Investidores institucionais que apresentaram relatórios 13F à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA reduziram suas participações totais em ETFs de Bitcoin em aproximadamente 25.000 ações equivalentes a Bitcoin durante o quarto trimestre de 2025, com base em dados da Bloomberg Intelligence.
A venda concentrou-se entre consultores de investimento e fundos de hedge, as duas maiores categorias de detentores, enquanto algumas entidades relacionadas ao governo e empresas holding aumentaram suas posições durante o período. As reduções coincidiram com a queda do preço do Bitcoin, de mais de $120.000 para aproximadamente $64.000 em fevereiro de 2026, com ETFs de Bitcoin à vista registrando cinco semanas consecutivas de saídas líquidas totalizando cerca de $4,3 bilhões.
Padrões de Venda Institucional no Q4 2025
Redução Agregada na Exposição a ETFs de Bitcoin
Dados da Bloomberg Intelligence mostram que os apresentadores de 13F—gestores de investimentos institucionais com mais de $100 milhões em ativos qualificáveis que devem reportar trimestralmente suas participações à SEC—foram vendedores líquidos de ETFs de Bitcoin no Q4 2025, reduzindo a exposição em quase $1,6 bilhão em termos de valor. As reduções representam aproximadamente 25.098 ações equivalentes a Bitcoin vendidas durante o trimestre.
A venda acelerou-se à medida que o preço do Bitcoin caiu drasticamente no Q4 2025, de um pico histórico superior a $120.000 para menos de $85.000 no final do trimestre. A queda de preço persistiu em 2026, com o Bitcoin sendo negociado a cerca de $64.000 em 24 de fevereiro de 2026.
Categorias de Vendedores por Tipo de Investidor
Consultores de investimento registraram as maiores reduções líquidas, vendendo aproximadamente 21.831 ações equivalentes a Bitcoin durante o Q4. Gestores de fundos de hedge seguiram com aproximadamente 7.694 ações vendidas. Corretoras e bancos também reduziram suas exposições, embora em magnitudes menores.
A Brevan Howard emergiu como a maior vendedora individual, reduzindo sua posição no BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) em aproximadamente 86 por cento durante o Q4. A participação do fundo macro de hedge encolheu de cerca de 5,5 milhões de ações, avaliadas em aproximadamente $2,4 bilhões, para $275 milhões.
Categorias de Investidores que Aumentaram as Participações
Apesar das vendas generalizadas, algumas categorias institucionais aumentaram sua exposição a ETFs de Bitcoin durante o Q4. Empresas holding e entidades relacionadas ao governo aumentaram suas posições. O Emirado de Abu Dhabi elevou sua posição no IBIT em 46 por cento no quarto trimestre de 2025.
Consultores de investimento, apesar de serem vendedores líquidos no agregado, demonstraram comportamentos diferentes ao longo de períodos mais longos. Dados indicam que esses consultores aumentaram suas posições totais no IBIT a cada trimestre no último ano, resultando em um aumento de 145 por cento ano a ano, sugerindo que essa categoria pode representar um capital mais duradouro, menos propenso a negociações em torno de volatilidade de curto prazo.
Desinvestimento de Fundos de Hedge e Desfazimento de Operações de Basis Trade
Redução Agregada dos Fundos de Hedge
Fundos de hedge que impulsionaram o boom de ETFs de Bitcoin nos EUA estão saindo rapidamente de suas posições. Dados compilados pela CF Benchmarks, subsidiária da exchange de criptomoedas Kraken, mostram que a alocação total de ETFs de Bitcoin pelos maiores fundos de hedge caiu 28 por cento do terceiro para o quarto trimestre de 2025.
“O tema dominante nos últimos dois trimestres foi a redução de risco por parte dos fundos de hedge”, escreveu Gabe Selby, chefe de pesquisa da CF Benchmarks, em uma nota de pesquisa de 19 de fevereiro. “O pico de outubro parece ter desencadeado reduções sistemáticas de posições.”
Dinâmica da Estratégia de Basis Trading
Parte do recuo dos fundos de hedge está relacionada ao desfazimento de estratégias de basis trading, que se tornaram uma das operações mais populares entre esses fundos nos últimos dois anos. Os fundos compravam ETFs de Bitcoin à vista enquanto vendiam futuros de Bitcoin na CME, capturando o prêmio pelo qual os futuros negociavam acima do spot—uma operação de carry quase consensual que não requer uma visão direcional de preço.
Após a aprovação dos ETFs de Bitcoin, os retornos anuais da estratégia de basis trade frequentemente atingiam dois dígitos. No entanto, em 9 de fevereiro de 2026, esses retornos caíram para aproximadamente 4 por cento, à medida que mais participantes do mercado se aglomeraram na oportunidade de arbitragem.
Contexto Mais Amplo de Desrisking
A venda reflete tanto mudanças no momentum de preço quanto fatores mecânicos. O Bitcoin caiu junto com—e às vezes mais rápido do que—os riscos macroeconômicos que buscava proteger, minando a narrativa institucional de que poderia compensar inflação, debasamento de moeda ou estresse nos mercados de ações.
A recuperação após outubro “parece ter desencadeado uma desalavancagem sistêmica”, segundo análise da CF Benchmarks. Desde outubro, com os preços dos ativos digitais em queda e os rendimentos de estratégias de negociação antes lucrativas encolhendo, investidores de curto prazo têm reduzido suas exposições de forma constante.
Tendência de Saídas de ETFs em Curso
Série de Cinco Semanas de Saídas
As vendas institucionais do Q4 estenderam-se para 2026, com ETFs de Bitcoin à vista registrando sua quinta semana consecutiva de saídas líquidas até 20 de fevereiro de 2026. Os 12 ETFs de Bitcoin à vista perderam aproximadamente $316 milhões na semana de quatro dias até 20 de fevereiro.
