Escrito por: 0xjs@Jornal GoldFinance
Ainda se lembra do colapso da Luna/UST em maio de 2022, com valor de mercado superior a 40 bilhões de dólares, em apenas 5 dias? (Consulte a reportagem anterior do GoldFinance “Revisão do momento do colapso dos irmãos LUNA”)
O evento do colapso da Luna, aliado ao encerramento do fundo Three Arrows Capital da Suzhu e à falência da SBFFTX na segunda metade de 2022, desencadeou o inverno cripto de 2022-2023.
O colapso da Luna foi, sem dúvida, devido às suas características de design de mecanismo. No entanto, documentos recentes revelam que a gigante de negociações de alta frequência de Wall Street, Jane Street, é a verdadeira força oculta por trás desse jogo financeiro, tendo obtido informações privilegiadas da Terraform Labs, acionando o risco de Luna, lucrando bilhões e saindo ilesa.
Gestor de liquidação da Terraform Labs processa Jane Street
Em 24 de fevereiro de 2026, o gestor de liquidação da Terraform Labs processou a Jane Street, acusando-a de negociações com informações privilegiadas.
O tribunal nomeou o gestor de liquidação da Terraform Labs, co-líder do grupo de reestruturação Piper Sander, Todd Snyder, que na segunda-feira apresentou uma queixa resumida ao Tribunal Federal de Manhattan, alegando que a Jane Street usou “informações não públicas para negociar antecipadamente, acelerando o colapso da Terraform”. Snyder afirmou que o uso ilegal dessas informações permitiu que a Jane Street “fechasse posições potenciais de centenas de milhões de dólares horas antes do colapso do ecossistema Terraform”.
O colapso da Terraform começou com a perda do vínculo do seu stablecoin TerraUSD (UST) com o dólar, levando à queda do seu token irmão Luna. Este evento provocou uma reação em cadeia na indústria de criptomoedas, culminando na queda do Bitcoin abaixo de 20 mil dólares. O cofundador da Terraform, Do Kwon, foi recentemente condenado a 15 anos de prisão por enganar investidores, alegando que a estabilidade do TerraUSD permitia sua ligação ao dólar por meio de um algoritmo. Kwon admitiu ter cometido fraude e, em dezembro do ano passado, foi condenado por um juiz de Nova York a 15 anos de prisão, que descreveu seus crimes como uma “fraude de escala sem precedentes”.
A Terraform entrou com pedido de falência em janeiro de 2024, e posteriormente criou um fundo de liquidação. Snyder foi encarregado de administrar um fundo fiduciário com o objetivo de recuperar o máximo possível para investidores e credores da Terraform, encerrando suas operações. Durante o trabalho, Snyder percebeu claramente: “Um dos eventos mais impactantes na história das criptomoedas, a Jane Street abusou de relações de mercado e manipulou o mercado para benefício próprio.”
Snyder afirmou: “Vamos responsabilizar aqueles que, usando seus cargos, prejudicaram os credores da Terraform Labs e obtiveram lucros ilícitos.” Ele busca agora compensação de Jane Street, seu cofundador Robert Granieri e os funcionários Bryce Pratt e Michael Huang.
A seguir, alguns detalhes revelados na ação judicial:
Até o final de 2018, a Jane Street já tinha firmado contratos para negociar diretamente com a Terraform.
Mas só em fevereiro de 2022, a Jane Street enviou o ex-estagiário da Terraform, Bryce Pratt, para estabelecer contato com ex-colegas da Terraform, iniciando negociações com tokens da Terraform.
Uma das formas de comunicação de Pratt com a Terraform foi a criação de um grupo de chat com ex-colegas, incluindo um engenheiro de software e o responsável por expansão de negócios da Terraform. O grupo foi nomeado “Bryce’s Secret” e servia como canal para fornecer informações relacionadas à Terraform à Jane Street.
A ação afirma que Pratt enviou uma série de e-mails apresentando o responsável por expansão de negócios da Terraform à pessoa responsável pela DeFi na Jane Street. Depois, ambos começaram a se comunicar regularmente, discutindo possíveis investimentos da Jane Street na Terraform. Mas a Jane Street transformou essas conversas em um canal secreto para obter informações não públicas importantes da Terraform, usando esses dados para maximizar seus lucros.
Especificamente, às 17h44 (horário de Nova York) de 7 de maio de 2022, a Terraform retirou 150 milhões de TerraUSD do pool de liquidez Curve 3 (que permite troca entre stablecoins).
Segundo a queixa, menos de 10 minutos após a retirada (não divulgada ao mercado), alguns analistas suspeitaram que uma carteira de criptomoedas relacionada à Jane Street havia retirado 85 milhões de TerraUSD do mesmo pool de liquidez. Essa transação de 85 milhões de UST foi a maior troca única na história do Curve 3 pool, desencadeando uma forte venda de UST — que, por sua vez, levou ao colapso do ecossistema Terra. Nos dois dias seguintes — 8 e 9 de maio de 2022 —, o volume de negociações de UST quase dobrou, e seu preço caiu drasticamente. Em 9 de maio, o UST desanexou-se do dólar, caindo abaixo de US$ 0,80.
