Em 13 de abril, depois de alguns dias de queda consecutiva, o Bitcoin atingiu uma mínima temporária de US$ 70.678, e o Índice de Medo e Ganância caiu同步 para 12, colocando o mercado em um estado de “medo extremo”. Após o Ethereum atingir uma mínima de US$ 2.164 em 9 de abril, os dois principais ativos passaram a entrar simultaneamente em um canal de consolidação com redução de volume. A virada veio em 18 de abril: o Ethereum primeiro subiu para o pico de US$ 2.451; em seguida, o Bitcoin, após romper brevemente US$ 78.000 em 20 de abril, recuou para acima de US$ 74.000, acumulando força. Até 22 de abril, o Bitcoin voltou a romper US$ 78.000 com alta de 2,85% nas últimas 24 horas; o Ethereum ficou acima de US$ 2.400,85, com alta de 3,58% nas últimas 24 horas.
A lógica por trás dessa ação de preço pode ser decomposta em três dimensões: em nível macro, a notícia de que “Trump estendeu o cessar-fogo com o Irã” aumentou a confiança do mercado, fazendo o Bitcoin subir cerca de 2,7% em um dia; no nível on-chain, a taxa de funding passou de negativa para positiva, acelerando o buyback dos vendidos; e os ETFs spot registraram entradas líquidas por 5 dias consecutivos, fornecendo força de sustentação na base.
Os dados de liquidações revelam quem está arcando com o custo do repique
O custo estrutural de uma reversão em “V” costuma ser assumido pelo mercado alavancado. Em 22 de abril, os dados mostraram que, nas últimas 24 horas, o volume total de liquidações em toda a rede chegou a US$ 270 milhões, envolvendo cerca de 112 mil investidores. Os valores liquidados em posições compradas e vendidas ficaram praticamente meio a meio — liquidação de long de US$ 133,91 milhões e de short de US$ 136,09 milhões — indicando que a direção do ciclo maior ainda não ficou clara. No entanto, ao observar a janela de 4 horas, é possível ver uma estrutura completamente diferente: liquidação de short de US$ 23,21 milhões, enquanto a liquidação de long foi apenas de US$ 9,05 milhões, com participação de shorts de até 71,98%. Isso significa que, no repique rápido de curto prazo, muitas posições alavancadas vendidas foram eliminadas. Entre elas, um whale de short de Bitcoin foi liquidado em cerca de US$ 3,11 milhões após a alta romper US$ 78.000; essa foi a oitava liquidação do endereço na semana anterior. Em seguida, o endereço abriu novamente um short com alavancagem de 40x usando o capital restante de US$ 30 mil. O preço de liquidação da nova posição foi definido em US$ 79.085, mostrando que, mesmo durante uma行情 de repique, a disputa entre compradores e vendedores ainda não terminou.
Índice de Medo e Ganância de 12 para 32
Como indicador de sentimento espelha o comportamento do mercado alavancado, sua trajetória evolutiva também fornece base de decisão fundamental. Em 13 de abril, o Índice de Medo e Ganância caiu para 12, aproximando-se novamente da faixa de extremos históricos depois que o índice tocou 11 no início de abril. Esse valor marca que o mercado ficou continuamente por mais de 20 dias em um estado de “medo extremo”, o ciclo contínuo de medo mais longo desde 2026. Até 22 de abril, o índice voltou para 32; embora ainda esteja na faixa de “pânico”, ele já saiu do vale do início do período. A alta de cerca de 20 pontos de 12 para 32, dentro dos ciclos históricos, é de intensidade moderada de recuperação de sentimento, muito distante do limiar de “ganância” de 50. Do ponto de vista da behavior dos varejistas, após o medo extremo, a recuperação de sentimento normalmente ocorre em três fases: a primeira é a alta dos preços impulsionada pela recompra dos shorts (já concluída), a segunda é a entrada cautelosa de capital em caráter experimental (em andamento), e a terceira é o retorno incremental após a confirmação da tendência (ainda não ocorreu). No momento, o mercado está no período de transição entre a primeira e a segunda fases.
