Autor: YettaS, Sócio Investidor da Primitive Ventures
Quando o ouro e a prata continuam a atingir novos máximos, o volume diário de negociação da Trade.xyz aproxima-se dos 20 mil milhões de dólares, e a Binance lança quase sem hesitação contratos perpétuos TSLA, a tendência já é difícil de ignorar: ativos financeiros tradicionais estão a tornar-se na nova porta de entrada para a liquidez global no mercado de criptomoedas.
Há exatamente um ano, a maioria dos operadores de CEX provavelmente ainda não aceitava um facto: uma plataforma de negociação onchain consegue, com o auxílio de ativos tradicionais como alavanca, começar a corroer e a remodelar o núcleo dos exchanges centralizados.
Todos sabemos que, por natureza, os fundos de crypto preferem volatilidade; do ponto de vista da estrutura do produto, o perp de ações encontra-se exatamente na interseção de várias atualizações-chave, sendo esta a razão fundamental pela qual se destaca nesta fase do ciclo:
- Com a aceitação gradual, ainda este ano, do crypto in-kind margin pela CBOE / CME, a liquidez e disponibilidade de ativos criptográficos como garantia irão melhorar significativamente.
- Assim que a DTCC estabelecer uma ligação direta onchain, a camada de liquidação começará a infiltrar-se na cadeia, proporcionando um canal de liquidação nativo na cadeia para ativos de ações desde a origem.
- A parte realmente interessante surge: tokenização de ações como garantia → aceitação por exchanges perp → instituições começam a fazer systematic basis farming.
Emissão onshore, distribuição offshore
A saída financeira dos EUA nunca depende apenas de exportar instituições financeiras, mas de fornecer “direitos de acesso”. O sistema do petróleo e do dólar, através da distribuição global do dólar, expulsa a pressão inflacionária; as stablecoins replicaram esta lógica, através da emissão em massa de títulos do Tesouro dos EUA, transformando o mundo num novo detentor de dólares, sem necessidade de bancos ou corretores. As ações onchain representam o próximo passo nesta lógica. De não bancarizado a não corretor, os ativos em dólares irão novamente expandir-se globalmente.
Desde cedo, os CEX perceberam as oportunidades e ameaças potenciais, e optaram por expandir primeiro. Ondo e xStocks concentram-se na emissão — conectando-se a corretoras, custodiando ações reais, e criando tokens de ações 1:1 em múltiplas cadeias — mas a realidade mostrou que a emissão por si só não cria mercado automaticamente.
A primeira onda de demanda real veio de traders que não conseguiam aceder ao sistema de corretoras dos EUA, e de utilizadores nativos de crypto que queriam exposição às ações americanas sem depender da infraestrutura TradFi. Os emissores concluíram os trabalhos mais pesados de conformidade e custódia, mas o fluxo de fundos foi para o lado que realmente controla a atenção de negociação e a capacidade de distribuição. Plataformas offshore integraram o produto diretamente na interface de negociação, e o volume de negociação seguiu-se naturalmente. No final, a maior parte do volume de negociação de ações tokenizadas concentra-se na BNB Chain, representando mais de 80%.
Se a oferta offshore desbloqueou a procura de retalho, o perp de ações na cadeia atraiu ainda mais o fluxo de traders profissionais. Estes utilizadores são participantes globais, que desejam negociar ou fazer hedge de ações americanas sem as limitações de acesso de corretoras, horários de negociação ou jurisdições.
Tomando o HIP-3 como exemplo, oferece aos traders profissionais uma interface para fazer systematic basis trading, capturar disfunções entre mercados, e cobrir ações, ativos criptográficos e índices. Com incentivos potenciais de airdrops, o volume de negociação continua a atingir novos recordes.
