A Rússia reconsidera a proibição de stablecoins: Moscovo mira uma stablecoin doméstica enquanto as sanções apertam

O Banco da Rússia prepara-se para estudar a viabilidade do lançamento de uma stablecoin doméstica russa em 2026, sinalizando uma mudança significativa na sua oposição de longa data aos ativos digitais atrelados a moedas fiduciárias.

O Vice-Presidente Vladimir Chistyukhin anunciou que o regulador irá reavaliar os riscos e as perspetivas este ano, citando práticas internacionais em evolução. A mudança ocorre à medida que as sanções ocidentais se intensificam, com o 20º pacote da UE direcionado às transações de criptomoedas russas e a stablecoin A7A5, lastreada em rublos e emitida no Quirguistão, emergindo como uma ferramenta de evasão sancionatória sancionada, mas próspera. Para os mercados globais de criptomoedas, a possível entrada da Rússia em stablecoins apoiadas pelo Estado pode transformar a dinâmica de liquidação transfronteiriça e desafiar o domínio das stablecoins em dólares.

Banco da Rússia Inverte o Roteiro: De Opositor a Potencial Emissor de Stablecoin

O Banco Central da Rússia passou anos dizendo “não” às stablecoins. Essa posição está agora sob revisão.

Falando numa conferência do Alfa-Bank sob o tema “Ativos Financeiros Digitais: Nova Arquitetura de Mercado”, Vladimir Chistyukhin, Vice-Presidente, reconheceu a postura tradicional do regulador de que stablecoins “não são permitidas”. Mas imediatamente acrescentou uma ressalva importante: “Levando em conta as práticas de vários países estrangeiros, iremos reavaliar os riscos e as perspetivas aqui e também submeter isto à discussão pública”.

O estudo, planeado para 2026, irá avaliar se a Rússia deve criar a sua própria stablecoin doméstica. Isto não é um compromisso de emitir uma amanhã. É um reconhecimento de que o terreno mudou sob os pés de Moscovo.

A trajetória regulatória da criptomoeda na Rússia tem sido tudo menos linear. O banco central passou anos a defender exclusivamente o rublo digital, enquanto se opunha à circulação de criptomoedas descentralizadas. Mas 2025 revelou-se um ano decisivo. Primeiro, veio um regime experimental para transações com criptomoedas. Depois, a autorização para investimentos em derivados de criptomoedas na primavera passada. Finalmente, em dezembro, o CBR lançou um novo conceito abrangente que reconhece tanto criptomoedas descentralizadas como Bitcoin, como stablecoins, como “ativos monetários”, ao mesmo tempo que amplia o acesso russo a eles.

O estudo sobre stablecoins representa o próximo passo lógico nesta evolução. A Rússia agora reconhece que os ativos digitais não vão desaparecer e que manter a soberania monetária exige envolvimento com eles nos seus próprios termos.

Por que a Rússia Está a Repensar as Stablecoins: A Lei GENIUS e o Efeito Euro Digital

Moscovo não está a reavaliar a política de stablecoins num vácuo. O panorama internacional transformou-se dramaticamente no último ano.

Em julho de 2025, o Presidente Donald Trump assinou a Lei GENIUS, estabelecendo um quadro federal para stablecoins de pagamento nos Estados Unidos. A lei formalizou requisitos de lastro 1:1 em dólares e regras de transparência de reservas, aprovando efetivamente as stablecoins denominadas em dólares como infraestrutura financeira legítima. Stablecoins apoiadas pelos EUA, como USDT e USDC, expandiram desde então a sua presença em pagamentos transfronteiriços e liquidações institucionais.

A Europa não ficou parada. A União Europeia acelerou o trabalho sobre um euro digital, enquanto stablecoins em euros compatíveis com o MiCA de grandes bancos entram no mercado. Os formuladores de políticas europeus enquadram esses esforços como essenciais para preservar a soberania monetária e reduzir a dependência de moedas digitais estrangeiras.

Para a Rússia, observando à distância, as implicações são claras. Se tokens apoiados pelo dólar e pelo euro passarem a dominar os fluxos transfronteiriços, as entidades russas enfrentam uma dependência mais profunda de instrumentos regulados no estrangeiro, precisamente quando as sanções ocidentais visam cortá-las do sistema financeiro global.

