A SpaceX juntou-se à Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan Chase e Bank of America para preparar a IPO. Está planeado abrir capital em 2026, com uma avaliação de 1,5 biliões de dólares americanos, e angariar mais de 250 mil milhões de dólares ultrapassará o recorde da Saudi Aramco de 290 mil milhões. Musk costumava insistir que a Starlink não seria listada antes de se estabilizar, mas agora as condições são favoráveis.
Os quatro principais bancos de investimento entraram no mercado ao mesmo tempo para lançar super sinais
De acordo com os últimos relatórios da The Economist e do Financial Times, a SpaceX começou a preparar-se para uma IPO com várias das principais firmas de investimento de Wall Street. As instituições de investimento nomeadas incluem Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan Chase e Bank of America, quatro bancos de investimento que quase monopolizam o negócio de subscrição de IPOs das maiores empresas tecnológicas do mundo.
Não é incomum qualquer empresa “testar o terreno” para uma IPO, mas o sinal já é muito claro quando se trata de se ligar a quatro dos principais bancos de investimento ao mesmo tempo: a SpaceX não está “a tentar ver”, mas está a avaliar seriamente um plano de cotação em grande escala. Esta construção geralmente significa três coisas: o tamanho da cotação pode ser elevado, o valor da avaliação é elevado e a complexidade do projeto é extremamente elevada (envolvendo diversificação de negócios, regulação internacional, coordenação estratégica de investidores).
A Morgan Stanley tem vasta experiência em IPOs tecnológicos e liderou mega-listagens como Facebook e Airbnb. A Goldman Sachs é conhecida pelos seus modelos de engenharia financeira e avaliação, que podem fornecer preços precisos para modelos de negócio complexos. O JPMorgan Chase tem uma forte rede de investidores institucionais para garantir que o IPO seja totalmente subscrito. O Bank of America tem uma investigação e acumulação profundas nas indústrias de comunicações por satélite e aeroespacial. A combinação de quatro bancos de investimento cobre todas as capacidades profissionais necessárias para uma IPO da SpaceX, uma “linha de sonho” extremamente rara na história das IPOs.
O que é mais notável é que a entrada simultânea destes quatro bancos de investimento também significa que a complexidade da IPO da SpaceX pode ultrapassar a de qualquer empresa tecnológica anterior. O negócio da SpaceX abrange lançamentos de satélites, internet por satélite, voos espaciais tripulados, exploração de Marte e outras áreas, e a lógica de avaliação de cada linha de negócio é diferente. A forma de embalar estes negócios de forma razoável e apresentá-los claramente aos investidores exige as capacidades profissionais dos principais bancos de investimento. Além disso, a SpaceX envolve questões sensíveis como a segurança nacional e a concorrência internacional, e a coordenação regulatória no processo de cotação é extremamente difícil, razão pela qual vários bancos de investimento precisam de trabalhar em conjunto.
Avaliação e ambição de 1,5 biliões de dólares para angariar 250 mil milhões
De acordo com a Oriental Fortune Network, espera-se que a IPO da SpaceX arrecada dezenas de milhares de milhões de dólares, provavelmente ultrapassando o recorde de financiamento de 290 mil milhões de dólares da Saudi Aramco estabelecido em 2019 e tornando-se a maior cotação pública da história. Segundo relatos da comunicação social, a SpaceX planeia abrir capital em 2026 e está atualmente avaliada em 1,5 biliões de dólares, esperando angariar mais de 250 mil milhões de dólares.
O que significa uma avaliação de 1,5 biliões de dólares? Este valor está próximo da capitalização borsista atual da Tesla, que é 1,5 vezes, e mais de 10 vezes a capitalização bolsista combinada da Boeing e da Airbus. Este nível de avaliação indica um otimismo extremo no mercado de capitais quanto ao crescimento futuro da SpaceX. O principal apoio à avaliação vem de três grandes segmentos de negócio: internet por satélite Starlink, serviços comerciais de lançamento e planos de colonização a longo prazo de Marte.
