2025 年 o ouro dispara 60%, a prata explode 210%, as ações americanas atingem máximos históricos, mas o Bitcoin cai abaixo de 90.000 dólares. Quando os ativos globais sobem alternadamente, por que as criptomoedas permanecem em silêncio? Que sinais de mercado estão escondidos por trás disso? Este artigo é baseado em um texto de EeeVee, organizado, traduzido e escrito pelo BlockBeats.
（Contexto anterior: Trump em Davos declara: os EUA não irão adquirir a Groenlândia por força! Queda de 40 dólares no ouro, Bitcoin reage e rompe 89 mil dólares）
（Complemento de contexto: O governo dos EUA não vende mais Bitcoin! Bessent anuncia transferência de 200 mil BTC para “Reserva Estratégica”）

Índice deste artigo

• Por que o Bitcoin está tão fraco?
  • Indicadores Antecipados
  • Contração de Liquidez
  • Conflitos Geopolíticos
• Por que outros ativos não caem?
• A história se repetirá?
• Ainda é possível acompanhar a alta de outros ativos agora?

Recentemente, o mercado de criptomoedas e outros mercados globais parecem estar em extremos opostos.

Em 2025, o ouro subiu mais de 60%, a prata disparou 210,9%, e o índice Russell 2000 subiu 12,8%. Já o Bitcoin, após uma breve nova máxima, fechou o ano em queda.

No início de 2026, a diferenciação continua. Em 20 de janeiro, ouro e prata atingiram novas máximas, o índice Russell 2000 venceu o S&P 500 por 11 dias consecutivos, e o índice ChiNext 50 da China subiu mais de 15% em um único mês.

Por outro lado, o Bitcoin fechou 21 de janeiro com seis dias consecutivos de queda, caindo de 98.000 dólares para menos de 90.000, sem olhar para trás.

Desempenho da prata no último ano

O fluxo de capital parece ter abandonado decisivamente o mercado de criptomoedas após 1011, com o BTC oscilando há mais de três meses abaixo de 100.000 dólares, mergulhado em um período de “volatilidade mais baixa de todos os tempos”.

O sentimento de decepção se espalha entre os investidores de criptomoedas. Quando perguntados por investidores que saíram do Crypto e lucraram em outros mercados, eles compartilham a “tática” do “ABC” — “Anything But Crypto” (Qualquer coisa menos Crypto), ou seja, tudo menos investir em Crypto.

A “Mass Adoption” que todos esperavam na última rodada, agora parece estar chegando. Mas não na forma de uma popularização de aplicações descentralizadas, e sim como uma “assetização” liderada por Wall Street.

Essa rodada de adoção nos EUA é marcada por uma postura sem precedentes do establishment e de Wall Street. SEC aprova ETF de Bitcoin à vista; BlackRock, JPMorgan e outros alocam ativos em Ethereum; os EUA incluem Bitcoin na sua “Reserva Estratégica”; fundos de pensão de vários estados investem em Bitcoin; até a NYSE anunciou planos de lançar uma plataforma de negociação de criptomoedas.

Então, surge a questão: por que, após receberem tanto respaldo político e de capital, o preço do Bitcoin permanece decepcionante enquanto metais preciosos e ações atingem máximos?

Quando investidores de criptomoedas se acostumaram a usar os preços das ações americanas para prever movimentos do mercado de criptomoedas, por que o Bitcoin deixou de acompanhar essa alta?

Por que o Bitcoin está tão fraco?

Indicadores Antecipados

O Bitcoin é considerado um “indicador antecipado” dos ativos de risco globais. Raoul Pal, fundador da Real Vision, frequentemente menciona isso, pois o preço do Bitcoin é impulsionado puramente pela liquidez global, sem influência direta de balanços ou taxas de juros de qualquer país, fazendo com que suas oscilações geralmente antecedam o Nasdaq e outros ativos de risco.

Dados do MacroMicro mostram que os pontos de inflexão do preço do Bitcoin muitas vezes precederam o S&P 500 nos últimos anos. Assim, quando o Bitcoin, como indicador líder, para de subir e não consegue mais atingir novas máximas, isso envia um forte sinal de alerta de que o impulso de alta de outros ativos também pode estar se esgotando.

Contração de Liquidez

Em segundo lugar, o preço do Bitcoin, até hoje, ainda está altamente correlacionado com a liquidez líquida do dólar global. Apesar do Federal Reserve ter cortado as taxas de juros em 2024 e 2025, a política de aperto quantitativo (QT), iniciada em 2022, continua a retirar liquidez do mercado.

