「Derrubar」as pessoas do PayPal, querem comprá-lo

Escrito por: Cocoshell

Uma transação capaz de reescrever o panorama global do setor de pagamentos está a ser silenciosamente preparada.

Em 24 de fevereiro, a Bloomberg revelou: a gigante privada de pagamentos Stripe, liderada pelos irmãos Collison, está a considerar adquirir total ou parcialmente a antiga pioneira PayPal. No mesmo dia, as ações da PayPal subiram quase 7%.

Um é uma unicórnio privado avaliada em 159 mil milhões de dólares, outro é um antigo líder com valor de mercado de apenas 43 mil milhões de dólares, mas com uma vasta rede de utilizadores. Por trás desta operação, não há apenas uma mudança de quota de mercado, mas uma disputa profunda sobre o futuro das formas de pagamento — especialmente pagamentos com criptomoedas/stablecoins.

Dificuldades e cartas na manga da PayPal

Para entender por que esta potencial transação causa tanto impacto, primeiro vejamos dois números.

Nos últimos 12 meses, as ações da PayPal caíram quase 46%, com um valor de mercado à volta de 40 mil milhões de dólares. Enquanto isso, a Stripe, ainda não cotada, foi avaliada recentemente em 1590 mil milhões de dólares após uma recompra de ações dos funcionários — ou seja, menos de um terço do valor da Stripe.

Por trás desta inversão, está a pressão que a PayPal enfrenta em múltiplas frentes.

O cenário competitivo mudou radicalmente. Apple Pay e Google Pay, apoiados pelos sistemas operativos móveis, dominam o acesso ao consumidor final, enquanto novas forças como Adyen e Stripe conquistam espaço na vertente B2B com maior flexibilidade tecnológica. A PayPal, que começou como uma “garantia de terceiros”, está a perder a sua exclusividade na ligação entre diferentes plataformas de pagamento, num mundo cada vez mais diversificado.

Os hábitos dos utilizadores também evoluem silenciosamente. Com o crescimento de pagamentos sociais e financeiros integrados, as pessoas preferem concluir as transações no momento do consumo, sem precisar de redirecionar para páginas de terceiros. Seja a pagamento com um clique do Stripe ou o reconhecimento biométrico do Apple Pay, parecem mais convenientes do que o interface azul que exige recordar a password. Embora a PayPal tenha o Venmo, uma ferramenta social de grande sucesso, ela tem tido dificuldades em transformá-lo num motor de negócio.

O problema mais profundo é a perda de confiança no crescimento da empresa. No antigo mundo dos pagamentos tradicionais, a imaginação da PayPal atingiu o seu limite; na exploração de criptomoedas, lançou a stablecoin PYUSD, mas foi criticada por ser “conforme às regras, sem uma necessidade intrínseca de transações”, sem penetrar na ecossistema DeFi nem criar valor específico em cenários B2B de transações internacionais.

No entanto, apesar das dúvidas sobre os fundamentos, a PayPal ainda detém alguns ativos cobiçados por gigantes tecnológicos.

Primeiro, o Braintree, que processa cerca de 700 mil milhões de dólares em pagamentos anuais, avaliado entre 10 e 15 mil milhões de dólares pela Bernstein. Se for adquirido, o volume total de pagamentos da Stripe subiria para 2,1 biliões de dólares, ganhando vantagem na competição com a Adyen e outros.

Segundo, o Venmo, uma aplicação P2P com mais de 100 milhões de utilizadores ativos mensais, avaliada em cerca de 5 mil milhões. Para a Stripe, que tem operado de forma discreta, é uma valiosa ligação com consumidores: uma “última milha visível”.

Terceiro, a rede global consolidada ao longo de quase trinta anos: mais de 200 países, infraestrutura de liquidação profundamente integrada no comércio internacional, e 438 milhões de contas ativas com cartões vinculados e histórico de crédito. Apesar de antiga, é uma ponte sólida para o comércio global. Recentemente, a PayPal lançou o projeto PayPal World, com parcerias como Tenpay e UPI, potencialmente atingindo mais de 2 mil milhões de utilizadores. Esta “interoperabilidade” entre os sistemas de pagamento do Oriente e Ocidente é uma vantagem estratégica difícil de replicar.

Trinta anos de acumulação não foram em vão. Mas, infelizmente, quem melhor pode aproveitar esta vantagem pode já não ser a própria PayPal.

Stablecoins como linha de fundo escondida

No entanto, uma palavra que os analistas de Wall Street repetem frequentemente revela uma ambição mais profunda nesta operação: as stablecoins.

“Após a fusão da Stripe com a PayPal, podem tornar-se atores importantes no setor de stablecoins, pois estas estão a tornar-se uma parte cada vez mais crucial do comércio global”, afirma Dan Dolev, analista da Mizuho.

Ao revisitar as ações das duas empresas nos últimos anos, fica claro que as criptomoedas — especialmente as stablecoins — representam uma aposta comum para o futuro. Mas as suas estratégias divergem radicalmente.