Divergência na estrutura long/short
A divergência entre taxa de funding e volume em aberto reforça ainda mais a divisão da estrutura do mercado. O volume em aberto dos contratos perpétuos de Bitcoin cresceu 5,79% em 24 horas, chegando a US$ 59,615 bilhões, indicando uma retomada significativa da atividade de trading alavancado. No entanto, a proporção long/short apresentou divergência relevante em diferentes dimensões temporais: na dimensão de 24 horas, as liquidações long/short ficaram praticamente equilibradas; mas na dimensão de 4 horas, a participação de liquidações de short foi de 72%, refletindo que o repique de curto prazo foi impulsionado principalmente pelo fechamento de shorts, e não por uma entrada sistêmica de novos comprados. Um traço típico dessa estrutura divergente é: a sustentabilidade do repique de curto prazo depende fortemente de se a taxa de funding consegue manter-se na faixa positiva; caso a força do buyback dos vendidos se esgote e novos compradores não consigam dar sequência, o mercado pode voltar à faixa de consolidação. Em linha com isso, os dados on-chain também mostram presença localizada de força compradora — um whale de Bitcoin em 22 de abril abriu uma posição long alavancada 10x no valor de US$ 27,40 milhões com preço médio de US$ 76.272, e definiu ordens de realização de lucros em parcelas de US$ 78.200 até US$ 85.560. A estratégia cobre uma faixa de preços de cerca de US$ 7.360, evidenciando uma alocação long com estratégia.
Sinais on-chain
Vale mais a pena observar os movimentos do capital em nível institucional. Em 22 de abril, os dados mostraram que o ETF spot de Bitcoin já registrou entrada líquida por 5 dias consecutivos; a entrada líquida em 16 de abril, em um único dia, foi de US$ 411,5 milhões, com a BlackRock IBIT contribuindo com US$ 214 milhões; e o acumulado de entradas líquidas até 2026 já ficou positivo em cerca de US$ 245 milhões. O ETF spot de Ethereum também demonstrou atração contínua de capital — até 21 de abril já havia registrado entrada líquida pelo 9º dia consecutivo, com entrada líquida diária de US$ 43,36 milhões, na qual a BlackRock ETHA contribuiu com US$ 37 milhões. Ao mesmo tempo, a MicroStrategy investiu US$ 2,54 bilhões na última semana para aumentar sua posição em 34.164 BTC, elevando o total para 815.061 BTC, superando a BlackRock e se tornando o maior detentor corporativo de Bitcoin. Enquanto o fluxo de fundos dos ETFs e as compras em nível corporativo avançam em conjunto, isso cria uma distribuição de gradiente clara em contraste com o sentimento ainda mais cauteloso do varejo — instituições e investidores de alta renda estão acumulando posições na região de base, enquanto o nível de participação do grupo de varejistas ainda não voltou a subir de forma significativa.
Fatores de impulso macro
Notícias no nível macro viraram o catalisador direto deste repique. Em 22 de abril, o presidente dos EUA, Donald Trump, anunciou que estenderia o acordo de cessar-fogo com o Irã, impulsionando diretamente o Bitcoin na quarta-feira, com alta de cerca de 2,7%; durante o período, chegou a tocar a máxima de dois meses de US$ 78.344. No mesmo período, o Ethereum registrou uma alta máxima de 2,8%, evidenciando a forte ligação entre os principais ativos e o enredo de risco macro. Mas a macro não é apenas notícia boa em uma direção — o mercado ainda precisa enfrentar a incerteza sobre ajustes de política do Federal Reserve. O mandato do presidente Powell termina em 15 de maio; a nomeação de Trump é amplamente vista pelo mercado como mais hawkish, com Kevin Warsh assumindo, mantendo-se a incerteza sobre a direção de política, o que continua a pressionar as margens de avaliação dos ativos de risco. Além disso, as opções CME BTC/ETH vencem em 24 de abril; faltam apenas 4 dias para a reunião do FOMC do Federal Reserve. A concentração do vencimento dos derivativos coincide com a janela de política macro, o que pode aumentar a amplitude de volatilidade no curto prazo.
Sustentabilidade do repique
A atual alta consegue evoluir de “correção técnica” para “reversão de tendência” depende de três condições centrais. Primeiro, a estrutura alavancada precisa mudar de “fechamento dominado por shorts” para um modelo de “aumento ativo de posições long”. A estrutura em que a participação de liquidações de short em 4 horas é de 72% significa que o impulso inicial do repique vem principalmente do fechamento dos vendedores; se os longs não assumirem a sequência a tempo, o mercado pode entrar em uma segunda busca de fundo. Segundo, o Índice de Medo e Ganância precisa romper o nível de 40 para confirmar que a recuperação de sentimento entrou na segunda fase. Pelos dados históricos, após a recuperação do extremo medo (<15) para pânico (30-40), se o índice não conseguir subir ainda mais para a região neutra (40-50) em 20 dias de pregão, normalmente ocorre uma segunda busca de fundo. Terceiro, o enredo de risco macro precisa mudar de um fator de curto prazo como “alívio de conflito geopolítico” para uma expectativa de melhora de liquidez mais sustentável. A entrada contínua de fundos dos ETFs é um sinal positivo, mas se a incerteza sobre a direção da política do Federal Reserve não for resolvida, a velocidade do fluxo de capital pode desacelerar marginalmente.
