Em abril de 2024, o Bitcoin realizou o seu quarto halving, reduzindo a recompensa por bloco de 6,25 BTC para 3,125 BTC. Na altura, a maioria dos analistas do setor esperava que uma valorização do preço compensasse o impacto da diminuição das recompensas. Contudo, a evolução do mercado nos dois anos seguintes não correspondeu às expectativas.
A 21 de abril de 2026, os dados de mercado da Gate indicam que o Bitcoin se encontra a negociar nos 75 674,7 $, cerca de 40 % abaixo do máximo histórico de aproximadamente 126 080 $ registado em outubro de 2025. Simultaneamente, o hashrate total da rede atingiu um pico de cerca de 1 160 EH/s no final de 2025, diluindo de forma significativa o rendimento por unidade de hashrate. A conjugação do aumento dos custos com a descida das receitas colocou os mineradores numa crise estrutural de rentabilidade.
De acordo com um relatório de mineração publicado pela CoinShares em março de 2026, o custo médio ponderado de extração de um Bitcoin para mineradores cotados em bolsa subiu para cerca de 79 995 $ no quarto trimestre de 2025. Durante o mesmo período, o preço de negociação do Bitcoin oscilou entre 70 000 $ e 75 000 $. Isto significa que, mesmo antes de considerar a depreciação dos equipamentos e os investimentos de capital, alguns mineradores já operavam com prejuízo ao nível do cash cost. O hashprice — indicador fundamental da rentabilidade operacional dos mineradores — desceu para apenas 28–30 $ por PH/s por dia no primeiro trimestre de 2026, atingindo o valor mais baixo desde o halving.
Perante um modelo de negócio insustentável, as empresas de mineração cotadas em bolsa iniciaram uma migração sistemática da mineração de Bitcoin para infraestruturas de computação para IA.
Uma Transformação Intersectorial
No final de março de 2026, as empresas de mineração cotadas já tinham assinado contratos de computação para IA e HPC (high-performance computing) superiores a 70 mil milhões de dólares. A CoinShares prevê que, até ao final de 2026, até 70 % das receitas dos principais mineradores possam provir de operações de IA, face aos cerca de 30 % atuais. Os mineradores estão a evoluir de negócios centrados na "mineração de Bitcoin" para uma nova geração de operadores de centros de dados, onde a mineração é uma atividade secundária.
O principal motor desta mudança reside na diferença acentuada das economias de escala. Análises do setor demonstram que centros de dados para IA podem gerar receitas entre 200 $ e 500 $ por megawatt, enquanto a mineração de Bitcoin se situa apenas entre 57 $ e 129 $ por megawatt — ou seja, o potencial de receita da IA é até oito vezes superior. Em termos de custos de infraestrutura, as instalações de mineração de Bitcoin rondam os 700 000 $–1 milhão $ por megawatt, enquanto as infraestruturas de IA exigem entre 8 milhões $ e 15 milhões $ por megawatt — um diferencial de investimento substancial, mas que proporciona fluxos de caixa em dólares estruturalmente mais elevados e estáveis, dissociados da volatilidade do preço do Bitcoin.
Alterações Estruturais no Capital e nas Reservas
O financiamento desta transformação provém essencialmente de duas vias: financiamento alavancado e venda de reservas de Bitcoin.
No primeiro trimestre de 2026, os mineradores cotados norte-americanos venderam mais de 32 000 BTC — ultrapassando o total de 2025 e superando inclusivamente os cerca de 20 000 BTC alienados durante o colapso Terra-Luna no segundo trimestre de 2022, estabelecendo um novo recorde de vendas trimestrais por parte dos mineradores. Dados on-chain da CryptoQuant mostram que as reservas de Bitcoin dos mineradores desceram de cerca de 1,86 milhões no final de 2023 para aproximadamente 1,8 milhões, uma diminuição líquida de cerca de 60 000 BTC em dois anos. Os mineradores estão a passar da acumulação de moedas, na expectativa de valorização, para a liquidação ativa das suas reservas — uma mudança fundamental no seu papel.
Em paralelo, vários mineradores estão a captar fundos para infraestruturas de IA através de dívida. A IREN emitiu 3,7 mil milhões $ em obrigações convertíveis, a dívida total da Bitdeer atingiu 1,3 mil milhões $, e operadores como a TeraWulf e a Cipher recorreram a financiamentos de milhares de milhões adicionais para expandir os seus centros de dados.
Quatro Mineradores, Quatro Caminhos de Transformação
Diferentes mineradores adotaram estratégias distintas consoante os seus recursos, mas todos avançam na mesma direção.
Core Scientific: O Primeiro-Movente Mais Agressivo. Em janeiro de 2026, a Core Scientific vendeu cerca de 1 900 BTC, angariando 175 milhões $, e planeia liquidar as reservas remanescentes até ao final do ano. A empresa pretende converter toda a capacidade de 1,3 GW do seu centro de mineração no Texas para alojamento de IA. O Morgan Stanley disponibilizou uma linha de crédito de 500 milhões $, extensível até 1 mil milhão $. O acordo ampliado com a CoreWeave está avaliado em 10,2 mil milhões $ ao longo de 12 anos. Atualmente, o alojamento de IA representa 39 % da receita total da empresa.
