O salário anual de 5,4 milhões de dólares do Musk na SpaceX, a remuneração do presidente chega a 85,80 milhões

De acordo com a Reuters em 21 de abril, o prospecto de abertura de capital (IPO) da SpaceX revelou uma remuneração executiva altamente incomum em comparação com o padrão: a remuneração total da presidente e diretora de operações (COO) Gwynne Shotwell atingiu US$ 85,8 milhões, colocando-a entre as executivas com maior renda nos EUA; já o CEO Elon Musk, que detém uma grande quantidade de ações da SpaceX, recebe apenas US$ 54.080 por ano.

Estrutura do IPO: ações pequenas anormais com inclinação para investidores de varejo

O IPO desta vez da SpaceX tem alguns pontos incomuns. A empresa planeja vender cerca de US$ 75 bilhões em ações, que representam menos de 5% da avaliação total da empresa, e a parcela de ações em circulação é bem menor do que em um IPO comum. 30% das ações serão destinadas a investidores de varejo, o que é raro mesmo entre empresas de tecnologia de grande porte com abertura de capital. Além disso, o provedor de índices está ajustando as regras de inclusão, permitindo que fundos passivos incluam as ações da SpaceX em sua carteira mais rapidamente do que o habitual, o que ainda estimula a demanda do mercado.

Desmontando a avaliação: quatro negócios explicam apenas metade da valuation

Usando o arcabouço de análise de analistas da Reuters, a SpaceX pode ser dividida em quatro partes para avaliar:

Negócio de foguetes: no ano passado foram lançados 165 foguetes, um recorde histórico, mas a estimativa de receita é apenas cerca de US$ 4 bilhões, e historicamente mal manteve o equilíbrio entre receita e despesas; mesmo concedendo uma avaliação de 5x a receita, isso somaria apenas cerca de US$ 20 bilhões.

Starlink: a estimativa é de que a receita de 2026 chegue a US$ 20 bilhões, mais de 50% acima de 2025. Se for aplicado uma avaliação de 32x sobre a receita histórica, isso corresponde a cerca de US$ 640 bilhões, que é a parcela mais quantificável da avaliação atual.

xAI (incluindo a rede social X): os prejuízos nos primeiros nove meses do ano passado foram de cerca de US$ 8 bilhões; se for mantida a mesma avaliação de US$ 250 bilhões usada ao incorporar a SpaceX em seu balanço consolidado.

As três partes somadas chegam a cerca de US$ 910 bilhões, ainda não atingindo nem metade da avaliação de US$ 1,75 trilhão.

A imaginação de Musk sustenta a outra metade da avaliação

A diferença restante da avaliação precisa ser preenchida pela visão de Musk — centros de dados espaciais (planejamento de até 1 milhão de satélites), mineração de asteroides, turismo espacial e, por fim, colonização de Marte. Essas ideias ainda enfrentam gargalos na realidade: estimativa do Google aponta que, para a energia no espaço ser economicamente viável, o custo de lançamento precisa cair para abaixo de US$ 200 por quilo; e a SpaceX, atualmente, tem custo em torno de US$ 1.500 por quilo.

O caso da Tesla de Musk, por sua vez, oferece um precedente de mercado aberto a comprar uma visão futurista — a capitalização de mercado de US$ 1,3 trilhão da Tesla veio principalmente das expectativas sobre robôs humanoides e direção autônoma, e não de vendas existentes. A lógica do IPO da SpaceX talvez siga também o mesmo arcabouço narrativo.

Perguntas frequentes

Avaliação de US$ 1,75 trilhão para a SpaceX, mas prejuízo anual de US$ 5 bilhões: como essa lógica de avaliação é explicada?

Pela ótica tradicional de avaliação, é difícil sustentar completamente — a valuation do IPO equivale a cerca de 100 vezes a receita histórica, e a empresa ainda está em prejuízo. Analistas acreditam que as operações atuais (Starlink cerca de US$ 640 bilhões, xAI cerca de US$ 250 bilhões e foguetes cerca de US$ 20 bilhões), somadas, chegam a cerca de US$ 910 bilhões, o que explica apenas um pouco mais da metade da avaliação; a outra metade depende de precificação pelo mercado das futuras ideias de Musk.

Por que Musk recebe apenas um salário anual simbólico de US$ 54.000?

Os principais interesses de Musk se refletem ao deter uma grande quantidade de ações da SpaceX; sua riqueza está diretamente ligada ao valor de mercado da empresa. A configuração do pagamento simbólico deriva, em parte, de considerações fiscais (a alíquota do imposto sobre renda salarial é maior do que a do imposto sobre ganho de capital) e também funciona como um sinal para enfatizar a ideia de “priorizar os interesses de longo prazo da empresa”.

O Starlink é o pilar mais determinístico na avaliação da SpaceX?

Pelo menos é o que parece. O Starlink é o único negócio que já gerou uma receita quantificável e de crescimento rápido (estimativa de US$ 20 bilhões em 2026) e ainda não enfrenta uma concorrência de verdade (os serviços LEO da Amazon só devem começar neste verão). Analistas estimam que o Starlink pode contribuir com cerca de US$ 640 bilhões para a avaliação da SpaceX — a maior parcela de avaliação determinística atualmente.