Otimização do sistema fiscal de Hong Kong implementada: quando os fundos podem simultaneamente alocar ativos digitais e imóveis, o mercado de RWA de 30 trilhões de yuan enfrenta uma peça-chave

Escrita por: Liang Yu

Revisão por: Zhao Yidan

No início de março de 2026, o Diretor do Departamento de Assuntos Financeiros e Tesouro de Hong Kong, Xu Zhengyu, anunciou na reunião do Comitê de Assuntos Financeiros do Conselho Legislativo uma série de medidas de otimização fiscal para fundos, instrumentos de controle de investimentos familiares e direitos associados. Segundo a reportagem da Zhitong Caijing, essas melhorias abrangem seis medidas específicas, sendo a mais destacada a ampliação das categorias de investimentos elegíveis para fundos e instrumentos de controle familiar — incluindo imóveis fora de Hong Kong, derivativos de direitos de emissão de carbono, títulos ligados a seguros, investimentos em dívidas privadas, ativos digitais, metais preciosos e commodities específicas, todas agora isentas de impostos.

À primeira vista, trata-se de uma atualização rotineira de políticas fiscais de incentivo. Contudo, ao relacionar essa política com as ações contínuas recentes de Hong Kong em sistemas de liquidação de ouro, licenças de stablecoins, implementação de projetos RWA, entre outros, um quadro mais amplo emerge: Hong Kong está sistematicamente construindo um ciclo fechado bidirecional, do “digitalização de ativos” ao “tokenização de ativos”, cujo núcleo é a tokenização de ativos do mundo real — uma das áreas mais inovadoras na atual revolução financeira global.

Este artigo, sob a perspectiva do Instituto de Pesquisa RWA, analisa a lógica profunda por trás dessas mudanças políticas e como Hong Kong está, silenciosamente, pavimentando uma via rápida para a conformidade de RWA, ao colocar ativos tradicionais e digitais lado a lado.

1. O que exatamente mudou na nova política? O significado por trás de uma lista

Para compreender o impacto profundo dessa atualização, é essencial entender o que ela realmente altera.

De acordo com as medidas divulgadas por Xu Zhengyu, as principais mudanças incluem seis aspectos: ampliar a definição de fundos para incluir fundos de aposentadoria, fundos de doações e fundos de investidores únicos; expandir as categorias de investimentos elegíveis para fundos e instrumentos de controle familiar; eliminar o limite de 5% para transações vinculadas; flexibilizar o tratamento fiscal de entidades de propósito específico; relaxar as restrições anti-evitação fiscal na isenção de fundos unificados; e otimizar os benefícios fiscais para direitos associados.

O destaque principal é a ampliação das categorias de investimentos elegíveis. A nova lista inclui imóveis fora de Hong Kong, derivativos de direitos de emissão de carbono e limites de emissão, títulos ligados a seguros, participações em entidades não corporativas, empréstimos (incluindo dívidas privadas), ativos digitais, metais preciosos e commodities específicas.

À primeira vista, parece apenas uma lista adicional de ativos. No entanto, uma análise mais aprofundada revela uma lógica central: por que agrupar esses ativos aparentemente díspares?

A resposta pode estar na conexão com as duas principais categorias de ativos que a tokenização de RWA busca abordar: uma, os “ativos do mundo real” tradicionais — imóveis, dívidas privadas, metais preciosos e commodities — que possuem forma física, fluxo de caixa previsível e modelos de avaliação maduros, mas enfrentam problemas de liquidez, altos requisitos de entrada e transferências de propriedade complexas; outra, os ativos digitais — que são inerentemente divisíveis, programáveis e de circulação global, mas historicamente operam fora do escopo regulatório financeiro tradicional, dificultando a confiança de instituições mainstream.

Ao colocar essas duas categorias sob o mesmo quadro de incentivos fiscais, há uma mensagem clara de regulação: Hong Kong tenta entender e aceitar ativos digitais usando uma estrutura prudente de gestão de ativos tradicionais, enquanto usa as vantagens tecnológicas dos ativos digitais para ativar a liquidez dos ativos tradicionais — uma “quebra de barreira” bidirecional.

