As análises da McKinsey e da Artemis Analytics revelaram a alucinação dos pagamentos em stablecoin, com a grande maioria dos 35 biliões de dólares do volume anual de negociação proveniente de transferências de bolsas, arbitragem e ciclos de contratos inteligentes. Excluindo o ruído, os pagamentos reais em 2025 serão apenas 3900 mil milhões de dólares, representando 0,02% do mundo, mas a duplicar em relação ao ano anterior. A Ásia representa 60%, concentrada em Singapura, Hong Kong e Japão.
A bolha de dados por trás de 35 biliões de transações
As stablecoins estão a ganhar força como uma solução de pagamento mais rápida, barata e programável, com um volume anual de negociação de até 35 biliões de dólares, segundo a Artemis Analytics, Allium, RWA.xyz, Dune Analytics. Os dados do ARK Invest 2026 Big Ideas mostram que a média móvel ajustada de 30 dias do volume de negociação de stablecoins em dezembro de 2025 é de 3,5 biliões de dólares, o que equivale a 2,3 vezes a soma dos negócios de Visa, PayPal e remessas.
No entanto, estes números vertiginosos obscurecem um facto crucial: a grande maioria das transações não são pagamentos genuínos aos utilizadores finais. Muitas vezes ficamos confusos com o volume exagerado de negociação de stablecoins no título do artigo, imersos na excitação de ultrapassar o volume de negociação da Visa/Mastercard, sonhando em “ultrapassar nas curvas e preparar-nos para vencer o campeonato” para substituir a SWIFT. Mas quando comparamos o volume de negociação de stablecoins com Visa/Mastercard, é como comparar o volume de fundos liquidados por títulos com Visa/Mastercard, o que não é nada igual.
Embora os dados da blockchain mostrem que as stablecoins têm um enorme volume de negociação, a maioria delas não são pagamentos do mundo real. Atualmente, a maior parte do volume de negociação de stablecoins provém de quatro grandes categorias de comportamentos de não pagamento: primeiro, o saldo de capital das plataformas de negociação e custodiantes, grandes exchanges como a Binance e a Coinbase precisam de transferir frequentemente stablecoins entre carteiras quentes e frias para satisfazer as necessidades de levantamento dos utilizadores, e estas transferências internas gerarão um enorme volume de transações on-chain.
Segue-se os ciclos de negociação, arbitragem e liquidez. Quando os traders fazem arbitragem entre diferentes exchanges ou DEXs, a mesma stablecoin pode ser negociada dezenas de vezes num só dia. As atividades de market making por parte dos fornecedores de liquidez em plataformas como Uniswap e Curve também gerarão um grande número de registos de entrada e saída de stablecoins. A terceira é a interação automática causada pelos mecanismos de contratos inteligentes. Por exemplo, uma operação de empréstimo DeFi pode desencadear múltiplos passos como staking, empréstimos, acumulação de juros e reinvestimento automático de stablecoins; cada passo deixará registos de transações na cadeia, mas na realidade, trata-se apenas de uma implementação multitécnica de uma atividade económica.
A quarta é o ajuste financeiro e as operações técnicas. Atividades como votação de governação de protocolos, migração de liquidez e atualizações de contratos também geram transferências de stablecoin, mas estas nada têm a ver com pagamentos diários. As blockchains mostram apenas a transferência de valor, não o motivo pelo qual são transferidos. Por isso, precisamos de clarificar as ligações de capital e a lógica estatística realmente usada para o pagamento atrás das stablecoins.
A McKinsey eliminou o barulho e surgiram 390 mil milhões de pagamentos reais
Para eliminar distrações e avaliar com maior precisão os volumes de pagamento de stablecoin, a McKinsey colaborou com a Artemis Analytics, um dos principais fornecedores de análise blockchain, para realizar uma análise aprofundada. O método de análise foca-se na identificação de padrões de transação que cumpram as características de pagamento, incluindo transferência de fundos comerciais, liquidação, processamento de salários, remessas transfronteiriças, etc., excluindo os dados de transações baseados em transações, reequilíbrio interno de fundos e transferência automática de contratos inteligentes.
Os resultados da análise mostram que, com base nas velocidades atuais das transações (números anualizados baseados na atividade de pagamentos em stablecoins em dezembro de 2025), o volume real anual de pagamentos em stablecoin é aproximadamente 3.900 mil milhões de dólares, representando aproximadamente 0,02% do volume total global de pagamentos. Este valor representa apenas cerca de 1,1% em comparação com o volume original de transações de 35 biliões de dólares, o que significa que mais de 98% das transações on-chain são ações de não pagamento.
