Por que a Próxima Geração de Stablecoins Está a Ir Além do Fiat

Stablecoins são muitas coisas – tokens não voláteis; instrumentos de hedge; soluções de pagamento – mas, no seu núcleo, são uma ponte entre cripto e fiat. Ancorados às moedas fiduciárias (geralmente o dólar americano), lembram-nos que, por mais que a blockchain avance, ela permanece ligada de forma umbílica ao sistema financeiro tradicional.

Mais de 60 trilhões de dólares em stablecoins foram movimentados na blockchain nos últimos 12 meses – um valor colossal, mesmo que esse número diminua para cerca de 400 bilhões de dólares quando considerados apenas pagamentos e transferências, das quais os pagamentos B2B representam 230 bilhões de dólares – 60% de todas as transferências. Independentemente da métrica usada, as stablecoins tornaram-se a base da criptoconomia, com ativos como USDT e USDC dominando.

Mas, enquanto na superfície o uso de stablecoins cresce de forma constante, alimentando desde fluxos de capitais institucionais até bancos correspondentes, por baixo, uma mudança sísmica está ocorrendo. Os ativos usados para lastrear as stablecoins – tradicionalmente moeda fiduciária e equivalentes de caixa – estão sendo radicalmente alterados à medida que os emissores buscam fazer mais com esses ativos programáveis.

A Fase Um – provar que as stablecoins podem permanecer estáveis e operar em escala – foi um sucesso retumbante. Agora, entramos na Fase Dois, na qual as stablecoins devem ser mais do que meros ativos estáticos. A fase de bootstrap terminou e o mercado está se movendo em direção a instrumentos que geram rendimento e são lastreados em ativos, como o thUSD da Tharwa, que colocam capital em funcionamento.

Até agora, as stablecoins foram “burras” mas confiáveis. Agora, estão prestes a ficar inteligentes, herdando propriedades que lhes permitem fazer mais do que simplesmente manter seu lastro em dólares.

Os Limites Estruturais do Lastro em Fiat

Embora os modelos lastreados em fiat tenham fornecido a confiança necessária para a adoção generalizada de stablecoins, eles carregam riscos sistêmicos inerentes. A centralização é o mais óbvio, deixando os emissores vulneráveis a falhas de parceiros bancários ou mudanças regulatórias abruptas. Mas o maior problema do modelo fiat diz respeito à ineficiência de capital.

Stablecoins tradicionais representam bilhões em dinheiro ocioso que fica em reservas, beneficiando o emissor através de juros sobre T-bills, enquanto o detentor não ganha nada além da estabilidade de preço. Para players institucionais, especialmente, esse modelo parece cada vez mais ultrapassado. Em um ambiente de alta utilidade, manter um ativo não produtivo é uma oportunidade perdida.

Infelizmente, além de melhorar pagamentos e liquidez de negociação, a inovação em stablecoins na camada de ativos tem sido modesta, com poucos mecanismos surgindo na Fase Um para conectar stablecoins à produtividade econômica mais ampla.

Por outro lado, a Fase Dois está pronta para mudar tudo isso, à medida que designs colateralizados por cripto e híbridos ganham destaque. Esses modelos estão tornando as stablecoins lastreadas em fiat quase arcaicas.

A Ascensão do Lastro Produtivo

Os emissores de stablecoins estão se inclinando para mecanismos que combinam ativos na blockchain com garantias offchain para diversificar o lastro. Essa diversidade reduz riscos ao minimizar a dependência de uma única fonte de colateral, além de maximizar oportunidades, pois permite que as stablecoins gerem rendimento a partir dos ativos subjacentes.

Agora, vemos instrumentos como crédito de curto prazo, treasuries tokenizadas e outros ativos do mundo real sendo incorporados. Tokens lastreados em commodities e ativos também estão entrando em cena, possibilitando representações de valor estável atreladas a inputs econômicos tangíveis, e não apenas reservas monetárias. O thUSD da Tharwa, por exemplo, é lastreado por Sukuk (obrigações islâmicas), imóveis e ouro. Outros emissores estão combinando T-bills dos EUA com criptoativos que geram rendimento, como ETH, oferecendo diversidade aliada a oportunidades de ganho consistentes.

O que é igualmente importante é que, para obter esse rendimento, os detentores não precisam necessariamente fazer staking de suas stablecoins – o que era obrigatório na Fase Um, quando as primeiras stablecoins com rendimento foram testadas. Afinal, qual é o sentido de criar uma stablecoin que gera rendimento se você precisa bloqueá-la para se beneficiar dela? Isso compromete a eficiência de capital, que é a proposta de valor central das stablecoins.

Construindo Stablecoins Sustentáveis

A próxima geração de stablecoins é lastreada por uma variedade de ativos, tanto tradicionais quanto cripto, mas uma característica comum é sua modularidade. Sua arquitetura permite ajustar propriedades distintas, como estabilidade, liquidez e rendimento, de forma independente. Isso possibilita aos emissores criar produtos que atendam às necessidades de grupos específicos, sejam eles instituições ou traders de DeFi.

Como resultado, a fronteira entre stablecoins e fundos tokenizados está se tornando cada vez mais difusa, à medida que os ativos de reserva se assemelham mais a carteiras gerenciadas do que a pools de caixa estáticos. Isso permite que os emissores alinhem incentivos com os usuários por meio de rendimento compartilhado ou maior utilização de capital, mantendo um comportamento de preço previsível.

Devido a essa mudança, é mais preciso ver as stablecoins como blocos construtivos compostos dentro de uma estrutura financeira mais ampla. Ao interagir com tudo, desde protocolos de empréstimo até redes de pagamento e sistemas de liquidação institucional, as stablecoins podem servir a muito mais do que simples dólares burros.

Mais Inteligentes, Mas Ainda Estáveis

Stablecoins lastreadas em fiat sustentaram a indústria até aqui. Forneceram a camada de confiança que permitiu a escalabilidade dos mercados de cripto. Mas esses modelos totalmente lastreados em reservas mantêm grandes pools de colateral ocioso que geram rendimento mínimo. À medida que as finanças digitais evoluem, o foco está mudando para designs mais eficientes em capital e com maior potencial de rendimento.

Essa é a direção lógica, e talvez a única, para que as stablecoins realizem todo o seu potencial como dinheiro digital que mantém o poder de compra e incentiva o uso. O fiat não vai desaparecer, mas seu valor como principal forma de lastro para stablecoins está caindo em desuso. A abordagem inteligente é ancorar stablecoins em moeda fiduciária, lastreando-as com qualquer ativo que adicione – e não apenas mantenha – valor.

Ativos do mundo real. Commodities. Cripto. Metais. Você nomeia, e tudo está sendo programado em stablecoins neste momento. Antes passivos, como unidades de conta, as stablecoins estão se tornando instrumentos ativos de rendimento e gestão de tesouraria. Você pode fazer muito com stablecoins hoje. Em breve, poderá fazer tudo.