Segundo Xu Zhengyu, essa medida complementa políticas governamentais em áreas como comércio de carbono, ativos digitais, metais preciosos e commodities, formando um ecossistema integrado. Em outras palavras, não é uma simples atualização fiscal, mas parte da estratégia de Hong Kong de construir um centro financeiro multilíndico.

Outro ponto importante é a revogação do limite de 5% para transações vinculadas, permitindo maior flexibilidade na obtenção de lucros por fundos, controlados por critérios específicos, isentos de imposto de renda sobre ganhos. Assim, receitas de juros, aluguéis e outros rendimentos de ativos relacionados a RWA podem ser beneficiadas, incentivando a alocação de recursos nesse setor.

Além disso, a nova política estabelece requisitos de atividade substancial para fundos qualificados — incluindo um mínimo de duas pessoas na equipe e despesas operacionais anuais de pelo menos HKD 2 milhões — garantindo que os fundos beneficiados tenham presença real em Hong Kong, evitando estruturas meramente “caixa postal”. Para instituições que desejam atuar em RWA, isso implica estabelecer equipes locais e capacidades operacionais, promovendo um desenvolvimento saudável do setor.

2. De casos aprovados a um mercado de bilhões: Hong Kong já está em movimento com RWA

A construção do quadro regulatório é apenas o primeiro passo. O que realmente dá sentido prático às melhorias fiscais é a experiência de implementação de RWA em Hong Kong ao longo do último ano e a crescente demanda de mercado.

Pouco antes do anúncio, Hong Kong aprovou oficialmente seu primeiro projeto de tokenização de imóveis. A Deryn Holdings recebeu aprovação da Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong para dois produtos de RWA tokenizados: a distribuição de tokens de RWA pela Deryn Securities e a tokenização de participações em fundos de sua própria gestão. Os ativos tokenizados incluem um fundo de participação limitada que detém o edifício Deryn no centro de Hong Kong e um fundo de private equity.

O edifício Deryn, localizado na Wellington Street, no coração de Hong Kong, a poucos minutos do IFC e do Landmark, foi adquirido pela Deryn por mais de HKD 280 milhões em 2023, incluindo unidades nos cinco andares superiores e direitos de nomeação. Tokenizar a propriedade de um imóvel comercial assim não só aumenta sua liquidez e eficiência de negociação, mas também fornece um exemplo regulatório replicável de fusão entre imóveis tradicionais e finanças digitais.

À medida que o mercado financeiro global e investidores institucionais aceleram a adoção de ativos do mundo real na cadeia, a tokenização se torna uma ponte crucial entre finanças tradicionais e descentralizadas. Com uma estrutura legal, regulatória e de políticas clara, Hong Kong está emergindo como um hub global de ativos digitais e um conector de alta qualidade entre ativos tradicionais e capital na cadeia.

Dados de mercado corroboram essa tendência. Segundo CryptoRank.io, os ativos do mundo real tokenizados atingiram um valor total bloqueado de US$ 210 bilhões. A McKinsey estima que o mercado de ativos tokenizados pode chegar a US$ 2 a 4 trilhões. Em termos de usuários, os detentores de RWA cresceram cerca de dez vezes no último ano, chegando a quase 800 mil. Entre eles, 294 mil possuem ações públicas tokenizadas e 206 mil possuem commodities, indicando que ativos padronizados e altamente líquidos lideram a expansão do mercado.

O ecossistema de escritórios familiares em Hong Kong também cresce rapidamente. Estimativas indicam que uma única família possui cerca de 10 mil funcionários na cidade, gerando quase HKD 13 bilhões anuais em benefícios econômicos. O governo planeja estabelecer ou expandir pelo menos 220 escritórios familiares nos próximos três anos. Além disso, até o final do mês passado, quase 3.200 investidores estrangeiros haviam solicitado o programa de entrada de capital, com investimentos estimados em HKD 95 bilhões. Esses investidores, muitas vezes de alta renda, são o público-alvo natural de produtos RWA, pois conhecem bem a lógica de alocação de ativos tradicionais e estão abertos às novas tecnologias.