Um conselheiro de Putin, Anton Kobyakov, expressou essa preocupação no Fórum Econômico do Oriente em 2025, alertando que os EUA pretendem “reescrever as regras” das finanças globais usando criptomoedas e ouro. Independentemente de aceitar ou não essa narrativa, ela capta a perceção de Moscovo: a infraestrutura de stablecoins é infraestrutura geopolítica, e a Rússia não pode permitir-se ser apenas consumidora, mas sim produtora.

Aumento da Pressão Sanctionária: O 20º Pacote da UE Aponta às Criptomoedas Russas

A União Europeia está a apertar o cerco às atividades de criptomoedas russas com o seu próximo 20º pacote de sanções.

De acordo com documentos internos vistos pelo Financial Times, a Comissão Europeia propôs uma proibição abrangente de todas as operações de criptomoedas relacionadas com a Rússia. A proposta abandona a lista negra de empresas específicas, que se revelou ineficaz à medida que novas entidades surgiram para substituir as sancionadas, e foca-se na evasão sistémica.

Os elementos-chave incluem a proibição de todas as interações com provedores de serviços de criptomoedas e plataformas com sede na Rússia, o bloqueio de sucessores do Garantex (a maior bolsa de criptomoedas sancionada na Rússia), e a restrição da plataforma de pagamentos A7, incluindo a stablecoin A7A5. A Comissão também pretende sancionar mais 20 bancos e impor uma proibição total às operações envolvendo o rublo digital.

A UE também mira no “comércio triangular” através do Quirguistão, propondo banir exportações de bens de dupla utilização para o país da Ásia Central após dados comerciais mostrarem aumentos suspeitos: as exportações da UE de bens prioritários para o Quirguistão aumentaram 800%, enquanto as exportações do Quirguistão para a Rússia saltaram 1.200%.

A implementação requer aprovação unânime de todos os 27 Estados-membros da UE, com a Comissão a visar finalizar o pacote até 24 de fevereiro. Para as entidades russas, a mensagem é clara: as rotas de evasão às sanções de criptomoedas enfrentam uma desmontagem sistemática.

O Precedente A7A5: A Stablecoin Não Oficial de Rublos da Rússia Prosperando Apesar das Sanções

Enquanto Moscovo estuda uma stablecoin doméstica, um token não oficial lastreado em rublos já demonstrou demanda e atraiu fogo ocidental.

A7A5, emitida pela Old Vector, registrada no Quirguistão, e criada pela empresa russa A7, foi lançada no início de 2025 como uma stablecoin atrelada ao rublo, operando na Ethereum e TRON. Seu objetivo declarado: oferecer “uma alternativa ao USDT que não esteja sujeita a riscos de sanções”.

Os números contam uma história de crescimento explosivo. Em julho de 2025, as transferências diárias através do A7A5 ultrapassaram 1 bilhão de dólares, com valor agregado superior a 41 bilhões de dólares. O volume de negociações atingiu posteriormente 86 bilhões de dólares, mais do que o dobro do valor de julho. Dados do DeFiLlama mostram que a sua capitalização de mercado excede 500 milhões de dólares, tornando-se a maior stablecoin não dolarizada do mundo.

A mecânica do A7A5 é notável. Funciona como uma stablecoin que gera rendimento, pagando aos detentores 50% dos juros ganhos sobre depósitos bancários de lastro. Em setembro de 2025, as autoridades financeiras russas classificaram-na como um ativo financeiro digital, a primeira designação desse tipo, permitindo às empresas russas usá-la em liquidações internacionais.

As sanções ocidentais responderam de forma correspondente. O Reino Unido sancionou o Capital Bank (com sede no Quirguistão), a bolsa de criptomoedas Grinex e a exchange Meer por apoiarem o A7A5. Os EUA adicionaram a Old Vector e a Grinex à sua lista de sanções em agosto. A Grinex foi marcada como “provavelmente um sucessor rebatizado do Garantex”, a bolsa russa sancionada que foi desativada por ação da coalizão internacional.

Apesar das sanções, o A7A5 continua a operar. A sua presença como patrocinador platinum na Token2049 em Singapura, em outubro de 2025, demonstrou a sua ambição de visibilidade global, embora os organizadores tenham supostamente removido referências após consultas da mídia.