MARA Holdings: Uma Viragem Decisiva. Conhecida pela sua política de "nunca vender", a MARA reviu a sua estratégia de tesouraria em março de 2026, autorizando a venda da totalidade das suas reservas de 53 822 BTC e alienando mais de 13 000 BTC apenas no primeiro trimestre. A MARA celebrou uma joint venture com a Starwood Capital para converter parte das suas operações de mineração em centros de dados para IA, iniciando com cerca de 1 GW de capacidade, expansível até 2,5 GW.
TeraWulf: Um Modelo de Diversificação Sólida. A TeraWulf garantiu receitas de contratos HPC no valor de 12,8 mil milhões $, sendo que a IA representa já 27 % do seu rendimento. A abordagem precoce e equilibrada à transformação fez da empresa uma das mais valorizadas nos mercados de capitais.
Bitdeer: Liquidação de Reservas e Expansão Acelerada. A Bitdeer optou por vender todas as suas reservas de BTC para reforçar a liquidez, acelerando a aquisição de energia e terrenos. O seu hashrate de mineração própria atingiu 63,2 EH/s, ultrapassando a MARA como maior minerador cotado do mundo em hashrate proprietário.
Efeitos em Cadeia ao Nível da Rede
A migração em larga escala de recursos de mineração teve consequências reais para a segurança da rede Bitcoin.
O hashrate da rede caiu do pico de 2025, de cerca de 1 160 EH/s, para aproximadamente 920 EH/s — uma perda superior a 200 EH/s. A 20 de março de 2026, o Bitcoin registou o segundo maior ajuste de dificuldade do ano, com uma descida de quase 8 %, levando temporariamente o hashrate abaixo do limiar de 1 ZH/s. Por volta de 18 de abril de 2026, a dificuldade da rede voltou a cair cerca de 4,91 %, de 139,0 biliões para 132,1 biliões. Vários ajustes negativos consecutivos têm, historicamente, sinalizado capitulações em larga escala por parte dos mineradores.
Charles Edwards, fundador da Capriole Investments, expressou preocupação, referindo previsões de que a quota média das receitas de Bitcoin para os principais mineradores cotados possa descer para 30 % nos próximos três anos. Sublinhou: "Se metade destes números se confirmar, a energia e o compromisso investidos no Bitcoin enfrentam uma ameaça séria."
Avaliações de Mercado em Divergência
Os mercados de capitais reagiram de forma clara às mudanças estratégicas dos mineradores. Empresas com contratos HPC estão avaliadas em cerca de 12,3 vezes a receita projetada para os próximos 12 meses, enquanto mineradores exclusivamente dedicados ao Bitcoin são avaliados em apenas 5,9 vezes — mais do dobro de diferença. Isto indica que os investidores deixaram de ver estas empresas como "apostas alavancadas em Bitcoin" para as considerarem "operadores de infraestrutura", valorizando os seus ativos energéticos e capacidades de centros de dados.
Novos Riscos: Infraestrutura de IA e Segurança na Mineração
A transição para infraestruturas de computação para IA é mais do que uma simples mudança de negócio — introduz todo um novo leque de riscos.
No plano do hardware, surgem ameaças de segurança. No segundo semestre de 2025, investigadores detetaram uma campanha global de ataques designada ShadowRay 2.0. Este ataque explorava uma vulnerabilidade de autenticação não corrigida (CVE-2023-48022, pontuação CVSS 9,8) no Ray, uma framework open-source de IA, transformando clusters de GPU NVIDIA infetados em botnets de mineração de criptomoedas autorreplicáveis. Os atacantes tiraram partido das funcionalidades legítimas de orquestração do Ray para propagar cargas maliciosas a nível mundial. Para mineradores que transitam de ASICs de Bitcoin para clusters de GPU, as suas infraestruturas de IA podem tornar-se alvo de ataques semelhantes — os hackers não precisam de violar a criptografia blockchain; basta-lhes explorar vulnerabilidades nas frameworks de IA para sequestrar recursos de GPU.
No plano financeiro, os riscos são igualmente relevantes. Muitos mineradores recorreram a níveis elevados de dívida para financiar infraestruturas de IA, aumentando os rácios de alavancagem. Caso a procura por computação de IA ou a execução dos contratos fique aquém do esperado, as pressões financeiras podem intensificar-se rapidamente.
Conclusão
A migração em massa dos mineradores de Bitcoin para a computação de IA não é apenas uma resposta reativa às pressões de rentabilidade — trata-se de uma mudança estrutural que envolve a reavaliação dos ativos de computação, a redireção dos fluxos de capital e uma reconfiguração da segurança da rede. O halving de 2024 expôs a fragilidade do modelo económico da mineração de Bitcoin, enquanto a procura crescente por IA ofereceu aos mineradores uma via alternativa de sobrevivência. Contratos de 70 mil milhões de dólares, 32 000 BTC vendidos num só trimestre e uma queda do hashrate da rede superior a 200 EH/s — todos estes indicadores apontam para uma tendência acelerada: as fronteiras entre mineração e computação de IA estão a esbater-se, e a fundação descentralizada do Bitcoin enfrenta o seu teste mais profundo desde a génese.
