O índice S&P 500 descola-se do Bitcoin! A fuga de capitais revela uma reversão na preferência pelo risco

O índice S&P 500 subiu até aos 6.976 pontos antes de recuar, enquanto o Bitcoin caiu abaixo de 65.000 dólares, atingindo o nível mais baixo do ano, com fundos a sair das criptomoedas e a migrar para ativos do mercado acionista dos EUA. As ações de IA e as small caps impulsionaram o índice, com a Alphabet a atingir máximos históricos. O Russell 2000 subiu 3%, indicando forte desempenho das small caps. Espera-se um crescimento dos lucros de 11%, com 80% dos resultados trimestrais a superarem as expectativas.

A dupla de ações de IA e small caps impulsiona o recorde do S&P

(Origem: Google Finance)

A última rodada de alta do índice S&P 500 foi liderada por grandes empresas de tecnologia e semicondutores, após investidores terem pausado temporariamente a compra de ações relacionadas à IA devido a preocupações com avaliações, para depois retomarem o interesse. As ações da Alphabet atingiram máximos históricos, a Amazon subiu antes do anúncio dos resultados, e as ações de fabricantes de chips também subiram, impulsionadas pelas expectativas de forte demanda. Esta recuperação das ações de IA demonstra que, apesar de preocupações temporárias com avaliações, a confiança na perspetiva de longo prazo da IA permanece intacta.

Por baixo da superfície, a amplitude do mercado também melhorou. As small caps tiveram desempenho superior ao do mercado geral, com o Russell 2000 a subir cerca de 3% este ano. Este desempenho relativamente forte é frequentemente interpretado como um sinal de confiança na economia doméstica, apoiando previsões de que o mercado de ações continuará a subir, desde que o impulso dos lucros se mantenha.

A força das small caps é altamente significativa. Em tempos de incerteza, os investidores tendem a concentrar-se em ações blue-chip em busca de segurança, vendendo as small caps devido à menor liquidez e maior risco. Mas quando as small caps começam a superar o mercado, indica que os investidores estão dispostos a assumir riscos maiores para obter maiores retornos, um sinal claro de melhoria na apetência de risco. Os 3% de subida do Russell 2000, embora modesta, num contexto de máximos históricos do S&P 500, mostra que a base de subida do mercado está a alargar-se, deixando de ser sustentada apenas por alguns gigantes tecnológicos.

As três principais razões do avanço do S&P 500

Recuperação das ações de IA: Alphabet a atingir máximos, forte desempenho dos chips, renovada confiança na IA

Fortalecimento das small caps: Russell 2000 a subir 3%, melhoria na amplitude do mercado indica aumento na apetência de risco

Lucros das empresas acima das expectativas: 80% dos resultados trimestrais superaram as previsões, crescimento de 11% dos lucros a sustentar as avaliações

Hoje, os lucros, e não as avaliações, são o fator-chave que sustenta esta fase de subida. Os resultados das empresas continuam a ser o principal motor do mercado. Os analistas esperam que as empresas componentes do S&P 500 registrem um crescimento de lucros de quase 11% no trimestre de dezembro, uma revisão significativa para cima em relação às previsões de janeiro. Os estrategas de mercado citam dados do FactSet, que mostram que mais de 80% das empresas que divulgaram resultados até agora superaram as expectativas.

84% de retorno impulsionado por lucros põe fim às preocupações com bolha de avaliações

(Origem: FactSet)

Estudos recentes indicam que, nesta fase do ciclo, cerca de 84% do retorno total do índice S&P 500 é atribuído ao crescimento dos lucros, sinalizando que a expansão do P/E deixou de ser o principal motor da subida dos preços das ações. Esta mudança alivia as preocupações de uma bolha de IA, pois os lucros e o fluxo de caixa sustentam cada vez mais os preços elevados.