A PayPal optou por uma abordagem de “controle da rede por moeda”, apoiando-se na lógica centralizada herdada da era SWIFT, com o objetivo de estender as vantagens da sua rede de pagamentos ao mundo blockchain, criando um ecossistema fechado centrado na PYUSD. Em abril, lançou o “Programa de Recompensas PYUSD”, oferecendo 3,7% de rendimento anual para incentivar o volume de transações com stablecoins e impulsionar os pagamentos internacionais.

A estratégia da Stripe é mais sistemática. Em 2024, adquiriu por 1,1 mil milhões de dólares a Bridge, uma infraestrutura de stablecoins, a maior aquisição da sua história. Mas a verdadeira ambição revelou-se com o lançamento da plataforma “Open Issuance” — não apostar apenas na emissão de stablecoins próprias, mas criar um “arsenal” de infraestrutura e ferramentas para permitir que outras empresas emitam, gerenciem e utilizem stablecoins.

O núcleo do “Open Issuance” é que qualquer empresa pode emitir a sua própria stablecoin através da Stripe, beneficiando de receitas de reservas. Este modelo de “emissão como serviço” transfere a captura de valor: enquanto outros emissores tradicionais de stablecoins dependem de margens de juros, a Stripe abandona essa dependência, construindo um novo modelo de lucro baseado em taxas de serviço. O foco passa de “emissão” para “distribuição”.

A peça mais importante é o Tempo. A Stripe está a colaborar com a Paradigm na construção de uma Layer 1 blockchain focada em pagamentos, chamada Tempo, com o objetivo de rivalizar com redes tradicionais de liquidação como a SWIFT. Com esta estratégia, a lógica de adquirir a PayPal torna-se mais clara: a Stripe dispõe de infraestrutura de pagamentos na blockchain (Tempo, Open Issuance), enquanto a PayPal possui uma vasta rede de utilizadores (400 milhões de contas) e produtos de stablecoin já validados pelo mercado (PYUSD).

Se integrar a PYUSD na cadeia Tempo, aproveitando a sua confirmação quase instantânea e baixo custo, e usar o Venmo para alcançar centenas de milhões de consumidores, uma “rede de pagamentos Web3” fora do sistema bancário tradicional poderá tornar-se realidade. Isto não é apenas uma complementaridade de produtos, mas uma ofensiva contra a infraestrutura financeira global existente.

Um cenário mais imaginativo é o pagamento por agentes de IA. Diferente do sistema bancário tradicional, um agente de IA pode ter a sua própria carteira de criptomoedas, recebendo, armazenando e enviando fundos. Assim, a liquidação automática entre IA torna-se mais fácil e eficiente, especialmente para microtransações. A Stripe lançou este ano o protocolo de pagamento x 402, que permite aos desenvolvedores fazerem liquidações automáticas entre máquinas usando USDC na cadeia Base, expandindo o pagamento de “pessoas para pessoas” para “máquinas para máquinas”. Os 400 milhões de contas da PayPal são precisamente o “ponto de saída” ideal para esses agentes de IA.

Desafios regulatórios e de integração

Claro que, no final, esta operação enfrenta muitas incertezas. Fontes próximas ao assunto afirmam que as negociações ainda estão numa fase inicial, e não há garantias de que um acordo seja alcançado.

A aquisição de uma empresa privada por uma pública e a sua posterior privatização não são inéditas. Em 2022, Elon Musk comprou o Twitter por 44 mil milhões de dólares e rapidamente o retirou da Nasdaq, um exemplo recente. Os compradores geralmente oferecem uma oferta em dinheiro ou uma fusão, pagando um prémio (entre 30% e 50%) aos acionistas, para retirar a empresa do mercado e integrá-la como subsidiária ou completamente. A Stripe, com reservas financeiras sólidas e apoio de fundos de capital de risco como a a16z e Thrive Capital, pode recorrer a dívida, novas rodadas de financiamento ou reservas existentes para adquirir a PayPal.

Porém, o maior obstáculo é o regulador. A fusão de duas gigantes de pagamentos, com um volume total de transações superior a 3,7 biliões de dólares, atrairá certamente a atenção das autoridades antitruste. Analistas da Raymond James sugerem que possíveis compradores incluem grandes empresas tecnológicas como Alphabet, Meta, Microsoft, Amazon e Apple, mas a Stripe, sendo uma empresa privada, tem informações financeiras limitadas, o que torna a viabilidade da operação incerta.

Além disso, a integração cultural será um grande desafio. A Stripe é conhecida pela sua cultura de geeks e foco no desenvolvedor, com o cofundador John Collison a afirmar recentemente que a empresa “não tem pressa de abrir capital”; enquanto a PayPal é uma empresa cotada com 400 milhões de utilizadores finais. Harmonizar estas culturas distintas será uma tarefa difícil para os irmãos Collison.

Mesmo assim, o próprio rumor já tem um significado simbólico. Marca uma profunda reavaliação do setor de pagamentos global: o tamanho do passado deixou de ser uma barreira, e a capacidade de construir infraestruturas futuras tornou-se a nova moeda de poder.

Para a Stripe, adquirir a PayPal seria uma operação de “sapo engolindo um crocodilo” entre gerações; se não acontecer, pelo menos o mercado já percebeu a sua ambição: quer ser não só a base de pagamentos na internet, mas também o futuro regulador do mundo financeiro.