A Starlink é o maior motor da avaliação. No final de 2025, a Starlink conta com mais de 300 utilizadores pagantes em todo o mundo, com receitas anuais superiores a 60 mil milhões de dólares. Além disso, a curva de crescimento de utilizadores da Starlink continua a acelerar, especialmente nos mercados da aviação, marítimo e remoto. Se a Starlink conseguir atingir a meta de Musk de 4000 utilizadores, terá receitas anuais superiores a 800 mil milhões de dólares, o que a tornará a maior empresa mundial de comunicações por satélite.
Os serviços comerciais de lançamento são uma fonte estável de fluxo de caixa. O foguetão Falcon 9 da SpaceX tornou-se reutilizável, com os custos de lançamento reduzidos para um décimo dos foguetões tradicionais. Em 2025, a SpaceX completou mais de 100 lançamentos orbitais, representando mais de 70% da quota de mercado global de lançamentos comerciais. Esta posição monopolista permite à SpaceX garantir consistentemente encomendas de alta margem, incluindo contratos da NASA, da Força Espacial dos EUA e de operadores comerciais de satélites em todo o mundo.
Embora o projeto Mars esteja longe, tem um “prémio de visão”. O foguetão Starship Super Heavy de Musk está em fase de testes e, uma vez bem-sucedido, inaugurará uma nova era de viagens interestelares humanas. Embora o período de retorno comercial da colonização de Marte seja extremamente longo, esta narrativa do “backup da civilização humana” acrescenta valor de marca único e apelo para investidores à SpaceX.
A escala de angariação de fundos de 250 mil milhões de dólares será usada principalmente para a expansão global da Starlink, I&D e fabrico da Starship, e para a construção de instalações globais de lançamento. Este investimento de capital irá consolidar ainda mais a posição de liderança da SpaceX no voo espacial comercial, formando um fosso difícil de desafiar face aos concorrentes.
Porque é que Musk escolheu desistir do anúncio agora?
Nos últimos anos, Musk afirmou repetidamente publicamente que não pressionará para que a SpaceX se tornasse pública até que o negócio da Starlink se estabilizasse. Esta persistência não é acidental, mas baseia-se na vigilância contra o curto-termismo no mercado de capitais. As empresas cotadas enfrentam pressão trimestral nos resultados e são frequentemente forçadas a sacrificar investimentos em I&D a longo prazo para satisfazer as expectativas de curto prazo de Wall Street. Para a indústria aeroespacial, que exige investimentos contínuos enormes e períodos de retorno extremamente longos, esta pressão pode ser fatal.
Agora, várias condições-chave estão a amadurecer ao mesmo tempo, levando Musk a mudar de posição. Em primeiro lugar, os utilizadores da Starlink estão a crescer rapidamente e o seu fluxo de caixa está a tornar-se positivo. A Starlink atingiu a rentabilidade anual pela primeira vez em 2024, o que significa que o negócio passou da fase de queima de dinheiro para o período de colheita. Com fluxo de caixa estável, a SpaceX consegue manter o seu investimento em projetos de longo prazo após a lista, sem ser forçada a tomar decisões míopes.
Em segundo lugar, a redução contínua dos custos de lançamento de satélites tornou o modelo de negócio mais estável. A tecnologia reutilizável do Falcon 9 amadureceu, e o custo marginal por lançamento caiu para cerca de 1500 dólares, bem abaixo dos 6000 a 2 milhões de dólares para um foguetão de uso único. Esta vantagem de custo não só melhora as margens de lucro, como, mais importante ainda, permite à SpaceX prestar serviços a preços muito inferiores aos dos concorrentes, formando uma estratégia de mercado ao estilo de açougueiro de preços.
Em terceiro lugar, a renovada recuperação dos mercados globais de capitais criou um ambiente favorável para grandes IPOs. O período entre 2023 e 2024 foi extremamente lento devido às elevadas taxas de juro e à incerteza económica. Mas em 2025, à medida que a inflação diminui e a política dos bancos centrais muda, o apetite pelo risco dos investidores aumenta e as IPOs das grandes tecnológicas recuperam popularidade no mercado. Esta janela temporal pode ser passageira, e a decisão de Musk de pressionar para a cotação neste momento demonstra uma compreensão precisa do momento do mercado.
