Quando o Ethereum paga juros ao TradFi: staking em alta, saída e limpeza, o ETH está a caminho de um ponto de inflexão estrutural?

撰文：imToken

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Justamente no início do mês, a Grayscale anunciou que o seu ETF de staking de Ethereum (ETHE) distribuiu aos seus atuais investidores os lucros obtidos através do staking entre 6 de outubro de 2025 e 31 de dezembro de 2025, marcando assim a primeira distribuição de rendimentos de staking de um produto de investimento em criptoativo à vista nos EUA.

Embora essa ação seja vista por jogadores nativos de Web3 como uma prática comum na cadeia, ao olharmos para a história financeira de criptomoedas, ela representa um marco: a primeira vez que os rendimentos nativos do Ethereum foram embrulhados na casca de um produto financeiro tradicional, sem dúvida uma conquista de grande relevância.

Mais interessante ainda é que isso não é um evento isolado. No nível de dados on-chain, a taxa de staking de Ethereum continua a subir, os validadores que saem da fila estão sendo gradualmente absorvidos, e uma nova fila de staking está se formando, com uma série de mudanças ocorrendo simultaneamente.

Esses sinais aparentemente dispersos estão apontando para uma questão mais profunda: Ethereum está evoluindo de um ativo de alocação baseado na volatilidade de preço para uma classe de ativos de rendimento estável, aceito por fundos de longo prazo, um “ativo gerador de renda”?

1. Distribuição de rendimentos do ETF: a “primeira experiência” de investidores tradicionais com staking

Objetivamente, por um longo período, o staking de Ethereum parecia mais uma experiência técnica com um toque de geek, limitada ao “mundo on-chain”.

Pois exige que o usuário tenha conhecimentos básicos de criptografia, como carteiras e chaves privadas, além de entender o mecanismo de validação, regras de consenso, períodos de lock-up e lógica de penalidades. Embora protocolos de staking líquido, como o Lido Finance, tenham reduzido bastante a barreira de entrada, os rendimentos de staking ainda permanecem principalmente no contexto nativo de criptomoedas (tokens embrulhados como o stETH).

No final das contas, para a maioria dos investidores Web2, esse sistema não é intuitivo nem acessível, representando uma barreira difícil de superar.

Agora, essa barreira está sendo superada pelo ETF. Segundo o plano de distribuição da Grayscale, cada ação do ETHE dará direito a US$ 0,083178, valor que reflete os lucros obtidos pelo fundo através do staking durante o período correspondente, já vendidos, e que será distribuído em 6 de janeiro de 2026 (data de pagamento). A distribuição será feita aos investidores que possuíam ações do ETHE na data de registro, 5 de janeiro de 2026.

Em resumo, esses rendimentos não vêm de operações empresariais, mas da segurança da rede e do envolvimento no consenso — antes, esses lucros quase só existiam dentro do setor de criptomoedas. Agora, eles estão sendo embrulhados na casca familiar de um ETF, acessível via conta na bolsa de valores dos EUA, permitindo que investidores tradicionais, como os de fundos mútuos ou planos 401(, recebam os rendimentos nativos do consenso da rede Ethereum (em dólares), sem precisar lidar com chaves privadas.

É importante destacar que isso não significa que o staking de Ethereum já esteja totalmente regulamentado, nem que as autoridades tenham emitido uma orientação unificada sobre os ETFs de staking. Mas, na prática econômica, uma mudança crucial já ocorreu: usuários não nativos de criptoativos, pela primeira vez, estão recebendo indiretamente os rendimentos nativos do consenso da rede Ethereum, sem precisar entender os detalhes de validação, chaves ou operações na cadeia.

Sob essa perspectiva, a distribuição de rendimentos do ETF não é um evento isolado, mas o primeiro passo de uma evolução do staking de Ethereum rumo a uma visão mais ampla de mercado de capitais.

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A Grayscale não é uma exceção isolada. O ETF de Ethereum da 21Shares também anunciou que distribuirá aos seus investidores os lucros obtidos através do staking de ETH. A distribuição será de US$ 0,010378 por ação, com os detalhes de dividendos e processos de pagamento já divulgados.

Isso certamente é um excelente começo. Para instituições como Grayscale e 21Shares, que atuam tanto no mercado tradicional quanto no Web3, o efeito de demonstração vai muito além de um simples pagamento de dividendos. Sem dúvida, isso impulsionará a efetivação e a popularização do staking de Ethereum e da distribuição de rendimentos na prática, além de marcar o Ethereum ETF como um produto financeiro que não é apenas uma sombra de ativo de preço, mas uma ferramenta capaz de gerar fluxo de caixa real.

