A análise mais recente do Bank of America não é apenas uma previsão negativa de curto prazo, mas um aviso de estrutura: o que acontecerá quando o mercado parar de pagar avaliações elevadas, mesmo que os lucros das empresas continuem crescendo.
Este banco acredita que o índice S&P 500 ainda está “caro do ponto de vista estatístico” em 18/20 métricas de avaliação, incluindo quatro que estão próximas de níveis recordes. Apesar de preverem um crescimento forte nos lucros das empresas, de cerca de 14%, eles esperam que o múltiplo P/E se contraia.
O cenário de lucros em alta, mas avaliação em queda, cria um ambiente de “risco-off” — que não é favorável ao Bitcoin. Este ativo passa a ser negociado cada vez mais como uma ação de tecnologia altamente volátil, em vez de atuar como uma proteção de diversificação, como era destacado na fase inicial de atração de investidores institucionais.
P/E se estreita mesmo sem queda nos lucros
Vale destacar que o Bank of America não prevê uma queda nos lucros. A meta de 7.100 pontos para o S&P 500 no final do ano indica uma redução significativa do valuation, mesmo com os lucros em níveis elevados de consenso de mercado.
A pressão sobre a avaliação vem de cinco fatores principais:
- Revisão para baixo dos lucros após quedas de preço
- Nova onda de IPOs aumentando a oferta de ações
- Aumento do endividamento e alavancagem no balanço das empresas
- Risco do índice devido a incidentes em empresas privadas
- Estrutura de mercado mais sensível a choques de liquidez
O setor de software é considerado o principal ponto de pressão, tendo caído cerca de 20% desde o início do ano, com avaliações próximas às mínimas de vários anos, em meio a preocupações sobre a efetividade do investimento em IA. Segundo o Bank of America, essa área dificilmente se recuperará rapidamente.
Relação entre Bitcoin e ações mudou
A relação entre criptomoedas e ações tradicionais mudou significativamente desde 2020. Estudos do CME Group mostram que a correlação entre Bitcoin e Nasdaq atingiu cerca de 0,35–0,6 entre 2025 e início de 2026. Criptomoedas tendem a amplificar a volatilidade das ações, especialmente em sessões de forte queda.
A narrativa do “dinheiro digital” vem sendo substituída pela realidade: o Bitcoin funciona como um beta de alta liquidez em um portfólio multiações — uma extensão da forte volatilidade do setor de tecnologia dos EUA, que costuma ser vendido antes de uma redução no apetite ao risco.
Dados de correlação de 20 dias indicam que, às vezes, o Bitcoin apresenta baixa correlação com S&P 500 e Nasdaq, mas mantém uma correlação positiva muito forte com ativos digitais maiores, como Ethereum, XRP e Solana.
Até o final de outubro de 2025, o coeficiente de correlação de 20 dias do Bitcoin com os principais índices de ações mostra uma correlação próxima de zero com S&P 500 e Nasdaq, enquanto mantém uma forte correlação positiva acima de 0,90 com Ethereum, XRP e Solana.## Ativos “sem fluxo de caixa” sob pressão com aumento do rendimento real
Quando o prêmio de risco aumenta ou o rendimento real sobe, ativos com “duration longa” tendem a sofrer ajustes mais severos. O Bitcoin não gera fluxo de caixa, não paga dividendos, nem tem valor de final de período — mas, na prática, reage como um ativo extremamente sensível às taxas de desconto.
O mecanismo de transmissão está na taxa de desconto: se as ações com fluxo de caixa real têm seu P/E pressionado para baixo por investidores que pagam menos pelo crescimento futuro, ativos baseados em expectativas, como o Bitcoin, geralmente enfrentam maior pressão.
Se a reunião do Fed sinalizar uma pausa no corte de juros após os dados de inflação, o “duration implícito” do Bitcoin pode ser reavaliado de forma semelhante ao de ações de crescimento.
BlackRock também reforça que o roteiro do mercado de criptomoedas em 2026 depende fortemente das condições de liquidez e do ritmo de redução das taxas de juros, considerando a política monetária como o principal motor.
Redução da alavancagem multiações e choque de liquidez
As quedas na alavancagem de portfólios multiações mostram que o mercado de criptomoedas é facilmente arrastado por ondas de venda generalizadas. Em uma sessão de estresse no início de fevereiro, a liquidação de Bitcoin ultrapassou 1 bilhão de dólares, coincidindo com ajustes em ações de tecnologia e enfraquecimento de fluxos de fundos de ETFs de criptomoedas.
