Ainda se pode confiar no volume de transações na cadeia pública? A verdade por trás dos dados na controvérsia entre Solana e Starknet

15 de janeiro, notícia, a conta oficial certificada da Solana no X plataforma publicou uma crítica ao Starknet, apontando que a atividade na cadeia e a avaliação de rede estão severamente desajustadas, e direcionando a crítica para o “volume de negociação por contratação” gerado por mecanismos de incentivo. Embora a declaração tenha um tom claramente emocional, ela inesperadamente desencadeou uma discussão sistemática sobre os métodos de avaliação de blockchains públicos.

A Solana afirmou no tweet que o número de utilizadores ativos diários do Starknet e o volume de transações reais são extremamente baixos, mas ainda assim mantém uma avaliação de mercado próxima de 1 bilhão de dólares e uma avaliação de diluição total ainda maior. Posteriormente, verificações de dados mostraram que a avaliação final referenciada era uma antiga captura de estado de 2024, e a avaliação de diluição total atual do Starknet é de cerca de 900 milhões de dólares, mas o foco da controvérsia não desapareceu por isso.

A questão central é se a avaliação de uma rede blockchain reflete realmente o uso prático. A avaliação em si não é equivalente à atividade na cadeia, mas no ciclo atual, a forma como alguns projetos são precificados parece estar naturalmente vinculada ao volume de negociação e à demanda real.

O mercado está gradualmente percebendo que alguns indicadores-chave podem ser facilmente inflacionados, especialmente o volume de contratos perpétuos nominais e o número de endereços ativos. O volume de contratos perpétuos geralmente é calculado com base na escala nominal, ou seja, mesmo que os traders invistam apenas uma pequena margem, toda a dimensão da posição é contabilizada, o que, sob mecanismos de taxas zero ou recompensas por pontos, pode ser rapidamente ampliado.

Em comparação, o REV (Valor Econômico Real) é considerado um indicador mais relevante. Este mede a soma das taxas na cadeia e as gorjetas MEV pagas pelos usuários para priorizar transações, refletindo melhor se os usuários estão dispostos a pagar pelo espaço no bloco. Um alto volume de negociação com um REV relativamente baixo geralmente indica que a atividade é impulsionada principalmente por incentivos, e não por atividade econômica natural.

Tomando como exemplo os dados de meados de janeiro de 2026, a Solana registrou um volume de negociação agregado superior a 1500 bilhões de dólares em 30 dias, com uma relação entre avaliação de diluição total e volume de negociação de aproximadamente 0,59. A atividade de negociação está distribuída em várias aplicações descentralizadas, com taxas na cadeia mantendo-se em níveis elevados por um longo período, indicando uma estrutura de demanda relativamente dispersa.

Por outro lado, algumas redes de segunda camada concentram seu volume de negociação em um único protocolo de incentivo. Por exemplo, o Arbitrum tem mais da metade do volume nominal vindo de uma única aplicação de contrato perpétuo, que ainda está na fase de incentivos por pontos. Após o término do airdrop, ainda há grande incerteza se esse volume de negociação será mantido.

A situação do Starknet é ainda mais extrema. Seu volume nominal de contratos perpétuos está concentrado em um único protocolo, enquanto as taxas na cadeia em 30 dias são de apenas cerca de 180 mil dólares, em contraste com um volume de negociação nominal de várias centenas de bilhões de dólares. Isso indica que a maior parte da atividade de negociação vem de arbitragem de incentivos, e não de demanda real de usuários.

É importante destacar que uma relação baixa entre FDV (Avaliação Total de Mercado Descontada) e volume de negociação não significa necessariamente uma avaliação subestimada, mas sim um teste de sustentabilidade. Ou o volume de negociação eventualmente se converte em receita estável, impulsionando uma alta na avaliação; ou, após o esgotamento dos incentivos, ela recua rapidamente, expondo uma bolha estrutural.

Do ponto de vista da estrutura de dados, a concentração de volume de negociação está se tornando um sinal preditivo importante. Quando uma cadeia depende de mais da metade de sua atividade de um único protocolo ou programa de incentivos, seu ciclo de vida tende a estar altamente ligado a esse mecanismo. Uma vez que os incentivos cessam, os indicadores podem encolher de forma significativa em um curto período.

Embora a declaração da Solana tenha sido vista como uma jogada de marketing e alguns dados citados não tenham sido rigorosos, a direção da discussão que ela provocou tem relevância prática. No mercado de criptomoedas de 2026, o volume de negociação em DEX, dados de contratos perpétuos, o indicador REV e a concentração de negociação estão se tornando dimensões-chave para distinguir entre “blockchains públicas de demanda real” e “fluxo de tráfego impulsionado por incentivos”.