Interesse Aberto em Bitcoin nos Mínimos de 2024: Os TradFi Estão Abandonando o BTC?

Bitcoin tem enfrentado dificuldades para manter-se acima da marca de $72.000 na última semana, enquanto os traders avaliam se uma renovada oferta institucional está a caminho ou se trata apenas de uma pausa temporária num ciclo mais amplo de aversão ao risco. Embora a ação do preço permaneça volátil, uma mudança dramática ocorre no mercado de derivativos: o interesse aberto agregado em futuros de Bitcoin caiu para $34 bilhões em termos de USD — o nível mais baixo em meses e a maior queda desde novembro de 2024. No entanto, quando medido em BTC, o interesse aberto situa-se em torno de 502.450 BTC, sugerindo que o apetite por alavancagem não colapsou e que a liquidação não é uniforme entre as denominações de ativos. Nas últimas duas semanas, liquidações forçadas totalizaram cerca de $5,2 bilhões, destacando a fragilidade das posições longas num clima de cautela e incerteza.

Principais pontos

O interesse aberto em futuros de BTC caiu para $34 bilhões, uma redução de 28% em 30 dias; o interesse aberto em BTC permanece aproximadamente estável em cerca de BTC 502.450, indicando demanda contínua por alavancagem apesar da menor exposição em USD.

Surgiram sinais de alavancagem baixista à medida que o apetite ao risco diminuiu: liquidações forçadas de aproximadamente $5,2 bilhões nas últimas duas semanas apontam para volatilidade sustentada e pressão na gestão de risco.

Dados fracos de emprego nos EUA alimentaram preocupações sobre o cenário macroeconômico: o Departamento do Trabalho dos EUA reportou a criação de 181.000 empregos em 2025, um número considerado fraco frente às expectativas, enquanto o ouro recuperou o nível de $5.000 e as ações permanecem próximas de recordes, complicando a narrativa para o Bitcoin.

Os mercados de opções de Bitcoin indicaram cautela: o delta skew de 30 dias para BTC subiu para cerca de 22%, com opções de venda sendo negociadas com prêmio, sinalizando uma clara inclinação para proteção contra baixa entre traders profissionais.

Do lado da demanda, ETFs de Bitcoin continuaram a negociar milhares de BTC diariamente, com aproximadamente $5,4 bilhões de volume médio diário em fundos listados nos EUA, reforçando que o interesse institucional permanece visível mesmo em meio à incerteza.

Bitcoin (BTC) tem enfrentado hesitações repetidas em torno do nível de $72.000 enquanto os investidores aguardam catalisadores mais claros do ambiente macroeconômico. O contraste entre a estabilidade de preço em ativos de risco selecionados — ouro recuperando acima de $5.000 e o S&P 500 pairando perto de recordes — e a fraqueza observada no ambiente de derivativos do BTC intensificou as dúvidas sobre se o Bitcoin está se desacoplado dos mercados tradicionais ou simplesmente fazendo uma pausa antes da próxima fase de um ciclo mais amplo de aversão ao risco. A preocupação imediata é se dados de emprego fracos levarão o Federal Reserve a uma flexibilização mais precoce ou mais agressiva, o que, por sua vez, influenciaria os fluxos de capital em ativos de risco, incluindo criptomoedas.

Os dados sobre interesse aberto apresentam um quadro complexo. Enquanto o interesse aberto em USD diminuiu, a medida em BTC sugere que os participantes do mercado ainda buscam alavancagem, embora com controles de risco mais rígidos. Alguns traders atribuem parte da queda no interesse aberto em USD a liquidações que se ampliaram no mercado nas últimas semanas, destacando um cenário onde as ferramentas de gestão de risco estão ativamente reduzindo exposições. A tensão entre um cenário de preço mais calmo e um sentimento mais defensivo no espaço de derivativos reforça a complexidade do atual cenário para o Bitcoin.

Ao fundo, o mercado de trabalho permanece um ponto crítico de atenção. Os últimos dados semanais do Departamento do Trabalho dos EUA indicaram um crescimento mais fraco na folha de pagamento, com um aumento nas reivindicações iniciais de seguro-desemprego próximo aos níveis de incerteza da era pandêmica. Embora a Casa Branca argumente que a política de imigração reduziu o número de vagas de emprego que a economia precisa preencher, a narrativa mais ampla é que um crescimento mais lento poderia levar o Fed a reduzir as taxas mais cedo do que o esperado. Essa potencial flexibilização das condições financeiras poderia, em teoria, ser favorável aos ativos de risco, incluindo o Bitcoin, mas a reação real do mercado tem sido contida e desigual entre setores.

