durante a queda. Este ciclo de feedback obrigou muitos market makers a retirarem rapidamente a liquidez, fazendo com que a profundidade do livro de ordens atingisse os níveis mais baixos desde 2022.
Durante muito tempo, os contratos perpétuos foram considerados uma ferramenta essencial para obter retornos excessivos, sustentados por taxas de financiamento, diferenças de preço e arbitragem entre mercados. No entanto, o relatório aponta que, nos últimos anos, essas estratégias tornaram-se altamente congestionadas, com taxas de financiamento a cair perto de 4%, tornando ineficazes as tradicionais negociações de taxas de financiamento e arbitragem de futuros à vista, levando a uma reavaliação completa da relação risco-retorno.
A nível de estrutura de mercado, o relatório também destaca que o ambiente de negociação está a divergir. Uma parte das plataformas mantém mecanismos de matching neutros, enquanto outras adotam modelos mais agressivos de contrapartes internas, o que, em condições extremas, pode desencadear crises de confiança. Isso também levou alguns traders a migrarem para produtos de contratos perpétuos na cadeia, buscando maior transparência e verificabilidade, embora o relatório advirta que descentralização não equivale automaticamente a segurança.
Tomando como exemplo o incidente com o token Plasma (XPL) em setembro, o relatório descobriu que alguns tokens pré-lançamento, devido à falta de liquidez e de oráculos de preços, ofereceram, na verdade, caminhos de liquidação para manipuladores, levando a posições perpétuas na cadeia a serem atingidas com precisão.
De modo geral, este relatório transmite claramente um sinal: o mercado de contratos perpétuos de criptomoedas está a entrar numa nova fase de alta volatilidade e baixa tolerância a erros. Market makers, traders e plataformas precisarão adaptar-se a uma era em que não se depende mais de dividendos estruturais, mas sim de uma gestão de risco aprimorada e de uma liquidez real e verificável.
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