Como Poderia Ser uma Stablecoin Doméstica Russa

Se a Rússia avançar do estudo à implementação, como seria realmente uma stablecoin doméstica?

A experiência do A7A5 oferece pistas. Qualquer stablecoin apoiada pelo Estado russo provavelmente:

Operaria numa infraestrutura blockchain estabelecida. O A7A5 funciona na Ethereum e TRON, reconhecendo que liquidez e acessibilidade exigem atender os utilizadores onde eles já transacionam.

Incorporaria mecanismos de rendimento. O modelo de partilha de juros do A7A5 mostrou-se atrativo para detentores que procuram retorno, em vez de apenas armazenar passivamente stablecoins. Um emissor estatal poderia adotar características semelhantes para competir.

Focaria em liquidações internacionais, não na circulação doméstica. A Rússia mantém o rublo digital para uso interno. Uma stablecoin abordaria pagamentos transfronteiriços onde os canais tradicionais enfrentam barreiras sancionatárias.

Navegaria por requisitos complexos de reserva. Reservas credíveis são essenciais para a confiança das contrapartes. A Rússia precisaria de arranjos transparentes de lastro, potencialmente incluindo ouro, moeda estrangeira ou outros ativos.

Enfrentaria sanções ocidentais imediatas. Qualquer stablecoin oficial russa enfrentaria restrições coordenadas dos EUA, Reino Unido e UE, limitando o seu acesso através de canais financeiros regulados.

O quadro regulatório já está em evolução. O documento de conceito de criptomoedas de dezembro de 2025 prevê licenciamento de bolsas e plataformas de ativos digitais sob supervisão do banco central. Uma stablecoin doméstica provavelmente exigiria essa infraestrutura licenciada para emissão e negociação.

A Mudança Estratégica da Rússia na Criptomoeda: De Hostilidade a Adoção Estratégica

O estudo sobre stablecoins enquadra-se numa transformação mais ampla da política de criptomoedas na Rússia.

Ao longo de 2025, o Banco da Rússia reorientou fundamentalmente a sua abordagem. Desenvolvimentos-chave incluem:

Regime experimental de transações com criptomoedas: introduzido para testar pagamentos transfronteiriços sob condições controladas.

Autorização de derivados de criptomoedas: permitiu investimentos a partir da primavera de 2025.

Documento de conceito de dezembro de 2025: reconheceu criptomoedas e stablecoins como “ativos monetários”, ao mesmo tempo que expandiu o acesso russo.

Legalização da mineração: a lei de novembro de 2024 criou um registo para mineradores e operadores de infraestrutura de mineração, com 1.364 mineradores e cerca de 100 operadores registados até outubro de 2025.

Desenvolvimento do quadro fiscal: os mineradores mineraram aproximadamente 32 mil milhões de rublos em criptomoedas nos três primeiros trimestres de 2025, embora os mecanismos de venda ainda estejam pouco desenvolvidos.

O Ministério das Finanças revelou em 13 de fevereiro de 2026 que o volume de negócios de criptomoedas na Rússia atinge agora 50 mil milhões de rublos diários (quase 650 milhões de dólares). Os russos comuns usam cada vez mais criptomoedas, à medida que os canais financeiros tradicionais se tornam inacessíveis devido às sanções e às restrições internas de moeda fiduciária relacionadas com a guerra na Ucrânia.

Isto não é uma Rússia amiga das criptomoedas no sentido libertário. É uma Rússia controlada pelo Estado, que reconhece que os ativos digitais servem a propósitos estratégicos: resistência às sanções, rotas de pagamento alternativas e redução da dependência do dólar.

Desafios à Frente: Obstáculos Legais e Resistência Internacional

Apesar do momentum, obstáculos significativos permanecem antes que qualquer stablecoin doméstica russa chegue ao mercado.

Incerteza do estatuto legal. A Rússia carece de uma regulamentação abrangente para bolsas de criptomoedas, criando um mercado cinzento onde predominam transações P2P e ocorrências de congelamento massivo de contas bancárias sob leis de combate à lavagem de dinheiro. O Tribunal Constitucional recentemente ouviu um caso envolvendo recuperação de dívida em USDT sem chegar a uma classificação definitiva, evidenciando a ambiguidade jurídica em curso.