3. Fluxo bidirecional de dinheiro e ativos: um ciclo fechado em formação

Ao juntar essas políticas e casos, uma visão mais inovadora surge: Hong Kong está construindo um ecossistema de RWA com fluxo bidirecional de ativos e capital — um ciclo fechado de “ativação de ativos na cadeia” e “entrada de capital real”.

“Ativação de ativos na cadeia” refere-se à conversão de ativos físicos tradicionais — como escritórios em Hong Kong, créditos privados em Londres ou ouro de minas africanas — em tokens digitais por meio de processos regulados de tokenização. Essa transformação reduz barreiras de entrada, aumenta liquidez, permite negociações 24 horas e promove transparência total.

Especialistas apontam que grandes instituições financeiras estão cada vez mais interessadas em RWA, especialmente em ativos como ouro, câmbio, ações e títulos de alta classificação, que possuem clara propriedade, regras de negociação maduras e alta familiaridade de mercado. A tokenização desses ativos padronizados, apoiada por uma estrutura regulatória sólida, reduz custos de validação e conformidade transfronteiriça, além de aproveitar as vantagens da blockchain — como cálculo de valor líquido em tempo real, maior eficiência de negociação e circulação global.

Simultaneamente, o ecossistema regulado de blockchain está evoluindo para aceitar ativos de maior risco e retorno, incluindo ativos industriais, não padronizados e até projetos iniciais não listados, que começam a ser considerados por reguladores. Essa diversificação enriquece a oferta de ativos na cadeia e resolve problemas tradicionais de transparência, fluxo de caixa e avaliação de ativos privados.

Por outro lado, o fluxo de capital para o mundo real complementa esse ciclo. A recente atualização fiscal permite que fundos invistam em ativos digitais, possibilitando que fundos regulados adquiram tokens que representam propriedade de ativos do mundo real. Para o mercado de ouro de Hong Kong, isso é especialmente relevante: o sistema de liquidação central do ouro será lançado ainda este ano, com cooperação com a Bolsa de Ouro de Xangai. Hong Kong também promove a sua posição como centro de negociação de ouro internacional, com incentivos fiscais, associações setoriais e programas de capacitação.

Imagine um escritório familiar em Hong Kong comprando, por meio de uma plataforma de ativos digitais regulada, tokens de ouro de uma mina na África, armazenados em cofres reconhecidos pelo London Bullion Market Association, com propriedade clara e liquidação instantânea na blockchain, beneficiando-se de incentivos fiscais locais. Essa é a concretização do fluxo de “dinheiro para o real”.

No setor de carbono, uma lógica semelhante se aplica. Hong Kong promove ativamente o mercado de créditos de carbono, e a inclusão de derivativos de direitos de emissão e limites de emissão na lista de investimentos elegíveis permite que fundos participem do mercado global de carbono por meio de tokens de créditos de carbono.

Relatórios indicam que, com a emissão das primeiras licenças e a implementação de regulamentações de ativos digitais, plataformas de ativos digitais podem se tornar infraestrutura financeira padrão, sob condições regulatórias. As ações do governo de Hong Kong no Orçamento de 2026, com foco em políticas de ativos digitais, estabelecem cronogramas claros para regulamentação, infraestrutura e legislação, acelerando o desenvolvimento sob o plano de “Política Declaração 2.0”.

4. Próximos passos de Hong Kong: atuando como conector global de ativos

Ao analisar a estratégia de Hong Kong no cenário global, sua intenção fica mais evidente.