Qualificação da estrutura de mercado
Com base na análise acima, a situação do mercado até 22 de abril pode ser classificada como um “repique técnico impulsionado por recompra de shorts, acompanhado de tentativas estruturais de posições long”. O Bitcoin repicou de US$ 70.678 para acima de US$ 78.000, com alta acumulada de mais de 10%, mas as liquidações long/short nas últimas 24 horas ficaram quase equilibradas, sugerindo que o ciclo maior ainda não formou expectativas consistentes. Essa avaliação precisa ser observada em uma estrutura de ciclo mais longa: o sentimento de extremo medo (Índice de Medo e Ganância <15) historicamente costuma ser a condição de sentimento de um fundo em nível de fase, mas a confirmação de fundo exige validação com mais dimensões de dados — incluindo a persistência do fluxo de entrada dos ETFs, a otimização estrutural do volume em aberto (de dominado por shorts para equilíbrio entre long e short) e a convergência do prêmio de risco macro. Atualmente, o mercado já completou o primeiro passo de confirmação do sentimento no fundo, mas ainda falta que os três sinais necessários para a reversão de tendência apareçam simultaneamente.
FAQ
P: Quais são os principais fatores que impulsionam a ruptura do Bitcoin acima de US$ 78.000?
R: Até 22 de abril, a ruptura do Bitcoin acima de US$ 78.000 foi principalmente impulsionada por três fatores: o impulso de sentimento macro trazido pela extensão do acordo de cessar-fogo com o Irã (cerca de 2,7% de alta em um dia); o efeito de squeeze (轧空) formado pela liquidação em massa de posições alavancadas de short no processo de alta do preço; e a força de sustentação na base proporcionada pela entrada líquida de ETFs spot de Bitcoin por 5 dias consecutivos.
P: O que significa o Índice de Medo e Ganância subir de 12 para 32?
R: O índice recuou 20 pontos, indicando que o mercado saiu da área de “medo extremo”, mas ainda está na faixa de “pânico”. Isso normalmente corresponde à primeira fase de recuperação de sentimento — a alta do preço impulsionada pela recomposição dos shorts — mas o mercado ainda está distante da região “neutra” ou “ganância” necessária para uma reversão de tendência.
P: O que a diferença de estrutura long/short nos dados de liquidações indica?
R: Na dimensão de 24 horas, as liquidações long/short ficaram quase abertas a meio caminho (long de US$ 133,91 milhões vs short de US$ 136,09 milhões), mas na dimensão de 4 horas a participação de liquidações de short chega a 72%. Essa divergência indica que o rápido repique de curto prazo foi impulsionado principalmente pelo fechamento de shorts, e não por aumento sistemático de posições long; a direção do ciclo maior ainda não está clara.
P: O mercado atual já confirmou um fundo?
R: O sentimento de extremo medo (Índice <15) é uma condição comum de sentimento para formação de fundos em ciclos históricos, mas a confirmação de fundo normalmente exige a presença simultânea de três sinais: entradas líquidas contínuas de ETFs, a estrutura do volume em aberto mudando de domínio de shorts para equilíbrio entre long e short, e a convergência do prêmio de risco macro. Até 22 de abril, o primeiro sinal já apareceu, mas os outros dois ainda precisam de validação adicional.
P: O repique atual do Ethereum tem uma lógica independente?
R: O Ethereum saiu de US$ 2.164 e voltou para acima de US$ 2.400; no mesmo período, a razão ETH/BTC permaneceu perto de 0.0309, indicando que o repique atual está altamente sincronizado com o Bitcoin, sem evidenciar uma vantagem estrutural independente em relação a ele. O ETF spot de Ethereum com 9 dias consecutivos de entrada líquida forneceu suporte de liquidez aos preços, mas a atividade da rede (taxa de Gas em mínimas de 18 meses) ainda está em fase de contração.
