MicroStrategy volta a investir 960 milhões de dólares! Posição em Bitcoin ultrapassa 660.000 moedas e atinge novo recorde histórico

MicroStrategy (MSTR) Chairman Michael Saylor anunciou na plataforma X que a empresa adquiriu, na semana passada, 10.624 bitcoins a um preço médio de 90.615 dólares por unidade, num valor total de cerca de 962,7 milhões de dólares. Esta aquisição eleva o número total de bitcoins detidos pela MicroStrategy para 660.624, com um custo total de aquisição de aproximadamente 4,935 mil milhões de dólares e um preço médio de 74.696 dólares por bitcoin.

Estrutura da posição por trás do marco das 660 mil bitcoins

(Fonte: MicroStrategy)

Esta aquisição fez com que a posição de bitcoins da MicroStrategy ultrapassasse as 660 mil unidades, um marco importante desde que a empresa iniciou a sua estratégia de bitcoin em agosto de 2020. Os 660.624 bitcoins representam cerca de 3,15% do fornecimento total de 21 milhões de bitcoins, tornando a MicroStrategy a maior detentora corporativa de bitcoins do mundo, muito à frente de outras empresas cotadas em bolsa.

Em termos de estrutura de custos, o preço médio de compra da MicroStrategy é de 74.696 dólares por bitcoin, enquanto o preço atual ronda os 90.774 dólares, o que significa que a posição global tem um ganho latente de cerca de 21,5%. De acordo com os dados em tempo real do BitcoinTreasuries.NET, o valor de mercado atual dos bitcoins detidos pela MicroStrategy ronda os 60 mil milhões de dólares, mais de 10,6 mil milhões acima do custo total de 4,935 mil milhões, representando um rendimento não realizado de 22% – um retorno considerável no contexto atual do mercado.

No entanto, esta taxa de retorno está muito abaixo dos ganhos das posições iniciais. As primeiras compras de bitcoins da MicroStrategy ocorreram em agosto de 2020, quando o preço rondava os 11.000 dólares. Se considerarmos apenas estas posições iniciais, a taxa de retorno já ultrapassa os 700%. Contudo, à medida que a empresa continuou a aumentar as compras, especialmente com aquisições avultadas a preços elevados em 2024 e 2025, o custo médio global aumentou, diminuindo a taxa de retorno global – um efeito inevitável de qualquer estratégia de investimento contínuo.

Quanto à origem dos fundos, a MicroStrategy não utilizou apenas fluxos de caixa próprios para comprar bitcoins, recorrendo frequentemente à emissão de obrigações convertíveis, financiamento de capital e empréstimos com alavancagem. Esta estratégia permite à empresa aumentar continuamente a sua posição sem esgotar o capital operacional, mas também aumenta o risco financeiro. Até ao momento, a dívida da MicroStrategy já atinge vários milhares de milhões de dólares, estando a maior parte diretamente relacionada com a compra de bitcoins.

A estratégia de “capital digital” de Saylor dirigida a instituições

Na segunda-feira, durante o evento Bitcoin MENA em Abu Dhabi, Saylor afirmou que tem vindo a reunir-se com fundos soberanos e vários investidores institucionais, incluindo bancos e family offices, para discutir o bitcoin. “Aliás, a minha mensagem é muito direta. A minha mensagem é: agora temos capital digital. O bitcoin é capital digital, é ouro digital”, disse Saylor. “Além do capital digital, temos uma nova classe de ativos chamada crédito digital. O crédito digital elimina a volatilidade do capital e oferece rendimento.”

A narrativa do “capital digital” de Saylor constitui a base teórica da estratégia de bitcoin da MicroStrategy. Ele compara o bitcoin ao ouro na era digital, defendendo que a sua escassez (limite de 21 milhões), descentralização e liquidez global o tornam uma reserva de valor ideal. No sistema financeiro tradicional, o ouro – como “capital físico” – ocupa uma posição importante nas carteiras dos bancos centrais e dos fundos soberanos. Saylor acredita que o bitcoin, como “capital digital”, desempenhará um papel semelhante no futuro sistema financeiro.

Mais ainda, Saylor introduziu o conceito de “crédito digital” – produtos de crédito colateralizados por bitcoin, como empréstimos garantidos por bitcoin ou obrigações suportadas por bitcoin. Estes produtos reduzem o impacto da volatilidade dos preços para credores e mutuários, ao mesmo tempo que proporcionam rendimento aos detentores. A própria MicroStrategy é praticante deste modelo, uma vez que as obrigações convertíveis emitidas pela empresa são, na prática, instrumentos de crédito implicitamente suportados pela sua posição em bitcoin.

Saylor promove esta teoria junto de fundos soberanos e bancos, tentando convencer estes investidores institucionais a incluir bitcoin nas suas alocações de ativos. Os fundos soberanos gerem biliões de dólares e, mesmo que apenas 1% seja alocado a bitcoin, isso representaria dezenas de milhares de milhões em procura adicional. Alguns fundos soberanos do Médio Oriente já demonstraram interesse – instituições como a MGX de Abu Dhabi já investiram em projetos relacionados com bitcoin, o que reforça a credibilidade da proposta de Saylor.

