KOSPI da Coreia do Sul perdeu 270 mil milhões de dólares em dois dias, uma queda muito superior à do mercado taiwanês, de Hong Kong e do Japão, devido a uma combinação de dependência energética, concentração no setor de semicondutores e vulnerabilidades na estrutura de investimento estrangeiro.
(Resumo anterior: Colapso total! Mercado de Taiwan cai 1300 pontos, mercado sul-coreano desaba 8% e ativa limites diários por dois dias, Nikkei cai mais de 2100 pontos, petróleo atinge máxima de um ano)
(Complemento: Irã bloqueia o Estreito de Hormuz, atira em mais de dez petroleiros! Trump ameaça: tolera temporariamente o aumento do preço do petróleo, em parceria com Alemanha e Israel contra Irã)
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- Irã controla o preço global do petróleo
- Quão importante é o Estreito de Hormuz?
- Quando metade do mercado depende de duas empresas
- O destino do dinheiro estrangeiro, a vida do won
- Por que os estrangeiros preferem vender ações sul-coreanas primeiro?
- A “desvalorização da Coreia” que não desaparece
- O destino dos países altamente alavancados
270 bilhões de dólares, esse é o valor de mercado evaporado do índice KOSPI na Coreia do Sul nas últimas 48 horas, aproximadamente equivalente ao valor total de mercado da bolsa do Vietnã ou a quatro vezes o orçamento anual de defesa do governo sul-coreano, tudo em apenas dois dias.
3 de março, o índice KOSPI caiu 452 pontos, uma queda de 7,24%, fechando em 5.791 pontos, a maior queda diária desde agosto de 2024. Isso já era ruim, mas o dia seguinte foi ainda pior…
4 de março, após a abertura, o índice continuou despencando, acionando o mecanismo de limite de queda, com todas as negociações suspensas por 20 minutos, encerrando com uma queda superior a 12%.
Em dois dias, a perda acumulada foi de quase 20%, sendo as 48 horas mais severas desde a crise financeira global de 2008.
Ao mesmo tempo, outros mercados asiáticos também sangravam. Taiwan caiu quase 1500 pontos, 4,3%; Nikkei 225 caiu 3,6%; Hang Seng caiu 2,2%… Mas nenhuma dessas quedas se aproximou da metade da intensidade da Coreia.
Por que a Coreia caiu tanto desta vez? Aqui estão algumas observações:
Irã controla o preço global do petróleo
Primeiro, para entender o pânico nos mercados globais, é preciso voltar 6.500 km até o Golfo Pérsico.
Em 28 de fevereiro, EUA e Israel atacaram militarmente o Irã, com o objetivo de destruir instalações de mísseis e capacidade nuclear, além de matar o líder supremo Khamenei. O conflito se intensificou rapidamente no fim de semana, e o Corpo da Revolução Islâmica do Irã anunciou o fechamento do Estreito de Hormuz, a principal rota de transporte de petróleo do mundo.
Quão importante é o Estreito de Hormuz?
Cerca de 14 milhões de barris de petróleo passam diariamente por essa estreita passagem, representando 32% do comércio mundial de petróleo por mar. Três quartos desse petróleo vão para China, Índia, Japão e Coreia.
Após o anúncio do bloqueio, aproximadamente 150 navios ficaram parados na região, sem poder passar. Os preços internacionais do petróleo subiram 14 dias seguidos, com o Brent atingindo US$ 83 por barril, de US$ 72. A JP Morgan alertou que, se o bloqueio persistir por três a quatro semanas, o preço do petróleo pode ultrapassar US$ 100 por barril.
Para muitos países, essa potencial alta do petróleo é uma variável preocupante. Especialmente para Taiwan e Coreia, altamente dependentes de importações de energia.