Isto destaca a necessidade de uma interpretação mais subtil dos dados registados na blockchain. Para as instituições financeiras que avaliam stablecoins, as implicações são claras: os dados públicos brutos sobre o tamanho das transações só podem ser usados como ponto de partida para análise e não podem ser equiparados à popularidade dos pagamentos com stablecoins, nem podem ser considerados como a escala real de receitas que o negócio das stablecoins pode gerar. Qualquer plano de negócios baseado no valor de 35 biliões de dólares pode sobrestimar seriamente o tamanho real do mercado.
No entanto, 3900 milhões de dólares não é um valor dececionante. Esta escala duplicou em relação a 2024, indicando que os pagamentos com stablecoins existem, estão a crescer e a um ritmo surpreendente. Para um método de pagamento emergente com apenas alguns anos de história, a escala anualizada de quase 4000 mil milhões de dólares já é considerável. Isto prova que as stablecoins formaram uma procura real e em constante crescimento de aplicações em cenários específicos.
Para ser claro, os pagamentos reais em stablecoin são muito inferiores às estimativas convencionais, mas isso não diminui o potencial a longo prazo das stablecoins como canais de pagamento. Em vez disso, fornece um parâmetro de referência mais claro para avaliar o estado atual do mercado e o que é necessário para que as stablecoins se desenvolvam em larga escala. Ao mesmo tempo, também podemos ver claramente que as stablecoins são reais no setor dos pagamentos, estão a crescer e estão numa fase inicial. As oportunidades são enormes, e os números só precisam de ser medidos corretamente.
Os pagamentos B2B e o mercado asiático são os dois principais motores
A análise McKinsey vs. Artemis revelou três observações de destaque. A primeira é uma proposta de valor clara. As stablecoins estão a tornar-se mais populares porque oferecem vantagens significativas em relação aos canais de pagamento existentes, como maior velocidade de liquidação, melhor gestão de liquidez e menor atrito na experiência do utilizador. Por exemplo, estima-se que até 2026 o montante dos gastos com cartões bancários ligados às stablecoins cresça para 45 mil milhões de dólares, um aumento de 673% em relação a 2024.
Em segundo lugar, o B2B lidera o crescimento. Os pagamentos B2B dominam, totalizando aproximadamente 2260 milhões de dólares, representando 60% do total dos pagamentos globais em stablecoin. No campo dos pagamentos transfronteiriços e do comércio internacional, há muito que existem problemas de eficiência, como taxas elevadas de manuseamento e longos ciclos de liquidação, e as stablecoins podem resolver estes problemas. As empresas pioneiras estão a utilizar stablecoins para otimizar os processos de pagamento da cadeia de abastecimento e melhorar a gestão da liquidez, e as pequenas, médias e microempresas beneficiaram de forma particularmente significativa. De acordo com dados do McKinsey Global Payment Landscape, a escala global dos pagamentos interempresariais global ronda 1,6 biliões de dólares, e as stablecoins representam apenas cerca de 0,01%, mas os pagamentos B2B aumentaram 733% em relação ao ano anterior, indicando um crescimento rápido em 2026.
Em terceiro lugar, a Ásia é a mais ativa na atividade comercial. A atividade das transações é desigual entre regiões e canais de pagamento transfronteiriços, indicando que o tamanho das transações dependerá da estrutura e das restrições do mercado local. Os pagamentos em stablecoin provenientes da Ásia foram a maior fonte de transações, com aproximadamente 2450 milhões de dólares, representando 60% do total. A América do Norte seguiu com 950 milhões de dólares em negócios, e a Europa ficou em terceiro lugar com 500 mil milhões. A América Latina e África tiveram ambas menos de mil milhões de dólares em transações.
Atualmente, a atividade de negociação de stablecoins na Ásia é quase inteiramente impulsionada por pagamentos provenientes de Singapura, Hong Kong e Japão. As características comuns destes três centros financeiros são: regulação relativamente clara, infraestrutura financeira desenvolvida e elevada aceitação de novas tecnologias. Singapura introduziu um quadro regulatório para stablecoins, Hong Kong está a preparar-se para uma licença de stablecoin, e o Japão permite o uso de stablecoins compatíveis para pagamentos. Esta clareza regulatória oferece proteção legal para que as empresas adotem stablecoins.
Em contraste, a América Latina e África, embora teoricamente necessitem de soluções de pagamento transfronteiriço de baixo custo, ainda não formaram uma escala devido à incerteza regulatória, infraestrutura financeira fraca e baixa consciência das criptomoedas. Esta distribuição desigual sugere que a expansão dos pagamentos em stablecoin depende fortemente do ambiente regulatório e da maturidade da infraestrutura financeira.
Três cenários reais de aplicação e potencial de crescimento
Ao filtrar comportamentos semelhantes ao pagamento, obtém-se uma imagem muito diferente, com adoção desigual mas focada em três cenários típicos.
