達利歐：O ouro supera o euro tornando-se a segunda maior moeda, os bancos centrais aceleram a desdolarização

Ray Dalio, fundador do Bridgewater Fund, alertou no Fórum de Davos que se aproxima uma “guerra de capitais” e que o banco central irá mudar de obrigações dos EUA para ouro. O ouro tornou-se a segunda maior moeda de reserva, com um aumento de 67% em três anos. As obrigações dos EUA expandiram-se, mas os compradores diminuíram, e os conflitos geopolíticos aumentaram o risco de sanções. Recomenda-se alocar 5-15% de ouro, sobrecarregado em tempo de guerra. O ouro não tem risco de confisco, oferta limitada e o melhor poder de compra a longo prazo.

Uma mudança histórica na composição das reservas dos bancos centrais

Numa conversa com Alan Murray, do Leadership Institute do Wall Street Journal, na semana passada, no Fórum Económico Mundial em Davos, Dalio explorou a interseção entre dívida, fluxos de capitais, política interna e conflitos internacionais que decorrem em conjunto. Dalio enfatizou que o ciclo da dívida funciona da mesma forma tanto para indivíduos como para países, exceto que os governos podem imprimir dinheiro.

“Quando a tua dívida é muito pequena em relação ao teu rendimento, podes aumentar a tua dívida, e isso não é problema. Mas quanto mais dívida e serviço de dívida tiver, mais isso vai espremer os seus gastos. É aí que começas a ter problemas financeiros.” Disse ele. Existe também uma dinâmica de oferta e procura: “Por outras palavras, a dívida de uma pessoa é um ativo de outra. Assim, quando vendes obrigações e alguém as detém, essa pessoa espera um retorno real decente, caso contrário não as manteria. O mundo já tem muita desta dívida, e depois estás a vender mais. Queres comprar mais?”

Segundo Dalio, o aumento dos conflitos geopolíticos acrescenta outra camada de complexidade e riscos adicionais. “Falamos muito sobre guerras comerciais agora, e podes ver mais ‘guerras de capitais’, ou podes perceber porque é que compradores ou detentores de dívida denominada em dólares podem sentir que é arriscado, seja por causa da oferta e procura, seja porque estás num ambiente de guerra. Se fosse de outro país, não estaria preocupado com possíveis sanções? E se fores os Estados Unidos, então há o risco de ninguém comprar a dívida.”

Esta nova consideração de risco é muito evidente nos compradores soberanos, que estão a abandonar as moedas fiduciárias em favor de ativos sólidos. “A mudança que estão a ver agora é uma alteração na composição das reservas dos bancos centrais: estão a recorrer ao ouro. O ouro é agora a segunda maior moeda.” Disse Dalio. “Porque é que o mercado do ouro subiu? Porque é que está a subir? Vê-se bancos centrais e fundos soberanos a começar a acumular essas ‘moedas’. Porquê? Porque essa é uma ‘moeda’ mais segura.”

Os dados do Conselho Mundial do Ouro validam as observações de Dalio. Em 2025, as compras de bancos centrais globais atingirão um máximo histórico, com a China, Índia, Turquia, Rússia e outros países a continuarem a aumentar as suas participações. A Rússia aumentou as suas reservas de ouro de 10% para 25% após sanções ocidentais. O Banco Popular da China aumentou as suas reservas de ouro durante 18 meses consecutivos, e as suas reservas ultrapassaram as 2.300 toneladas. Esta tendência de “desdolarização” só irá acelerar num contexto de tensões geopolíticas.

No ambiente atual, Dalio disse que o mais surpreendente é que as pessoas ainda estão surpreendidas. “O que me choca é que toda a gente acorda todos os dias, lê as notícias e fica chocada com algo que nunca aconteceu na vida. Liga os pontos numa linha. O que aconteceu ao dinheiro? Porque é que o ouro subiu 67%? Já passámos por isto antes. Quem é o comprador? O que está a acontecer no país? Presta atenção ao que está a acontecer! Isto não é uma história muito importante?”

A lei de ferro da história para o colapso do sistema de moeda fiduciária

A 30 de outubro do ano passado, Dalio aprofundou o seu argumento “fiat vs. ouro” numa publicação detalhada no LinkedIn, afirmando que o ouro deve ser melhor entendido como uma moeda fundamental do que como um ativo especulativo. Ele salientou que, ao longo da história, todas as moedas foram ou “moedas indexadas/garantidas por ativos duros, ou seja, indexadas ao ouro ou a outros itens com oferta limitada e valor globalmente reconhecido, como a prata)”, ou moedas fiduciárias, “ou seja, moedas que não estão indexadas/garantidas por nada, pelo que a sua oferta é ilimitada.”