A análise do Nomura aponta que, entre as principais economias asiáticas, as reservas de gás natural liquefeito da Coreia suportam apenas de duas a quatro semanas de consumo normal. As reservas de petróleo são um pouco melhores, cobrindo cerca de sete meses. Mas, em uma crise geopolítica, sete meses é um período muito curto, pois o mercado nunca espera acabar o petróleo para começar a entrar em pânico.
Quando metade do mercado depende de duas empresas
O aumento do preço do petróleo foi o gatilho, mas a verdadeira vulnerabilidade do mercado sul-coreano está na sua estrutura.
Em 3 de março, a Samsung Electronics caiu 9,88%, rompendo a barreira psicológica de 200 mil won. SK Hynix despencou 11,50%. Hyundai caiu 11,72%, Kia 11,29%, LG Energy Solution caiu 7,96%.
Esses números já assustam, mas o mais importante é o peso dessas empresas no índice. Apenas Samsung e SK Hynix representam mais de 40% do peso do KOSPI.
Em termos simples, quase metade do movimento do KOSPI depende do preço dessas duas empresas de semicondutores. Quando Samsung cai 10% e Hynix 11%, mesmo que todas as outras centenas de empresas permaneçam estáveis, o índice será puxado para baixo.
Essa concentração extrema é rara entre os principais mercados globais. Nos EUA, o S&P 500 tem problemas de concentração com as sete maiores empresas de tecnologia, mas as duas maiores (Apple e Microsoft) representam cerca de 14%. No índice Nikkei 225, a maior empresa, Toyota, tem menos de 5% de peso.
Além disso, os negócios principais da Samsung e SK Hynix são altamente sobrepostos: ambos produzem memórias DRAM e NAND Flash. Essas duas categorias definem quase toda a indústria de semicondutores da Coreia. Quando a demanda global por HBM (memória de alta largura de banda) aumenta, impulsionada pela IA, os preços dessas ações disparam, levando o KOSPI de 4.300 pontos no início do ano para mais de 6.200, quase 40% de valorização.
Por outro lado, essa concentração também é uma espada de dois gumes: na hora do pânico, ela se torna uma arma de destruição. O mercado não distingue “boas” de “más” empresas de semicondutores; ele apenas vê Coreia = memória = risco, e vende tudo de uma vez.
Quando a base do mercado treme, o edifício balança.
O destino do dinheiro estrangeiro, a vida do won
Em 3 de março, os estrangeiros venderam ações do KOSPI no valor de 5,18 trilhões de won (cerca de 36 bilhões de dólares), a segunda maior venda diária da história. Em dois dias, venderam um total de 12,26 trilhões de won.
O won também entrou em colapso. A cotação do dólar em relação ao won atingiu aproximadamente 1.471, com a maior desvalorização diária em um mês.
Esse ciclo vicioso se forma assim: estrangeiros vendem ações → trocam won por dólares para repassar para fora → o won desvaloriza → as ações denominadas em won perdem valor, ampliando as perdas → os estrangeiros vendem ainda mais → o won continua a desvalorizar.
A dependência do mercado de ações sul-coreano em relação ao capital estrangeiro é uma das mais altas da Ásia. Dados indicam que estrangeiros detêm cerca de 30% do valor de mercado das empresas listadas no KOSPI. Isso faz do mercado de Seoul um alvo preferencial para vendas rápidas em momentos de crise global.
Por que os estrangeiros preferem vender ações sul-coreanas primeiro?
Primeiro, liquidez. O KOSPI é um dos mercados mais líquidos da Ásia, com muitas ações que podem ser vendidas rapidamente, ao contrário de alguns mercados emergentes com liquidez limitada.
Segundo, alta correlação. A economia sul-coreana depende fortemente do comércio global e do ciclo tecnológico. Qualquer risco global — guerra, preço do petróleo, taxas de juros — impacta diretamente os fundamentos das empresas sul-coreanas. Assim, o mercado de ações da Coreia funciona como um proxy para o risco global.
