Sobre a “crise de identidade” do Ethereum: o valor mal interpretado

Autor: Prathik Desai

Compilação e tradução: BitpushNews

Introdução

Nas últimas duas semanas, praticamente tudo na comunidade cripto centrou-se em dois temas: a queda do preço do Bitcoin e o ambiente macroeconómico que impulsionou essa queda — dados do IPC, estímulos governamentais, bolha da IA, liquidez, rendimento das obrigações do Tesouro, saídas dos ETFs, decisão do Supremo Tribunal dos EUA sobre tarifas norte-americanas e outros pormenores.

Mas eu quero falar sobre o gráfico do Ethereum e a sua trajetória nos últimos anos.

A volatilidade do preço do Ethereum é suficiente para fazer qualquer pessoa fora do universo cripto acreditar que, para quem tem um portefólio recheado de ETH, a vida é bastante insípida.

Muitos utilizadores do cripto Twitter (CT) partilham uma perspetiva semelhante sobre esta blockchain de Layer-1, que já ganhou vários epítetos: o computador mundial, o futuro da infraestrutura da internet, a camada financeira da internet, entre outros.

No artigo de hoje, vou refletir sobre como os problemas de marketing do Ethereum levaram o mercado a subavaliar e a interpretar mal o seu potencial.

Para isso, baseio-me numa entrevista com Mika Honkasalo, sócio de investimento da Equilibrium Labs, e Saurabh Deshpande.

Estas foram as partes que mais me impressionaram.

A “crise de identidade” do Ethereum: valor mal interpretado

Neste ciclo, as discussões sobre o ETH têm sido frequentemente dominadas pelas emoções. Sempre que o Bitcoin atinge novos máximos históricos, a comunidade cripto enche-se de sarcasmos sobre o desempenho inferior do Ethereum, como se esta segunda maior rede tivesse a obrigação de acompanhar o Bitcoin passo a passo.

Nada no design do Ethereum promete um “prémio monetário”.

Mas compreendo porque é que o mercado tem expectativas erradas relativamente ao Ethereum.

O Bitcoin tem apenas uma função e uma expetativa: ser o ouro digital, uma reserva de valor que se valoriza em dólares graças ao seu fornecimento limitado.

O valor do Ethereum, por sua vez, é puxado em várias direções, equilibrando princípios como transparência, segurança, imutabilidade e programabilidade através de smart contracts.

Neste contexto, os esforços (ou a falta deles) da Fundação Ethereum em comunicar o seu verdadeiro objetivo levaram as pessoas a ver o Ethereum como moeda, tal como veem o Bitcoin.

Aqui há duas perspetivas, sendo que alguns denominam isto de crise de identidade causada por falhas de marketing.

Diferença de Marca: comparação entre Ethereum e Solana

Mika compara isto com o posicionamento de marca da Solana.

Apesar das piadas e memes que circulam sobre a Solana, esta blockchain comunicou apenas uma mensagem durante dois anos: está a construir um “Nasdaq descentralizado a funcionar quase à velocidade da luz”.

Podes discordar, mas a mensagem foi sempre consistente; nunca fingiu ser dez coisas diferentes ou equivalente a uma moeda.

Entretanto, a narrativa do Ethereum tem sido tudo menos coesa — ora se apresenta como infraestrutura da Web3, ora como “super-moeda sólida”, ora como “petróleo digital”.

Apesar de todos esses rótulos terem fundamento, nunca conseguiram cristalizar um objetivo central ou uma visão unificadora marcante.

Essas ideias podem ser válidas em si mesmas, mas, do ponto de vista comercial, criam desvantagens. Isto leva o mercado a catalogar o ETH simplesmente como narrativa monetária, quando na realidade esta blockchain já evoluiu para ser a infraestrutura subjacente aos protocolos DeFi da Web3.

Apraz-me a abordagem de Mika, que vê projetos cripto como entidades geradoras de cash flow e não apenas moedas. Contudo, existe um paradoxo: atualmente, o Ethereum atua principalmente como camada de liquidação, pois a maioria das transações, taxas e atividade dos utilizadores ocorre em redes de segunda camada mais baratas e eficientes.

Por isso, quando o mercado tenta ancorar o valor do ETH ao mecanismo de queima de taxas, a eficiência acaba por ser um dado desconfortável — quanto mais a atividade migra para L2, menos forte é o efeito deflacionário na mainnet.

A vantagem única do Ethereum: o desempenho dos Tesouros de Ativos Digitais (DATs)

Há ainda outra perspetiva. Alguns consideram desnecessário que o Ethereum ou a sua comunidade promovam o seu propósito ou intenções.

O Ethereum distingue-se claramente em algumas áreas.

Veja-se a forma como os Tesouros de Ativos Digitais (DAT) operam. Os DATs com maior peso em Ethereum superam os DATs com maior peso em Bitcoin, porque o ETH em staking gera rendimento, enquanto o Bitcoin não o faz.

Esta caraterística muda a forma como estas empresas sobrevivem aos ciclos de mercado.

Os tesouros de Bitcoin são como montanhas-russas, acompanhando os ciclos de mercado. Quando o ativo base valoriza, o balanço parece uma mina de ouro; mas quando a liquidez seca (como agora), as fissuras escondidas começam a aparecer.

No pior dos cenários, quando os DATs dependem apenas do seu tesouro em Bitcoin e praticamente não têm receitas operacionais, normalmente pagam as contas mensais emitindo nova participação, conforme já expliquei aqui. Não têm componente de rendimento, nem motor interno, nem forma de fazer os ativos trabalhar mais do que o gráfico mostra.

Os DATs de Ethereum não se limitam a deter ETH. Podem fazer staking, restaking e gerar rendimento nativo. O tesouro denominado em ETH pode participar na economia em que está inserido. O ETH em staking pode proteger os investidores dos ciclos de mercado.

Esta parte da história raramente entra no marketing do Ethereum, em parte porque a comunidade rejeita a autopromoção.

Mas, se removeres todas essas camadas e analisares o desempenho real do ETH do ponto de vista do capital de tesouraria, vês as suas verdadeiras características enquanto ativo. O seu valor cresce de forma composta e contínua através da utilização real, atividade on-chain e combinabilidade do ecossistema.

Mika vincula o destino do Ethereum à sua “capacidade de construir produtos de que mil milhões de utilizadores realmente necessitem”. Acrescenta ainda que, graças à vantagem do canal de distribuição da Coinbase, a Base tornou-se o L2 de maior sucesso. Também acredito que o futuro do Ethereum depende deste fator central.

Mesmo que o Ethereum não seja forte em marketing, isso não importa — desde que continue a ser o solo fértil para projetos DeFi, permitindo que estes cheguem ao mercado de massas por si. Enquanto aplicações, produtos de consumo e L2s continuarem a escolher o Ethereum como base de liquidação, esta rede continuará a beneficiar da procura constante pelo seu espaço em bloco, gerando receitas de taxas de forma contínua.

O seu caminho de desenvolvimento pode seguir o exemplo da AWS: de um projeto experimental lento e pouco lucrativo dentro da Amazon, acabou por se tornar o principal pilar de negócio da empresa.