O mundo inteiro está a celebrar, por que será que apenas o mundo das criptomoedas está a "passar o inverno"?

Artigo por: EeeVee

「Contanto que não invista em criptomoedas, consegue ganhar dinheiro com tudo o resto。」 Recentemente, o mercado de criptomoedas e outros mercados globais parecem estar em extremos opostos. Em 2025, o ouro subiu mais de 60%, a prata disparou 210,9%, e o índice Russell 2000 da bolsa americana aumentou 12,8%; enquanto o Bitcoin, após uma breve alta, fechou o ano em queda. No início de 2026, a divergência continua a intensificar-se. Em 20 de janeiro, ouro e prata atingiram novos máximos, o índice Russell 2000 da bolsa americana liderou o S&P 500 por 11 dias consecutivos, e o índice ChiNext 50 da A-share subiu mais de 15% em um único mês. Por outro lado, o Bitcoin, em 21 de janeiro, fechou com seis dias consecutivos de baixa, caindo de 98 mil dólares para menos de 90 mil dólares, sem olhar para trás.

Tendência da prata no último ano

Desde 2011, parece que o capital decidiu abandonar definitivamente o mercado de criptomoedas, com o BTC oscilando abaixo de 100 mil dólares há mais de três meses, mergulhado em um período de “menor volatilidade de todos os tempos”. O sentimento de decepção se espalha entre os investidores de criptomoedas. Quando perguntados por investidores que saíram do mercado de criptomoedas e ganharam dinheiro em outros mercados, eles até compartilham a “técnica” do “ABC” – “Anything But Crypto” (Qualquer coisa menos criptomoedas), ou seja, enquanto não investirem em criptomoedas, podem ganhar dinheiro com tudo o mais. A última rodada de “Mass Adoption” que todos esperavam, agora parece que realmente chegou. Mas não na forma de uma popularização de aplicações descentralizadas, e sim como uma “assetização” totalmente liderada por Wall Street. Nesta rodada, os Estados Unidos, de uma forma sem precedentes, abraçaram as criptomoedas. SEC aprovou ETFs de Bitcoin à vista; BlackRock, JPMorgan e outros alocaram ativos em Ethereum; os EUA incluíram o Bitcoin na reserva estratégica nacional; fundos de pensão de vários estados investiram em Bitcoin; e até a NYSE anunciou planos de lançar uma plataforma de negociação de criptomoedas. Então, surge a questão: por que, após o Bitcoin receber tanto respaldo político e de capital, seu desempenho de preço foi tão decepcionante justamente quando metais preciosos e ações atingiram novas máximas? Quando os investidores de criptomoedas já estão acostumados a olhar para os preços das ações antes de analisar o mercado de criptomoedas, por que o Bitcoin não acompanha essa alta? Por que o Bitcoin está tão fraco? Indicador Antecipado O Bitcoin é considerado um “indicador antecedente” dos ativos de risco globais. Raoul Pal, fundador da Real Vision, frequentemente menciona isso em seus artigos, pois o preço do Bitcoin é impulsionado puramente pela liquidez global, sem influência direta dos relatórios financeiros ou taxas de juros de qualquer país, o que faz com que suas oscilações geralmente antecedam os principais ativos de risco, como o Nasdaq. De acordo com dados do MacroMicro, os pontos de inflexão do preço do Bitcoin nos últimos anos muitas vezes precederam o índice S&P 500. Assim, quando o movimento de alta do Bitcoin, como indicador líder, estagna, incapaz de atingir novas máximas, isso envia um forte sinal de alerta de que o potencial de alta de outros ativos também pode estar se esgotando. Restrições de liquidez Em segundo lugar, o preço do Bitcoin, até hoje, continua altamente correlacionado com a liquidez líquida do dólar global. Apesar do Federal Reserve ter cortado as taxas de juros em 2024 e 2025, a política de aperto quantitativo (QT) iniciada em 2022 ainda retira liquidez do mercado continuamente. A alta do Bitcoin em 2025, mais do que tudo, foi impulsionada por ETFs que trouxeram novos fundos, mas isso não mudou o cenário macro de liquidez global ainda bastante restrito. A lateralização do Bitcoin é uma reação direta a essa realidade macroeconômica. Em um ambiente de escassez de dinheiro, é difícil iniciar um super ciclo de alta. E a segunda maior fonte de liquidez global, o iene, também começou a se restringir. Em dezembro de 2025, o Banco do Japão elevou a taxa de juros de curto prazo para 0,75%, o maior nível em quase 30 anos. Isso impactou diretamente uma das principais fontes de financiamento de risco global: o carry trade em ienes. Dados históricos mostram que, desde 2024, as três altas de juros do Banco do Japão sempre foram acompanhadas por quedas de mais de 20% no preço do Bitcoin. A sincronização de aperto monetário do Fed e do Banco do Japão agravou ainda mais o cenário de liquidez global.