O relatório do China Galaxy Securities propõe uma “estrutura de seis dimensões para políticas de RWA”, categorizando as regulações de tokenização de ativos físicos em duas abordagens principais: “regulação forte, segurança prioritária” e “inovação, testes prioritários”. Países como EUA, Reino Unido e Japão mantêm altos requisitos regulatórios tradicionais, priorizando segurança. Singapura, Emirados Árabes e Coreia do Sul focam em sandbox regulatório, facilitação de acesso e incentivos fiscais, priorizando inovação.

Hong Kong ocupa uma posição intermediária — apoiando a inovação na tributação, propriedade e stablecoins, mas mantendo controles rigorosos de licenciamento e circulação, adotando um modelo de “abertura + rigor na entrada”. Essa abordagem combina confiança de investidores institucionais com atração de capital inovador.

Outro diferencial de Hong Kong é sua ligação profunda com o mercado continental chinês.

Em fevereiro de 2026, o Banco Popular da China e outros oito departamentos emitiram o “Aviso sobre a prevenção e controle de riscos relacionados a criptomoedas”, e a CSRC publicou diretrizes para emissão de títulos lastreados em ativos no exterior. Essas regulamentações definem oficialmente a tokenização de ativos do mundo real na China, incluindo a possibilidade de projetos aprovados na China operarem legalmente em Hong Kong, facilitando a tokenização de imóveis, recebíveis comerciais e infraestrutura do delta do rio das Pérolas, conectando-os ao mercado global.

No contexto da recente atualização fiscal, Xu Zhengyu afirmou que as medidas podem atrair mais fundos e escritórios familiares para Hong Kong, fortalecendo sua posição como centro de gestão de ativos e riqueza, especialmente incentivando investimentos privados em RWA e integrando áreas como ativos digitais, metais preciosos e commodities.

Essa declaração revela o objetivo final: não apenas competir por incentivos fiscais, mas transformar Hong Kong em um “superconector de tokenização de RWA” global, conectando fluxos de liquidez e ativos físicos de todo o mundo. Instituições de Oriente Médio, escritórios familiares de Europa e América, investidores institucionais do interior podem, por vias reguladas, adquirir frações digitais de ativos reais globais; e imóveis, infraestrutura e commodities ao redor do mundo podem ser tokenizados e emitidos por Hong Kong, acessando uma base de capital mais ampla.

Se um escritório familiar puder, como uma ação, adquirir uma fração digital de um escritório em Londres ou de ouro de uma mina africana, como mudará a lógica de alocação de ativos? Hong Kong já deu o passo inicial para esse futuro. Para os profissionais do setor, a questão não é mais “se virão”, mas “como participar de forma legal e eficiente”.

(Risco: Este artigo baseia-se em informações públicas e análises de tendências do setor, não constituindo recomendação de investimento. Investimentos em ativos digitais e RWA envolvem riscos elevados. Os participantes devem cumprir rigorosamente as leis e regulamentos aplicáveis e decidir com cautela, considerando sua tolerância ao risco. Para operações específicas, consulte as orientações oficiais do HKMA, da Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong e outros órgãos reguladores.)

Referências:

1. Zhitong Caijing. (02/03/2026). Xu Zhengyu: Hong Kong propõe seis medidas fiscais para aumentar atratividade e competitividade. Investing.com.

2. Jinwu Caixun. (26/02/2026). Plano de tokenização de RWA da Deryn Holdings (01709.HK) aprovado pela SFC de Hong Kong, avançando com tokenização do edifício Deryn e LPF da Animoca Brands. Securities Star.

3. Guo Congcong, Yu Jixin. (28/02/2026). Duas grandes medidas financeiras em Hong Kong! Disputa pelo poder de precificação do ouro, licenciamento de stablecoins. 21st Century Business Herald (via Sina Finance).

4. Jinse Caijing. (22/01/2026). Dados: TVL de RWA tokenizado atingiu US$ 210 bilhões, com 42,4% em títulos do governo dos EUA. Mitrade.

5. Jiao Jian. (28/02/2026). Hong Kong aprova seu primeiro projeto de RWA imobiliário. Revista Caijing (via Caijing.com).