Credibilidade das reservas. Contrapartes internacionais examinariam minuciosamente o lastro de qualquer stablecoin russa. Sem verificação independente e reservas transparentes, a adoção permaneceria limitada a entidades já confortáveis com riscos de sanções.

Cascata de sanções. O 20º pacote proposto pela UE direciona explicitamente os serviços de criptomoedas e facilitadores de terceiros países. O Quirguistão enfrenta sanções potenciais por hospedar a infraestrutura do A7A5. Qualquer emissor russo enfrentaria pressão semelhante.

Requisitos tecnológicos e de custódia. Construir uma infraestrutura segura e escalável para stablecoins exige expertise técnica e maturidade operacional. O setor financeiro russo tem experiência no desenvolvimento do rublo digital, mas stablecoins apresentam desafios diferentes.

Dilema das vendas dos mineradores. Os mineradores russos, os únicos participantes de criptomoedas totalmente legais, atualmente não dispõem de mecanismos de venda domésticos e devem usar bolsas estrangeiras ou mercados cinzentos. Uma stablecoin doméstica poderia oferecer uma saída, mas apenas se integrada numa infraestrutura compatível.

O que Significa para os Mercados Globais de Criptomoedas

A mudança da Rússia em relação às stablecoins tem implicações além das suas fronteiras.

Para o domínio das stablecoins em dólares, um token lastreado em rublos russos representa uma competição modesta, dado o papel limitado do rublo internacionalmente. Mas sinaliza que as principais economias irão desenvolver infraestrutura de stablecoin própria, em vez de ceder o campo aos tokens em dólares dos EUA.

Para a eficácia das sanções, a exploração russa demonstra que restrições impulsionam a inovação na evasão. O A7A5 surgiu especificamente para contornar saldos congelados e acessos bloqueados. Uma versão apoiada pelo Estado institucionalizaria essa dinâmica.

Para a indústria de criptomoedas mais ampla, o envolvimento da Rússia acrescenta complexidade regulatória. As bolsas terão de navegar entre requisitos conflitantes das sanções ocidentais e da autorização russa. As equipas de conformidade enfrentam uma carga acrescida de diligência.

Para os mercados emergentes, o exemplo da Rússia pode incentivar o desenvolvimento de stablecoins semelhantes. O ministro das Finanças da Índia alertou recentemente que os países devem “adaptar-se à nova arquitetura monetária, ou arriscam a exclusão”. A corrida às stablecoins tem dimensões geopolíticas que vão muito além dos pares de negociação.

O Caminho a Seguir: 2026 como Ano Pivotal

O estudo do Banco da Rússia representa o início, não o fim, de um processo. Datas e desenvolvimentos-chave a acompanhar:

Fevereiro de 2026: Anúncio de Chistyukhin sinaliza o início formal do estudo.

24 de fevereiro de 2026: Data-alvo para a finalização do 20º pacote de sanções da UE.

Meio de 2026: Potencial introdução de projeto de lei para quadro de licenciamento de bolsas de criptomoedas.

Fim de 2026: Possíveis conclusões do estudo e recomendações de política.

2027: Previsão de proibição total de atividades de criptomoedas fora do perímetro licenciado, com responsabilidade administrativa e criminal para operações não licenciadas.

Para os participantes do mercado, a mensagem é clara: a Rússia avança rumo a uma infraestrutura regulada de criptomoedas nos seus próprios termos. Se essa infraestrutura incluirá uma stablecoin doméstica dependerá dos resultados do estudo, mas a direção aponta para envolvimento, não para proibição.

O Ministro das Finanças, Anton Siluanov, confirmou no ano passado que a Rússia já utiliza Bitcoin e moedas digitais com parceiros comerciais internacionais para contrabalançar as sanções ocidentais. Uma stablecoin doméstica estenderia essa estratégia, reduzindo a dependência de tokens denominados em dólares.

A ironia não passará despercebida aos observadores. Um país que passou anos ameaçando banir criptomoedas agora contempla tornar-se um emissor de criptomoedas. Mas, num mundo onde stablecoins funcionam como infraestrutura monetária, ficar de fora do jogo não é realmente uma opção. O estudo da Rússia reflete esse reconhecimento. O que vem a seguir moldará a dinâmica de criptomoedas na Eurásia por anos vindouros.