A longo prazo, à medida que esse modelo for validado, não se descarta que gigantes tradicionais de gestão de ativos, como BlackRock e Fidelity, possam seguir o mesmo caminho, injetando bilhões de dólares de alocação de longo prazo no Ethereum.

) 2. Recorde de taxa de staking e o desaparecimento da fila de saída

Se a distribuição de rendimentos do ETF representa uma inovação na narrativa, então a taxa total de staking e as mudanças na fila de validação refletem de forma mais direta o comportamento do capital.

Primeiro, a taxa de staking de Ethereum atingiu um recorde histórico. Segundo dados do The Block, atualmente mais de 36 milhões de ETH estão em staking na Beacon Chain, representando quase 30% da oferta circulante da rede, com um valor de mercado de mais de US$ 118 bilhões, atingindo um novo recorde. A maior porcentagem de oferta circulante já registrada foi de 29,54%, em julho de 2025.

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Fonte: The Block

Do ponto de vista de oferta e demanda, o grande volume de ETH em staking indica que esses ativos estão temporariamente saindo do mercado de circulação livre, o que também sugere que uma parte significativa do ETH em circulação está mudando de um ativo de alta frequência de negociação para um ativo de alocação de longo prazo, com funções mais estáveis.

Em outras palavras, ETH não é mais apenas uma moeda para gás, transações ou especulação, mas está assumindo um papel de “meio de produção” — participando do funcionamento da rede através do staking e gerando rendimentos contínuos.

Ao mesmo tempo, a fila de validação também apresenta mudanças interessantes. Até o momento da redação, a fila de saída de staking do Ethereum está quase vazia, enquanto a fila de entrada de ETH em staking continua a crescer (mais de 2,73 milhões de ETH). Em suma, há uma quantidade significativa de ETH sendo bloqueada por longo prazo nesse sistema (leia mais em “Penetrando na ‘degeneração’ do Ethereum: por que os valores do Ethereum são a maior barreira?”).

Diferente de operações de troca, o staking é uma estratégia de baixa liquidez, de longo prazo, que enfatiza retornos estáveis. O fato de mais fundos quererem reentrar na fila de staking indica que, neste momento, mais participantes estão dispostos a aceitar o custo de oportunidade de manter ETH bloqueado por períodos prolongados.

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Se colocarmos juntos os pagamentos de rendimentos de ETFs, a alta na taxa de staking e as mudanças na estrutura das filas, podemos perceber uma tendência clara: o staking de Ethereum está evoluindo de uma fase de participação inicial, baseada em dividendos de early adopters, para uma camada de rendimento estrutural, cada vez mais aceita pelo sistema financeiro tradicional e avaliada por fundos de longo prazo.

Nenhum desses fatores isoladamente é suficiente para definir uma tendência, mas, juntos, eles delineiam o perfil de maturidade crescente da economia de staking do Ethereum.

) 3. O futuro da maturidade acelerada do mercado de staking

Por outro lado, isso não significa que o staking tenha transformado o ETH em um “ativo sem risco”. Pelo contrário, à medida que a estrutura de participação evolui, os riscos associados ao staking também mudam. Os riscos técnicos estão sendo mitigados, enquanto riscos de estrutura, liquidez e compreensão do mecanismo tornam-se mais relevantes.

Como é de conhecimento geral, na última rodada de regulamentação, a SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) frequentemente usou seu poder de fiscalização contra diversos projetos de staking com alta liquidez, incluindo ações contra MetaMask/Consensys, Lido/stETH e Rocket Pool/rETH, levantando dúvidas sobre a classificação de alguns desses produtos como valores mobiliários não registrados. Isso trouxe certa incerteza ao desenvolvimento de longo prazo do ETF de Ethereum.

Na prática, a participação em ETFs e o staking envolvem mais questões de design de produto e conformidade regulatória do que uma negação do próprio Ethereum. À medida que mais instituições exploram esses limites, o mercado está votando com dinheiro real.

Por exemplo, a BitMine já possui mais de 1 milhão de ETH em staking na rede Ethereum PoS, totalizando 1,032 milhões de ETH, avaliado em aproximadamente US$ 3,215 bilhões, representando cerca de um quarto de sua posição total de ETH (4,143 milhões).

Resumindo, o staking de Ethereum chegou a um ponto em que não é mais uma atividade de nicho entre geeks.

Quando os ETFs começam a distribuir rendimentos de forma estável, quando fundos de longo prazo preferem esperar 45 dias na fila de consenso, e quando 30% do ETH estiverem protegidos por uma barreira de segurança, estamos testemunhando a construção de um sistema de rendimento nativo do Ethereum, aceito pelos mercados globais de capitais.

E compreender essa mudança, ou participar dela, talvez seja tão importante quanto o próprio fenômeno.