Além disso, as necessidades de capital pessoal de Musk podem também ser uma das considerações. O preço das ações da Tesla sofreu flutuações acentuadas entre 2024 e 2025, e uma parte significativa das ações da Tesla de Musk tem sido usada para empréstimos em garantia. Depois de a SpaceX entrar em bolsa, Musk poderá vender algumas das suas ações para pagar dívidas ou fazer outros investimentos sem ter de continuar a vender ações da Tesla em grandes quantidades.
A estabilidade do Starlink tornou-se o limiar final para a listagem
A posição passada de Musk de não tornar pública até a Starlink estabilizar mostra que o desempenho deste negócio é o limiar final para uma IPO da SpaceX. Então, qual é a estabilidade atual da Starlink? Em múltiplas dimensões, este negócio atingiu o padrão de comercialização.
Em termos de tamanho de utilizadores, a Starlink cresceu de 200 utilizadores no final de 2023 para mais de 300 no final de 2025, com uma taxa anual de crescimento superior a 50%. Além disso, a taxa de abandono caiu abaixo dos 5%, o que é um nível saudável para empresas por subscrição. Uma elevada retenção significa que a Starlink encontrou a adequação para o mercado e deixou de ser um produto experimental.
Em termos de cobertura de rede, a SpaceX lançou mais de 5.000 satélites Starlink, formando uma rede global de cobertura. Embora ainda exista um problema de quebras de velocidade em algumas áreas durante as horas de ponta, a qualidade geral do serviço atingiu um nível que pode competir com a banda larga terrestre. Especialmente em áreas remotas, aviação e mercados marítimos, a Starlink tem poucos concorrentes, formando uma posição de mercado única.
Em termos de previsibilidade de receitas, a Starlink utiliza um modelo de subscrição mensal, que tem um fluxo de caixa estável e previsível. Esta previsibilidade é o que os investidores mais valorizam, pois torna os modelos de avaliação mais fiáveis. Em contraste, os serviços de lançamento têm margens de lucro elevadas mas grandes flutuações de encomendas, tornando difícil fornecer resultados trimestrais estáveis. A maturidade da Starlink proporciona à SpaceX uma base de receitas estável, o que é fundamental para manter um preço das ações estável após a cotação.
Em termos de riscos regulatórios, a Starlink foi licenciada para operar em mais de 60 países e regiões em todo o mundo e, embora ainda enfrente desafios regulatórios em alguns países, o quadro legal global já foi estabelecido. Esta conformidade abre caminho para a expansão global da SpaceX após a cotação.
Podem os investidores de retalho participar nesta IPO épica?
Uma questão realista é: Pode o investidor médio comprar as ações da IPO da SpaceX? A resposta a curto prazo é: é difícil. A resposta a longo prazo é: sim, mas o limiar não será baixo.
Durante a fase de emissão da IPO, a alocação de ações continua a ser dominada pelos subscritores (bancos de investimento), que normalmente priorizam o seguinte ao distribuir: grandes investidores institucionais (fundos, seguros, fundos soberanos), investidores estratégicos de longo prazo, clientes de elevado património e investidores de retalho comuns (se disponíveis). A razão para esta lógica de distribuição é muito realista: as instituições colocam ordens numa escala grande e estável, não vendem a curto prazo e têm um “efeito endosso” para estabilizar o preço das ações.
O IPO da SpaceX continuará a ser dominado institucionalmente, com mais de 90% das ações previstas para serem distribuídas a investidores institucionais. Para os investidores de retalho comuns, a participação depende de a corretora que utilizam ter adquirido ações de subscrição. Algumas grandes corretoras como a Fidelity, Charles Schwab, etc., podem oferecer pequenas quotas aos seus clientes de alto património, mas a concorrência será extremamente intensa.
Mas uma coisa é certa: uma vez cotada, a SpaceX tornar-se-á uma das ações tecnológicas mais vistas do mundo. Os investidores de retalho podem comprar no mercado secundário e, embora possam perder o aumento no primeiro dia da IPO, ainda podem participar na história de crescimento a longo prazo da SpaceX. Pela experiência histórica, o crescimento do preço das ações de grandes empresas tecnológicas (como Amazon, Google, Tesla) ocorre principalmente nos anos ou até décadas após a cotação, e as IPOs são apenas o ponto de partida e não o fim.
