Os investidores em Bitcoin podem estar a acompanhar os relatórios CPI dos EUA, mas a verdadeira pressão inflacionária está a revelar-se em áreas menos observadas.
O quadro da inflação, à primeira vista, parece estar a arrefecer, até que se analisem detalhadamente os dados específicos. Os preços da carne de vaca aumentaram fortemente, os custos de fertilizantes aceleraram novamente, enquanto várias cadeias de fornecimento de nicho estão a divergir de formas que não se encaixam na narrativa habitual de “inflação a arrefecer”.
Para o Bitcoin, este tipo de “inflação microdescontrolada” pode fazer com que o mercado oscile continuamente entre a expectativa de cortes nas taxas de juro e o receio de preços elevados e ancorados.
Preços da carne de vaca e do frango divergem, “índice de tensão proteica” dá sinal de risco inflacionário
Múltiplas cadeias de preços na base de dados FRED do Federal Reserve (Fed) divergem claramente, abrangendo desde alimentos, insumos agrícolas até materiais industriais.
Este padrão complica ainda mais o debate sobre inflação e crescimento – fundamentos que moldam a evolução dos preços do Bitcoin.
Do lado do consumo, a diferença entre os dois tipos essenciais de proteína está a aumentar cada vez mais. Segundo o FRED, o preço médio de venda a retalho da carne de vaca picada subiu de 5,497 USD/pound em julho de 2024 para 6,687 USD em dezembro de 2025. No mesmo período, o preço do frango inteiro apenas subiu de 1,988 para 2,020 USD.
Algumas cadeias de dados de retalho têm observações mensais incompletas, mas ao juntar os pontos, o “índice de tensão proteica” (preço da carne de vaca dividido pelo preço do frango) aumentou de cerca de 2,77 para 3,31.
Esta mudança pode pressionar os orçamentos familiares, mesmo que a cesta de alimentos global pareça mais estável, pois a mudança para o consumo de frango não elimina o elevado preço de referência da carne de vaca na dieta mista.
A Agência de Pesquisa Econômica (ERS) do Departamento de Agricultura dos EUA também indica um cenário semelhante. Segundo o relatório de perspetivas de preços de alimentos, os preços da carne de vaca e do bezerro estão previstos aumentar 11,6% em 2025 (com uma previsão de 9,5–13,8%), enquanto os preços do aves de capoeira devem subir cerca de 1,9% (0,9–3,0%).
No que diz respeito à posição macroeconómica, isto é bastante relevante, pois bens essenciais “com preços ancorados” podem manter uma mentalidade de preocupação inflacionária, mesmo quando outros elos da cadeia de abastecimento estão a arrefecer. Esta mistura costuma impactar diretamente as expectativas de retorno real e as condições de liquidez – fatores que os traders de Bitcoin monitorizam de perto.
Os preços dos fertilizantes aceleram novamente, quadro inflacionário torna-se mais confuso
No topo da cadeia, a divergência também se torna mais evidente. O índice de preços ao produtor (PPI) do setor de fertilizantes aumentou cerca de 17,2% de julho de 2024 a novembro de 2025.
Os fertilizantes geralmente transmitem-se com atraso para os custos agrícolas, pelo que o aumento recente pode reativar a pressão sobre os custos alimentares, mesmo que os índices gerais de inflação estejam a diminuir.
O Banco Mundial, na sua perspetiva de commodities para 2025, também considera os fertilizantes uma exceção, prevendo um aumento de cerca de 7% no índice de preços dos fertilizantes ao longo do ano, com destaque para o aumento de aproximadamente 15% do uréia.
Vários estudos académicos indicam que choques no mercado de fertilizantes podem propagar-se para uma pressão de preços mais ampla, ao mesmo tempo que reduzem as margens de lucro do setor agrícola.
Contudo, nem todos os elos seguem a mesma direção. Os preços de produção de subprodutos de carne, como gordura de porco e de vaca não destinada ao consumo, caíram cerca de 21,8% no mesmo período, enquanto a gordura de porco, de vaca não comestível e óleos aumentaram cerca de 8,9%.