Durante esse período de cinco semanas, aproximadamente $4,3 bilhões saíram dos ETFs de Bitcoin à vista, marcando o maior período de saídas desde as seis semanas até 21 de novembro de 2025. Isso contrasta com compras líquidas de $4,3 bilhões no mesmo período de 2025, criando uma diferença de $6,9 bilhões em fluxos de entrada ano a ano.
Detalhes das Saídas de Fevereiro de 2026
Em 18 de fevereiro de 2026, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registraram saídas líquidas totais de $133 milhões. O BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) teve a maior saída líquida diária, de $84,19 milhões. Os ativos líquidos totais em ETFs de Bitcoin permanecem elevados, em $83,6 bilhões, representando aproximadamente 6,3 por cento da capitalização total de mercado do Bitcoin.
Nos sete dias até 18 de fevereiro, a saída líquida total dos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA atingiu 11.042 BTC, com apenas dois dias de negociação registrando entradas líquidas. Em 12 de fevereiro, houve uma saída de 6.120 BTC (aproximadamente $416 milhões), marcando o maior dia de saída nesse período.
Impacto no Mercado e Contexto de Preço
Queda do Preço do Bitcoin
O preço do Bitcoin caiu cerca de 50 por cento desde seu pico de outubro de 2025, acima de $126.000. Em fevereiro de 2026, a criptomoeda atingiu uma mínima de aproximadamente $64.300, seu nível mais baixo desde 6 de fevereiro.
A pressão de venda empurrou o sentimento de mercado para a zona de “Medo Extremo”, com o índice Crypto Fear & Greed registrando 32 em fevereiro de 2026. Essa leitura reflete preocupação generalizada dos investidores e aversão ao risco.
Dinâmica de Fluxo nas Exchanges
Os fluxos líquidos nas exchanges permaneceram positivos (tokens entrando nas exchanges) por várias semanas, contrastando com o padrão de janeiro, que apresentou fluxos líquidos negativos (tokens saindo das exchanges). Desde o início de fevereiro, os fluxos líquidos nas exchanges variaram de +391 BTC a +841 BTC por semana, com 18 de fevereiro registrando +553 BTC, continuando uma tendência de duas semanas de entradas positivas.
A demanda institucional não apenas deixou de absorver a nova oferta de mercado, mas também se tornou uma fonte adicional de pressão de venda. A formação de uma tendência de acumulação positiva exigiria pelo menos três dias consecutivos de entradas líquidas positivas em ETFs e fluxo líquido negativo sustentado nas exchanges, indicando tokens sendo retirados para acumulação em custódia.
Acumulação Contrária
Alguns investidores desafiaram a tendência, aumentando suas posições durante a queda. A estratégia (antiga MicroStrategy) continua acumulando Bitcoin, possuindo aproximadamente 478.740 BTC, avaliado em mais de $46 bilhões após suas compras mais recentes.
Consultores de investimento, apesar das vendas recentes, podem representar um capital mais resistente, pois “não costumam negociar em torno de volatilidade de curto prazo”, segundo a CF Benchmarks. A firma de pesquisa observou que, ao longo do último ano, “o capital especulativo que impulsionou a alta recuou e, em seu lugar, formou-se uma base de propriedade mais duradoura—e isso está se desenrolando mesmo com os preços em correção.”
Perguntas Frequentes
Quais investidores institucionais venderam mais ações de ETFs de Bitcoin no Q4 2025?
Consultores de investimento registraram as maiores reduções líquidas, aproximadamente 21.831 ações equivalentes a Bitcoin, seguidos por gestores de fundos de hedge com cerca de 7.694 ações. A Brevan Howard foi a maior vendedora individual, reduzindo sua posição no BlackRock iShares Bitcoin Trust em aproximadamente 86 por cento, de cerca de $2,4 bilhões para $275 milhões.
Por que os fundos de hedge estão vendendo posições em ETFs de Bitcoin?
Fundos de hedge estão desfazendo estratégias de basis trading devido à queda dos retornos anuais, que passaram de dois dígitos para cerca de 4 por cento, por causa do excesso de participantes no mercado. Além disso, a queda de aproximadamente 50 por cento no preço do Bitcoin desde os picos de outubro desencadeou reduções sistemáticas de posições, e a recuperação pós-outubro parece ter causado uma desalavancagem sistêmica.
Quanto os ETFs de Bitcoin perderam em saídas recentemente?
Os ETFs de Bitcoin à vista registraram cinco semanas consecutivas de saídas líquidas totalizando aproximadamente $4,3 bilhões até fevereiro de 2026, marcando a maior sequência de saídas desde novembro de 2025. Isso contrasta com compras líquidas de $4,3 bilhões no mesmo período de 2025, resultando em uma queda de $6,9 bilhões nos fluxos institucionais ano a ano.
Ainda há instituições comprando ETFs de Bitcoin?
Sim. Entidades relacionadas ao governo e empresas holding aumentaram suas posições no Q4. O Emirado de Abu Dhabi elevou sua posição no IBIT em 46 por cento no Q4 de 2025. Apesar de serem vendedores líquidos no Q4, os consultores de investimento aumentaram suas posições agregadas no IBIT em 145 por cento em relação ao ano anterior, sugerindo que podem representar um capital mais duradouro de longo prazo.
Qual é o preço atual do Bitcoin e o sentimento de mercado?
Em fevereiro de 2026, o Bitcoin está negociado a aproximadamente $64.000, abaixo de mais de $120.000 em outubro de 2025. O índice Crypto Fear & Greed permanece na zona de “Medo Extremo”, em 32, refletindo cautela generalizada e aversão ao risco dos investidores.