Do ponto de vista histórico, a sensibilidade do mercado a indicadores macroeconômicos não é novidade para o Bitcoin. A queda de 52% ocorrida em março de 2020 aconteceu em meio a um choque global na atividade econômica e uma onda de incerteza, e a resposta política subsequente ajudou a restabelecer liquidez e impulsionar uma fase de maior apetite ao risco. O ambiente atual — onde as ações permanecem próximas de máximos enquanto a volatilidade continua elevada — apresenta um cenário semelhante, porém mais sutil. Se os riscos de crescimento se intensificarem e o Fed sinalizar uma postura acomodativa antes do esperado, o custo de capital para empresas e consumidores pode diminuir, potencialmente aumentando as chances de uma renovada disposição para ativos mais arriscados, incluindo BTC. A combinação atual sugere que os traders estão ponderando sinais macroeconômicos e indicadores on-chain em busca de uma direção clara.

O mercado de opções apresenta um quadro mais conservador do que os traders de ações poderiam desejar. O delta skew de opções de BTC na Deribit subiu para aproximadamente 22% na quinta-feira, indicando que opções de venda estão sendo negociadas com prêmio. Historicamente, uma skew nessa faixa sinaliza uma postura de proteção entre os participantes do mercado e uma maior relutância em assumir riscos de alta sem coberturas adequadas. Em contraste, a falta de apetite claro por alavancagem bullish reforça a sensação de que o mercado permanece vulnerável a catalisadores negativos, mesmo que alguns investidores estejam atentos a motivos para reengajar posições longas.

Outro dado importante é o apetite por produtos negociados em bolsa (ETPs) ligados ao Bitcoin. Apesar dos sinais de volatilidade do mercado de futuros, os ETFs de Bitcoin listados nos EUA mantêm volumes diários sólidos, em torno de $5,4 bilhões. Esse nível de atividade sugere que a demanda institucional não desapareceu, mesmo que a ação de preço e a estrutura do mercado de futuros reflitam uma postura mais cautelosa. A divergência entre o forte volume de negociação de ETFs e os indicadores mais fracos de alavancagem destaca a complexidade do regime de mercado atual e a dificuldade de prever o próximo ponto de inflexão importante para o Bitcoin.

Resumindo, a postura atual do mercado combina uma abordagem cautelosa, de aversão ao risco, com participação institucional contínua, embora seletiva. A trajetória de curto prazo do Bitcoin provavelmente dependerá da evolução dos dados macroeconômicos — especialmente o ritmo de crescimento da folha de pagamento e as tendências de inflação — e de quão bem o Fed comunicará seu caminho de política. Traders que esperam uma rápida reaccelerada no apetite ao risco podem enfrentar obstáculos se os dados macroeconômicos decepcionarem ainda mais, enquanto qualquer mudança em direção a sinais econômicos mais claros ou a uma postura dovish pode catalisar uma reprecificação tanto em ações quanto em criptomoedas.

O mercado de opções apresenta um quadro mais conservador do que os traders de ações poderiam preferir. O delta skew de opções de BTC na Deribit atingiu aproximadamente 22% na quinta-feira, indicando que opções de venda estão sendo negociadas com prêmio. Historicamente, uma skew nessa faixa sinaliza uma postura de proteção entre os participantes do mercado e uma maior relutância em assumir riscos de alta sem coberturas adequadas. Em contraste, a falta de apetite claro por alavancagem bullish reforça a sensação de que o mercado permanece vulnerável a catalisadores negativos, mesmo que alguns investidores estejam atentos a motivos para reengajar posições longas.

Outro ponto importante é o apetite por produtos de investimento ligados ao Bitcoin. Apesar dos sinais de volatilidade do mercado de futuros, os ETFs de Bitcoin listados nos EUA continuam a registrar volumes diários sólidos, em torno de $5,4 bilhões. Essa atividade sugere que a demanda institucional não desapareceu, mesmo que a ação de preço e a estrutura do mercado de futuros reflitam uma postura mais cautelosa. A divergência entre o forte volume de ETFs e os indicadores de alavancagem mais fracos destaca a complexidade do regime de mercado atual e a dificuldade de prever o próximo grande ponto de inflexão para o Bitcoin.

Em suma, a postura atual do mercado combina uma abordagem cautelosa, de aversão ao risco, com participação institucional contínua, embora seletiva. A trajetória de curto prazo do Bitcoin provavelmente dependerá da evolução dos dados macroeconômicos — especialmente o ritmo de crescimento da folha de pagamento e as tendências de inflação — e de quão bem o Fed comunicará seu caminho de política. Traders que esperam uma rápida reaccelerada no apetite ao risco podem enfrentar obstáculos se os dados macroeconômicos decepcionarem ainda mais, enquanto qualquer mudança em direção a sinais econômicos mais claros ou a uma postura dovish pode catalisar uma reprecificação tanto em ações quanto em criptomoedas.