Microsoft cai 9,9% e o seu valor de mercado evaporou 357 mil milhões de dólares, sendo o segundo pior na história das ações americanas. O que aconteceu?

A Microsoft apresentou resultados financeiros superiores às expectativas, mas os gastos de capital em IA dispararam 66% para 375 mil milhões de dólares, enquanto o crescimento da Azure Cloud desacelerou, levantando dúvidas entre os investidores sobre o retorno, levando a uma queda de quase 10% no preço das ações em um único dia, com uma perda de valor de mercado de 3570 mil milhões de dólares, sendo a segunda maior perda diária na história do mercado de ações dos EUA.
（Contexto anterior: Nvidia, Microsoft, Amazon investirão 60 mil milhões de dólares na OpenAI, avaliada em 730 mil milhões, e a corrida armamentista de IA está a aquecer）
（Informação adicional: Microsoft confirmou que irá colaborar com o FBI para fornecer a chave BitLocker, o seu sistema de encriptação é realmente seguro? ）

Índice do artigo

• Os 375 mil milhões de dólares em gastos de capital
• Azure Cloud: crescimento ainda forte, mas com ritmo ligeiramente mais lento
  • Encomendas pendentes de 6250 mil milhões de dólares: a maior parte é da OpenAI
• Efeito dominó e posicionamento histórico
• 2026: o ano do julgamento dos investimentos em IA

As ações da Microsoft caíram 9,9% na noite de ontem (29), atingindo a maior queda diária desde março de 2020, durante a pandemia de COVID-19, com uma perda de valor de mercado de cerca de 3570 mil milhões de dólares em um só dia, a segunda maior na história do mercado de ações dos EUA, ficando atrás apenas do colapso da Nvidia no ano passado, após a DeepSeek, uma startup chinesa de IA, lançar um modelo de baixo custo.

Ironicamente, os resultados financeiros do Q4 divulgados pela Microsoft não foram ruins: receita aumentou 17% para 813 mil milhões de dólares, superando a previsão de 803 mil milhões, e o lucro por ação foi de 4,14 dólares, também acima da previsão de 3,97 dólares; o lucro líquido cresceu de 241 mil milhões para 385 mil milhões de dólares, um aumento de 60% ao ano.

Números que superaram todas as expectativas, mas os investidores votaram com os pés. As razões principais são duas: o volume de gastos de capital em IA é preocupante e o ritmo de crescimento da nuvem está a desacelerar.

Os 375 mil milhões de dólares em gastos de capital

No último trimestre, a Microsoft gastou um total de 375 mil milhões de dólares em capital e leasing financeiro, um aumento de 66% em relação ao mesmo período do ano passado, acima da previsão de 343 mil milhões de dólares dos analistas. Cerca de dois terços desse valor foi investido em ativos de vida curta, como GPUs e CPUs, ou seja, esses fundos foram direcionados para infraestrutura de computação de IA, que se deprecia rapidamente, e o período de retorno do investimento é incerto.

Este número leva os investidores a questionar: com tanto dinheiro gasto, onde está o retorno?

Azure Cloud: crescimento ainda forte, mas com ritmo ligeiramente mais lento

Por outro lado, o negócio de nuvem Azure, que é a principal fonte de receita da Microsoft, cresceu 39% neste trimestre, ligeiramente acima da previsão de 38,8%, mas abaixo dos 40% do trimestre anterior. A receita total do setor de nuvem inteligente foi de 329 mil milhões de dólares, um aumento de 29% ao ano.

O que preocupa o mercado é a orientação futura: a Microsoft estima que a receita do Azure crescerá entre 37% e 38% no próximo trimestre, indicando uma tendência de desaceleração. A empresa admitiu que a oferta de capacidade de computação de IA não consegue acompanhar a demanda, e que os gargalos de produção devem persistir até o final do exercício fiscal, o que significa que oportunidades de receita potencial estão a ser perdidas.

A CFO da Microsoft, Amy Hood, tentou acalmar o mercado, afirmando que não se deve comparar diretamente os gastos de capital com a receita do Azure. Ela destacou que, se toda a GPU adicional fosse alocada ao Azure nos dois primeiros trimestres, a taxa de crescimento seria muito superior a 39%, mas a Wall Street claramente não está convencida.

Os 6250 mil milhões de dólares em encomendas pendentes: a maior parte é da OpenAI

Um número que merece atenção é o aumento do “Compromisso de Cumprimento Restante” (RPO) da Microsoft, que atingiu 6250 mil milhões de dólares, um aumento de 110% ao ano.

Isso representa receitas contratadas, mas ainda não reconhecidas. No entanto, 45% dessas receitas vêm de compromissos com a OpenAI, o que preocupa alguns analistas, considerando as dificuldades financeiras da própria OpenAI, levantando dúvidas sobre a qualidade e sustentabilidade dessas encomendas.

Efeito dominó e posicionamento histórico

A queda da Microsoft também arrastou outros gigantes da tecnologia. Alphabet e Nvidia chegaram a perder mais de 1000 mil milhões de dólares em valor de mercado, mas a Alphabet recuperou-se, fechando com uma ligeira alta de 0,7%, enquanto a Amazon caiu 0,5%.

Matthew Maley, estrategista de mercado da Miller Tabak, afirmou:

Cada vez mais claro é que a Microsoft não obterá retornos robustos de seus enormes investimentos em IA, e o preço das ações precisa recuar para níveis mais alinhados com o valor justo histórico.

Dan Ives, analista da Wedbush, comentou que a Wall Street “espera ver menos gastos de capital e uma monetização mais rápida de nuvem/IA… mas o resultado tem sido exatamente o oposto.”

2026: o ano do julgamento dos investimentos em IA

Atualmente, as quatro maiores empresas de nuvem de grande escala — Microsoft, Meta, Alphabet e Amazon — preveem que seus gastos de capital ultrapassarão 4700 mil milhões de dólares em 2026, um aumento de 34% em relação aos aproximadamente 3500 mil milhões de dólares de 2025.

Mas, quando o mercado deixar de aceitar a narrativa de “estamos investindo fortemente em IA” e começar a exigir resultados concretos de receita, a queda da Microsoft pode ser apenas o primeiro sinal dessa nova fase de conscientização coletiva.

Para a Microsoft, o problema não está na direção correta dos investimentos em IA; com uma encomenda de 6,25 trilhões de dólares, a demanda existe de fato. O verdadeiro desafio é: conseguir demonstrar que esses gastos podem se transformar em crescimento de receita estável e acelerado antes que os investidores percam a paciência por gastar dinheiro.