Isso não é um choque exclusivo do mercado de cripto, mas reflete a posição do Bitcoin na “hierarquia de liquidez”: quando gestores de portfólio precisam reduzir rapidamente sua exposição, vendem ativos altamente líquidos e voláteis — e o Bitcoin atende a ambos os critérios.
O FMI reconheceu que o risco de transmissão entre cripto e ativos financeiros tradicionais vem aumentando, especialmente em períodos de alta volatilidade.
Análises da Reuters também indicam que a onda de endividamento para investimentos em IA está elevando a alavancagem corporativa, tornando o sistema mais frágil — condições que podem desencadear uma cadeia de vendas ampla, com o Bitcoin na interseção de máxima liquidez e máxima volatilidade.
ETF spot transforma sentimento em fluxo de caixa diário
A entrada de ETFs spot de Bitcoin torna o mecanismo de transmissão do risco-off para o preço mais direto. O que antes era apenas uma questão de “psicologia de mercado” agora se reflete diretamente nos fluxos de entrada e saída de fundos diariamente.
Relatório da CoinShares aponta que, no início de fevereiro, houve uma saída semanal de 1,7 bilhões de dólares, sendo cerca de 1,32 bilhões de dólares apenas de Bitcoin — suficiente para inverter o fluxo de capital do início do ano para negativo.
A estrutura do ETF cria um ciclo de feedback:
Ações em baixa → retirada de fundos do ETF → pressão de queda no preço do Bitcoin → ativação de stop-loss e liquidação de alavancagem → nova saída de fundos.
Isso torna as recuperações técnicas mais suscetíveis a dúvidas, caso o preço suba, mas os fluxos do ETF permaneçam negativos ou neutros — sinal de falta de confirmação por parte dos investidores institucionais.
Risco de contágio da narrativa de IA e ações de software
A indicação do Bank of America de que o setor de software é o mais frágil em 2025 tem um significado que vai além da análise de ações isolada. A avaliação em forte queda reflete uma crescente desconfiança na efetividade dos investimentos em IA e na sustentabilidade da narrativa de crescimento.
Quando o mercado passa de “IA muda tudo” para “gastos em IA podem estar superavaliados”, o reflexo comum não é uma seleção, mas uma venda ampla de beta. O Bitcoin costuma ser classificado como um ativo de beta elevado, mesmo sem exposição direta à IA.
O relatório de resultados da Nvidia serve como um teste de curto prazo. Se as perspectivas decepcionarem ou levantarem dúvidas sobre a efetividade dos investimentos em IA, a pressão de venda pode se espalhar para ações de tecnologia e arrastar o Bitcoin. Por outro lado, se o mercado for tranquilizado, o cripto pode ser “aliviado” temporariamente — desde que os fluxos de capital retornem.
Três cenários e janelas de catalisadores de curto prazo
Cenário base: mercado ajusta avaliações de forma ordenada. Lucros mistos, inflação controlada, Fed mantém postura cautelosa. Ações ficam estáveis ou caem levemente, P/E se contrai. Bitcoin apresenta alta volatilidade, tendendo a cair, com recuperações frágeis se os fluxos do ETF forem fracos.
Cenário negativo: “buraco de ar” na IA. Perspectivas da Nvidia geram receios, setor de software sofre queda mais acentuada, alta volatilidade das ações. Bitcoin despenca mais que ações devido ao seu beta de alta liquidez; saídas de ETF e liquidação de alavancagem aceleram.
Cenário positivo: dados macroeconômicos se acalmam e IA se consolida. Inflação diminui, o Fed sinaliza afrouxamento mais cedo, Nvidia tranquiliza o mercado. As ações se recuperam, e o Bitcoin pode subir mais forte com fluxo de risco e melhora nos ETFs — mas requer múltiplos fatores alinhados.
Pressão estrutural sobre o Bitcoin se as avaliações de ações encolherem
Os eventos próximos incluem: relatório da Nvidia, dados do CPI e reunião do Fed. Esses eventos decidirão se a tese de contração do P/E do Bank of America acontecerá rapidamente ou será adiada.
Se o mercado passar de “avaliação perfeita” para “pagando menos pelo risco”, o Bitcoin provavelmente será vendido como um ativo de beta de alta liquidez — por meio de redução de alavancagem, aperto de liquidez e mecanismos de ETF — antes que qualquer narrativa de “descorrelação” possa se formar.
Segundo o Bank of America, a probabilidade de uma recuperação rápida é baixa. Se esse cenário se confirmar, o Bitcoin enfrentará obstáculos de natureza estrutural, não por fatores internos, mas por sua posição no ecossistema de ativos de risco altamente voláteis, quando o mercado parar de pagar avaliações elevadas.