Os salários globais e as remessas transfronteiriças são o cenário número um. As stablecoins oferecem uma alternativa atrativa aos canais tradicionais de remessa, permitindo transferências de fundos transfronteiriças quase instantâneas a uma fração do custo. De acordo com os dados globais do panorama de pagamentos da McKinsey, a escala anualizada de pagamentos das stablecoins nos campos globais de folha de pagamento e remessas transfronteiriças é de cerca de 900 mil milhões de dólares. O volume total de transações neste campo é de 1,2 biliões de dólares, e as stablecoins representam menos de 1%, mas estão a crescer rapidamente. Utilizadores em países que dependem de remessas como as Filipinas e o México estão rapidamente a aceitar stablecoins como método de pagamento.
Os pagamentos B2B entre empresas são o segundo e maior cenário. Como mencionado anteriormente, o tamanho anualizado das stablecoins em pagamentos interempresariais é aproximadamente 2260 mil milhões de dólares, representando 60% dos pagamentos reais das stablecoins. O rápido crescimento neste setor (733% ano após ano) indica que o reconhecimento corporativo das propostas de valor das stablecoins está a disparar. Empresas multinacionais utilizam fornecedores de pagamentos stablecoin que conseguem contornar os ciclos de liquidação de 3 a 5 dias úteis dos bancos e obter crédito instantâneo. As PME podem poupar até 5% em taxas de pagamento transfronteiriço, o que representa uma melhoria significativa nas margens de lucro.
A liquidação no mercado de capitais é o terceiro maior cenário. As stablecoins estão a remodelar o processo de liquidação nos mercados de capitais, reduzindo o risco de contraparte e encurtando os ciclos de liquidação. Fundos tokenizados emitidos por algumas instituições de gestão de ativos conseguiram a distribuição automática de dividendos aos investidores através de stablecoins, ou reinvestem diretamente dividendos em fundos sem necessidade de transferência de fundos através dos bancos. Os dados mostram que o tamanho anualizado das transações de liquidação das stablecoins no mercado de capitais é cerca de 80 mil milhões de dólares, enquanto a escala global de liquidação do mercado global de capitais atinge os 200 biliões de dólares, com as stablecoins a representarem menos de 0,01%.
Com base nas tendências acima, pode ver-se que a implementação das stablecoins está gradualmente a ganhar raízes em alguns cenários verificados, e se conseguirão alcançar um desenvolvimento mais amplo e em larga escala depende de os modelos destes cenários maduros poderem ser promovidos e replicados com sucesso noutras regiões.
Olhe racionalmente para o futuro dos pagamentos com stablecoins
O mercado de stablecoins expandiu-se rapidamente nos últimos anos, com a sua oferta circulante a ultrapassar os 3000 mil milhões de dólares, comparado com menos de 300 mil milhões em 2020. As previsões públicas do mercado mostram todas que todas as partes têm fortes expectativas para o crescimento contínuo do mercado de stablecoins. A 12 de novembro do ano passado, o Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bissent, disse num discurso na Conferência do Mercado do Tesouro que a oferta de stablecoins poderá atingir 3 biliões de dólares até 2030. As principais instituições financeiras também fizeram previsões semelhantes, acreditando que a oferta de stablecoins estará na ordem dos 2 biliões a 4 biliões de dólares durante o mesmo período.
Esta expectativa de crescimento aumentou significativamente a atenção das instituições financeiras para as stablecoins, e muitas instituições estão a explorar a aplicação das stablecoins em vários cenários de pagamento e liquidação. No entanto, se um plano de negócios for desenvolvido com base no volume original de transações de 35 biliões de dólares, irá sobrestimar seriamente o tamanho do mercado, levando a má alocação de recursos e erros de investimento. O correto é comparar o valor real do pagamento de 3900 milhões de dólares e compreender a distribuição estrutural deste valor.
As stablecoins têm um potencial substancial para remodelar o sistema de pagamentos, e o lançamento deste potencial depende do avanço contínuo da investigação e desenvolvimento tecnológico, da melhoria regulatória e da implementação no mercado. A sua aplicação em larga escala requer uma análise de dados mais clara, uma estrutura de investimento mais racional e a capacidade de discernir sinais válidos e filtrar ruído inválido dos dados de negociação pública. Para as instituições financeiras, só ao terem ambições de desenvolvimento, compreender objetivamente o status quo atual da escala das transações de stablecoins e delinear de forma constante as oportunidades de desenvolvimento futuras é que podem aproveitar as oportunidades na próxima fase da aplicação das stablecoins e liderar o desenvolvimento da indústria.
A análise da McKinsey não anula as perspetivas das stablecoins, mas fornece um parâmetro mais realista para a indústria. 3900 mil milhões de dólares, embora bem abaixo dos 35 biliões de dólares, continuam a representar um mercado emergente em rápido crescimento. A questão chave não é quão grande é agora, mas quão rápido está a crescer e quão alto é o teto. A julgar pela duplicação da taxa anual de crescimento, os pagamentos de stablecoin estão de facto à beira de uma explosão, mas este surto tem de se basear na procura real, não numa bolha de dados falsa.