Isto revela tensões internas na cadeia de abastecimento, onde alguns produtos finais sofrem pressões de preço, enquanto certos insumos são impulsionados por fatores políticos.
“Sistema de tubulação” industrial rígido, enquanto químicos e insumos variáveis arrefecem
Esta divergência reflete, em parte, o impacto dos canais de biocombustíveis, especialmente do diesel renovado, que cada vez mais considera a gordura animal como uma fonte de energia.
Para além do setor alimentar, as cadeias de preços relacionadas com o fluxo de mercadorias físicas estão a tornar-se mais rígidas, mesmo que os custos industriais mais amplos estejam a arrefecer. Os preços de caixas de cartão aumentaram cerca de 9,35% de julho de 2024 a novembro de 2025, possivelmente devido a volumes de mercadorias mais estáveis, custos de embalagem mais elevados ou ambos. Este é um sinal que costuma preceder ajustes no consumo.
Os preços de sucata de cobre também subiram cerca de 9,0% no mesmo período, refletindo a procura de construção, produção e projetos relacionados com eletrificação.
Por outro lado, os preços de produtos químicos industriais caíram cerca de 6,1%, alinhando-se com a pressão de redução da inflação na cadeia de produção e/ou uma procura intermediária mais fraca.
As cadeias de preços relacionadas com o consumo variável também estão a enfraquecer. Os preços de couro cru e couro de curtume de fábricas de abate caíram cerca de 26,5%, relacionados a mercados finais como automóveis e artigos de couro. Esta tendência costuma surgir quando a procura de bens de consumo não essenciais desacelera ou quando materiais sintéticos substitutos aumentam de forma mais rápida.
Três cenários macro em formação, o Bitcoin pode negociar mais por liquidez do que por narrativa
Para os seguidores de macro, esta é mais uma evidência de que o crescimento pode desacelerar mesmo que alguns bens essenciais e insumos permaneçam “teimosamente” elevados.
A análise dos sinais atuais sugere três cenários possíveis nos próximos dois a três trimestres – uma fase de grande impacto para o Bitcoin, através do retorno real e da liquidez.
Se os preços de proteínas e fertilizantes continuarem a pressionar as expectativas inflacionárias, enquanto os químicos permanecem fracos, o mercado pode oscilar entre risco inflacionário e risco de crescimento. Nesse contexto, o Bitcoin provavelmente dependerá mais das condições de liquidez do que de qualquer narrativa isolada.
Se o crescimento predominar, evidenciado por uma fraqueza prolongada nos químicos, couro e arrefecimento nos preços de embalagens, as expectativas de cortes nas taxas de juro podem ser reforçadas, levando a condições financeiras mais frouxas. Este ambiente, historicamente, costuma favorecer o Bitcoin mais do que outros ativos de risco com alta beta, especialmente quando a liquidez se expande.
Por outro lado, se a inflação dos insumos voltar através de fertilizantes, embalagens e metais, enquanto os preços de proteínas permanecem elevados, a narrativa de proteção contra a inflação pode regressar. Nesse cenário, retornos reais elevados continuarão a ser um obstáculo para posições de risco.
Um último fator complexo: até os próprios dados se tornam parte da narrativa macro
As bases de dados de preços de alimentos ao retalho no FRED mostram várias observações incompletas no final de 2025 para alguns itens. O USDA ERS também indica que as estimativas de Perspetivas de Preços de Alimentos para o período de outubro a dezembro não serão publicadas, sendo atualizadas apenas em 23/01/2026, após a divulgação dos dados de CPI e PPI de dezembro em janeiro de 2026.
Isto significa que os investidores não devem apenas interpretar sinais a partir dos dados, mas também considerar as lacunas e atrasos desses próprios dados na formação das expectativas macroeconómicas e estratégias de negociação do Bitcoin.
Vương Tiễn