Com a queda do preço do UST, a Terraform tentou estabilizar o mercado e reconectar o UST ao dólar. Assim como em maio de 2021, quando o UST teve uma breve desconexão, a Terraform recorreu secretamente à Jump Trading — sem o conhecimento do mercado.
Em 8 de maio, Do Kwon declarou publicamente que a retirada de 150 milhões de dólares tinha como objetivo transferir o TerraUSD para um novo pool de liquidez de stablecoins. Contudo, as atividades específicas relacionadas ao novo pool, incluindo qualquer retirada do Curve 3 pool, não foram divulgadas.
Essas transações aumentaram a pressão de venda em momentos críticos, acelerando o colapso da Terraform e permitindo que a Jane Street lucrasse (ou evitasse perdas significativas).
Porém, a história não terminou aí. A ação afirma que, após a negociação de 7 de maio, a Jane Street continuou usando informações confidenciais (incluindo dados obtidos da Jump Trading) para negociar TerraUSD e obter mais lucros.
Em 9 de maio, embora o UST já estivesse desconectado do Bitcoin, Pratt, na conversa do grupo da Jane Street, trocou mensagens com Kwon, Huang e outros, expressando interesse em comprar de 200 a 500 milhões de dólares em Bitcoin ou Luna com grande desconto. Kwon respondeu que Bill DiSomma, cofundador da Jump, deveria entrar em contato com a Jane Street para discutir financiamento para a Terraform.
Outra gigante de alta frequência, Jump Trading
A ação contra a Jane Street faz parte de uma iniciativa mais ampla do gestor de liquidação da Terraform, que busca responsabilizar todas as partes envolvidas ou que se beneficiaram do colapso.
Em dezembro de 2025, Snyder entrou com uma ação separada de 4 bilhões de dólares contra a Jump Trading, acusando-a de manipulação de mercado, negociações próprias e de acelerar o colapso do Terra por meio de condutas semelhantes.
A Jump adquiriu mais de 61 milhões de Luna a US$ 0,40 por unidade, enquanto o preço de mercado de Luna na época era cerca de US$ 90. Depois, vendeu esses tokens com lucro de aproximadamente US$ 1,28 bilhão.
Após a retirada de 8,5 bilhões de dólares de liquidez do UST por Jane Street em 7 de maio, semelhante ao que ocorreu em maio de 2021, a Terraform, por meio da Luna Foundation Guard, transferiu quase 50 mil Bitcoins (aproximadamente US$ 1,5 bilhão) para a Jump, sem contrato formal, com o objetivo de recuperar o UST para US$ 1.
No entanto, o destino final desses Bitcoins ainda é desconhecido. A ação contra a Jump Trading afirma: “Ainda não está claro se a Jump se beneficiou ainda mais com essa operação.”
Conclusão
Market makers de alta frequência sempre estiveram sob controvérsia.
Por exemplo, a própria Jane Street, processada neste caso, tem sido acusada de vender Bitcoin às manhãs na abertura do mercado de ações dos EUA: supostamente, a Jane Street vende Bitcoin às 10h (horário de Nova York) todos os dias de final de 2025 e início de 2026, sincronizando com a abertura do mercado de ações dos EUA.
Em dezembro de 2025, um gráfico mostrou que o preço do BTC caiu de US$ 89.700 para US$ 87.700 nos minutos após a abertura do mercado de ações, e depois se recuperou ao longo do dia e na sessão asiática. No dia seguinte, na abertura do mercado de ações, a Jane Street vendeu novamente, repetindo o ciclo.
Como participante autorizada na criação e resgate de ETFs de Bitcoin (como o IBIT da BlackRock), a Jane Street pode influenciar o preço ao vender na abertura, provocando liquidações e criando oportunidades de compra — aproveitando suas vantagens exclusivas para explorar essas oscilações periódicas.
Críticos argumentam que a queda do Bitcoin na abertura do mercado é uma forma de manipulação de mercado.
Alguns acreditam que os market makers têm um “pecado original”:
O modelo de negócio de market makers de alta frequência consiste em usar negociações rápidas para impulsionar movimentos de mercado (com posições muito pequenas e alta alavancagem), criando uma falsa direção de preço, atraindo investidores de varejo. Depois, eles fecham as posições rapidamente, embolsando os lucros e saindo de cena.
Outros defendem que os market makers apenas dominam a matemática:
Eles não destroem o mercado, apenas identificam vulnerabilidades estruturais e se antecipam. Se o Terra conseguiu descolar sua âncora por meio de estratégias de negociação, isso é uma falha de projeto, não um crime. O verdadeiro problema está na existência de canais de informações privilegiadas. Stablecoins algorítmicas com âncoras instáveis são como testes de resistência que podem explodir a qualquer momento; a Jane Street é apenas mais habilidosa em matemática do que a maioria.