Quedas do mercado de criptomoedas a cada aumento de juros no Japão

Conflito geopolítico Por fim, o potencial “cisne negro” geopolítico mantém o mercado em estado de tensão constante, e as ações do ex-presidente Trump no início de 2026 elevaram essa incerteza a um novo patamar. Internacionalmente, as ações do governo Trump são imprevisíveis. Desde intervenções militares na Venezuela, prisão do presidente (sem precedentes na história das relações internacionais modernas), até o risco de guerra com o Irã; desde tentativas de comprar a Groenlândia à imposição de novas tarifas à União Europeia. Essas ações unilaterais radicais estão intensificando as tensões entre grandes potências. Internamente, suas medidas também geram preocupações profundas sobre uma crise constitucional. Trump propôs renomear o “Pentágono” para “Ministério da Guerra” e ordenou que as forças armadas se preparassem para possíveis implantações internas. Essas ações, combinadas com suas declarações de arrependimento por não ter usado o exército para intervir e sua relutância em aceitar uma derrota nas eleições de meio de mandato, alimentam a preocupação pública: ele rejeitaria aceitar a derrota e usaria a força para se reeleger? Essas especulações e a alta pressão estão agravando as tensões internas nos EUA, com sinais de protestos em expansão. Na semana passada, Trump invocou a Lei de Rebelião e enviou tropas para Minnesota para conter protestos, e o Pentágono já ordenou cerca de 1500 soldados em serviço no Alasca ficarem de prontidão. Essa normalização do conflito está levando o mundo a uma “zona cinzenta” entre guerra local e uma nova Guerra Fria. Uma guerra total convencional ainda tem um caminho relativamente claro e expectativas de mercado, até com intervenções de estímulo monetário para “salvar o mercado”. Por outro lado, esses conflitos locais carregam uma forte incerteza, repletos de “unknown unknowns” (desconhecidos desconhecidos). Para o mercado de venture capital, altamente dependente de expectativas de estabilidade, essa incerteza é fatal. Quando grandes capitais não conseguem prever o futuro, a decisão mais racional é aumentar o caixa, esperar e não investir em ativos de alto risco e alta volatilidade. Por que outros ativos não caem? Em contraste com o silêncio do mercado de criptomoedas, desde 2025, metais preciosos, ações americanas e ações da A-share têm subido alternadamente. Mas esses aumentos não refletem uma melhora geral nos fundamentos macroeconômicos ou de liquidez, e sim uma movimentação estrutural impulsionada pela vontade soberana e políticas industriais, em um cenário de disputa entre grandes potências. A alta do ouro é uma resposta dos países soberanos ao atual sistema internacional, fundamentada na fissura na credibilidade do dólar. A crise financeira global de 2008 e a decisão de congelar as reservas externas da Rússia em 2022 quebraram o mito de que o dólar e os títulos do Tesouro dos EUA são ativos “sem risco”. Nesse contexto, os bancos centrais globais tornaram-se “compradores insensíveis ao preço”. Compram ouro não para lucrar no curto prazo, mas para manter um valor de reserva final, independente de qualquer soberania. Dados do World Gold Council mostram que, em 2022 e 2023, os bancos centrais globais compraram mais de 1.000 toneladas de ouro por dois anos consecutivos, um recorde histórico. Essa alta do ouro foi impulsionada principalmente por ações oficiais, e não por especulação de mercado. A proporção de ouro em reservas de bancos centrais soberanos em comparação com títulos do Tesouro dos EUA, em 2025, o total de reservas de ouro superou as dos títulos do Tesouro. A alta do mercado de ações é uma demonstração da política industrial dos países. Seja a estratégia “Nacional de IA” dos EUA ou a política de “autossuficiência industrial” da China, ambos representam uma forte intervenção estatal na direção do fluxo de capital. Nos EUA, por exemplo, a Lei de Chips e Ciência elevou a indústria de inteligência artificial a uma prioridade de segurança nacional. O fluxo de capital saiu de grandes empresas de tecnologia, migrando para ações de médio e pequeno porte com maior potencial de crescimento e alinhadas às políticas. Na China, o mercado de A-shares também concentra recursos em setores ligados à “Inovação em Credibilidade” e “Defesa e Indústria Militar”, estreitamente ligados à segurança nacional e à atualização industrial. Essa movimentação liderada pelo governo tem uma lógica de precificação diferente da do Bitcoin, que depende exclusivamente de liquidez de mercado. A história se repete? Historicamente, o Bitcoin já apresentou momentos de divergência de desempenho em relação a outros ativos. E cada uma dessas divergências sempre terminou com uma forte recuperação do Bitcoin. O índice RSI (Índice de Força Relativa) do Bitcoin em relação ao ouro caiu abaixo de 30 em quatro ocasiões: 2015, 2018, 2022 e 2025. Sempre que o RSI do Bitcoin em relação ao ouro atingiu níveis extremamente baixos, indicou uma reversão de tendência ou uma forte recuperação do Bitcoin.