A alta do Bitcoin em 2025, mais do que tudo, foi impulsionada por ETFs que trouxeram novos fundos, mas isso não mudou o cenário macro de liquidez global ainda restrita. A lateralização do Bitcoin reflete essa realidade macroeconômica. Em um ambiente de escassez de dinheiro, é difícil iniciar um super ciclo de alta.

A segunda maior fonte de liquidez global, o iene, também começou a se contrair. Em dezembro de 2025, o Banco do Japão elevou a taxa de juros de curto prazo para 0,75%, o maior nível em quase 30 anos. Isso impacta diretamente uma importante fonte de fundos para ativos de risco globais: o carry trade em iene.

Dados históricos mostram que, desde 2024, as três altas de juros do Banco do Japão estiveram sempre acompanhadas por quedas de mais de 20% no Bitcoin. A sincronização de aperto monetário do Fed e do Banco do Japão agravou ainda mais o cenário de liquidez global.

Quedas do Bitcoin após cada aumento de juros do Japão

Conflitos Geopolíticos

Por fim, a potencial “cisne negro” geopolítica mantém os mercados em tensão constante, e as ações de Trump no início de 2026 elevaram essa incerteza a um novo patamar.

Internacionalmente, as ações do governo Trump são imprevisíveis. Desde intervenções militares na Venezuela, prisão de seu presidente (sem precedentes na história das relações internacionais), até a possibilidade de guerra com o Irã; de tentativas de comprar a Groenlândia à imposição de novas tarifas à UE. Essas ações unilaterais radicais estão intensificando as tensões entre grandes potências.

Internamente, nos EUA, suas ações também despertam preocupações profundas sobre uma crise constitucional. Ele propôs renomear o “Pentágono” para “Ministério da Guerra” e já ordenou que as forças armadas estejam preparadas para possíveis implantações internas.

Essas ações, combinadas com suas declarações de arrependimento por não ter usado o exército para intervir e sua relutância em aceitar uma derrota nas eleições de meio de mandato, alimentam o medo de que ele possa rejeitar a derrota e usar a força para se reeleger. Essas especulações e a alta pressão estão agravando as tensões internas nos EUA, com sinais de protestos em várias regiões.

Na semana passada, Trump invocou a Lei de Rebelião e enviou tropas para Minnesota para conter protestos, e o Pentágono ordenou cerca de 1500 soldados em serviço na Alasca em prontidão.

Essa normalização de conflitos está levando o mundo a uma “zona cinzenta” entre guerra local e nova Guerra Fria. Uma guerra total convencional ainda tem um caminho relativamente claro, com expectativas de mercado e até medidas de estímulo para “salvar a economia”.

Por outro lado, esses conflitos locais carregam uma forte incerteza, repletos de “desconhecidos desconhecidos” (unknown unknowns). Para mercados de risco altamente dependentes de expectativas de estabilidade, essa incerteza é fatal. Quando grandes capitais não conseguem prever o futuro, a decisão mais racional é manter dinheiro em caixa e esperar, ao invés de alocar recursos em ativos de alto risco e alta volatilidade.

Por que outros ativos não caem?

Em contraste com o silêncio do mercado de criptomoedas, desde 2025, metais preciosos, ações americanas e ações chinesas têm subido alternadamente. Mas esses movimentos não refletem uma melhora macro ou de liquidez geral, e sim uma tendência estrutural impulsionada pela vontade soberana e políticas industriais em um cenário de disputa entre grandes potências.

A alta do ouro é uma resposta dos países soberanos ao atual sistema internacional, fundamentada na crise de confiança do dólar. A crise financeira global de 2008 e a decisão de congelar reservas externas da Rússia em 2022 quebraram o mito de que o dólar e os títulos do Tesouro americano são ativos “sem risco”. Nesse contexto, os bancos centrais globais tornaram-se “compradores insensíveis ao preço”. Compram ouro não para lucrar no curto prazo, mas para manter um valor final que não dependa de qualquer soberania.

Dados do World Gold Council mostram que, em 2022 e 2023, os bancos centrais globais compraram mais de 1000 toneladas de ouro por dois anos consecutivos, um recorde histórico. Essa alta do ouro é impulsionada principalmente por ações oficiais, e não por especuladores de mercado.