Janela de ouro para perpetual de ações na cadeia
Assim que existe um ponto de âncora de spot, os contratos perp quase sempre se tornam na ferramenta de negociação mais eficiente, por razões que continuam a ser diretas:
- Negociação 24/7, sem restrições de horário de mercado
- Garantia cruzada com todos os ativos, eficiência de capital elevada
- Alto leverage que liberta a verdadeira preferência de risco
- Pode ser integrado em estratégias DeFi
- Fornece um caminho claro de margem para RWA / ativos tokenizados
Todo o stack tecnológico está a evoluir rapidamente:
Infraestrutura
- HIP-3 / HyperCore: motor de livro de ordens de alto desempenho, suporta qualquer mercado perp
- Orderly: livro de ordens unificado em toda a cadeia, qualquer pessoa pode lançar perp sem código
- Chainlink: oráculo de preços de ações (camada de dados central)
Plataformas
- Trade.xyz: baseado em HIP-3, atualmente a maior DEX de equity perp
- Ostium: FX / commodities / ações, com estrutura de CFD
- Ventuals: mercado pre-IPO (HIP-3)
- Felix / Vest / Aster / Architect: com foco em liquidação, cobertura e distribuição
Terminais
- Based: interface agregada de Hyperliquid, HIP-3 e mercados de previsão de múltiplos ativos
- Phantom / Metamask: front-end que converte fluxo de carteiras em ações de negociação
Olhando para o futuro, o foco está a passar de “tokenização” para “velocidade monetária”, onde o verdadeiro PIB onchain será criado aqui. Os vencedores finais não serão apenas aqueles que podem criar ativos embalados na cadeia, mas aqueles que, em escala, conseguem transformar qualquer ativo em garantia utilizável, oferecendo a maior profundidade de liquidez e os sistemas de matching / risco mais limpos.
Podemos imaginar o futuro como uma “rede de garantias” global unificada: Bitcoin, ações americanas, ouro, títulos do Tesouro dos EUA já não estarão presos em seus próprios sistemas, mas como blocos de construção, prontos a serem usados como garantia a qualquer momento; contratos perp tornar-se-ão na ferramenta de expressão de risco mais universal; stablecoins desempenharão o papel de dinheiro em espécie; várias estratégias de negociação e arbitragem operarão automaticamente na cadeia 24/7, continuamente combinando. Os ativos deixarão de ser “possuídos” e passarão a ser continuamente utilizados.
Correndo contra o tempo
A janela já abriu, mas o tempo para o perp de ações na cadeia não é muito. A maior ameaça não é a procura, mas a liberação oficial dos produtos offshore. A história já demonstrou repetidamente que, assim que a regulação aprova, a distribuição rapidamente regressa ao sistema de corretoras existente; as opções 0DTE são o exemplo mais direto: após aprovação, foram rapidamente absorvidas e dominadas pelo Robinhood.
Mais importante, o countdown já começou. SEC e CFTC estão a estudar sistematicamente os derivados perpétuos, sua estrutura de mercado e riscos, o que geralmente significa que os limites regulatórios estão a ser delineados ativamente. Ao mesmo tempo,
- Bitnomial tornou-se na primeira plataforma perp CFTC compliant
- Coinbase lançou futuros de 5 anos com mecanismo de funding, quase idênticos em comportamento aos perp.
Os players offshore e onchain ainda lideram, apenas porque os produtos ainda não estão padronizados. Assim que as regras forem definidas, as vantagens desaparecerão rapidamente. Quem realmente tem oportunidade não é quem espera por certeza, mas quem, enquanto a janela ainda está aberta, consegue rapidamente assegurar utilizadores e liquidez, moldando as regras enquanto corre ao lado da regulação. O tempo não é uma variável de fundo, mas uma restrição central que decide o sucesso ou fracasso, e já entrou na fase de contagem decrescente.
Tal como na altura em que a Tether, com a sua capacidade de distribuição de crypto, impulsionou silenciosamente o dólar globalmente, a economia onchain de hoje está a fazer a mesma coisa — usando a liquidez e as ferramentas de negociação do mercado de criptomoedas para entregar ações americanas e ativos dos EUA a uma audiência mais ampla, com maior frequência, maior alavancagem e maior liquidez. Onchain não está a combater o offchain, mas a reescrever, com maior velocidade e eficiência de capital, o funcionamento do sistema existente. A verdadeira linha de divisão está em captar a tempo este mecanismo e, na cadeia, completar o reconhecimento e a estratégia para o Novo Mundo.