Ele observou que, ao longo da história, o sistema monetário colapsou sempre que uma moeda indexada ao ouro ou a ativos foi acompanhada por dívida ou compromisso excessivos. “Isto acontece porque os líderes nacionais ou a) cumprem as suas promessas de apoiar as suas moedas com ouro, o que levou a incumprimentos da dívida e depressões deflacionárias; ou b) quebrou a promessa de trocar ouro ao preço prometido, o que lhes permitiu criar uma grande quantidade de dinheiro e crédito, o que frequentemente leva à depreciação da moeda e maior inflação, bem como a preços mais altos do ouro.”

“Antes dos bancos centrais (introduzidos nos Estados Unidos em 1913), a) o caminho deflacionário era geralmente seguido, mas depois dos bancos centrais, o b) caminho inflacionário foi seguido. Em ambos os casos, segue-se um grande colapso/crise da dívida/moeda que resolve o problema ao aumentar os níveis de preços e reduzir a relação entre dívida e rendimento necessária para pagar a dívida em novos níveis de preços mais elevados.”

Casos históricos de colapso da moeda fiduciária

Alemanha na década de 1920: A República de Weimar imprimiu dinheiro e pagou reparações na Primeira Guerra Mundial, o marco colapsou e o ouro tornou-se a única moeda fiável

EUA dos anos 1970: Nixon fecha a janela de câmbio do ouro, o dólar deprecia-se, e o preço do ouro sobe de 35 para 850 dólares

Venezuela na década de 2010: Hiperinflação em Bolívar, as pessoas correm para comprar ouro e Bitcoin para preservar o valor

Como todas as moedas são fiduciárias desde 1971, Dalio disse que as lições aprendidas com o colapso do sistema fiduciário são hoje mais instrutivas. “Neste caso, os banqueiros centrais criam sempre muito dinheiro e crédito, o que normalmente leva a uma inflação mais elevada e preços do ouro. Em todos estes casos, o ouro destaca-se como alternativa ao ‘dinheiro em papel’. Durante muito tempo, foi a moeda que manteve o melhor registo de poder de compra. É por isso que agora é a segunda maior moeda de reserva detida pelo banco central.”

5-15% Recomendações de Configuração e Ajustes Táticos

Investidores inteligentes devem alocar 5%-15% das suas carteiras ao ouro – ou até mais em tempos de guerra ou depreciação da moeda fiduciária. “Na minha opinião, o ouro é uma moeda e a moeda com menor risco de depreciação e/ou confisco, o que é indiscutível.” Disse Dalio.

Uma das principais vantagens do ouro em relação às moedas fiduciárias é que “tem um risco menor de confisco em comparação com outras moedas e outros ativos. Isto porque não depende de receber pagamento de alguém, e é mais difícil para indivíduos ou governos tirá-lo de si.” Por causa disso, “em tempos de guerra, em caso de crises cambiais/dívidas e/ou risco aumentado de confisco, o valor do ouro aumentou significativamente (ou mais precisamente, é uma moeda que não perdeu valor). É por isso que o ouro tem sido a moeda mais fundamental durante muito tempo.”

Dalio partilhou também a sua análise do ouro como ativo de investimento independente. “Vejo o ouro da mesma forma que vejo todos os outros ativos ao construir uma carteira, que é desenvolver uma carteira estratégica de alocação de ativos analisando os seus retornos esperados, riscos, correlações e liquidez em relação a outros ativos. Por isso, penso que o ouro, como parte de uma carteira de investimento, tem uma certa quantidade de ‘dinheiro’ com características específicas, tal como deter uma certa quantia de dinheiro tem as suas próprias características.”

“Quando penso na quantidade de ouro que uma pessoa deve ter no seu portefólio, penso antes de mais como uma alocação estratégica de ativos e não como uma decisão tática/de momento de mercado. Acredito que o ponto de partida para todos investirem deve ser compreender e manter a carteira ótima, sem depender de qualquer visão tática do mercado. Por esta razão, quando os investidores me perguntam se devo comprar ou vender ouro com base em que acho que vai subir ou descer, está entre 5% e 15%, dependendo dos outros ativos do portefólio e do apetite pelo risco do investidor.”

“Quanto a sobre-alocar ou subalocar o ouro taticamente no momento certo de uma carteira, deve ser sobre-alocado durante períodos de colapso do sistema monetário, alto risco de confisco de moeda e guerras económicas/cambiais (por exemplo, sanções) e sub-alocado noutros períodos, porque o ouro (tal como o dinheiro) tem sido um ativo relativamente abaixo do esperado durante longos períodos de tempo, pois não é um ativo produtivo. Em todo o caso, deve considerar o ouro como moeda fundamental, e deve deter pelo menos alguns. E a maioria dos investidores nem sequer a detém.”