Proporção de ouro e títulos do Tesouro dos EUA nas reservas de bancos centrais soberanos, em 2025, o total de reservas de ouro ultrapassou os títulos do Tesouro americano

A alta do mercado de ações reflete políticas industriais nacionais. Seja a estratégia “Nacional de IA” dos EUA ou a política de “Indústria Autônoma” da China, ambos representam uma intervenção profunda do Estado na direção do fluxo de capital.

Nos EUA, por exemplo, a Lei de Chips e Ciência elevou a indústria de inteligência artificial a uma prioridade de segurança nacional. O fluxo de fundos saiu de grandes empresas de tecnologia, direcionando-se a ações de médio e pequeno porte com maior potencial de crescimento e alinhadas às políticas.

Na China, o capital também se concentra fortemente em setores como “Inovação em Credenciais” e “Defesa e Indústria Militar”, estreitamente ligados à segurança nacional e à atualização industrial. Essa dinâmica liderada pelo governo tem uma lógica de precificação diferente da do Bitcoin, que depende exclusivamente de liquidez de mercado.

A história se repetirá?

Historicamente, o Bitcoin não é a primeira vez que apresenta uma performance divergente de outros ativos. E toda vez que isso acontece, acaba com uma forte recuperação do Bitcoin.

Ao longo da história, o RSI do Bitcoin em relação ao ouro (Índice de Força Relativa) caiu abaixo de 30 em quatro ocasiões: 2015, 2018, 2022 e 2025.

Cada vez que o Bitcoin ficou extremamente subavaliado em relação ao ouro, isso indicou uma reversão na taxa de câmbio ou no preço do Bitcoin.

Desempenho histórico do Bitcoin / Ouro, com RSI na parte inferior

Em 2015, no final de um mercado de baixa, o RSI do Bitcoin em relação ao ouro caiu abaixo de 30, iniciando uma forte alta de 2016 a 2017.

Em 2018, durante a baixa, o Bitcoin caiu mais de 40%, enquanto o ouro subiu quase 6%. Após o RSI cair abaixo de 30, o Bitcoin começou a se recuperar a partir de uma mínima em 2020, com alta superior a 770%.

Em 2022, durante a baixa, o Bitcoin caiu quase 60%. Após o RSI abaixo de 30, o Bitcoin se recuperou, superando novamente o ouro.

Em 2025, até o momento, testemunhamos a quarta ocorrência desse sinal de supervenda histórica. O ouro disparou 64% em 2025, enquanto o RSI do Bitcoin em relação ao ouro caiu novamente para a zona de sobrevenda.

Ainda é possível acompanhar a alta de outros ativos agora?

No meio do “ABC” e do barulho, vender facilmente ativos de criptomoedas para perseguir a alta de mercados mais prósperos atualmente pode ser uma decisão arriscada.

Quando as ações de small caps americanas começam a liderar, historicamente, é o último momento de euforia antes do esgotamento de liquidez no final de um ciclo de alta. Desde a baixa de 2025, o índice Russell 2000 subiu mais de 45%, mas a maioria de suas ações tem baixa rentabilidade e sensibilidade às mudanças de juros. Se o Fed não cumprir as expectativas, a vulnerabilidade dessas empresas será rapidamente exposta.

Além disso, a euforia com o setor de IA apresenta características típicas de bolha. Pesquisas do Deutsche Bank e alertas de Ray Dalio, fundador da Bridgewater, apontam que a bolha de IA é o maior risco de mercado para 2026.

As ações da Nvidia, Palantir e outras estrelas já atingiram máximas históricas, mas há dúvidas se seus lucros podem sustentar esses valuations elevados. Um risco mais profundo é que o enorme consumo de energia da IA pode gerar uma nova rodada de pressão inflacionária, forçando o Fed a apertar a política monetária e estourar a bolha de ativos.

De acordo com uma pesquisa do Bank of America em janeiro, o otimismo dos investidores globais atingiu o maior nível desde julho de 2021, com expectativas de crescimento global em alta. A proporção de dinheiro em caixa caiu para 3,2%, o menor nível desde janeiro de 2018, e as medidas de proteção contra uma correção de mercado estão no menor nível desde então.

De um lado, ativos soberanos em alta e otimismo geral dos investidores; do outro, conflitos geopolíticos cada vez mais intensos.

Nesse cenário, a “estagnação” do Bitcoin não é simplesmente “perder para o mercado”. É um sinal claro, um aviso antecipado de riscos maiores no futuro, e uma preparação para uma mudança narrativa mais ampla.

Para os verdadeiros investidores de longo prazo, esse momento é justamente para testar suas convicções, resistir às tentações e se preparar para crises e oportunidades que estão por vir.

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