Este dado de 84% é extremamente importante. Nos mercados de alta anteriores, especialmente entre 2020 e 2021, a valorização das ações dependia em grande medida da expansão das avaliações (aumento do múltiplo P/E), e não do crescimento real dos lucros. Este tipo de subida impulsionada por avaliações é altamente frágil, pois uma mudança de sentimento ou aumento das taxas de juro pode fazer a bolha de avaliações rebentar rapidamente. Mas, quando a subida é principalmente impulsionada pelos lucros, a base é mais sólida, e mesmo que haja correções de curto prazo, enquanto as empresas continuarem a crescer os lucros, os preços das ações acabarão por atingir novos máximos.

O atual cenário do S&P 500 é exatamente assim. Apesar de o índice atingir máximos históricos, o múltiplo médio P/E não atingiu novos máximos e até diminuiu ligeiramente. Isto significa que a subida dos preços das ações deve-se a empresas a realmente ganhar mais dinheiro, e não a investidores a pagar preços mais altos pelos mesmos lucros. Esta estrutura de subida saudável faz com que os máximos atuais sejam menos frágeis do que os de 2021.

O ambiente macroeconómico até agora tem sustentado a resiliência do mercado de ações. O crescimento do PIB dos EUA mantém-se em torno de 3,3%, a inflação tem-se mantido moderada, e os indicadores de produtividade também melhoraram. Mesmo com turbulências políticas, incluindo um possível impasse do governo federal que atrasou a divulgação de dados importantes, o mercado não foi significativamente afetado. Esta resiliência macroeconómica fornece uma base sólida para o mercado de ações.

Os principais índices dos EUA, incluindo o S&P 500, têm vindo a subir em sintonia, com o Dow Jones a subir mais de 1% desde o início do ano. O Nasdaq caiu cerca de 2,6%. A queda do Nasdaq foi principalmente devido a ajustes em algumas ações de tecnologia, mas não afetou a tendência geral de alta do S&P 500. Os investidores aguardam com expectativa os próximos dados económicos e sinais de política do Federal Reserve para confirmar que o ambiente financeiro continuará a apoiar o mercado.

Fluxo de fundos para o Bitcoin após quebra dos 65.000 dólares

Apesar do avanço do S&P 500, o mercado de criptomoedas caiu em contramão. O Bitcoin caiu abaixo de 65.000 dólares, atingindo o nível mais baixo em quase um ano, continuando a tendência de queda que tem vindo a prejudicar os ativos digitais. A queda deve-se à diminuição do momentum do mercado, menor interesse especulativo e à transferência de capital para ações que oferecem crescimento de lucros mais evidente.

Esta divergência evidencia uma clara diferença na apetência de risco: os investidores preferem operações com maior visibilidade de lucros, em vez de operações movidas por liquidez. Como ativo sem rendimento, o valor do Bitcoin depende totalmente do consenso do mercado e do ambiente de liquidez. Quando há liquidez abundante e taxas de juro muito baixas, os investidores estão dispostos a manter ativos sem fluxo de caixa. Mas, no cenário atual, as empresas estão a gerar um crescimento de lucros de 11%, enquanto os títulos do Tesouro oferecem cerca de 4-5% de rendimento sem risco, tornando o Bitcoin relativamente menos atrativo.

Esta clara divergência reflete uma crescente segmentação entre ativos tradicionais de risco e criptomoedas, pelo menos a curto prazo. Embora a subida movida por liquidez beneficie ambos os mercados, a situação atual favorece ativos ligados diretamente aos lucros das empresas. O capital está a sair do Bitcoin e a migrar para ações, não por desconfiança nas criptomoedas, mas porque as ações oferecem atualmente um melhor retorno ajustado ao risco.

O índice S&P 500 atingiu novos máximos, refletindo que esta fase de subida depende cada vez mais do crescimento dos lucros, e menos da expansão das avaliações. Os investimentos em IA, o forte desempenho das small caps e os sólidos dados macroeconómicos continuam a sustentar as perspetivas de subida, embora os recordes também sirvam de aviso para os investidores manterem a cautela. O Bitcoin caiu para o nível mais baixo em um ano, evidenciando uma crescente segmentação na apetência de risco, com investidores a preferirem operações com maior visibilidade de lucros.

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