Financiamento de 1,44 mil milhões de dólares para enfrentar o FUD do mercado

Recentemente, a MicroStrategy angariou 1,44 mil milhões de dólares para dissipar o medo, a incerteza e a dúvida (FUD) do mercado. Segundo o CEO da MicroStrategy, Phong Le, havia preocupações no mercado sobre a capacidade da empresa de continuar a pagar dívidas e cumprir obrigações caso o preço das ações caísse drasticamente. “Na altura, circulavam rumores de que não conseguiríamos cumprir as obrigações de dividendos, o que levou muitos a fazerem short ao bitcoin”, afirmou.

Este financiamento de 1,44 mil milhões de dólares foi uma resposta direta da MicroStrategy às dúvidas do mercado. Quando as ações caíram acentuadamente a partir dos máximos, surgiram preocupações sobre a saúde financeira da empresa. Dada a elevada dependência do modelo de negócio ao preço do bitcoin, uma queda acentuada poderia forçar a empresa a vender bitcoins a preços baixos, desencadeando um ciclo negativo. Este receio ganhou força nas redes sociais e fóruns financeiros, levando mesmo a rumores de crise de liquidez.

A injeção de 1,44 mil milhões de dólares aliviou eficazmente estas preocupações, reforçando o balanço da empresa e assegurando liquidez suficiente para pagar dívidas a curto prazo e manter as operações. Mais importante ainda, enviou ao mercado o sinal de que a MicroStrategy continua capaz de se financiar e de que os investidores institucionais mantêm confiança na sua estratégia de bitcoin.

A Cantor chegou a cortar o preço-alvo da MicroStrategy em 60%, mas também informou os clientes de que os receios de venda forçada estavam exagerados. Os analistas salientaram que a maioria da dívida da MicroStrategy consiste em obrigações convertíveis, cujos detentores preferem converter em ações para beneficiar da possível valorização dos bitcoins da empresa, em vez de exigir reembolso em dinheiro. Além disso, estas obrigações têm preços de conversão elevados, só sendo atrativas se as ações subirem significativamente, o que reduz a pressão de reembolso a curto prazo.

Divergência entre a queda das ações e os ganhos da posição em bitcoin

Apesar das ações da MicroStrategy estarem a negociar atualmente a cerca de 178,99 dólares – uma queda de 51% nos últimos 12 meses – a empresa continua a registar ganhos latentes de vários milhares de milhões de dólares na sua posição em bitcoin. Esta divergência entre o preço das ações e o valor da posição é uma das questões mais intrigantes da lógica de investimento na MicroStrategy.

Em teoria, as ações da MicroStrategy deveriam refletir o valor da sua posição em bitcoin. Com 660.624 bitcoins avaliados em cerca de 60 mil milhões de dólares, descontando o custo de 4,935 mil milhões, temos um ganho líquido de cerca de 10,6 mil milhões. No entanto, a capitalização bolsista da MicroStrategy (preço das ações vezes número de ações) está muito abaixo do valor líquido dos bitcoins detidos, o que implica um desconto significativo por parte do mercado.

Há várias razões para este desconto: em primeiro lugar, o risco de dívida – a MicroStrategy carrega milhares de milhões em dívida, o que amplifica o risco em caso de queda do bitcoin. Em segundo lugar, risco de gestão – há receios de que a estratégia agressiva de Saylor possa comprometer a empresa em condições de mercado extremas. Em terceiro lugar, risco de liquidez – apesar do valor elevado dos bitcoins detidos, a liquidez para os converter rapidamente em dinheiro é limitada e pode impactar o mercado.

Ainda assim, Saylor reafirma constantemente a sua confiança no bitcoin, tendo recentemente declarado nas redes sociais que “não vai desistir” do investimento. Esta postura firme transmite confiança aos investidores de longo prazo, mas intensifica as preocupações dos especuladores de curto prazo.

Apostas contracorrente em contexto de desaceleração dos fluxos do setor

A última compra de bitcoins pela MicroStrategy ocorre num momento em que os Tesouros de Ativos Digitais (DAT) registaram o mês mais fraco de sempre em novembro. Dados da DefiLlama mostram que apenas 1,32 mil milhões de dólares entraram nos DAT nesse mês, uma queda de 34% face a outubro. As empresas centradas em bitcoin receberam mais de 1 mil milhões de dólares, com a MicroStrategy a investir 835 milhões em bitcoin a 17 de novembro. Já os DAT focados em Ethereum registaram saídas de 37 milhões.

Num contexto de abrandamento generalizado dos fluxos para o setor, a MicroStrategy mantém a sua estratégia de grandes compras de bitcoin, demonstrando independência e convicção. Esta aposta contracorrente pode revelar-se uma oportunidade de compra ou um risco de apanhar a faca em queda; o resultado final dependerá do desempenho a longo prazo do bitcoin.