Terceiro, facilidade de hedge. O won é uma das moedas mais negociadas na Ásia, com custos relativamente baixos para fazer posições vendidas. Quando o sentimento de aversão ao risco aumenta, vender o won e as ações sul-coreanas é praticamente a mesma operação.
Esses fatores criam uma dura realidade: o movimento do mercado de ações da Coreia é, em grande parte, decidido por gestores de fundos de Nova York, Londres e Cingapura, e não pelos investidores locais.
A “desvalorização da Coreia” que não desaparece
Na Wall Street, há um termo específico para esse fenômeno: Korea Discount, ou Desconto da Coreia.
Refere-se à avaliação persistentemente baixa do mercado sul-coreano em relação a mercados similares. Segundo dados recentes, o P/E do KOSPI é cerca de 10,8 vezes, enquanto a média da Ásia-Pacífico é 15,4 vezes. Muitas grandes empresas sul-coreanas têm PBR (preço sobre valor patrimonial) abaixo de 1, indicando que o mercado acha que suas ações valem menos do que o valor contábil.
As razões do desconto são múltiplas.
A causa superficial é a governança das chaebols. A economia da Coreia é dominada por poucos conglomerados familiares: Samsung, Hyundai, SK, LG, Lotte. Essas estruturas de participação cruzada são complexas, os acionistas minoritários têm seus direitos diluídos, os dividendos são baixos e a transparência corporativa é insuficiente. Para investidores internacionais, investir em empresas assim, sem influência na gestão ou participação nos lucros, exige um desconto para compensar o risco.
O governo coreano tem consciência do problema. Em 2024, lançou o “Plano de Valorização Empresarial”, inspirado em reformas japonesas, com redução de impostos sobre dividendos e incentivo ao aumento de retorno aos acionistas. O forte desempenho do KOSPI em 2025 é parcialmente atribuído às expectativas otimistas geradas por essas reformas.
Porém, as causas mais profundas — “fragilidade estrutural” da economia — não podem ser resolvidas por uma ou duas políticas.
A Coreia depende do petróleo do Oriente Médio, da demanda global por semicondutores, da disposição do capital estrangeiro, e da estabilidade do câmbio do won. Se qualquer uma dessas variáveis falhar, uma crise pode acontecer. Quando duas ou mais falham simultaneamente, como agora, o resultado é a evaporação de 270 bilhões de dólares em 48 horas.
Sempre o roteiro é surpreendentemente semelhante: crise global → oscilações no preço do petróleo ou câmbio → venda em pânico de ações sul-coreanas → desvalorização do won e venda em massa → o KOSPI se torna o mercado mais castigado da Ásia — uma história que se repete.
O destino dos países altamente alavancados
Voltando à questão inicial: por que a Coreia? Porque sua economia é, essencialmente, uma aposta de alta alavancagem.
Ela aposta quase tudo na exportação de semicondutores e automóveis, usa energia importada para manter a produção, depende do capital estrangeiro para sustentar a avaliação do mercado, e do câmbio do won para equilibrar o comércio. Quando o vento sopra a favor — demanda por IA explode, petróleo estabiliza, comércio global flui — o retorno é extraordinário.
Porém, alta alavancagem significa alta vulnerabilidade. Quando o vento vira, essa estrutura amplifica cada impacto. Uma alta de 14% no preço do petróleo pode ter um efeito três vezes maior na Coreia do que em outros países. Uma saída de 3,6 bilhões de dólares de estrangeiros pode impactar o KOSPI em um nível dez vezes maior do que o S&P 500.
A indústria de semicondutores da Coreia pode conquistar pedidos ao redor do mundo, mas não consegue se tornar energeticamente independente. Empresas podem liderar em tecnologia, mas não resistem ao bloqueio de um estreito.
Essa é a fatalidade de uma economia exportadora, dependente de importação de energia e de capital estrangeiro, com vulnerabilidades estruturais que precisam ser enfrentadas.