Histórico do desempenho do Bitcoin/Ouro, com o RSI na parte inferior

Em 2015, no final de um mercado de baixa, o RSI do Bitcoin em relação ao ouro caiu abaixo de 30, iniciando uma forte alta de 2016 a 2017. Em 2018, durante o mercado de baixa, o Bitcoin caiu mais de 40%, enquanto o ouro subiu quase 6%. Após o RSI cair abaixo de 30, o Bitcoin, a partir de sua mínima em 2020, recuperou mais de 770%. Em 2022, durante o mercado de baixa, o Bitcoin caiu quase 60%. Após o RSI cair abaixo de 30, o Bitcoin se recuperou, superando novamente o ouro. Desde o final de 2025, testemunhamos a quarta ocorrência desse sinal de sobrevenda histórica. O ouro disparou 64% em 2025, enquanto o RSI do Bitcoin em relação ao ouro voltou a entrar na zona de sobrevenda. Ainda é possível comprar outros ativos em alta? No meio do ruído do “ABC”, vender facilmente ativos de criptomoedas e buscar ganhos em mercados mais prósperos atualmente pode ser uma decisão arriscada. Quando as ações de small caps dos EUA começam a liderar, historicamente, é o último momento de euforia antes de uma liquidez se esgotar no ciclo de alta. O índice Russell 2000 subiu mais de 45% desde o fundo de 2025, mas a maioria de suas ações componentes tem baixa rentabilidade e sensibilidade às mudanças nas taxas de juros. Se o Fed não cumprir as expectativas de política monetária, a vulnerabilidade dessas empresas será rapidamente revelada. Em segundo lugar, a euforia com o setor de IA apresenta características típicas de uma bolha. Pesquisas do Deutsche Bank e alertas de Ray Dalio, fundador da Bridgewater, apontam a bolha de IA como o maior risco de mercado para 2026. As ações da Nvidia, Palantir e outras estrelas já atingiram níveis históricos máximos, e há cada vez mais dúvidas se seus lucros podem sustentar esses valuations elevados. Um risco mais profundo é que o enorme consumo de energia da IA pode gerar uma nova rodada de pressões inflacionárias, forçando os bancos centrais a apertar a política monetária e estourar a bolha de ativos. De acordo com uma pesquisa do Bank of America, realizada em janeiro, o otimismo dos investidores globais atingiu o maior nível desde julho de 2021, com expectativas de crescimento global em alta. A proporção de dinheiro em caixa caiu para 3,2%, o menor nível desde janeiro de 2018, e as medidas de proteção contra uma correção de mercado estão no menor nível desde então. De um lado, ativos soberanos em forte alta e otimismo geral dos investidores; do outro, o aumento das tensões geopolíticas. Nesse cenário, a “estagnação” do Bitcoin não é simplesmente “perder para o mercado”. É um sinal claro de alerta, uma antecipação de riscos maiores no futuro, e uma preparação para uma mudança de narrativa mais ampla. Para os verdadeiros investidores de longo prazo, este é o momento de testar suas convicções, resistir às tentações e se preparar para as crises e oportunidades que estão por vir.