O uso do Ethereum atinge um novo máximo, mas o ETH cai quase pelo período mais longo desde 2018

Ethereum (ETH) tem vindo a cair continuamente há seis meses desde setembro de 2025, passando de um máximo histórico de 4.953 dólares em agosto para abaixo de 2.000 dólares, uma queda de cerca de 60%, aproximando-se do recorde de meses consecutivos de queda desde o inverno cripto de 2018. O paradoxo é que o uso da rede Ethereum está a atingir recordes históricos, com a média móvel de sete dias de transações diárias a atingir quase 2,9 milhões no início de fevereiro.

Novo recorde de uso versus queda de preço: uma contradição estrutural

O forte aumento no uso do Ethereum deve-se principalmente ao crescimento da tokenização de ativos do mundo real (RWA), à ampla utilização de stablecoins e ao aumento significativo da atividade na camada 2 após a atualização Dencun. No entanto, esse “sucesso” revelou fissuras na avaliação tradicional.

A teoria da “moeda supersônica” baseia-se na queima de taxas via EIP-1559, reduzindo a oferta líquida de ETH. Contudo, a introdução do Blob na atualização Dencun reduziu significativamente os custos de operação dos rollups, baixando também as taxas na rede principal. Dados do Ultrasound.money mostram que, em certos períodos, a emissão de ETH superou a queima, enfraquecendo a ideia simplificada de que “Ethereum é sempre deflacionário”.

Do ponto de vista estrutural, os contratos futuros de ETH caíram de quase 700 bilhões de dólares em agosto de 2025 para cerca de 240 bilhões (queda de 65%) (dados da CoinGlass), indicando uma forte redução na apetência de risco do mercado. Os dados de opções da Deribit mostram uma volatilidade implícita de curto prazo em rápida escalada, com forte viés negativo — os traders estão pagando prêmios para se proteger contra quedas.

Dados-chave do atual cenário do Ethereum

• Duração da queda: seis meses consecutivos desde setembro de 2025, quase igual ao recorde de 2018
• Queda de preço: de 4.953 dólares em agosto para abaixo de 2.000 dólares (~60%)
• Uso: média de transações diárias de sete dias atingiu quase 2,9 milhões em fevereiro
• Contratos em aberto: caiu de 700 bilhões de dólares para cerca de 240 bilhões (queda de 65%)
• Fluxo de fundos para ETFs de ETH: nos últimos quatro meses, nove ETFs de ETH listados nos EUA resgataram um total de 2,6 bilhões de dólares
• Valor de mercado do USDT: caiu por dois meses consecutivos (primeira vez desde o colapso Terra em 2022)

Indicadores de fluxo de capital que revelam fragilidade do suporte de alta

A sustentação do preço do Ethereum não depende do uso, mas da qualidade do capital que se forma. Atualmente, três indicadores principais apontam para uma fraqueza dos compradores.

• Primeiro, o contínuo resgate líquido dos ETFs de ETH nos EUA: nos últimos quatro meses, nove ETFs resgataram 2,6 bilhões de dólares. Quando o fluxo de fundos dos ETFs não é estruturalmente positivo, qualquer alta depende de derivativos, aumentando a vulnerabilidade do mercado.
• Segundo, a desaceleração significativa na compra direta por instituições: a ETHZilla, uma gestora focada em Ethereum, vendeu suas posições e passou a focar em tokenização de ativos do mundo real. Nos últimos meses, a BitMine tornou-se o único grande comprador relevante.
• Terceiro, a estagnação na oferta de stablecoins: o valor de mercado do USDT caiu por dois meses seguidos, algo inédito desde o colapso Terra em 2022. Quando a base de stablecoins permanece estável, as recuperações de preço tendem a ser impulsionadas por alavancagem, não por acumulação de spot.

Se até março de 2026 o mercado continuar a fechar o mês em queda, o recorde de quedas consecutivas do ETH igualará o inverno cripto de 2018. Uma reversão real pode exigir a maturação simultânea de três condições: fluxo de fundos de ETFs institucionalizados se estabilizar, a compra de stablecoins se recuperar e o sentimento macroeconômico de risco melhorar.

Perguntas frequentes

Por que o ETH continua a cair, mesmo com uso recorde?

A contradição central é que, embora a escalabilidade via rollups tenha aumentado o uso, ela também reduziu a receita de taxas na rede principal, enfraquecendo a tese de que o ETH é uma moeda sempre deflacionária. Além disso, o fluxo de fundos de ETFs institucionais continua a sair, a oferta de stablecoins permanece estagnada e o mercado de derivativos está a deslevar, tudo isso pressionando a estrutura de compra que sustenta o preço à vista.

Quais fatores podem acabar com as quedas mensais do ETH?

Três condições principais podem mudar a tendência: entrada contínua de fundos em ETFs de ETH nos EUA, aumento na oferta de stablecoins que sustente a compra on-chain e melhora no ambiente macro que eleve a apetência ao risco. Se essas condições se desenvolverem simultaneamente, o mercado pode reavaliar o ETH com base na sua importância como camada de liquidação.

Como a atual queda do ETH difere do colapso de 2018?

O colapso de 2018 ocorreu numa fase inicial, com o setor ainda sem produtos ou mercado alinhados. Em 2026, o Ethereum é uma rede mais madura, com forte ligação a instituições e uma economia ativa na cadeia. A queda atual é mais uma prova de resistência a pressões de mercado, não uma falência total do setor.