O CIO da Bitwise afirmou que, a partir de janeiro de 2025, entrámos numa fase de inverno cripto, com o Bitcoin a cair 39% e o Ethereum a cair 53%. ETF e DAT compraram 75 mil milhões de dólares para esconder o colapso dos investidores de retalho. A divisão de ativos em três níveis: com ETF a cair entre 10-20%, sem ETF a despencar entre 61-74%. Historicamente, o inverno dura cerca de 13 meses, e atualmente já passaram 13 meses, estando quase a chegar ao fim.
A verdade por trás dos 750 mil milhões de dólares em ETF e DAT
(Origem: Bitwise)
O Chief Investment Officer da Bitwise, Matt Hougan, acredita que a má notícia é que, desde janeiro de 2025, estamos num inverno cripto. A boa notícia é que provavelmente já estamos perto do fim do inverno, e não no seu início. Ele destaca que o Bitcoin caiu 39% em relação ao pico histórico de outubro de 2025, o Ethereum caiu 53%, e muitas outras criptomoedas tiveram perdas ainda maiores. Isto não é uma “correção de mercado” ou uma “queda”, mas sim um inverno cripto completo, semelhante ao de 2022.
Hougan dedicou tempo a analisar o atual “inverno” e percebeu que ele começou já em janeiro de 2025. Simplesmente não conseguimos ver, porque o fluxo de fundos de ETF e de empresas de tesouraria de ativos digitais (DAT) está a esconder a verdade. Observando cuidadosamente o desempenho dos principais 10 ativos de criptomoedas por valor de mercado desde 1 de janeiro de 2025, o mercado pode ser claramente dividido em três grupos.
O primeiro grupo (BTC, ETH, XRP) teve um desempenho razoável, com quedas entre 10,3% e 19,9%. O segundo grupo (SOL, LTC, LINK) passou por uma típica tendência de baixa, com quedas entre 36,9% e 46,2%. O terceiro grupo (ADA, AVAX, SUI, DOT) sofreu uma forte queda, entre 61,9% e 74,7%.
A principal diferença entre estes três grupos reside na capacidade de investimento dos investidores institucionais. O primeiro grupo beneficiou de suporte massivo de ETF/DAT ao longo do ano; o segundo grupo teve ETF aprovados em 2025; o terceiro nunca recebeu esse tipo de apoio. Este padrão de colapso em níveis revela claramente o papel fundamental do capital institucional no inverno cripto.
Divisão de desempenho de ativos em três níveis
Primeiro nível (com suporte de ETF durante todo o ano): BTC/ETH/XRP a cair entre 10-20%
Segundo nível (com ETF aprovado em 2025): SOL/LTC/LINK a cair entre 36-46%
Terceiro nível (sem suporte de ETF): ADA/AVAX/SUI/DOT a cair entre 61-74%
O apoio institucional é de escala considerável. Durante este período, os ETFs e DAT compraram 744.417 bitcoins, avaliados em cerca de 75 mil milhões de dólares. Imagine só, sem esses 75 mil milhões, qual seria o preço do Bitcoin? Hougan estima que poderia cair cerca de 60%, colocando o Bitcoin na mesma situação de altcoins sem suporte de ETF. Desde janeiro de 2025, o mercado de criptomoedas de retalho tem estado num inverno rigoroso, e os investidores institucionais apenas esconderam a verdadeira situação de alguns ativos.
O inverno cripto normalmente dura cerca de 13 meses
O inverno cripto costuma durar cerca de 13 meses. Por exemplo, o Bitcoin atingiu o pico em dezembro de 2017, e tocou fundo em dezembro de 2018, num período de 12 meses. Voltou a atingir o pico em outubro de 2021, e tocou fundo em novembro de 2022, também cerca de 13 meses. Esta regularidade não é uma coincidência, mas sim um reflexo do ciclo psicológico completo do mercado, que vai de extrema ganância a medo extremo, e depois à recuperação emocional.
Segundo este padrão, enfrentaremos um período difícil. Afinal, o pico do Bitcoin foi em outubro de 2025, e, seguindo a regra de 13 meses, o fundo seria em novembro de 2026. Mas Hougan discorda. Quanto mais tempo ele dedica a analisar o atual “inverno”, mais percebe que ele começou já em janeiro de 2025. Simplesmente não conseguimos ver, porque o fluxo de fundos de ETF e DAT está a esconder a verdade.
Partindo de janeiro de 2025, o inverno cripto atual já dura 13 meses (até fevereiro de 2026). Isto significa que, segundo a história, já estamos perto ou mesmo no fundo. Esta análise fornece aos investidores de longo prazo uma referência importante: a dor atual pode não durar muito, e a primavera pode estar mais próxima do que o mercado pensa.
No entanto, a regularidade histórica não é uma regra absoluta. Os invernos de 2018 e 2022 duraram cerca de 13 meses, mas os momentos exatos de fundo e a força da recuperação variaram. A recuperação após o fundo de 2018 foi mais moderada, levando meses a confirmar a inversão de tendência. A recuperação após o fundo de 2022 foi mais rápida, parcialmente devido à crise da FTX, às expectativas regulatórias e à aproximação do halving. A forma como o atual inverno terminará dependerá do ambiente macroeconómico, do progresso regulatório e do sentimento do mercado.
Antes da aurora, vem a escuridão mais profunda
Hougan enfatiza que reconhecer e aceitar que estamos num inverno cripto traz clareza. Por que é que, apesar de notícias positivas sobre adoção, regulamentação e outros avanços, os preços continuam a cair? Porque estamos no fundo do abismo do inverno cripto. Por que é que o novo presidente do Federal Reserve, fã do Bitcoin, tem um índice de medo e ganância cripto próximo do máximo histórico? Porque estamos no inverno cripto.
Se já passou por algum inverno anterior, seja em 2018 ou 2022, e acompanhou o mercado, lembra-se que, no ponto mais profundo do inverno, as boas notícias parecem sem efeito. Grandes recrutamentos na Wall Street ou aumentos de investimento por parte do Morgan Stanley na cripto não impulsionam a recuperação. Estes fatores podem ser importantes a longo prazo, mas não neste momento. O inverno cripto não termina com entusiasmo, mas sim com fadiga.
O que é importante recordar agora é que há muitas boas notícias no setor cripto. Os avanços regulatórios são reais, a adoção institucional é real, as stablecoins e a tokenização são reais, a aceitação por Wall Street também é real. Durante os mercados em baixa, as boas notícias muitas vezes são ignoradas, mas não desaparecem; acumulam-se em forma de energia potencial. Quando o mercado se abrir, e o sentimento se recuperar, essa energia acumulada voltará com força.
Então, que fatores podem dissipar a nuvem? Um forte crescimento económico pode desencadear uma onda de apetite por risco; avanços positivos na Lei Clarity podem surpreender; sinais de reconhecimento soberano do Bitcoin por países podem surgir; ou simplesmente o passar do tempo. Como alguém que já viveu várias fases de inverno cripto, Hougan diz que a sensação ao final de cada inverno é muito semelhante à atual: desespero, frustração e desânimo. Mas a correção atual do mercado não mudou fundamentalmente a essência das criptomoedas.
Hougan acredita que uma forte recuperação está próxima. De janeiro de 2025 até agora, ainda estamos no inverno, e a primavera chegará em breve. Esta previsão otimista baseia-se na regularidade dos ciclos históricos e na acumulação de fatores favoráveis, dando aos investidores uma razão para manter a esperança.
